Доходный подход к оценке стоимости предприятия

    Предприятие обслуживает двигатели, находящиеся  в эксплуатации в авиакомпаниях (ОАО «Аэрофлот - РМАЛ», ОАО «Домодедовские авиалинии», ОАО «АК «Сибирь», ОАО «АК «Красэйр» и др.), а также производит капитальный ремонт двигателей, и поставляет запасные части авиаремонтным заводам России, Украины, Индии, США.

    Главными  потребителями продукции ОАО  «Пермский моторный завод» являются ОАО «Газпром», компании нефтегазового комплекса России и региональные предприятия по энергетике и электрификации.

    Производит  и поставляет газотурбинные установки: для ОАО «НПО «Искра» (производитель  газоперекачивающих агрегатов для  компрессорных станций магистральных  газопроводов и центробежных нагнетателей для подземных хранилищ природного газа): для ЗАО «Искра-Авигаз» (проводит реконструкцию газоперекачивающих агрегатов компрессорных станций ОАО «Газпром»), для ЗАО «Искра-Энергетика» (производитель газотурбинных электростанций и энергоблоков).

    Приоритетными и основными направлениями деятельности ОАО «Пермский Моторный Завод» являются:

- серийное  изготовление авиационных двигателей  ПС-90А, ПС-90А-76, ремонт авиационных  двигателей ПС-90А, Д-30, ТВ2-117АГ;

- серийное  изготовление и ремонт промышленных и газотурбинных установок для газовой промышленности и энергетики в диапазоне мощности от 2,5 до 25 МВт;

- изготовление  запасных частей для авиационных  и промышленных двигателей;

- освоение  модифицированной и новой продукции  (ПС-90А2, ГТУ-25П).

Авиационное и наземное направления, как в  продажах, так и в производстве занимают примерно равные доли и зависят  от сложившейся на рынке ситуации. Хотя с 2007 года можно говорить о преобладании продаж авиационных двигателей.

Таблица 2

       Денежный  поток ОАО «ПМЗ»

 

       Анализ  валовой выручки и ее прогноз  требуют детального рассмотрения и  учета целого ряда факторов, среди  которых:

●  номенклатура выпускаемой продукции;

●  объемы производства и цены на продукцию;

●  ретроспективные темпы роста предприятия;

●  спрос на продукцию;

●  темпы инфляции;

●  имеющиеся производственные мощности;

●  перспективы и возможные последствия капитальных вложений;

●  общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;

●   ситуация в конкретной отрасли;

●   доля оцениваемого предприятия на рынке;

●   долгосрочные темпы роста в пост прогнозный период;

●  планы менеджера данного предприятия.  
 
 
 
 
 

       РАСЧЕТ  СТОИМОСТИ 

       ОАО «ПЕРМСКИЙ МОТОРНЫЙ ЗАВОД».

       В данной курсовой работе оценка стоимости  предприятия будет производиться доходным подходом. Методом дисконтирования денежных потоков и методом капитализации.

  Метод дисконтированных денежных потоков.

       Это метод определения капитализированной стоимости доходов, при работе с  которым последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного определения стоимости будущих денежных потоков на дату оценки.

       В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым необходимо рассчитать будущую стоимость.

       Основные  этапы оценки предприятия методом  дисконтированных денежных потоков:

       1. Производится выбор модели денежного  потока.

       2. Определяется длительность прогнозного  периода. 

       3. Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки от реализации.

       4. Определяется ставка дисконта.

       5. Производится расчет величины  стоимости в постпрогнозный период.

       6. Осуществляется расчет текущих  стоимостей будущих денежных  потоков и стоимости в постпрогнозный период.

       7. Вносятся итоговые поправки.  

1. Выбор модели денежного потока.

       При оценке бизнеса мы можем применять  одну из двух моделей денежного потока:

       ● денежный поток для собственного капитала;

       ● денежный поток для всего инвестированного капитала.  

       Таблица 3

       Модель  денежного потока для собственного капитала

В Таблице  3 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. При применении этой модели, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

       Таблица 4

       Модель денежного потока для инвестированного капитала

       Итогом  расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

       Произведем  расчеты для ОАО «ПМЗ».

       Собственный капитал СК = ДБП + КиР

       СК = 79 + 1339278 = 1339357 тыс.руб.

       Чистый  оборотный капитал ЧОК = СК + ДО – ВА

       ЧОК = 1339357 + 2430825 – 1434439 = 2335743 тыс.руб.

       Краткосрочный заемный капитал КЗК = КО - ДБП

       КЗК = 2430825 - 79 = 2430746 тыс.руб.

       Капитальные вложения – фактические затраты  в незавершенном строительстве.

         Амортизируемым имуществом - признается имущество со сроком полезного использования более 12 месяцев и первоначальной стоимостью более 20 000 рублей.                                                                                Таблица 5

       Денежный  поток собственного капитала ОАО  «ПМЗ»

       Таблица 6

       Денежный поток для инвестированного капитала ОАО «ПМЗ»

 

2. Определение длительности прогнозного периода.

       Согласно  методу дисконтированных денежных потоков  стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценки является разработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

       С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и более обоснованной с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

       Мы  примем прогнозный период 3 года.

3. Ретроспективный  анализ и прогноз  валовой выручки  от реализации.

       Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки  должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.

       Приоритетными и основными направлениями деятельности ОАО «Пермский Моторный Завод» являются:

       серийное  изготовление авиационных двигателей ПС-90А, ПС-90А-76, ремонт авиационных двигателей ПС-90А, Д-30, ТВ2-117АГ;

       серийное  изготовление и ремонт промышленных и газотурбинных установок для  газовой промышленности и энергетики в диапазоне мощности от 2,5 до 25 МВт;

       изготовление  запасных частей для авиационных  и промышленных двигателей;

       освоение  модифицированной и новой продукции (ПС-90А2, ГТУ-25П).

       Наиболее  крупными заказчиками авиационной  продукции:

       ОАО «Аэрофлот Российские Авиалинии», ОАО «Ильюшин Финанс КО», ОАО «ВТБ-Лизинг», ФГУП «Рособоронэкспорт», ОАО «Владивосток Авиа», и другие.