Расчеты по сделкам с ценными бумагами. Клиринг. Учётная система на рынке ценных бумаг. Депозитарии. Регистраторы

     Деятельность  центрального депозитария, согласно проекту, может осуществлять юридическое  лицо, созданное в форме акционерного общества, акционерами которого могут  являться только российские и иностранные  юридические и физические лица. При  этом акционерами центрального депозитария не могут являться юридические лица и граждане, имеющие соответственно регистрацию, место жительства или место нахождения в государстве (на территории), которое (которая) не участвует в международном сотрудничестве в сфере противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма.

     Законопроект  предусматривает общие требования к органам управления и исполнительным органам центрального депозитария, внутренним документам и обязательным нормативам, которые должен соблюдать  центральный депозитарий.

     Работая над совершенствованием данного законопроекта, ФСФР России предложила формировать центральный депозитарий в нашей стране по модели британской системы CREST. При разработке концепции регулятор исходил из того, что она не должна ущемлять интересы ни регистраторов, ни депозитариев, поскольку у этих структур существует отлаженная система работы, есть свой рынок и свой клиент.

     CREST поддерживает электронную систему счетов для участников. Ценные бумаги учитываются на этих счетах в системе, а также повторно учитываются на счетах в реестрах владельцев ценных бумаг.

     Основные  плюсы при введении единого центрального депозитария и реестра:

• устранение дублирующего (двойного) учёта прав на ценные бумаги
• упрощение и ускорение механизма обращения ценных бумаг и перерегистрации прав на ценные бумаги
• снижение издержек и эмитентов
• минимизация рисков, связанных с учётом прав на ценные бумаги
• упрощение системы ведения реестра ценных бумаг.

     К другим базовым услугам, предоставляемым CREST, относятся:

• сравнение  встречных инструкций по сделкам и предоставление отчетов о различных этапах проведения расчетов сторонам по сделкам;

• клиринговые  услуги (взаимодействие с несколькими центральными контрагентами, неттинг, валовые расчеты);

• выполнение функций «удаленного реестра» по широкому спектру торгуемых ценных бумаг, выпущенных в Великобритании и Ирландии;

• осуществление  операций по кредитованию ценными бумагами с использованием залоговых средств;

• распространение  информации по корпоративным действиям, проведение расчетов и начислений по результатам выполнения корпоративных действий;

• выплата  дивидендов, а также других доходов по ценным бумагам;

• автоматическое выставление требований, образовавшихся в результате

сделок (как правило, требований по выплате доходов) и т.д.

     По  мнению ФСФР России, введение системы CREST позволит избежать двух крайних позиций: первая сводится к тому, чтобы сохранить неизменной существующую модель учетной системы; вторая представляет собой схему, при которой центральный депозитарий также является регистратором всех торгуемых ценных бумаг.[4]

     Модель, существующая на российском рынке в настоящее время, весьма грамотная, однако она не подходит для ряда международных инвесторов. Вторая модель, в свою очередь, ломает всю отечественную учетную систему, которая функционирует достаточно слаженно.

     Схема, предложенная регулятором, является компромиссом между этими двумя моделями. Основная задача — выстроить такую модель центрального депозитария, которая позволит повысить «стоимость» российского финансового рынка, но при этом не разрушит то, что уже создано.

     В настоящее время существуют 2 варианта развития  при введении Центрального депозитария. Рассмотрим их подробнее.

         При неблагоприятном развитии событий Профучастники торгуют российскими ценными бумагами на зарубежных площадках обслуживаются в иностранной расчетно-депозитарной инфраструктуре, напрямую связанной с регистраторами. То есть, как мы видим, российская инфраструктура если и используется, то косвенно. Профучастники будут торговать, рассчитывать сделки там, где дешевле, быстрее и эффективнее.

         Если мы стремимся к благоприятному  сценарию, то идеальный вариант  российской фондовой инфраструктуры  должен выглядеть следующим образом:  фондовые биржи и организаторы  торговли (их может быть несколько)  и один Центральный депозитарий,  который обслуживает профучастников и кастодианов и связан с регистраторами и эмитентами (рис. 2).[3]

     Рис.2. Модель российской фондовой инфраструктуры при создании Центрального Депозитария 

     В настоящее время в РФ не существует классического центрального депозитария. Для ММВБ этим институтом является Национальный депозитарный центр (НДЦ), для РТС — Депозитарно-Клиринговая Компания (ДКК). Эти компании также имеют рейтинги центрального депозитария присвоенные международной агентством Thomas Murray.

