Экономическое равновесие, выбор экономической политики

Нестабильность мировой  валютной системы с характерными частыми девальвациями и введение большинством стран валютных ограничений, а также ограничений на импорт после распада системы золотого стандарта вызвали значительное сокращение объемов мировой торговли. Данная политика не способствовала стабилизации мировой экономики и достижению равновесия платежных балансов, в  связи с чем после окончания  Второй мировой войны был осуществлен  переход к более стабильной мировой  валютной системе, основанной на режиме фиксированных валютных паритетов (Бреттон-Вудской валютной системе).

В отличие от системы золотого стандарта, предполагавшей автоматический механизм корректировки внешнеэкономических  дисбалансов в рамках Бреттон-Вудской  валютной системы, достижение внешней  сбалансированности обеспечивалось с  помощью экономических мер правительства  и денежных властей. Это должно было позволить ограничить резкие колебания  выпуска и занятости, связанные  с корректировкой платежного баланса. В условиях сохранения возможностей для проведения независимой экономической  политики анализ эффективности девальвации  в области регулирования внешнеторгового  дефицита был дополнен анализом взаимосвязей платежного баланса с ключевыми макроэкономическими переменными. В результате происходило формирование абсорбционного подхода (Absorption Approach), также называемого кейнсианским, или традиционным подходом, к платежному балансу (Keynesian or Traditional Approach). В конце 1950-х гг. данный подход был синтезирован с подходом на основе эластичностей Александером.

Достижение внутреннего  и внешнего равновесия в системе  фиксированных валютных паритетов  основывалось на сочетании политики управления внутренним спросом (demand management policy) и политики обменного курса. Влияние фискальной политики (посредством  налогов, государственных расходов и политики доходов), а также денежно-кредитной  политики (посредством процентных ставок) на расходы на конечное потребление  и инвестиции (внутренний спрос, или  абсорбцию) способствовало изменению  расходов на импорт (политика сокращения расходов, expenditure-reducing policy). При этом связь между платежным балансом и денежным предложением игнорировалась (предполагалась стерилизация изменений  денежного предложения).

Фундаментальные внешнеэкономические  дисбалансы должны были корректироваться путем изменения валютных паритетов (политика переключения расходов, expenditure-switching policy) во избежание необходимости  резкого снижения выпуска и занятости. Изменение валютных паритетов при  условии высоких значений эластичностей  спроса должно было приводить к изменению  уровня относительных цен, что обеспечит  рост экспорта при снижении импорта  и, следовательно, улучшение торгового  баланса.

В условиях полной занятости  в период послевоенного восстановления экономик традиционное условие эффективности  девальвации, требующее высоких  значений эластичностей спроса по обменному  курсу, было дополнено необходимостью одновременного проведения политики сокращения расходов. Это связано с тем, что  расширение экспорта и развитие импортозамещающего производства вследствие девальвации  ведет к росту доходов и  расходов на конечное потребление посредством  эффекта мультипликатора, а также  к росту инвестиций в производство, что может привести к увеличению внутреннего спроса и ускорению  инфляции, что, в свою очередь, нейтрализует положительное воздействие изменения  относительных цен на торговый баланс.

Иными словами, одним из условий  формирования положительного внешнеторгового  сальдо является превышение объема производства над объемом потребления (внутреннего  спроса), что позволит экспортировать излишек товаров и услуг, на которые  будет предъявлен внешний спрос. Если же объем внутреннего спроса превышает объем производства, то недостаток товаров и услуг будет  импортирован.

 

Эффективность корректировки  внешнеэкономического дисбаланса путем  изменения относительных цен  и уровней реального дохода основывается на допущениях кейнсианской теории о  жесткости цен и заработной платы, несовершенной конкуренции и  несовершенной заменяемости отечественных  и импортных товаров в краткосрочном  периоде. При этом кейнсианский подход концентрируется на реальных переменных, в значительной степени игнорируя  монетарные факторы формирования платежного баланса.

В условиях наличия существенных ограничений на движение капитала абсорбционный  подход к платежному балансу начинал  развиваться на основе анализа торгового  баланса. Тем не менее в конце 1950-х гг. была введена конвертируемость большинства валют промышленно  развитых стран, что стимулировало  рост объемов международного движения капитала, в том числе краткосрочного. В результате вследствие роста внимания к роли мобильности капитала при  проведении стабилизационной политики развитие кейнсианского подхода  к платежному балансу было расширено  за счет анализа финансового счета.

