Адаптация отчетности Российских предприятий к зарубежным стандартам и анализа

Коэффициент трансформации отрицательно повлиял на экономическую рентабельность предприятия. Его влияние оказалось намного сильнее влияния коммерческой маржи, что и вызвало в итоге снижение экономической рентабельности в отчетном периоде. Снижение оборачиваемость активов говорит о снижении эффективности работы сбытовых подразделений.

3. Операционный анализ

3.1. Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления заемными средствами

3.1.1. Расчет эффекта финансового рычага

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

Эффект финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего:

     (6)

где              ЭФРi - уровень эффекта финансового рычага i-го года;

СНПi - ставка налога на прибыль i-го года (берется фактическое значение с учетом льгот – Ф. № 2 строку 150 «Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи» разделить на строку 140 «Прибыль (убыток) от обычной деятельности», показатель берется в долях.

СРСПi - средняя расчетная ставка процента i-го года, в %

ЭРi – экономическая рентабельность, в %.

,                                                     (6.1)

где              ФИi - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период - строка 070 Ф. № 2 «Проценты к уплате».

              ЗСi – величина заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф. № 1, строки 590 «Итого по разделу IV» + 610 «Краткосрочные займы и кредиты»);

              ССi – величина собственных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф. № 1. строки 490 «Итого по разделу III» + .630 «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов» + 640 «Доходы будущих периодов» + 650 «Резервы предстоящих расходов» + 660 «Прочие краткосрочные обязательства»).

Так как баланс один, то показатели на начало года можно условно принять за базовый год, а на конец года – за отчетный.

,

,

ЗСб=1170+697=1867 тыс. руб.

ЗСо=1197+833=2030 тыс. руб.

ССб = 5588 тыс. руб.

ССо = 6076 тыс. руб.

%,

%,

%,

%.

Таким образом, предприятие, используя заемные средства, увеличивает чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. В базовом периоде приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, составило 11,17 %, а в отчетном – 9,99 %. Сокращение эффекта финансового рычага вызвано увеличением средней расчетной ставки процента и снижением экономической рентабельности активов.

3.1.2. Расчет рентабельности собственных средств

Рентабельность собственных средств

%

Предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага).

, %

, %

Оптимально ЭФР должен быть в пределах уровня экономической рентабельности активов. Однако ЭФР не соответствует оптимальному значению ни в базовом, ни в отчетном периоде. ЭФР составлял примерно уровня экономической рентабельности активов.

3.1.3. Дифференциал и плечо финансового рычага

Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

                            (7)

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

                                (8)

Рассчитаем составляющие эффекта финансового рычага - дифференциал и плечо для базового и отчетного периода и проанализируем их динамику.

, %

, %

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой ценой плечо рычага, а будет регулировать его в зависимости от величины дифференциала. Как видно из расчетов, на предприятии именно так и поступают: плечо рычага одинаково для базового и отчетного периода – 0,3341, а дифференциал меняется. За рассматриваемый период дифференциал сократился на 4,63 %.

3.1.4. Варианты и условия привлечения заемных средств

На рис. 2 представлены статистические графики дифференциалов, которые могут быть использованы для определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки процента и плеча рычага. Из этих графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, что небезопасно при снижении дифференциала.

Рисунок 2 – Варианты и условия привлечения заемных средств.

Так как рассчитанный ЭФР отрицателен, то для определения оптимальной величины заемных средств будем использовать следующую методику:

1.                  Найдите отношение ЭФР/РРС.

2.                  Проанализировав полученное значение, сделаем вывод о том, на сколько можно приблизить рассчитанное значение к оптимальному, уровню  (33-50%). При этом рассчитанное значение не следует увеличивать слишком резко.

3.                  Рассчитать, как соотносятся ЭР и СП. Выбрать или дорисовать подходящую кривую.

4.                  Из точки, отмеченной в пункте 2, провести линию, параллельную оси абсцисс до пересечения с кривой, определенной в пункте 3.

5.                  Из точки пересечения опустить перпендикуляр на ось ЗС/СС. Основание перпендикуляра покажет рекомендуемое плечо рычага.

6.                  Найдем, при какой величине ЗС рекомендуемое плечо рычага будет достигнуто. Сколько еще ЗС необходимо добавить к уже имеющимся?

В базовом периоде отношение ЭФР/РРС равно 19 %, а в отчетном – 18 %.

