Безрисковая ставка

При расчете  ставки дисконтирования в процессе оценки используются различные методики, наиболее распространенными из которых  являются:

• модель оценки капитальных активов (модель CAPM);
• метод кумулятивного построения; (модель build-up)
• модель средневзвешенной стоимости капитала (модель WACC).

Объединяющей ставкой вышеуказанных моделей, является Безрисковая ставка - ставка процента по инвестициям, подверженным минимальному риску, например, ставка процента по государственным облигациям, которая берется за базу расчетов ставки дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется систематические и несистематические риски, премии за прочие риски и вычитывается ставка дисконтирования.

Становится очевидным, что выбор  ставки, ее размер, в качестве безрисковой, сильно влияет на общую сумму результата расчета ставки дисконтирования.

К безрисковым, относят вложения в инструменты, вероятность потерь которых минимальна, и как правило известен уровень доходности. Безриская ставка – это ставка с минимальным уровнем риска и соответственно дохода, покрывающая уровень инфляции и несущая больше функцию сбережения, нежели накопления.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям и векселям), так как  считается, что государство является самым надежным гарантом по своим  обязательствам (вероятность банкротства государства минимальна, в отличие от крупных эмитентов корпоративных бумаг).

В качестве возможных безрисковых ставок в пределах Казахстана принято и возможно рассматривать следующие инструменты:

1. Депозиты в надежных банках.

Применение ставок по депозитам  коммерческих банков достаточно ограничено. Это связано с небольшим сроком, на который принимаются депозиты (один-три года) и с большим  риском вложения в данный финансовый инструмент, чем в государственные ценные бумаги, хотя и уровень доходности выше. Тем не менее, ставки по депозитам применяются в качестве безрисковых при построении денежных потоков в тенговом выражении и при варьировании ставки дисконтирования от одного прогнозного года к другому.

Ставки вознаграждения банков по привлеченным депозитам (по срокам и видам валют) www.nationalbank.kz

2. «Западные» финансовые инструменты (государственные облигации развитых стран)

Среди государственных облигаций  в оценочной практике наиболее целесообразно  использовать:

• казначейские облигации США. Казначейские билеты - Treasury notes - среднесрочные обязательства со сроками погашения от 1 до 10 лет;
• ЕВРОБОНДЫ (еврооблигации) - разновидность долгосрочных ценных бумаг. Это долговые обязательства, циркулирующие на рынке евровалют. Заемщиками, выпускающими евробонды, выступают правительства, корпорации, международные организации, заинтересованные в получении денежных средств на длительный срок (от 7 до 40 лет). Размещаются евробонды инвестиционными и коммерческими банками. Они являются одним из наиболее надежных финансовых инструментов;

3. Ставка рефинансирования НБ РК

Ставка рефинансирования - процентная ставка, используемая Национальным банком при предоставлении кредитов коммерческим банкам (применяется в качестве ориентира стоимости привлечения и размещения средств). Ставка рефинансирования НБ Казахстана установленная с 02.04.2012 составлет 6,5%

 В соответствии с действующим законодательством срок предоставления кредитов ЦБ не может превышать 180 дней, поэтому возможность ее использования в целях определения безрисковой доходности ограничена в силу своей краткосрочности и сильной зависимости от политики государственных институтов, в первую очередь ЦБ РФ. С 07.08.2002 г. ставка рефинансирования составляет 21% годовых.

4. Государственные облигации Республики Казахстан

Государственные облигации РК представлены тенговыми и валютными финансовыми инструментами. Наиболее разумными финансовыми инструментами при использовании их в качестве условно безрисковых активов являются валютные облигации РК. Сроки их размещения более длительные, объем рынка данных ценных бумаг значительно выше, чем соответствующего рынка тенговых облигаций, уровень риска по ним ниже. Рискованность вложений в ГОРК оценивается международными рейтинговыми агентствами как более высокая, чем по еврооблигациям, что обуславливает целесообразность применения именно еврооблигаций в качестве безрискового актива.

Таким образом, на сегодняшний день в оценочной практике применяются  разнообразные инструменты, которые  можно отнести к безрисковым. Наибольшим рейтингом обладают государственные  ценные бумаги, номинированные в иностранной  валюте, и, прежде всего, еврооблигации.