Оценка бизнесса на примере предпредприятия ООО "Милана"

 

 Таблица 2.1.

 

 Расчет текущей стоимости  денежных потоков 

№ п/п 

Показатели 

Базисный год 2010г. 

2011г. 

2012г. 

2013г. 

Пост

 

прогнозный период 2014г.

 

1 

Выручка от реализации (тыс. руб.) 

1 492 487,00  

2 074 556,93  

2 925 125,27  

4 182 929,14  

4 433 904,89

 

2 

Себестоимость продукции 

1 237 870,00  

1 721 882,25  

2 427 853,98  

3 471 831,18  

3 680 141,06

 

3 

Валовая прибыль (Ст1-Ст2) 

254 617,00  

352 674,68  

497 271,30  

711 097,95  

753 763,83

 

4 

Прочие доходы 

35 180,00  

48 928,23  

68 988,80  

98 653,99  

104 573,23

 

5 

Прочие расходы 

40 029,00  

55 724,34  

78 571,33  

112 357,00  

119 098,42

 

6 

Прибыль-убыток до налогообложения (Ст3+Ст4-Ст5) 

249 768,00  

345 878,56  

487 688,77  

697 394,95  

739 238,64

 

7 

Налог на прибыль (Ст6*20%) 

49 953,60  

69 175,71  

97 537,75  

139 478,99  

147 847,73

 

8 

Чистая прибыль (Ст6-Ст7) 

199 814,40  

276 702,85  

390 151,02  

557 915,96  

591 390,91

 

9 

Амортизационные отчисления 

188 594,00  

264 482,05  

373 599,69  

535 742,56  

567 497,11

 

10 

Прирост капитальных вложений 

  

10 000 

15 000 

12 000 

 

 

11 

Прирост оборотных средств 

  

338 808,58  

494 180,21  

730 784,05  

145 816,91

 

12 

Увеличение долгосрочной задолженности 

  

265 850,00  

  

  

 

 

13 

Уменьшение долгосрочной задолженности 

  

163 566,00  

163 566,00  

  

 

 

14 

Денежный поток (Ст8+Ст9-Ст10-Ст11+Ст12-Ст13) 

388 408,40  

294 660,32  

91 004,50  

350 874,47  

1 013 071,12

 

15 

Коэффициент текущей стоимости ( при D=29%) 

  

0,78  

0,60  

0,47  

0,36

 

16 

Текущая стоимость денежных потоков (Ст14*Ст15) 

  

229 835,05  

54 602,70  

164 911,00  

 

 

17 

Стоимость реверсии 

  

  

  

  

4 404 657,03

 

18 

Текущая стоимость реверсии (Ст17*Ст15) 

  

  

  

  

1 585 676,53

 

19 

Рыночная стоимость предприятия 

2 035 025,29

 

 

 

1. На основе ретроспективного  анализа выручки от реализации  продукции рассчитаем среднегодовые  темпы роста выручки от реализации  продукции по формуле среднегеометрической.

 

=*100%,

 

 где: Х – темпы  роста;

 

 П(х) - произведение цепных  коэффициентов роста;

 

 К – количество цепных  коэффициентов роста;

 

 Определим темп роста  выручки от реализации продукции  в 2011 году по формуле среднегеометрической:

 

*100%,

 

*100% =  *100% = 139%,

 

139-100 = 39%,

 

 следовательно в 2011г.  увеличим выручку от реализации  на 39%, а в последующие годы  будем прибавлять по 2% с учетом  инфляционной составляющей.

 

 В постпрогнозный период  доходы предприятия стабилизируются,  темп прироста выручки от реализации  продукции принимается равным 6%.

 

2. Определим долю себестоимости  реализованной продукции в выручке  в последнем финансовом году  и предположим, что в следующие  прогнозные годы данная тенденция  сохранится:

 

= = 0,83 или 83%.

 

3. Прочие доходы в прогнозных  периодах будет равна отношению:

 

= = 42,4.

 

4. Прочие расходы в  прогнозных периодах будет равна  отношению:

 

= = 30,9.

 

9. Рассчитаем прогноз  капитальных вложений и амортизационные  отчисления в табличной форме.

 

 Таблица 2.2.

 

Прогноз амортизационных  отчислений

№ п/п 

Показатели 

2010г. 

2011г. 

2012г. 

2013г. 

2014г.

 

1 

Приобретение новых основных фондов 

 

 

 

10 000 

15 000 

12 000 

 

 

 

 

2 

Амортизация по старым основным фондам 

188 594,00  

262 482,05  

370 099,69  

529 242,56  

560 997,11

 

3 

Амортизация по новым основным фондам 

 

 

 

2 000 

3 500 

6 500 

6 500

 

4 

Сумма амортизации 

188 594,00  

264 482,05  

373 599,69  

535 742,56  

567 497,11

 

 

 

9.1. В начале 2011 года введены  новые основные фонды на 10 000тыс.  руб. со сроком полезного использования  – 5 лет.