Развитие подходов к анализу  международного движения капитала привело  к формированию современной портфельной  теории (modern portfolio theory), впервые предложенной в работах Марковича в 1950-х  гг.. Портфельная теория рассматривает  операции с финансовыми активами, игнорируя счет текущих операций, и относится к подходу рынка  активов (asset market approach). Одним из важнейших  допущений, на которых основывается данная теория, выступает несовершенная  заменяемость внутренних и внешних  активов и, следовательно, ограниченная эластичность движения капитала по процентной ставке.

Портфельный анализ изучает  влияние на движение капитала и, следовательно, на состояние платежного баланса (уровень  обменного курса) решений инвесторов о размещении имеющегося уровня богатства  в краткосрочном периоде. Согласно данной теории инвесторы преследуют две цели при размещении активов: максимизацию прибыли и снижение неопределенности (риска) получения  дохода. При этом инвесторы рассматриваются  как не склонные к риску и при  включении в портфель активов  с более высоким уровнем риска  требуют более высокой ожидаемой  доходности. Оптимальное сочетание  доходности и риска обеспечивается путем диверсификации портфеля инвестора.

В отличие от более ранних исследований (например, кейнсианской модели открытой экономики IS/LM/EE, также  называемой моделью Манделла—Флеминга, предполагающей постоянные потоки капитала из стран с более низкими процентными  ставками в страны с более высокими процентными ставками) число факторов международного движения капитала в  данной теории значительно расширяется  и включает в себя изменения уровня богатства, относительной доходности и относительного риска, а также корреляцию доходности иностранных и внутренних активов и предпочтения инвесторов относительно соотношения риска и доходности.

 

 

1.2 Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса

 

 

В открытой экономике значительно  усложняются взаимосвязи между  основными макроэкономическими  переменными, характеризующими внутреннее состояние экономики, поскольку  теперь они опосредуются процессами, происходящими во внешнем мире. В  то же время экономические переменные, являющиеся показателями состояния  внешнего сектора, находятся под  влиянием внутренних переменных. Все  это делает более сложным проведение макроэкономической политики, требующее  учета возрастающего числа факторов.

С помощью краткосрочных  моделей — диаграммы Т. Свона  и модели Р. Манделла можно понять, каким образом при активном вмешательстве  государства экономика может  одновременно достичь внутреннего  и внешнего равновесия при системе  фиксированного валютного курса.

Диаграмма Свона (Swan diagram) —  краткосрочная модель, описывающая  внутреннее и внешнее равновесие в экономике при фиксированном  валютном курсе в координатах  валютного курса и внутренних расходов.

Правительство, желая восстановить внешнее равновесие, то есть устранить  дефицит баланса текущих операций, имеет в своем активе два инструмента. Во-первых, меры бюджетно-налоговой  политики, направленные на сокращение расходов в экономике, а следовательно, на снижение выпуска и рост чистого  экспорта. Во-вторых, меры, способствующие "переключению" расходов с импортных  товаров и услуг на отечественные  товары и услуги.

В краткосрочном периоде "переключение" расходов на отечественные  товары и услуги может произойти  в результате девальвации валюты или введения внешнеторговых ограничений. Однако введение внешнеторговых ограничений  приводит к снижению объемов торговли и ухудшению благосостояния страны, поэтому девальвация рассматривается  в качестве более эффективного средства улучшения баланса текущих операций.

Эти же инструменты макроэкономической политики могут использоваться для  восстановления внутреннего равновесия.

Предположим, что правительство  ставит перед собой две независимые  цели. Первая цель — достижение внутреннего  равновесия — совокупного выпуска  на уровне "полной занятости" или  потенциального выпуска, при отсутствии инфляции. Вторая цель — достижение внешнего равновесия — равенства  чистого экспорта нулю.

Мы будем использовать модель внутреннего и внешнего равновесия для того, чтобы показать наиболее эффективные пути достижения обеих  целей. Представленная модель разработана  для малой открытой экономики, уровень  процентной ставки в которой, определяется уровнем мировой процентной ставки i'. Для решения поставленной задачи политикам необходимо сочетать меры, воздействующие как на внутреннее, так и на внешнее равновесие.

