1. Главные операции рефинансирования  играют центральную роль в  регулировании процентных ставок, управлении объемом ликвидности  на рынке и разъяснении смысла  проводимой ЕЦБ кредитно-денежной политики. Именно эти операции обеспечивают основную часть рефинансирования частного сектора. 

   Отличительные черты главных операций рефинансирования состоят в следующем: 

   

• «работают»  лишь в одном направлении, в сторону  передачи частному сектору дополнительных ликвидных средств;
• проводятся регулярно, каждую неделю;
• имеют обычно срок погашения, составляющий две недели;
• операции осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки;
• доступ к ним предоставляется на основе стандартных тендеров;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям участия в тендерах, могут представлять заявки на участие в них;
• в качестве залога принимаются активы как первой так и второй категории.

 

   2. Долговременные операции рефинансирования  призваны обеспечить требуемый уровень рефинансирования долгосрочных операций. Они не служат средством регулирования процентных ставок и предоставляются на основе текущих рыночных ставок, поэтому обычно проводятся тендеры на основе варьируемых процентных ставок. Лишь при исключительных обстоятельствах ЕСЦБ может проводить тендеры на основе фиксированных процентных ставок. Используя эти операции, ЕСЦБ не намерен оказывать какое-либо давление на денежный рынок, и будет выступать как обычный получатель ссудного процента. Объем этих операций ограничен и относительно невелик. 

   Отметим отличительные черты долговременных операций рефинансирования: 

   

• служат  средством предоставления ликвидности;
• проводятся регулярно, каждый месяц;
• имеют обычно срок погашения, составляющий три месяца;
• осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки;
• проводятся на основе стандартных тендеров;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям участия в тендерах, могут подавать заявки на участие в них;
• в качестве залога, в принципе, могут приниматься активы и первой, и второй категорий. Однако с согласия Совета Управляющих ЕЦБ Национальные центральные банки имеют право накладывать определенные ограничения, касающиеся как размера, так и состава залога.

 

   3. Обратные операции «точной настройки»  проводятся с использованием инструмента обратных трансакций (путем проведения дополнительных обратных сделок, продажи и покупки активов на условиях простых форвардных сделок), кроме того, ЕЦБ может принимать вклады и проводить валютные операции «своп». Цель данных операций – оказать воздействие на положение с ликвидностью на рынке и процентные ставки, в частности, чтобы сгладить влияние неожиданных изменений в объеме ликвидности на рынке на процентные ставки. Потенциальная важность быстрых действий обусловливает стремление ЕЦБ сохранить высокую степень гибкости в выборе процедур и конкретных форм данного типа операций. 

   Обратные  операции «точной настройки» имеют  следующие особенности: 

   

• могут применяться  как для предоставления, так и  для изъятия ликвидных средств;
• могут быть как регулярными, так и не регулярными;
• имеют срок погашения априори, который не регламентируется;
• операции, имеющие целью предоставление ликвидности, обычно проводятся на основе быстрых тендеров, хотя при этом не исключена и возможность применения двусторонних процедур;
• операции, имеющие целью поглощение ликвидности, как правило, проводятся через двусторонние процедуры;
• обычно осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки (при исключительных обстоятельствах Совет Управляющих ЕЦБ может принять решение о проведении двусторонних обменных операций непосредственно ЕЦБ);
• ЕСЦБ может отобрать ограниченное число контрагентов для проведения данного типа операций;
• в качестве залога принимаются активы как первой, так и второй категории.

 

   4. Структурные обратные операции  относятся к прерогативе ЕСЦБ  и осуществляются путем эмиссии  долговых сертификатов, обратных  сделок, покупки и продажи активов  на условиях простого форварда. Эти операции проводятся на  открытом рынке с целью корректировки структурного положения ЕСЦБ в отношении частного сектора.  

   Они характеризуются следующими моментами: 

   

• осуществляются  с целью предоставления ликвидности;
• проводятся регулярно или не регулярно;
• имеют срок погашения, который априори не регламентируется;
• проводятся на основе стандартных тендеров;
• осуществляются децентрализованно, через Национальные центральные банки;
• все контрагенты, отвечающие общим критериям, могут подавать заявки на участие в данном типе операций;
• в качестве залога принимаются активы как первой, так и второй категории.