     Одним из самых надежных (с точки зрения контроля за рисками) вариантов является тот, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчетов. Такая модель применяется на немногих фондовых биржах, но чаще - при международных операциях с ценными бумагами.

      Типичными примерами из международной практики являются международные депозитарно-клиринговые центры EuroClеar (Брюссель) и CEDEL (Люксембург). Эти организации открывают корреспондентские счета во многих валютах банкам и другим организациям, профессионально занимающимся торговлей ценными бумагами на международном рынке. Расчеты между участниками этих систем по их взаимным сделкам могут осуществляться по корреспондентским счетам в этих депозитарно-клиринговых центрах. Международные депозитарно-клиринговые центры CEDEL и EuroClear, обслуживающие в основном внебиржевой международный фондовый рынок, имеют успех именно потому, что наряду с отлаженными взаимодействиями со многими национальными денежными системами (которые сами по себе функционируют достаточно надежно) позволяют осуществлять мультивалютные расчеты, чего отдельно взятая национальная денежная система обеспечить не может. Кроме того, CEDEL и EuroClear позволяют банкам-участникам осуществлять не только расчеты по сделкам с ценными бумагами, но и по другим финансовым операциям.

      Другим  примером из новейшей российской практики является расчетная система Московской межбанковской валютной биржи, используемая с мая 1993 г. для расчетов по сделкам  с Государственными краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры - участники  расчетной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе.

      Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчетов. Расчетная  организация может в короткие сроки, а при использовании электронной  техники - день в день осуществить  перевод со счета плательщика на счет получателя платежа. При этом нет необходимости организовывать межбанковские переводы и задействовать другие расчетные системы, что обычно удлиняет и замедляет процедуру расчета.

      В рамках выработки направлений совершенствования  учетной системы проведен анализ зарубежного опыта формирования и функционирования учетных систем рынка ценных бумаг. Структура учетной системы конкретной страны зависит от модели экономики данной страны. Следовательно, пути и способы совершенствования учетной системы должны отличаться в зависимости от модели экономики.

      Таблица 2

      Распределение стран по типу модели экономики

      В моделях с преобладанием долгового  сегмента финансового рынка с  небольшим количеством  инвесторов в ценные бумаги, выстроена учетная  система, включающая в себя только депозитарии. В моделях же, основанных преимущественно  на долевом финансировании, существует широкий класс мелких розничных  инвесторов и, соответственно, регистраторы, как элементы учетной системы, обеспечивающие взаимодействие с этим типом инвесторов. Содержание регистраторов, как элементов учетной системы, на этих рынках обеспечивается не за счет инвесторов, а за счет эмитентов.

      В результате анализа российской учетной  системы сформулированы ее основные недостатки:

• концентрация операций в нескольких крупных организациях (это касается и регистраторов и депозитариев);
• раздробленность элементов;
• высокая концентрация элементов в некоторых регионах;
• не обеспечение прозрачности состава владельцев ценных бумаг;
• низкая степень приспособленности к зарубежным системам учета прав на ценные бумаги и системе международных расчетов,
• Дублирующий (двойной) учет прав на именные акции акционерных обществ  (учет и в депозитарной системе и в системе ведения реестров),
• Отсутствие простого и удобного механизма перерегистрации прав собственности на именные ценные бумаги и прав вытекающих из владения ценными бумагами,
• Наличие документарных ценных бумаг.

    Выявленные  проблемы являются основными в российской учётной системе на рынке ценных бумаг. Учетная система на рынке ценных бумаг в настоящее время переживает этап очередной трансформации.  Возможное появление в ближайшее время нового элемента учетной системы – Центрального депозитария приведет к серьезному изменению функций существующих элементов этой системы и может внести дисбаланс в ее функционирование. Вместе с тем, надежная, независимая и прозрачная учетная система является необходимым условием существования развитого фондового рынка. Учетная система должна быть организована таким образом, чтобы обеспечивать высокую скорость расчетов, интеграцию с международными системами, а также сокращение системного риска. 
 
 
 

     СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