Рынок ценных бумаг в России

    Но только полагаться  на возможности самоорганизации фондового рынка, который чудесным образом осознает новые приоритеты и беспрекословно возьмет на себя трудности собственной перестройки, было бы ошибочно. Государство должно занять активную позицию, не ограничиваясь разработкой "правил игры на рынке", как прежде, а стимулируя проведение реформ участниками рынка. Оно призвано создать условия, при которых следование линии реформ дает каждой категории участников прямую экономическую выгоду.

    Научное обоснование всех аспектов проведения экономических реформ с акцентом на использование институтов фондового рынка представляет собой самостоятельную задачу. Важнейшими мерами проведения  экономических реформ является:*

- необходимость  перенести акценты  государственной политики на 

* по данным сайта – “Развитие фондового рынка и ход экономических реформ.”

развитие  первичного рынка ценных бумаг (прежде всего рынка корпоративных облигаций);

- нужно стимулировать  формирование системы оказания  финансовых услуг внутренним  частным инвесторам (создать розничную  инфраструктуру торговли ценными  бумагами и обеспечить налоговый  режим, поощряющий долгосрочные  инвестиции населения в ценные  бумаги предприятий реального  сектора);

- требуется  массированная пропагандистская  поддержка отечественного фондового  рынка: обучение и просвещение  населения при помощи СМИ с  точки зрения квалифицированного  инвестирования и использования  инструментов фондового рынка;

- следует  организовать мониторинг объективных  количественных критериев зрелости  фондового рынка. Важно отслеживать  не только капитализацию эмитентов,  но и объемы привлечения ими  капитала, а также эффективность  использования мобилизованных на  рынке средств.

 

2.3 Роль рынка ценных бумаг в жизни российских банков

 

     На сегодняшний день эмиссия ценных бумаг для российских банков - важный способ привлечения долгосрочных средств, необходимых для поддержания ликвидности в условиях роста долгосрочного кредитования промышленности и населения. Причем она обладает значительными преимуществами перед другими видами привлечения долгосрочных ресурсов.* Во-первых, только корпоративные депозиты и синдицированные кредиты от западных банков могут наряду с ценными бумагами давать российским кредитным организациям ресурсы со сроком погашения свыше 2 лет. Во-вторых, поскольку ценные бумаги

* РЦБ Архив – “Роль рынка ценных бумаг в жизни российских банков, или Несколько слов о банковской отчётности”. Шпрингель Виктор.

выпускаются значительными по объему траншами, колебания спроса клиентов на банковские процентные обязательства не оказывают  влияния на финансирование долгосрочных проектов. Банки имеют возможность  использовать конъюнктуру рынка  для выпуска ценных бумаг, тем  самым снижая стоимость привлечения  долгосрочных ресурсов. В-третьих, если это специально не оговорено в  проспекте эмиссии бумаги, банк не обязан досрочно погашать свои обязательства, что ему в соответствии с Гражданским  кодексом РФ необходимо делать по депозитам  физических лиц (к каким последствиям это может привести, отчетливо  показал кризис июня-июля 2004 г.). В-четвертых, средства распределяются среди большого числа инвесторов. Это позволяет банкам проводить свою политику без оглядки на позицию кредиторов, что невозможно в случае, когда ресурсная база формируется за счет депозитов крупных корпоративных клиентов.

    При этом нельзя сказать, что возможности рынка в полной мере используются российскими банками. Потенциал роста существует и с точки зрения объемов (лишь у небольшого числа российских банков доля ценных бумаг в пассивах достигает стандартных для международной практики 20-25%), и в отношении разнообразия выпускаемых ценных бумаг. Только в 2003 г. российские банки стали размещать на международном рынке облигации с плавающим купоном (FRN), привязанные к кредитному портфелю (LPN, CLN), а также коммерческие бумаги (ECP). До выпуска гибридных ценных бумаг дело пока не дошло. На российском рынке разнообразие ценных бумаг еще меньше. То ли боязнь консерватизма инвесторов, то ли собственная неготовность мешают российским банкам использовать все имеющиеся возможности рынка ценных бумаг, включая возможности по управлению финансовыми рисками.

