Анализ и планирование источников финансовых инвестиций

   Различают несколько видов стоимости акций.

   Номинальная – стоимость акции при формировании уставного капитала, величина номинальной стоимости указывается на бланке акции или в регистрационных документах.

   Эмиссионная – фиксированная цена акции при ее первичном размещении (может не совпадать с ее номинальной стоимостью).

   Курсовая (рыночная) – цена по результатам котировки акций на вторичном фондовом рынке. Рыночная стоимость отражает равновесие между спросом и предложением в определенном периоде.

   Балансовая (книжная) – отражает стоимость собственного капитала предприятия, приходящегося на одну акцию.

   Учетная – цена акции, по которой она числится в настоящий момент на балансе.

   Выкупная – стоимость отзывных акций, то есть сумма, оплачиваемая руководством предприятия за выкуп собственных акций у их владельцев для аннулирования.

   Ликвидационная – фактическая стоимость имущества ликвидируемого предприятия, приходящаяся на одну акцию.

   Для оценки стоимости акции используются следующие показатели: 

   ; 

   ; 

   . 

   Кроме вышеуказанных показателей используются следующие методы оценки курсовой стоимости  акций.

   Метод капитализации прибыли позволяет определить уровень курсовой стоимости (С_курс) на основе ожидаемой прибыли на акцию (Е) и требуемого уровня доходности r.  

   Метод капитализации дивидендов позволяет определить курсовую стоимость на основе отношения величины дивиденда (D) к требуемому уровню доходности или банковскому проценту по депозитам (r): 

   Чем выше уровень дивидендов, тем дороже ценится акция и выше ее рейтинг, однако при повышении процента по депозитам курс акции снижается.

   Метод капитализации денежных потоков  позволяется оценить курсовую стоимость  на основе соотношения производственного  потока (прибыль Е на акцию + амортизация на акцию) и требуемой нормы доходности (либо процентной ставки, равной r).

   Метод мультипликатора учитывает стоимость акции аналогичной фирмы на фондовом рынке (Р/Е) и ожидаемую прибыль на акцию анализируемой прибыли: 

   Таким образом, используя различные методы оценки курсовой стоимости, исходя из экономических характеристик конкретных предприятий, сравнивают полученные результаты с фактическими рыночными ценами и на этой основе принимают решение  о покупке или продаже ценной бумаги.

   Компания, желающая привлечь дополнительный капитал  за счет новой эмиссии акций, может  сделать это двумя способами: размещение акций среди действующих  акционеров, свободная эмиссия. Для реализации первого способа разработан финансовый инструмент – право на льготную покупку акций – представляющий собой ценную бумагу с указанием количества акций (или части акции) новой эмиссии, которое обладатель права может приобрести по фиксированной цене – цене подписки. Эта ценная бумага сама по себе не приносит денежных средств эмитенту, но при определенных обстоятельствах стимулирует процесс размещения акций. Права распространяются прежде всего среди действующих акционеров.

   В централизованно планируемой экономике  практически единственным видом  заемного капитала были долгосрочные кредиты банка; в условиях рынка  роль кредитов резко снижается, а  определенную значимость приобретают  облигационные займы. Ограниченность такого рода финансирования состоит  в том, что к нему имеют право  и могут прибегнуть лишь достаточно крупные предприятия, прибыльно  работающие в течение ряда лет.

   Облигация – ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение текущего дохода в течение облигационного срока, а по его окончании – право на погашение облигации, то есть получение назад номинальной стоимости облигации.

   Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются по ряду признаков, в частности, по сроку  действия (краткосрочные – до 3 лет, среднесрочные – до 7 лет, долгосрочные – до 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу  обеспечения займа, по характеру  обращения (обычные и конвентируемые). Купонная ставка по облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капитала.

