Портфельное инвестирование

Содержание

 

   Введение……………………………………………………………………3 

1. Сущность  инвестиционного портфеля………………………………..5
1. История создания инвестиционного портфеля………………………5
2. Принципы формирования инвестиционного портфеля……………..10
3. Содержание и типы портфелей……………………………………….13

 

2. Основные  модели портфельного инвестирования…………………...18
1. Связь целей инвестирования со структурой портфеля……………...18
2. Инвестиционные стратегии и управление портфелем………………19

 

3. Инвестиционный  климат в Казахстане на современном  этапе развития…………………………………………………………………24
1. Основы развития инвестиционной деятельности……………………24
2. Актуальные проблемы и перспективы развития инвестиционного портфеля в Казахстане…………………………………………………26

 

Заключение……………………………………………………………….....31

Список использованной литературы……………………………………...33

Приложения………………………………………………………………...35

Приложение 1 ……………………………………………………………...35

Приложение 2………………………………………………………………36 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение 

     В условиях товарного (рыночного) хозяйства  бесперебойное формирование финансовых ресурсов, а также их эффективное  использование достигается с  помощью финансового рынка. Он представляет собой форму организации движения денежных средств в народном хозяйстве  и функционирует в виде рынка  ценных бумаг и рынка ссудного капитала.

     Для мобилизации временно свободных  денежных средств и рационального  их использования и предназначен финансовый рынок. Его функциональное назначение заключается в посредничестве движению денежных ресурсов от их владельцев к пользователям.

     Функционирование  финансового рынка неразрывно связано  с наличием в народном хозяйстве  реальных собственников, обладающих реальной хозяйственной самостоятельностью и ответственностью за результаты финансовой деятельности.

     Только  такие независимые собственники способны заключать на финансовом рынке  коммерческие сделки и предъявлять  спрос на фондовые ценности в обмен  на деньги.

     Проблемы формирования портфеля ценных бумаг и его оценки занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике, что обусловлено их актуальностью в условиях развитого рынка. Однако условия казахстанской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегий.

     В связи с этим при определении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к казахстанской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в казахстанской экономике.

     Для того чтобы сформировать оптимальный  портфель ценных бумаг необходимо разработать  инвестиционную стратегию, которая  основывается на анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе возникающих при  этом рисков. Чем выше риски на рынке  ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс управления направлен  на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам  его держателя. Приведена методика формирования и управления портфелем  ценных бумаг, а также принятие оптимальных  решений при формировании инвестиционного портфеля.

     В данной курсовой работе найдет отражение сущность инвестиционного портфеля ценных бумаг, особенности его формирования, стратегию управления, перспективы развития инвестиционного портфеля Казахстана.

     Цель курсовой работы – изучить сущность инвестиционного портфеля как своеобразный метод финансирования инвестиций в Республике Казахстан.

     Для достижения цели поставлены определенные задачи:

1. Определить сущность инвестиционного портфеля и методы его оценки.
2. Изучить инвестиционные стратегии и управление портфелем.
3. Финансирование инвестиций в Республике Казахстан и перспектива развития.

     Работа  состоит из введения, трех основных разделов, заключения, списка используемой литературы, приложения. В первом разделе рассматривается история создания, принципы формирования, содержимое и типы инвестиционного портфеля. Во втором разделе рассмотрим основные модели портфельного инвестирования. В третьем разделе отражен инвестиционный климат Казахстана, состояние на современном этапе, актуальные проблемы и перспективы развития.

     При проведении исследования использовались как методические пособия, так и  публикации отечественных и зарубежных авторов, посвященных данной проблеме.

1. Сущность  инвестиционного  портфеля

1.1 История создания инвестиционного портфеля

 

     Проблема  формирования и управления инвестиционным портфелем стала перед инвесторами  давно. Своими историческими корнями  данная проблема восходит с середины ХХ века. Американские ученые-экономисты Марковитц и Шарп являются создателями теоретических концепций формирования и управления портфеля ценных бумаг. Впервые модель оценки инвестиционного портфеля была разработана Марковитцем.

     Модель  Марковитца. Основная идея модели Марковитца заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Тогда, если неким образом определить по каждому инвестиционному объекту вполне определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения модель Марковитца полагает, что доходы по альтернативам инвестирования распределены нормально.

     По  модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций.

     В качестве, масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на:, практике используют наиболее вероятное, значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

      Пусть формируется портфель из n ценных бумаг. Ожидаемое значение дохода по i-й ценной, бумаге (Ei) рассчитывается как среднеарифметическое из отдельных возможных доходов Ri; с весами Рij, приписанным им вероятностями наступления:

где сумма  Рij=1;

      n – задает количество оценок дохода по каждой ценной бумаге.