Так как отношение ЭФР/РСС не является оптимальным, его следует приблизить к оптимальному уровню. Увеличим рассчитанное значение на 15 %, то есть до 33 %. В отчетном периоде ЭР ≈ 3 СРСП. На рис. 2 нарисована подходящая кривая ЭР=3СРСП. Также на рисунке проведена линия параллельная оси абсцисс (Y=1/3). Из точки пересечения линии Y=1/3 с линией ЭР=3СРСП опущен перпендикуляр на ось ЗС/СС. Основание перпендикуляра показывает рекомендуемое плечо рычага – 0,75. Рекомендуемое плечо рычага будет достигнуто при величине ЗС = 6076*0,75 = 4557 тыс. руб. Значение рассчитывалось при допущении: величина собственных средств остается неизменной. Таким образом, для достижения рекомендуемого плеча рычага предприятию необходимо дополнительно привлечь заемные средства в размере 2527 тыс. руб. (4557-2030=2527). Этого можно добиться за счет увеличения величины займов и кредитов.

Предприятие может взять кредит, так как он принесет предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» - кредита. При этом дифференциал не может быть отрицательным. В нашем случае дифференциал не будет отрицательным. Прежде чем взять новый кредит менеджеры предприятия должны очень тщательно проанализировать все возможные последствия.

3.2. Порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли.

3.2.1. Валовая маржа

Для начала здесь следует рассчитать общую сумму издержек предприятия за год. Она определяется по Ф. № 2. как сумма всех расходных строк, т.е. строк 020 «Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг», 030 «Коммерческие расходы», 040 «Управленческие расходы», 100 «Прочие операционные расходы», 130 «Внереализационные расходы».

тыс. руб.,

тыс. руб.

Теперь эту сумму разделим на условно постоянные и условно переменные издержки. Процентная доля переменных издержек равна 75 %. Получим

тыс. руб.,

тыс. руб.,

тыс. руб.,

тыс. руб.

Для расчета нам понадобится величина, называемая валовой маржой:

ВМi = Oi – Ипер.i, ,                                          (9)

где              ВМi – валовая маржа за i-й год;

Ипер.i – переменные издержки i-го года.

Получим:

ВМб = 5365 – 510 = 4855 тыс. руб.

ВМо = 5496 –516 = 4980 тыс. руб.

3.2.2. Порог рентабельности

Выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности).

Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль. Точка безубыточности - это тот рубеж, который предприятию необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его достичь. С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая цену и (или) объем реализации, снижая переменные издержки) либо сокращением постоянных издержек.

ПРi = ПЗi / ВМi*                                              (10)

где              ПРi - порог рентабельности i-го года;

ПЗi - постоянные затраты i-го года;

ВM*i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*i = ,                                             (11)

Получим:

тыс. руб.

тыс. руб.

Таким образом, в базовом периоде порог рентабельности составил 187,86 тыс. руб., а в отчетном – 189,82 тыс. руб. за анализируемый период наблюдается незначительное увеличение порога рентабельности 1,96 тыс. руб., это вызвано как изменением постоянных издержек, так и изменением валовой маржи: валовая маржа и постоянные издержки увеличились. Но так как порог рентабельности увеличился, значит, увеличение постоянных издержек оказало более сильное влияние на порог рентабельности, чем увеличение валовой маржи.

3.2.3. Запас финансовой прочности

Как далеко фактическая выручка от реализации отстоит от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности. Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

ЗФПi = Оi - ПРi,                                           (12)

где              ЗФПi - запас финансовой прочности в i-м году. Он может измеряться в тех же единицах, что и объем реализации (в штуках или в рублях). Если рассчитать этот показатель в процентах к фактической реализации, то можно будет сравнивать запас финансовой прочности для разных предприятий и в разные периоды. В таком виде ЗФП показывает, сколько процентов выручки предприятие может               потерять, оставаясь прибыльным.

Для расчета порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия на практике рекомендуется пользоваться следующим алгоритмом вычислений (все величины, участвующие в вычислениях, очищены от налога на добавленную стоимость):

1.      Расчет начинается с деления издержек на переменные и постоянные, так как без этого невозможно вычислить валовую маржу.

2.      Сопоставив ее с суммой выручки, получают так называемый коэффициент валовой маржи - долю валовой маржи в выручке от реализации.

3.      Постоянные издержки делят на коэффициент валовой маржи и получают порог рентабельности.

4.      Превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия.

Приведенный алгоритм для наглядности и простоты представим в таблице 1.

Таблица 1