 

9.2. В начале 2012 года введены  новые основные фонды на 15 000тыс.  руб. со сроком полезного использования  – 10 лет.

 

9.3. В начале 2013 года введены  новые основные фонды на 12 000тыс.  руб. со сроком полезного использования  – 4 года.

 

9.4. Поскольку амортизационные  отчисления относятся к себестоимости  продукции, поэтому в нашем  оцениваемом предприятии доля  отчислений в составе себестоимости  составляет 6,56% и в последующие  годы такая тенденция сохранится.

 

11. Прирост оборотных средств  рассчитаем исходя из следующего:

 

- определим долю переменных  и постоянных затрат в составе  себестоимости продукции – 70% переменных и 30% постоянных.

 

- оборотных средств в  2011г. составит

 

 Об ср-ва = (Себ.2011-Себ.2010)*0.7=338 808,58 и т.д.

 

12. Производственной программой  был взят кредит на сумму  20% от валюты баланса (1 329 255 тыс.руб.) или 265 850тыс. руб. сроком на 2 года – 2011г. и 2012г. с процентной  ставкой – 15% годовых.

 

13. Размеры равномерных  выплат по погашению кредита  и процентов по нему будут  уменьшать денежный поток. Возврат  кредита должен происходить периодически  равными платежами, поэтому расчет  величины платежа осуществляется  на основе функции сложного  процента:

 

 

П= ,

 

 где: П- годовые размеры  выплат по погашению кредита;

 

i - процентная ставка по  кредиту (15%- 20%);

 

n-срок в годах на  который берется кредит (2-3года);

 

 К- размер кредита  в тыс. руб.

 

 П= = 163 566тыс. руб.

 

15. Для определения ставки  дисконта используем метод кумулятивного  построения. Согласно этому подходу  к величине безрисковой ставки  дохода добавляются премии за  различные виды риска, связанные  с конкретным инвестированием  (страновой риск, риски, связанные  с размером компании, с зависимостью  от ключевой фигуры, с товарной  географической диверсификацией,  с диверсификацией клиентуры,  с финансовой структурой, с ретроспективной  прогнозируемостью и т.д.). Обычно  конкретная величина премии за  каждый из видов риска (за  исключением странового) определяется  экспертным путем в вероятном  интервале от 0 до 5 %.

 

 Данный метод реализуется  в следующей формуле:

 

,

 

 Где: Сбезриск.- безрисковая  ставка (ставка процента в высоколиквидные  активы). Принимается равной ставке  по депозитным вкладам в надежных  банках. Примем ее как 8%. - сумма  надбавок и премий за риск  инвестирования средств в приобретение  данного предприятия. Основные  факторы риска представлены в  таблице. 

 

 Таблица 2.3.

 

Факторы и ставка риска

№ 

Вид риска 

Надбавка за риск, % 

Обоснование ставки риска

 

1. 

Размер предприятия  

3 

Чем крупнее предприятие, тем меньше ставка риска.

 

2. 

Финансовая структура 

4 

Определяется соотношением собственных и заемных средств, сравнением показателей ликвидности  с нормативным значением.

 

3. 

Качество управления  

3 

Чем выше качество управления, тем меньшая вероятность неудачной  деятельности предприятия.

 

4. 

Диверсификация клиентуры 

4 

Чем больше потребителей и  поставщиков, тем устойчивее бизнес.

 

5. 

Производственная и территориальная  диверсификация  

3 

Если доходы от различных  сфер деятельности сопоставимы по величине и продукция производится в разных регионах, то предприятие диверсифицировано.

 

6. 

Рентабельность и прогнозируемость прибыли 

4 

Определяется экспертным путем на основе показателей рентабельности, для выявления достоверного прогноза доходов.

 

 

 

Исходя из полученных показателей, = 21%, тогда 

 

= 8 +21 = 29%

 

Коэффициент текущей стоимости  для дисконтирования денежных потоков  определяется по формуле:

 

,

 

 где n – периоды прогнозирования

 

d – ставка дисконта

 

=0,78

 

=0,60

 

=0,47

 

=0,36

 

17. Предполагается, что после  прогнозного периода доходы бизнеса  стабилизируются и в остаточный  период будут иметь место стабильные  долгосрочные темпы роста доходов  и расходов.

 

 Расчет стоимости предприятия  в постпрогнозный период - стоимость  реверсии определим по модели  Гордона. 

 

,

 

где: ДП - денежный поток в  первый год постпрогнозного периода;

 

D – величина ставки  дисконта;

 

g – долгосрочные темпы  роста доходов и расходов в  постпрогнозный период 

 

= 4 404 657,03

 

19. Рыночная стоимость  предприятия в рамках доходного  подхода по методике дисконтирования  денежных потоков составляет 2 035 025 290 руб.

