Формирование валютного курса

Китайский юань имеет еще  меньше шансов потеснить доллар в  обозримом будущем. Во-первых, юань не является свободно конвертируемой валютой. За редким исключением, кроме самого континентального Китая, ни в одной другой стране юань не принимается как средство платежа.

Власти Китая и сами не прочь использовать свои денежные печатные станки для решения экономических  проблем. В период 2008-2010 гг. Китай  «напечатал» новых юаней в  количестве, эквивалентном 5 трлн долларов, чтобы поддержать свою субсидированную систему кредитования – ведь именно на ней зиждется вся экспортная «империя» Китая. Кроме того, юань привязан к доллару, поэтому для китайских экспортеров валютный риск – понятие незнакомое. Что может случиться в том случае, если Китай перейдет на свободно плавающий валютный курс? Китайские экспортеры лишатся гарантированной системы цен на свои продукты. Многие производства в Китае обанкротятся.

Кроме того, в том случае, если юань станет мировой резервной  валютой, ее зависимость от колебания, к примеру, мировых нефтяных цен  может привести к плачевным последствиям для китайской экономики, в том  числе – к массовым банкротствам.

А это, в свою очередь, приведет к массовой безработице, чреватой социальными  беспорядками – явлениям, которые  уж точно не в интересах китайских  властей, да и всей мировой экономики. Исходя из этого, на мой взгляд, несмотря на критику доллара США, само китайское  руководство не стремится использовать юань в качестве мировой валюты. Таким образом, хотя теоретически вероятность  того, что юань может стать мировой  валютой, существует, нашему поколению, скорее всего, стать свидетелями  этого не придется.

• Китайский юань только готовится стать мировой валютой, но этот процесс, по оценке экспертов, займет, по крайней мере, 10-15 лет. В первую очередь, это связано с негибкостью китайской валюты. Но центробанк Китая не заинтересован в быстрой ревальвации юаня, потому что это негативно скажется на экономике Поднебесной,  до сих экспортноориентированной.

• Запасов золота во всем мире не хватит, чтобы вернуться к «золотому стандарту».

• Майкл Векслер из Maple Leaf Capital замечает, что за последние полтысячи лет статус мировой носили многие валюты – тот же доллар пришел на смену ослабевшему британскому фунту стерлингов. И история учит, что смена мировой валюты происходит раз в 50-150 лет, то есть у доллара, по расчетам М. Векслера, еще есть в запасе лет 30-40.

• Ни одна из стран, являющихся основными держателями американских долговых обязательств, – а среди  них и Китай, и Япония, и Россия, и европейские страны – не заинтересована в том, чтобы доллар перестал быть резервной валютой, так как это  автоматически обесценит их резервы.

Вашингтонская администрация  также добровольно не сложит с  доллара функции резервной валюты, ведь за счет этого она имеет возможность  покрывать значительную часть платежного дефицита и поддерживать конкурентоспособность  своих корпораций и компаний на международной  арене.

Что может придти на смену  доллару? Дискуссии ученых и практиков о том, что может придти на смену американскому доллару в качестве МРВ, ведутся уже давно. При этом экономисты вынуждены призывать на помощь политиков, потому что привязки к валюте конкретной страны быть не должно. Значит, необходимо политическое решение, но трудно назвать безоблачными отношения между странами-лидерами и прогнозировать их улучшение в среднесрочной перспективе.

Все предлагаемые варианты имеют слабые стороны:

• SDR. Расчетная единица МВФ не является валютой и формируется корзиной валют, в которую входит тот же доллар.

• Золото. Самый надежный эквивалент, но его физически не хватит для всех стран мира.

• Нефть. Дж. Сорос на конференции «Бреттон-Вудс II» заявил о том, что полноценной резервной валютой уже сегодня является… нефть. Вопрос в том, что сама нефть оценивается традиционно в долларах, а ее нынешние цены во многом отображают состояние доллара и компенсируют слабость американской валюты.

• Другие валюты. По мнению завкафедрой Высшей школы экономики России М. Братерского, в ближайшее время доллар могут подменить региональные валюты – китайский юань для Азиатско-Тихоокеанского региона, индийская рупия – для Южной Азии, южноафриканский ранд – для Африки. На Ближнем Востоке уже существуют планы создания региональной валюты – динара. Доллар США может превратиться в региональную валюту Западного полушария.

В любом случае, роль валют  развивающихся стран в ближайшее  время возрастет – это раньше они были заемщиками, а сейчас уже  сами выступают в роли кредиторов ведущих экономик мира.

