Становление венчурного предпринимательства в России

29) Чижов А. П. Чего не хватает сегодня венчурным инвесторам в России больше всего? [Текст]  / А. П. Чижов // Бизнес-журнал. – 2010. - №5. – С. 125-129.

30) Шеховцов М. У России есть все шансы стать центром венчурного капитала [Электронный ресурс]: ОAO «Альянс РОСНО Управление Активами». - М: 5.04. 2010. – Режим доступа: http://www.allianzrosno.ru/press/analytics/20100406-2273.html (дата обращения: 6. 11. 2010).

 

 

Венчурное финансирование

Венчурное финансирование —  это долгосрочные (5-7 лет) высокорисковые инвестиции частного капитала в акционерный  капитал вновь создаваемых малых  высокотехнологичных перспективных  компаний (или хорошо уже зарекомендовавших  себя венчурных предприятий), ориентированных  на разработку и производство наукоёмких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли  от прироста стоимости вложенных  средств. 
В среде российских ученых-разработчиков новых технологий к словам "венчурное финансирование" отношение двоякое. Одни, кто уже получили деньги венчурных фондов или хорошо понимают, как работают фонды, инвестиционные это фонды или инновационные фонды, и что такое венчурное финансирование, относятся к этим словам, во всяком случае, с должным почтением. Другие, которые не смогли получить такого инвестирования – минимум очень скептически. 
Венчурное инвестирование — это один из наиболее эффективных, хотя далеко не единственный метод финансирования молодых инновационных предприятий (рис. 1). Исследователи подсчитали, что с точки зрения регистрации патентов на изобретения один доллар венчурных инвестиций в НИОКР почти в десять раз эффективнее доллара, вложенного крупной промышленной корпорацией. Венчурные инвестиции составляют менее 3% корпоративных расходов на НИОКР, но приводят к осуществлению 15% всех инноваций в промышленности. Такие известные компании, как Intel, Advanced MicroDevices, Apple, Sun Microsystems, Seagate Technologies, Cisco Systems, 3Com, Yahoo!, Amgen, Genentech и Biogen финансировались венчурным капиталом на начальных этапах своего развития. 
 
 
Рисунок 1. Источники капитала для финансирования инноваций 
 
Венчурным капиталом обычно называют инвестиции фондов венчурного капитала в быстрорастущие, высокорисковые и, как правило, высокотехнологичные компании, которые нуждаются в капитале для финансирования разработки и продвижения инновационных продуктов. В силу особенностей модели своего развития такие предприятия не могут выплачивать проценты по долговым обязательствам (т. к. на начальных этапах развития несут убытки) и вынуждены привлекать внешний акционерный капитал. Менеджеров фондов венчурного капитала называют венчурными капиталистами. Венчурное инвестирование зародилось и достигло значительных успехов в США. Впоследствии многие развитые и развивающиеся страны пытались — часто неудачно — повторить эти результаты. Таблица 1 содержит информацию о размерах венчурных инвестиций, осуществляемых в развитых странах. 
 
 
Таблица 1. Размер венчурных инвестиций, осуществленных в развитых странах 
 
 
Задача венчурных капиталистов — направлять институциональные и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которым крайне трудно получить финансирование от других поставщиков капитала. Основная проблема молодых предприятий, разрабатывающих инновационную продукцию, — чрезвычайно высокий уровень неопределенности относительно результатов их деятельности, а также значительная информационная асимметрия между руководством предприятий и инвесторами. Предприниматели, хорошо разбирающиеся во всех тонкостях своего бизнеса, представляют бизнес план инвесторам, не владеющим достаточно полной информацией ни о компании, ни об отрасли, ни о разрабатываемых технологиях. В результате создается асимметричность оценки стоимости бизнеса: инвесторы склонны усреднять стоимость различных предприятий. Это приводит к тому, что "качественные" предприятия (инвестиционный потенциал которых выше среднего) не хотят получать инвестиции на основе заниженных оценок стоимости. С другой стороны, "некачественные" предприятия (инвестиционный потенциал которых ниже среднего) с удовольствием принимают инвестиции, основанные на завышенной оценке. В результате инвесторы еще больше снижают свою усредненную оценку стоимости предприятий, а рынок финансирования молодых инновационных компаний может вообще не сформироваться. В этой ситуации венчурные капиталисты выступают в роли хорошо информированных посредников между предприятиями и инвесторами, которые ликвидируют информационную асимметрию и искусственно создают "рынок" капиталов для молодых предприятий и организаций. Помимо этого, в сфере венчурного капитала была разработана особая система формальных и неформальных контрактов, позволяющих автоматически отсеивать "некачественные" и финансировать только "качественные" бизнес проекты (рис. 2). 
 