 

   Активы  первого класса включают рыночные долговые инструменты, удовлетворяющие общим  критериям надежности, установленным  ЕЦБ для всей «зоны евро».  

   Активы  второго класса – это рыночные и нерыночные долговые инструменты, ценные бумаги и нерыночные финансовые инструменты, критерии надежности которых устанавливаются Национальными центральными банками в соответствии с требованиями ЕЦБ.  

   С точки зрения надежности при проведении денежной политики различий между инструментами  обоих классов нет (за исключением того, что активы второго класса не используются ЕЭВС в простых форвардных сделках). Список активов, допущенных к участию в операциях на открытом рынке, был опубликован в октябре 1998г., причем их курсовая стоимость на начало текущего этапа интеграции составила более 5000 млрд. евро, из которых 98% пришлось на ценные бумаги, представляющие собой обеспечение первого класса. 

   Основная  часть активов (75%), используемых в  операциях ЕЭВС, представлена правительственными ценными бумагами; на ценные бумаги, выпущенные кредитными учреждениями, приходится 18%, корпоративным сектором – 4%; оставшиеся 3% выпущены национальными центральными банками. 

   Ставка  по первой основной операции рефинансирования была установлена в 3%.  

   Специфические черты имеют и депозитно-ссудные операции ЕЦБ, которые играют важную роль в регулировании ликвидности банковских институтов. ЕЦБ предлагает два постоянно действующих вида операций:  

   

• «дополнительные кредитные операции», позволяющие  кредитным институтам привлечь предельный кредит овернайт НЦБ с целью достижения необходимого уровня дневной ликвидности против залога собственных активов с заранее установленной процентной ставкой (процентная ставка в этом случае будет максимально возможной для данного рынка однодневных кредитов);
• «депозитные операции», дающие возможность банковским институтам размещать на счетах НЦБ депозиты овернайт с начислением процентов по заранее установленной процентной ставке (следует отметить, что заработать на этом удастся немного – процентная ставка опустится до отметки, минимально возможной для данного рынка).

 

   Данные  операции следует рассматривать  во взаимосвязи, как единую систему, посредством которой кредитные  учреждения могут пополнять свою ликвидность или, напротив, уменьшать  ее в краткосрочном плане на условиях овернайт. Депозитно-ссудные операции ЕЦБ проводятся по инициативе банковских институтов.  

   С 1 января 1999г. процентные ставки по операциям  ЕСЦБ были установлены в следующих  размерах: 4,5% - по дополнительным кредитным  операциям и 2% - по депозитным. В настоящее время соответственно – 5,75% и 3,75%. 

   При проведении антиинфляционной политики ЕЦБ опирается и на такой инструмент, как минимальные резервные требования к кредитным учреждениям. Эти требования выполняют две взаимосвязанные функции: стабилизации процентных ставок денежного рынка и оказания влияния на структуру ликвидности банковской системы. Механизм минимальных резервных требований оставляет значительные возможности для регулирования ликвидной позиции банков рыночными методами на ежедневной основе, позволяет проводить краткосрочные арбитражные операции и поддерживать необходимый уровень прибыльности. Это достигается тем, что резервные требования ЕЦБ к кредитным учреждениям должны быть выполнены исходя из средней за месяц, а не ежедневной позиции. При этом соответствующий месяц начинается с 24-го календарного дня каждого месяца и заканчивается на 23-й день следующего месяца. 

   Система минимальных резервных требований, функционирующая в странах «зоны  евро», опирается на следующие принципы: 

               Во-первых, резервные требования  применяются ко всем кредитным  институтам. 

               Во-вторых, резервное требование  к каждому конкретному кредитному  институту устанавливается путем  применения резервной ставки (в  настоящее время – 2%) к обязательствам в формах:  

   1) депозитов овернайт;

   2) депозитов с согласованными сроками  погашения или погашаемых при  уведомлении со сроком до двух  лет; 

   3) аналогичных в смысле срока  погашения долговых ценных бумаг; 

   4) ценных бумаг денежного рынка.  