Как отмечают аналитики факультета детального изучения торговой системы Masterforex-V, теоретически, нынешняя ситуация в США должна была бы привести к росту цен в этой стране. Но поскольку доллар в современной финансовой системе является основной резервной валютой, общей мерой стоимости и главной расчетной единицей в мировой торговле, инфляция, которая должна была возникнуть в США, просто "размазалась" по всему миру.

По сути мы имеем дело с термином "экспорт инфляции". Поскольку в долларах торгуется большинство биржевых товаров, свое недоверие и опасения по поводу курса доллара участники глобального рынка выражают через переоценку стоимости основных биржевых товаров - подорожание различных сырьевых активов, агрокультур и финансовых инструментов других стран, в первую очередь, развивающихся.

По мнению финансового  аналитика компании Admiral Markets Евгения Белоусова, данный вопрос поднимался уже не раз. В обозримом будущем, то есть не далее чем через 5 лет, точно ничего с долларом не произойдёт – как был мировой резервной валютой, так ею и останется. К слову, для этого есть определённые предпосылки, как например, укрепление валюты на фоне ужесточения кредитно-денежной политики (предположительно уже следующей зимой), а также ожидаемое проведение бюджетной реформы в США, целью которой является сокращение огромного дефицита.

Что касается предложенных альтернатив, то, скорее всего, страны ООН договорятся о создании мирового резервного банка, который выпустит общую резервную валюту и станет контролировать национальные обменные курсы её участников, прежде чем SDR, золото, нефть или тот же китайский  юань заменит доллар США. В данном контексте вспоминается отличная цитата – «In dollar we trust!».

2.3 Переспективы развития роли американского долла.

Основная причина повышения  курса американского доллара  – рост спроса американской валюты со стороны корпораций, рефинансировавших  с помощью долларовых кредитов свою деятельность. Доллар США в течение  последних десятилетий являлся  в мире наиболее доступной и сравнительно недорогой валютой фондирования. Сейчас, когда активность в мировой  экономике идет на спад, корпорации предпочитают сокращать нетто объем  своих привлеченных средств, что  благоприятно для доллара. Следует  отметить также репатриацию активов  американскими инвесторами с  внешних рынков, сравнительную стабильность экономики США и постепенное  улучшение платежных показателей  Америки в последние кварталы.

Следует отметить и то обстоятельство, что экономико-финансовые проблемы, обозначившиеся в связи с кризисом в других странах–эмитентах наиболее высоко ликвидных валют представляются более существенными чем в  США.

В Европе наблюдается, что  в условиях крайне неоднородной макроэкономической ситуации в различных регионах ЕС ЕЦБ не удается выстроить адекватную текущим условиям политику макроэкономического  стимулирования. На этом фоне развивается как ухудшение торгового баланса стран Еврозоны, так и «ослабление» внутреннего потребительского и производственного секторов. Наконец, зависимость экономики ЕС от ситуации в банковском секторе, который сейчас является «элементом риска» западных экономик существенно выше, чем в Америке. Соотношение объема активов банковского сектора Еврозоны к ее ВВП составляет порядка 14 в то время, как в США этот показатель не превышает двух.

Сегодня в мировых СМИ  много говорится о том, что, возможно, SDR следует занять место доллара  в качестве резервной валюты. Однако эксперты считают, что данный сценарий маловероятен: SDR обладает лишь одним  качеством реальной валюты – является расчетной единицей между МВФ  и ее членами. В то же время SDR не является платежным средством в международных  экономических сделках. Страны могут  аккумулировать SDR в качестве своей  резервной иностранной валюты –  но использовать ее в качестве таковой  на деле они не могут. Для получения  реальной валюты страны должны обменять свои запасы SDR на составляющие ее валюты – доллар, евро, иену и фунт стерлингов.

Таким образом, именно в результате англо-американского противостояния в далеком 1944 году было предрешено, что мировая валюта, несмотря на ее название, всегда должна быть увязана  с какой-либо национальной валютой  или корзиной национальных валют (как  в случае с SDR) и поэтому не является глобальной в прямом смысле этого  слова.

Отчасти этим объясняется  непонимание между США как  страной с большим торговым дефицитом  и такими странами, как Китай, Япония, Россия, имеющими положительное сальдо текущих операций. Одна сторона упрекает другую в завышении курса и  чрезмерных сбережениях, что ведет  к накоплениям своей собственной  валюты. Оппоненты парируют, обвиняя  держателя мировой валюты в излишнем использовании печатного денежного  станка и искусственного ускорения  темпов мировой инфляции.