 
Рисунок 2. Система венчурных инвестиций венчурное финансирование инвестиция инновация 
 
В функциональные обязанности венчурных капиталистов входит: 
§ привлечение капиталов для инвестиций в предприятия; 
§ исследование и генерирование новых возможностей для инвестиций; 
§ оценка инвестиционных возможностей и проведение комплексной оценки (due diligence) предприятий; 
§ осуществление инвестиций, выбор оптимальных организационных и контрактных форм для них; 
§ управление инвестициями: мониторинг, контроль и консультирование предприятий, подбор топ менеджеров для них; 
§ организация успешного выхода из инвестиций в планируемые сроки. 
Большинство венчурных фондов организованы как "партнерства с ограниченной ответственностью" (рис. 3). 
 
 
Рисунок 3. Типичная структура фонда венчурного капитала 
 
"Общим" партнером выступает корпорация, учрежденная и управляемая венчурным капиталистом. Внешние инвесторы являются "ограниченными" партнерами и не оказывают прямого влияния на деятельность фонда. Обычно они перечисляют часть средств венчурному фонду немедленно, а другую часть обязуются перечислить тогда, когда будут обнаружены достойные объекты финансирования. Соглашения об учреждении партнерства заключаются сроком до десяти лет и иногда продляются еще на три года. По окончании срока действия соглашения партнерство (фонд) прекращает свою деятельность, венчурные капиталисты создают другой венчурный фонд и пытаются привлечь в него новые капиталы (рис. 4). 
 
 
Рисунок 4. Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала 
 
Все средства в форме денег или ценных бумаг, вырученные от инвестиций в предприятия, перечисляются внешним инвесторам по мере поступления. За свою деятельность венчурные капиталисты получают обычно 2,5% активов под управлением и до 20% от прибылей фонда, причем только после того, как внешние инвесторы вернут себе всю первоначальную сумму инвестиций. Соглашения о партнерстве накладывают значительные ограничения на деятельность венчурных капиталистов, в том числе: запрет на использование кредитов для пополнения фонда, ограничения на инвестирование собственных средств совместно со средствами фонда в одни и те же компании, лимиты на объем инвестиций в одну фирму, запрет на инвестиции в другие виды ценных бумаг и типы компаний, запрет на организацию нового фонда, пока еще существует старый фонд. 
Проанализировав вышесказанное можно сделать следующие выводы: 
Венчурный капитал может поступать из различных источников. Это могут быть деньги крупных компаний, государства, специализированных инвестиционных фондов или банков. Венчурными инвестициями в России чаще всего занимаются именно крупные компании, имеющие свободные средства. В последнее время увеличилась доля венчурного финансирования со стороны государства — во многих регионах России появились специальные фонды. 
Главная цель венчурного инвестора — получение сверхприбыли после продажи своей доли в компании. 
Обычно срок венчурного финансирования составляет около трех-пяти лет. По истечении времени инвестор выходит из бизнеса, продавая свою долю основному собственнику или третьей стороне — к примеру, стратегическому инвестору. 
В марте 1997 года в России была создана Российская Ассоциация венчурного инвестирования. Идея создания Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (РАВИ) была высказана на семинаре для менеджеров Региональных фондов венчурного капитала Европейского Банка Реконструкции и Развития (РФВК ЕБРР) в Санкт-Петербурге в декабре 1996 года. В настоящий момент в состав РАВИ входят 36 полных и 35 ассоциированных членов. Кроме того, за последние несколько лет было создано несколько государственных венчурных фондов. В частности, такие фонды действуют в Москве, Санкт-Петербурге и других регионах России. 
Российской экономике необходима система поддержки предпринимательских начинаний, система, способствующая появлению новых инновационных компаний, их быстрому росту и рынка. Именно этому и служит венчурный капитал.