    Существуют две основные причины значительного интереса российских банков к активным операциям на рынке ценных бумаг.* Во-первых, поскольку возможности банков по привлечению средств с финансового рынка на сроки, превышающие несколько дней, ограничены, то вложения в ценные бумаги (прежде всего государственные) служат наряду с остатками на корсчетах важным инструментом управления ликвидностью (asset-side liquidity management). Во-вторых, рынок ценных бумаг по-прежнему является для банков важным источником доходов. Причем в последние годы удельный вес доходов, получаемых банками от торговых и инвестиционных операций на рынке ценных бумаг, увеличивается. По данным ЦБР, в 2003 г. за счет операций с ценными бумагами российские банки получили примерно столько же доходов, сколько и от кредитования корпоративных клиентов и населения, что существенно отличается от показателей прошлых лет (соответственно 40 и 36% доходов в 2003 г. против 49 и 27% в 2002 г. и 51 и 25% в 2001 г.).

    Прибыль  многих крупных российских банков  по МСФО^** с консолидацией финансовых результатов их дочерних финансовых структур в России и за рубежом многократно превосходит прибыль, зафиксированную российской отчетностью.

    Рынок ценных бумаг играет важную роль в жизни российских банков, обеспечивая значительную часть их долгосрочных обязательств и доходов, причем большую, чем это фиксируется российской банковской отчетностью, не консолидирующей статистку банков со статистикой по дочерним финансовым организациям.

    Существует значительный потенциал для дальнейшего роста как пассивных, так и активных операций банков на рынке. Этого можно

* РЦБ Архив – “Роль рынка ценных бумаг в жизни российских банков, или Несколько слов о банковской отчётности”. Шпрингель Виктор.

** МСФО - Международные Стандарты Финансовой Отчетности.

 достичь  без ощутимого увеличения рисков, если будет создано нормальное  правовое поле для функционирования  рынка производных инструментов, потребность в котором чрезвычайно  велика не только для кредитных  организаций, но и для компаний  реального сектора экономики. 

    Проблема недооценки масштабов операций банков на рынке ценных бумаг с введением МСФО будет устранена. Но осложнит работу аналитиков, поскольку сопоставлять отчетность Центрального банка до введения и после введения МСФО и соответственно обсуждать тенденции развития банковской системы страны будет совершенно невозможно.

    На сегодняшний день около 100 банков ежегодно готовят отчетность по МСФО. Наиболее известные банки осуществляют подготовку отчетности на ежеквартальной или ежемесячной основе, что приближает

их к мировым  стандартам транспарентности¹. Неслучайно именно три крупнейших российских банка - Сбербанк РФ, Внешторгбанк и Газпромбанк реализовали наиболее крупные привлечения средств на западных рынках. Несмотря на формально низкие для российской банковской системы объемы заимствований, большинство банков воспользовались предоставленной возможностью.

    Выпуск еврооблигаций является, с одной стороны, важным способом привлечения долгосрочных и относительно дешевых ресурсов, а с другой - серьезным экзаменом на качество активов и менеджмента, проверкой уровня транспарентности и надежности, в том числе соответствия МСФО.

Транспарентность¹– это открытость, общедоступность и гласность информации, касающейся правовых актов, административных правил и обычаев, судебных решений общего применения, а также в отношении международных правовых актов.

    Газпромбанк первым из банков разместил после кризиса еврооблигации, общим объемом 350 млн. евро (большая часть этого долга уже возвращена) и 1,05 млрд. долл. *

    Газпром впервые разместил обеспеченные облигации, Внешторгбанк представил рынку облигации с, привязанной к LIBOR, ставка размещения Сбербанка РФ сегодня является ценовым ориентиром рынка.

    Транспарентность перечисленных эмитентов, их высокие рейтинги, приближенные к рейтингам Российской Федерации, обеспечили успешность размещений. Последовательный переход на международные стандарты позволяет последовательно внедрять новые финансовые инструменты фондового рынка.