Евро пока по-прежнему выглядит самым слабым звеном. В еврозоне недостаток финансов в ряде периферийных стран чреват новыми периодами социальной нестабильности и новыми проблемами. Естественно, это будет еще больше подрывать доверие к единой валюте. При всем при этом, попытки ЕЦБ  стимулировать экономику с помощью  снижения ставок и расширения программ количественного смягчения приведут только к еще большему снижению спроса на евро. Тем более, что подобные попытки мы наблюдали и в прошлом году – не слишком то они оказались результативными в плане стимулирования. 

Но, конечно, одной из самых  страшных угроз для евро является распад еврозоны, который до определенного  момента времени казался лишь плодом фантазии отъявленных паникеров. Но разговоры о том, что в сторону  понижения могут быть пересмотрены рейтинги ведущих экономик региона, делают это предположение все  более реалистичным. Конечно, росту  напряжения во многом способствовало поведение европейских властей, которые провели множество заседаний, встреч, конференций, но так и не смогли выработать какого-то четкого  и результативного плана. «Когда в товарищах согласья нет….» - продолжение  знают все.  А ведь для предотвращения крупной катастрофы достаточно было просто своевременно отреагировать на проблемы Греции. Вовремя проведенная реструктуризация долга и немного денег на стимулирование экономики и все могло бы быть совсем иначе – депрессии стране удалось бы избежать.   

А теперь, когда под угрозой  находится будущее Португалии, Ирландии, Испании и Италии потребуется  куда больше средств и куда более  радикальные решения. В частности,  долг Италии составляет 120% от ВВП, а в текущем году она еще и может столкнуться с необходимостью выплатить около 300 млрд. евро по своим долговым обязательствам (причем львиная доля должна быть погашена уже в первом полугодии…), что может нанести очень серьезный удар по экономике в условиях не самой высокой инфляции и чрезвычайно слабых темпах роста. 

Выход в подобной ситуации может быть только один: объединенные политические действия всех стран региона.  Причем, чтобы цель была достигнута, интеграция должна быть полномасштабной,  т.е. федеральный бюджет, единые налоговые органы, более рациональное использование пенсионных накоплений всего региона.   

2012 год станет годом  американского доллара

В конце 2010 - начале 2011 года Европа тешила себя надеждами на то, что европейские долговые проблемы разрешатся, темпы роста крупнейших экономик мира восстановятся и последствия финансового кризиса будут ликвидированы. Но…. Мечтам этим не суждено было сбыться. По состоянию на конец декабря – начало января, по-прежнему, весьма серьезные опасения вызывает риск распространения кризиса суверенного долга в Европе. И это серьезная угроза.

Это значит, что Германия, которая долгое время тянула на своих плечах все отстающие регионы тоже выдыхается (в 2011 году рост ВВП составил всего 3,0% против 3.7% в 2010) и, если в ближайшее время не предпринять каких-либо решительных мер по урегулированию кризисной ситуации, хорошего ждать не приходится. Множество проведенных в 2011 году встреч и совещаний на различных уровнях не принесли какого-либо результата. Все это только увеличивает давление на рейтинги государств региона и их кредитные профили.  

2011 года прошел под  знаком евро. Единая валюта совершила  восхождение летом, но в конце  года вернулась на уровни начала 2011 года. Внимание инвесторов было  приковано к развязки драматического долгового сериала в «периферийной Европе». Развязка так и не наступила, но позитивные сигналы поступают даже из Греции. Вряд ли следует ожидать дефолта по греческим обязательствам в ближайшее время.

Текущий год обещает быть годом доллара. За океаном начинается избирательный цикл, поэтому серьезных  колебаний американской валюты избежать вряд ли удастся. Если говорить о перспективах доллара, то они выглядят более радужными, чем у основных его оппонентов. Проблемы американской экономики пока никуда не исчезли. Но на фоне европейских выглядят куда менее мрачными. Темпы роста экономики хоть медленно, но растут. Рынок труда в течение 2011 года демонстрировал пусть и нестабильный, но прирост новых рабочих мест. Бесспорно, хотелось бы, чтобы динамика именно этого показателя стала более однонаправленной и с более здоровыми темпами прироста. Но спад мировой деловой активности может помешать этому процессу. Кроме того, ни для кого не секрет, что практически все ведущие страны мира вынуждены прибегать к мерам жесткой бюджетной экономии. А это значит, что ограничения расходов приведут к дальнейшему сокращению рабочих мест в госсекторе, ограничению социального обеспечения и льгот, а значит, спаду потребления и снижению деловой активности.