Раздел 3. Затратный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

 

Расчет стоимости предприятия  с помощью методики чистых активов

 

 

Затратный подход оценки предприятия  основывается на следующем положении: стоимость предприятия может  быть определена как разница между  рыночной стоимостью и стоимостью его  активов и общей суммой обязательств предприятия на дату оценки. Для  этого балансовая стоимость активов, а также совокупная стоимость  всех обязательств предприятия должна быть скорректирована на основе рыночной цены.

 

Под стоимостью чистых активов  понимается величина определяемая путем  вычитания из суммы текущей стоимости  активов суммы его пассивов, принимаемых  к расчету.

 

В состав активов принимаемых  к расчету включается: внеоборотные активы, оборотные активы (запасы, НДС, дебиторская задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие внеобротные активы), за исключением задолженности участников по взносам в уставной капитал.

 

В состав пассивов принимаемых  к расчету включаются: долгосрочные обязательства по займам и кредитам, краткосрочные обязательства по займам и кредитам, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов, и  прочие краткосрочные обязательства.

 

1. Оценка нематериальных  активов. Стоимость нематериальных  активов равна 2 000 руб. и не  превышает 10% от валюты баланса.

 

2. Оценка основных средств.  При оценке зданий, сооружений  необходимо рассчитать коэффициент  – соотношение между индексом  СМР по постановлению кабинета  министров РТ №572 от 20.07.2011 (59,05) к  индексу СМР 1998 (5,6).

 

 

 

Корректировка на машины и  оборудование проводится исходя из курса  доллара на дату оценки.

 

 

 

Таблица 3.1.

 

Оценка рыночной стоимости  основных средств

Наименование основных средств 

Балансо-вая стои-мость 

Год приобре-тения 

Коэффи-циент перео-ценки 

Рыноч-ная стои-мость

 

Основные средства, в том  числе: 

271832 

 

 

 

 

 

 

1864114,98

 

Здания, сооружения 

89670 

 

 

 

10,55 

946018,5

 

Машины, оборудование 

182162 

 

 

 

5,04 

918096,4

 

 

 

3. Долгосрочные финансовые  вложения. Это инвестиции предприятия  в ценные бумаги, в уставные  капиталы других предприятий.  Данные активы оцениваются по  рыночному курсу.

 

4. Оценка запасов. При  оценке рыночной стоимости запасов  необходимо выявить высоколиквидные,  низколиквидные запасы и запасы  по которым истек годности. Если  сроки оборачиваемости запасов  меньше 1 месяца, то есть все наименования  материалов, сырья полностью расходуются  в течение 1 месяца, то корректировка  затрат на сырье и материалы  не производится. Рыночная стоимость  этих запасов принимается равной  их балансовой стоимости. Если  сроки оборачиваемости запасов  больше 1 месяца, то производится  корректировка балансовой стоимости  запасов. Запасы дисконтируются  по сроку их оборачиваемости.

 

 

 

 где: С –стоимость  запасов;

 

D – ставка дисконта (можно  принять рентабельность оборотных  активов);

 

n – период оборачиваемости  запасов. 

 

4.1. высоколиквидные запасы  – 10% от стоимости запасов –  9 057тыс. руб.

 

4.2. низколиквидные запасы  – 81 513тыс. руб.

 

=71 817тыс руб.

 

4.3. расходы будущих периодов  – 1 545тыс. руб.

 

 тыс. руб.

 

5. Оценка рыночной стоимости  дебиторской задолженности. Из  общей суммы дебиторской задолженности  предприятия исключается задолженность  с истекшим сроком исковой  давности, а так же нереальная  к взысканию сумма дебиторской  задолженности. Остальная часть  дебиторской задолженности анализируется  с точки зрения сроков ее  погашения к должникам штрафных  санкций. С учетом этих факторов определяется оценочная стоимость по должнику путем дисконтирования этих сумм по следующей формуле:

 

 С=ДЗ/(1+ R)T,

 

 где: С – рыночная  стоимость дебиторской задолженности;

 

 ДЗ – балансовая  стоимость дебиторской задолженности;

 

R – ставка дисконта;

 

T – период оборачиваемости  дебиторской задолженности.

 

 Оценку рыночной стоимости  дебиторской задолженности можно  произвести исходя из следующих  соображений: платежи по погашению  дебиторской задолженности должны  быть получены в течение трех  месяцев, если организация - дебитор  не рассчитывается в пределах  этого срока, то на 4-м месяце  обязательства начинают дисконтироваться  или пропорционально уменьшатся  в зависимости от срока неплатежа.  Коэффициенты дисконтирования в  зависимости от срока неплатежа  указаны в таблице 3.2.