 

 

Выводы  по II главе:  

    Необходимость развития рынка ценных бумаг на сегодняшний день в России очевидна. Задача создания инвестиционного механизма, ориентированного на поддержку реальной экономики, до сих пор не решена. Система мобилизации и трансформации сбережений в долгосрочные инвестиции и перераспределения капитала от неэффективных субъектов экономики к более эффективным не действует. Надежды на самоорганизацию фондового рынка, рожденные энтузиазмом массовой приватизации, не оправдались. В  важнейших для экономики областях начаты глубокие структурные реформы, которые пока практически не коснулись рынка ценных бумаг.

   

 

* По данным “ОАО Газпромбанк”.

 

Развитие  цивилизованного рынка ценных бумаг  неразрывно связано с раскрытием на нем достоверной информации. В  настоящее время российский рынок  ценных бумаг в отношении раскрытия  информации стремится работать по мировым стандартам.

    В большинстве развитых стран рынок ценных бумаг является для банков не только одним из основных инструментов размещения средств, но и важным источником финансовых ресурсов. Крупнейшие мировые банки привлекают значительные объемы средств за счет размещения на рынке займов, различных по валюте, сроку, виду процентной ставки. Данные операции активно используются банками для управления финансовыми рисками, включая кредитный (за счет выпуска asset-backed securities), и долгосрочного планирования ликвидности. Кроме того, существенная часть средств, привлекаемых от частного и корпоративного секторов, оформляется в виде депозитных сертификатов, которые (что выгодно их владельцам) одновременно могут использоваться как инвестиционный и расчетный инструмент.      Анализ рынка ценных бумаг свидетельствует о том, что в России ситуация еще далека от мирового уровня.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

III Перспективы развития российского рынка ценных бумаг

3.1.Российские  депозитарные расписки как способ  увеличения ликвидности российского  рынка ценных бумаг.

    С исчезновением таможенных барьеров для товаров иностранного производства стало обычным иметь японский телевизор, немецкий автомобиль и испанскую сантехнику. Объем рынка того или иного иностранного товара подчас сопоставим с объемом торгов на всех российских фондовых биржах вместе взятых. Тем не менее, до сих пор на российском рынке нельзя приобрести акции иностранных компаний, производящих товары, которые мы покупаем. Почему же нельзя вернуть себе хотя бы часть средств, потраченных на приобретение иностранных товаров, в форме дивидендов по акциям и дохода по облигациям? Более того, российские компании, вероятно, были бы заинтересованы в том, чтобы участвовать в капитале и распределении доходов иностранных предприятий, являющихся их поставщиками или потребителями. Легализация иностранных ценных бумаг на российском фондовом рынке означала бы возможность осуществлять эти инвестиции, руководствуясь нормами национальной правовой системы, под контролем государства, задачей которого могла бы стать защита прав российских владельцев иностранных ценных бумаг в рамках той или иной юрисдикции.

    Заинтересованы в таких инвестициях не только крупные компании. Подобные инвестиции интересны также тем, кто не может позволить себе исследований в области правового регулирования иностранных рынков, и тем, кто ищет возможность получить максимальную прибыль с минимальными затратами. Это в первую очередь портфельные инвесторы - пенсионные (в случае получения ими соответствующего разрешения) и паевые инвестиционные фонды, доверительные управляющие, дилеры, ищущие возможности сформировать уникальные (отличные от конкурентов) стратегии инвестирования клиентских активов.

    Безусловно, в такой ситуации тот, кто заинтересован в допуске ценных бумаг на российский рынок, будет стремиться к тому, чтобы расходы, которые он понесет в процессе первичного размещения и последующего обращения, были компенсированы доходами. Добиться положительного результата можно, если найти и вывести на рынок перспективные бумаги. Примером того, насколько успешной может быть эта деятельность, является Bank of New York, зарегистрировавший 47 программ депозитарных расписок украинских предприятий, 12 - казахских, 2 - латвийских.*

    В связи с этим необходимо обратить внимание на положение проекта Федерального закона о внесении изменений в ФЗ "О рынке ценных бумаг" о том, что публичное размещение и обращение РДР в Российской Федерации допускается только при наличии договора с эмитентом представляемых ценных бумаг.