   Нулевая резервная ставка применяется к  обязательствам по депозитам на срок свыше двух лет, по операциям РЕПО и долговым ценным бумагам со сроком погашения свыше двух лет. Обязательства  по отношению к институтам, созданным в «зоне евро», и к ЕЦБ под резервные требования не попадают. 

   В-третьих, при установлении суммы резервных  требований предусмотрен следующий  порядок расчетов. Если кредитное  учреждение не в состоянии представить  подтверждение по сумме обязательств в форме долговых ценных бумаг  со сроком до двух лет и ценных бумаг денежного рынка, разрешается применять стандартный расчет исходя из 10% от суммы вышеуказанных обязательств. При исчислении конечного резервного требования каждый кредитный институт может сделать вычет из полученного по закону результата в размере 100 тысяч евро. На хранящиеся на счетах ЕЦБ обязательные резервы начисляются проценты на уровне средней ставки для основных операций по рефинансированию, - т. е. в соответствии с рыночными условиями. 

   В-четвертых, кредитный институт вправе обратиться к Национальному центральному банку страны – члена ЕСЦБ, для которой он является резидентом, за разрешением выполнять резервные требования через посредника. 

   Проведение  ЕСЦБ комплексной антиинфляционной политики позволило обеспечить стабильность цен при переходе к единой валюте. С января по май 1999г. в государствах «зоны евро» темп роста цен на потребительские товары составлял 1% в годовой исчислении, тогда как в США – 2,1%, в Канаде – 1,5%, а в среднем для группы индустриальных стран – 1,2%. Существенное повышение роли операций с ценными бумагами в рамках системы, особенно их активное использование в качестве обеспечения, свидетельствует о том, что при проведении операций первостепенное внимание уделяется надежности. Это создает психологический климат уверенности на денежном и финансовом рынках, что объективно снижает инфляционные ожидания в экономике. 

   Опыт  деятельности Европейского центрального банка свидетельствует о возросшей  гибкости денежного регулирования  в условиях перехода большинства стран ЕЭС к евро.[21] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Заключение

 

   Развитие  европейской экономической и  валютной интеграции продолжается около  полувека. Событием, положившим начало этому процессу, можно считать  подписание в 1944 году Бреттон-Вудских соглашений и создание Международного Валютного Фонда, или же создание в 1950 году Европейского платежного союза, в рамках которого впервые был создан механизм коллективного мониторинга национальной валютной политики.  

   В своем развитии европейская интеграция прошла несколько этапов, основными из которых являются:  

   

• функционирование  Европейского платежного союза (1950 – 1958), ставшего первым инструментом международной  координации экономической политики европейских государств, способствовавшего  ликвидации узких мест во внутриевропейской торговле;
• подписание Римского договора о создании Европейского Экономического Сообщества (1957), благодаря которому в начале второй половины XX века в Европе сложился альянс из сильнейших государств континента, который помогал преодолеть чрезмерную территориально-политическую раздробленность, заложил необходимую базу для продолжения европейской экономической интеграции; введение с середины 70-х годов Европейской Расчетной Единицы (ЕРЕ), имевшей сначала золотой эквивалент (0,888671г), а с 1975 года определявшейся через корзину валют;
• возникновение Европейской Валютной Системы (1979), отличительной чертой которой стала ориентация стран-участниц не на доллар и синхронизированное движение обменных курсов национальных валют по отношению к нему, а на стабильность своих валют и стабильное соотношение их по отношению друг к другу; замена ЕРЕ принципиально новой коллективной расчетной единицей – ЭКЮ, курс которой определялся на основе средневзвешенных паритетов европейских валют;
• образование в 1988 году специальной комиссии под руководством Жака Делора для разработки конкретных рекомендаций по поэтапному созданию экономического и валютного союза, результатом работы которой стал «Доклад Делора», предложивший осуществить переход к единому валютному союзу в три этапа.