      Для измерения риска служат показатели рассеивания, поэтому, чем больше разброс  величин возможных доходов, тем  больше опасность, что ожидаемый  доход не будет получен. Таким  образом, риск выражается отклонением (причем более низких!) значений доходов  от наиболее вероятного значения. Мерой  рассеяния является среднеквадратичное отклонение σi) и, чем больше это значение, тем больше риск:

     В модели Марковитца для измерения риска вместо среднеквадратичного отклонения используется дисперсия Di, равная квадрату σi, так как этот показатель имеет преимущества по технике расчетов[11].

     Инвестора, желающего оптимально вложить капитал, интересует не столько сравнение  отдельных видов ценных бумаг  между собой, сколько сравнение  всевозможных портфелей, так как  это позволяет использовать эффект рассеивания риска, т.е. определяется ожидаемое значение дохода и дисперсия  портфеля. Ожидаемое значение дохода Е портфеля ценных бумаг определяется как сумма наиболее вероятных доходов Еi различных ценных бумаг n. При этом доходы взвешиваются с относительными долями Xi (i=1.... n), соответствующими вложениям капитала в каждую облигацию или акцию:

      Для дисперсии эта сумма применима  с определенными ограничениями, так как изменение курса акций на рынке происходит не изолированно друг от друга, а охватывает весь рынок в целом. Поэтому дисперсия зависит не только от степени рассеяния, отдельных ценных бумаг, а также от того, как все ценные бумаги в совокупности одновременно понижаются или повышаются по курсу, т.е. от корреляции между изменениями курсов отдельных ценных, бумаг. При сильной корреляции между отдельными курсами (т.е. если все акции одновременно, повышаются или понижаются) риск за счет вкладов в различные ценные бумаги нельзя ни уменьшить, ни увеличить. Если же курсы акций абсолютно не коррелируют между собой, до в предельном случае (портфель содержит бесконечное число акций) риск можно было быт исключить полностью, так как колебания курсов в среднем были бы равны нулю. На практике число ценных бумаг в портфеле всегда конечно, и поэтому распределение инвестиций по различным ценным бумагам может лишь уменьшить риск, но полностью его исключить невозможно.

     Итак, при определении риска конкретного  портфеля ценных бумаг необходимо учитывать  корреляцию курсов акций. В качестве показателя корреляции Марковитца используют ковариацию Сik между изменениями курсов.

      Таким образом, дисперсия всего портфеля рассчитывается по следующей формуле: 

     По  определению для i=k Сik равно дисперсии акции. Это означает, что дисперсия, а значит, и риск данного портфеля зависят от риска данной акции, ковариации между отдельными акциями (т.е. систематического риска рынка) и долей Xi отдельных цепных бумаг в портфеле в целом.

     Рассматривая  теоретически предельный случай, при  котором в портфель можно включать бесконечное количество ценных бумаг, дисперсия асимптотически будет  приближаться к среднему значению ковариации С.

     Итак, Марковитц разработал очень важное для современной теории портфеля цепных бумаг положение, которое гласит: совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. С одной стороны, это так называемый систематический риск, который нельзя исключить, и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. С другой - специфический риск для каждой конкретной цепной бумаги, который можно избежать при помощи управления портфелем ценных бумаг. При этом сумма сложенных средств по всем объектам должна быть равна общему объему инвестиционных вложений (например, часть средств на банковском счете вводится в модель как инвестиция с нулевым риском), т.е. сумма относительных долей Хi в общем объеме должна равняться единице:

     Проблема  заключается в численном определении  относительных долей акций и  облигаций в портфеле (значений Хi), которые наиболее выгодны для владельца. Марковитц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т.е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо выделить, т.е. которые рискованнее, чем другие. Это портфели, содержащие при одинаковом доходе больший риск (дисперсию) но сравнению с другими, или портфели, приносящие меньший доход при одинаковом уровне риска[19].

     При помощи разработанного Марковитцем метода критических линий можно выделить неперспективные портфели, не удовлетворяющие ограничениям. Тем самым остаются только эффективные портфели, т.е. портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уровне риска, на который может пойти инвестор.

     Данный  факт имеет очень большое значение в современной теории портфелей  ценных бумаг. Отобранные таким образом  портфели объединяют в список, содержащий сведения о процентном составе портфеля из отдельных цепных бумаг, а также  о доходе и риске портфелей. Выбор  конкретного портфеля зависит от максимального риска, на который  готов пойти инвестор[9].

     С методологической почки зрения модель Марковитца можно определить как практически-нормативную, что, конечно, не означает навязывания инвестору определенного стиля поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы показать, как поставленные цели достижимы на практике.

     Индексная модель Шарпа. Как следует из модели Марковитца, задавать распределение доходов отдельных ценных бумаг не требуется. Достаточно определить только величины, характеризующие это распределение математическое ожидание Еi; дисперсию Di и ковариацию Сik между доходами отдельных ценных бумаг. Это следует проанализировать до составления портфеля. На практике для сравнительно небольшого числа ценных бумаг произвести такие расчеты по определению ожидаемого дохода и дисперсии возможно. При определении же коэффициента корреляции трудоемкость весьма велика. Так, например, при анализе 100 акций потребуется оценить около 500 ковариаций.