 

Сайт: Российская электронная студенческая библиотека, скачать бесплатно 
Автор: Admin 
Ссылка: http://studhistory.ru/pages/more/venchurnoe-finansirovanie.html

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

¹ Инновационный менеджмент / под ред. С.Д. Ильенковой М., 2003.

² Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы // Теория и практика управления. 2004.  № 11.  С. 96 – 104.

³ Евдокимов Е. Венчурный бизнес России в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004. № 18. С. 54 – 56.

⁴ URL: http://www.allventure.ru/articles/47/#replies_page1Всероссийский  (дата обращения: 7. 11. 2010 )

⁵ URL: http://www.allianzrosno.ru/press/analytics/20100406-2273.html (дата обращения: 6.11. 2010)

⁶ Большой бухгалтерский словарь / под ред. А.Н.Азрилияна. М., 1999. С. 176.

⁷ Инновационный менеджмент / под ред. С.Д. Ильенковой.  М., 2003. С. 253.

⁸ URL: http://gaap.ru/articles/52907/ (дата обращения: 3. 11. 2010 г.)

⁹ Международный менеджмент /под ред. Пивоварова С. Э.,  СПб., 2001. С. 188. 

¹⁰  URL: http://gaap.ru/articles/52907/ (дата обращения: 3. 11. 2010 г.)

¹¹ URL: http://gaap.ru/articles/52907/ (дата обращения: 3. 11. 2010 г.)

¹² Инновационный менеджмент /  под ред. С.Д. Ильенковой.  М., 2003. С. 260.

¹³ Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы // Теория и практика управления.  2004 г.  № 11.  С. 98.

¹⁴ URL: http://www.directorinfo.ru/Article.aspx?id=13459&iid=566 (дата обращения: 4. 11 2010).

¹⁵ URL: http://www.usbusserv.com/novosti/osnovnye-problemy-venchurnogo-biznesa-v-rossii/ (дата обращения: 4. 11 2010).

¹⁶ URL: http://www.finansmag.ru/articles/96180 (дата обращения: 4. 11. 2010).

¹⁷ URL: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения: 4. 11. 2010).

¹⁸ URL:  http://www.budgetrf.ru/Publications/Magazines/VestnikSF/vestniksf_index11.htm (дата обращения 5. 11. 2010).

¹⁹ URL:  http://www.budgetrf.ru/Publications/Magazines/VestnikSF/vestniksf_index11.htm (дата обращения: 5. 11. 2010).

²⁰ URL: http://stra.teg.ru/lenta/innovation/575 (дата обращения: 5. 11. 2010).

²¹ Инновационная экономика / под ред. А.А. Дынкина  М.,  2004. С. 264.

²²  Евдокимов Е. Венчурный бизнес России в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004. № 18. С. 55.

²³ Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы // Теория и практика управления.  2004.  № 11.  С. 99.

²⁴ URL: http://stra.teg.ru/lenta/innovation/575 (дата обращения: 5. 11. 2010).

²⁵ Евдокимов Е. Венчурный бизнес России в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004. № 18. С. 55.

²⁶ Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы // Теория и практика управления. 2004.  № 11. С. 101.

²⁷ Евдокимов Е. Венчурный бизнес России в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004. № 18. С. 55.

²⁸ URL: http://www.bishelp.ru/gde_dengi/vench/dopkons/infrastruktura.php (дата обращения: 5. 11. 2010).

²⁹ Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы // Теория и практика управления. 2004. № 11. С. 102.

³⁰ URL: http://www.bishelp.ru/gde_dengi/vench/dopkons/infrastruktura.php (дата обращения: 5. 11. 2010).

³¹ Евдокимов Е. Венчурный бизнес России в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004. № 18. С. 56.