Известно, что, при прочих равных условиях, увеличение государственных  расходов (G) или снижение налогов (7) приводит к росту дохода (Y), но одновременно увеличивает импорт (IМ), а обесценение национальной валюты (увеличение показателя реального валютного курса RER) улучшает NX и увеличивает Y. Предполагая, что i = i', У (доход внешнего мира) — заданная величина, уровни цен Р, Р* — постоянны, мы имеем два уравнения, описывающие внутреннее (IВ) и внешнее равновесие (ЕВ):

IВ: Y = C(Y- Т) + I(i') + G + NX (RER, Y, У)

 

ЕВ: NX == EX(RER, У) - IM(RER, Y)

 

В данном случае мы располагаем  двумя видами мер экономической  политики, воздействующими как на внутреннее, так и на внешнее равновесие: изменением реального валютного  курса вследствие девальвации или  ревальвации, и изменением уровня внутренних расходов. Стимулирующая бюджетно-налоговая  политика правительства (рост G, например) увеличивает Y, но ухудшает NX. Девальвация  валюты (рост RER) также увеличивает Y, но улучшает NX. Для того, чтобы достичь  одновременно внутреннее и внешнее  равновесие необходимо скоординировать  бюджетно-налоговую и валютную политику.

Ниже приводятся два графика  в координатах RER и G. На рисунке 1 построен график внутреннего равновесия (IВ) для данного уровня дохода. Предположим, что экономика находится в точке А, которая соответствует "полной занятости". Увеличение G приведет к росту Y и избыточной занятости. Экономика из точки А перемещается вправо в точку F. Для того чтобы внутреннее равновесие было восстановлено, необходимо ревальвировать валюту. В результате ревальвации произойдет реальное удорожание валюты (снижение RER) и экономика из точки F переместится в равновесную точку В. Соединив точки А и В мы получим кривую внутреннего равновесия IВ, которая имеет отрицательный наклон. Все точки на этой кривой соответствуют уровню совокупного выпуска при "полной занятости".

 

G

 

Рисунок 1- График внутреннего равновесия (IВ)

 

На рисунке 2 представлен  график внешнего равновесия (ЕВ) для  данного уровня NX. Пусть экономика первоначально находится в точке А, которая соответствует внешнему равновесию. Увеличение G приведет к росту Y и избыточной занятости. Экономика переместится из точки А в точку Е. Следствием роста Y будет сокращение NX, то есть отрицательное сальдо баланса текущих операций. Для восстановления внешнего равновесия необходимо девальвировать валюту, что приведет к реальному обесценению (рост RER) и достижению нулевого сальдо текущего счета. Экономика из точки F переместится в равновесную точку В. Соединив точки А и В, мы получим кривую внешнего равновесия ЕВ, вторая имеет положительный наклон.

 

 

 

Рисунок 2 - График внешнего равновесия (ЕВ) для данного уровня NX

 

На рисунке 3 кривые внутреннего (IВ) и внешнего равновесия (ЕВ) совмещены. Этот график известен как диаграмма Т. Свона.

На этой диаграмме отмечены четыре области внутреннего и  внешнего неравновесия. Область 1 указывает  на дефицит баланса текущих операций и неполную занятость, область II—на  дефицит баланса текущих операций и инфляционный спрос, область III указывает  на положительное сальдо баланса текущих операций и инфляционный спрос, область IV — на положительное сальдо баланса текущих операций и неполную занятость.

 

 

Рисунок 3 - Диаграмма Т. Свона

 

Из рисунка 3 очевидно, что  имеется только одна точка общего равновесия — точка А. Необходимо использовать оба типа мер Экономической  политики (изменение государственных  расходов и воздействие на уровень  валютного курса) для достижения общего равновесия (например, из точки  Р).

Вопрос, однако, заключается  в том, который из официальных  органов — ЦБ (ответственный за поддержание валютного курса) или  Министерство финансов (контролирующее величину G) — должен отвечать за достижение внутреннего равновесия, а который  — за достижение внешнего равновесия. Этот вопрос известен как "проблема распределения ролей".

"Распределение ролей"  должно основываться на относительном  наклоне кривых IВ и ЕВ. Одно из возможных правил заключается в следующем: ЦБ вменяется в обязанность воздействовать на валютный курс с целью достижения внешнего равновесия, а Министерству финансов — на уровень государственных расходов с целью достижения внутреннего равновесия. Это правило "работает" тогда, когда объем выпуска относительно чувствителен к G и кривая IВ — более крутая, чем кривая ЕВ