   Эмитенту выгоден обоснованный выпуск облигаций, поскольку:

• Объем денежных средств, которыми будет распоряжаться предприятие, резко увеличится, появится возможность для внедрения новых инвестиционных проектов;
• Объем денежных средств, которыми будет распоряжаться предприятие, резко увеличится, появится возможность для внедрения новых инвестиционных проектов;
• Выплаты держателям облигаций чаще всего осуществляются по стабильным, не подверженным резким колебаниям ставкам, что приводит к предсказуемости расходов по обслуживанию этого источника;
• Стоимость источника меньше;
• Источник дешевле в плане мобилизации средств;
• Процедура привлечения средств менее трудоемка.

   По  способу получения  дохода облигации  делятся на:

   Дисконтные – продаваемые инвесторам по цене ниже номинала. При погашении инвестор получает доход в виде разницы между намональной стоимостью и ценой приобретения;

   Облигации с нулевым купоном – выплаты по ней предполагаются по окончании срока займа номинальной стоимостью, то есть денежные выплаты до погашения равны нулю. Тогда курсовая стоимость, приведенная к периоду покупки, будет определяться по формуле: 

где PV –  текущая стоимость облигации;

CF_i – ожидаемый денежный поток в i периоде;

r – приемлемая норма дохода.

   На  бессрочные облигации – их специфика  – в отсутствии времени их погашения. При выпуске подобных облигаций  устанавливается годовой доход, получаемый инвестором. Для определения  курсовой стоимости используется соотношение: 

   При различных ситуациях на фондовом рынке и изменении процентной ставки текущая курсовая стоимость  будет различной; на облигации с фиксированной купонной ставкой. Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений купонного дохода С_дох и номинальной стоимости облигации С_ном, выплачиваемой в момент погашения. В этом случае курсовая стоимость определяется следующим образом: 

   В странах с развитой рыночной экономикой разработаны также производные ценные бумаги.

   Опцион дает право приобрести или продать ценные бумаги по определенной цене в определенный момент времени в течение обозначенного срока. Опцион – самостоятельная ценная бумага. Он ограничивает негативные влияния рыночной конъюнктуры на контракт. Опционы, как правило, заключаются на акции, индексы ее курсов. В случае благоприятной ситуации на рынке покупатель извлекает дополнительную прибыль.

   Ордер – сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по заранее определенной цене. Обычно выпускается с акциями.

   Фьючерс – контракт на покупку (или продажу) ценных бумаг по определенной цене в течение установленного периода. Финансовые фьючерсы – это стандартный срочный контракт, который заключается между эмитентом (продавцом) и покупателем (инвестором) в целях купли и продажи в будущем ценных бумаг по зафиксированной ранее цене. Сделки осуществляются на фондовой бирже.

   Вексель – письменное долговое обязательство установленной формы, выдаваемые кредитору с правом возврата сумм, указанных на векселе.

   Форвард – срочная валютная операция, предполагающая продажу или покупку валюты.

   Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку ценных бумаг. Эти бумаги носят вторичный, производственный характер в отношении действующих на рынке акций и облигаций. Варрант выпускается в ряде случаев вместе с выпуском облигаций в целях привлечения к ним как индивидуальных, так и коллективных инвесторов. Варранты – производные ценные бумаги от конкретных акций и облигаций. Операции с такими ценными бумагами проводятся как на первичном, так и на вторичном рынке.

   Особенности производных ценных бумаг заключается  в том, что они способствуют продаже  и перепродаже фондовых ценных бумаг  и получению доходов на этих операциях.

   СПИСОК  ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ: 

1. Левчаев, П.А. Финансовый менеджмент и налогообложение организаций: учебное пособие/ П.А. Левчаев. – Саранск: Мордовский гуманитарный институт, 2010. – 362 с.
2. Ронова, Г.Н, Ронова, Л.А. Финансовый менеджмент: учебно-методический комплекс. – М.: Изд. Центр ЕАОИ. 2008. – 170 с.
3. Карасева, И.М. Финансовый менеджмент: учебное пособие / И.М. Карасева, М.А. Ревякина; под ред. Ю.П. Анискина. – Москва: Омега-Л, 2006. – 335 с.
4. Ковалев, В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами и тестами. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.