³² URL: http://www.finansmag.ru/articles/96180. (дата обращения: 4. 11. 2010).

³³ Евдокимов Е. Венчурный бизнес России в 2003-2004 гг. // Рынок ценных бумаг. 2004. № 18. С. 56.

³⁴ Цихан Т. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы // Теория и практика управления. 2004. № 11. С. 102.

³⁵ URL: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения: 4. 11. 2010).

³⁶ URL: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения: 4.11. 2010).

³⁷ URL: http://www.allventure.ru/articles/47/#replies_page1 (дата обращения: 7 11. 2010).

³⁸ URL: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения: 4.11. 2010).

³⁹ URL: http://www.allianzrosno.ru/press/analytics/20100406-2273.html (дата обращения: 6. 11. 2010).

⁴⁰ URL: http://www.rusventure.ru/ru/press-service/massmedia/detail.php?ID=275 (дата обращения: 6. 11. 2010).

⁴¹ URL: http://www.allinvestrus.com/cons/vf6.html (дата обращения: 5. 11. 2010).

⁴² URL:http://www.point.ru/news/stories/3780/ (дата обращения: 5. 11. 2010).

⁴³ URL: http://www.businesspress.ru/newspaper/article_mId_1_aId_450953.html (дата обращения: 6. 11. 2010).

⁴⁴ Каширин А. Бизнес-ангелы и венчурное инвестирование в России  // Рынок ценных бумаг. 2007. № 4. С. 47.

⁴⁵ Заславская О. Деньги для инноваторов Государственная венчурная компания меняет курс // Российская Бизнес-газета. 2009. №711 (27).  С. 28.

⁴⁶ Заславская О. Деньги для инноваторов Государственная венчурная компания меняет курс // Российская Бизнес-газета. 2009. №711 (27). С. 28.

⁴⁷URL: http://www.nanonewsnet.ru/blog/nikst/vedushchie-amerikanskie-venchurnye-fondy-otkryvayut-dlya-sebya-rossiyu (дата обращения: 4. 11. 2010).

⁴⁸ Кукол Е. Зачем к нам приехал Шварценеггер // Российская газета - Федеральный выпуск. 2010. № 5308 (229). С. 89.

⁴⁹ Кларисс М.  Риски гарантирует государство  // Российская Бизнес-газета. 2009. №690. С. 123.

⁵⁰ URL: http://www.allventure.ru/articles/47/#replies_page1 (дата обращения: 7 11. 2010).

⁵¹ URL: http://www.allianzrosno.ru/press/analytics/20100406-2273.html (дата обращения: 6. 11. 2010).

⁵²URL: http://www.finansmag.ru/articles/96180 (дата обращения: 4. 11. 2010).

⁵³ Чижов А. П. Чего не хватает сегодня венчурным инвесторам в России больше всего? // Бизнес-журнал. 2010. №5. С. 126.

⁵⁴ Чижов А. П. Чего не хватает сегодня венчурным инвесторам в России больше всего? // Бизнес-журнал. 2010. №5. С. 126.

⁵⁵ Калышева Е. Шлагбаум для стартапа // Российская Бизнес-газета. 2010. №768 (35). С. 79.

⁵⁶ Чижов А. П. Чего не хватает сегодня венчурным инвесторам в России больше всего? // Бизнес-журнал. 2010. №5. С. 127.

⁵⁷ URL: http://www.allventure.ru/articles/47/#replies_page1(дата обращения: 7. 11. 2010).

⁵⁸ Рагимова С. Не взошло  // Приложение к газете "Коммерсантъ". 2010.  № 36 (36). С. 54.

⁵⁹ Кузьмин В. Венчурная история. Дмитрий Медведев провел заседание комиссии по модернизации // Российская газета - Центральный выпуск. 2010. №5244 (165). С. 78.

60 URL: http://www.allianzrosno.ru/press/analytics/20100406-2273.html

(дата обращения: 6. 11. 2010).

⁶¹ Чижов А. П. Чего не хватает сегодня венчурным инвесторам в России больше всего? // Бизнес-журнал. 2010. №5. С. 128.