Финансовый менеджмент в гостиничном и туристическом бизнесе

   Особо значение при анализе иностранных инвестиций имеет выделение прямых, портфельных и прочих инвестиций.

   Прямые иностранные инвестиции выступают как вложения иностранных инвесторов, дающих им право контроля и активного участия в управлении предприятием на территории другого государства. Согласно классификации ЮНКТАД к прямым иностранным инвестициям относят зарубежные вложения, предполагающие долговременные отношения между партнерами с устойчивым вовлечением в них экономических агентов одной страны (иностранный инвестор или «материнская фирма») с их контролем за хозяйственной организацией, расположенной в принимающей стране. Соответственно к ним рекомендуется причислять:

   - приобретение иностранным инвестором пакета акций предприятия, в которое он вкладывает свой капитал, в размере не менее чем 10—20% суммарной стоимости объявленного акционерного капитала;

   - реинвестирование прибыли от деятельности указанного предприятия к части, соответствующей доле инвестора и акционерном капитале и остающейся в его распоряжении после распределения дивидендов и репатриации части прибыли;

   - внутрифирменное предоставление кредита или равноценная операция по урегулированию задолженности в отношениях между «материнской» фирмой и ее зарубежным филиалом.

   К разряду портфельных инвестиций относят вложения иностранных инвесторов, осуществляемые с целью получения не права контроля за объектом вложения, а определенного дохода.

   В соответствии с положениями ЮНКТАД портфельные инвестиции, в отличие от прямых, представляют собой вложения в покупку акций, не дающих право вкладчикам влиять на деятельность предприятия и составляющих менее 10% общего объема акционерного капитала. К ним также относят вложения зарубежных инвесторов в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные ценные бумаги. В большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг.

   Под прочими инвестициями понимаются вклады в банки, товарные кредиты и т.п.

   Приоритетное  значение среди рассмотренных форм иностранных инвестиций имеют прямые инвестиции, поскольку они оказывают  существенное воздействие на национальные экономики и международный бизнес в целом.

   Возрастание роли прямых иностранных инвестиций в современной экономике во многом связано с деятельностью транснациональных корпораций (ТНК) и расширением масштабов международного производства.

2. Оптимизация структуры  капитала фирмы  при использовании  внешних и внутренних  источников инвестиций 

   В процессе  финансового обеспечения  инвестиций, предприятию необходимо выбрать, какие источники финансирования будут наиболее выгодными, и тем  самым сформировать оптимальный  вариант структуры его капитала.

   Оптимизация  структуры источников финансирования инвестиций является одной из наиболее важных и сложных задач при  построении структуры капитала предприятия.

   Оптимальная структура капитала представляет собой  такое соотношение использования  собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

   Как уже было сказано ранее,  одним  из механизмов оптимизации структуры  капитала предприятия является финансовый рычаг.

   Финансовый  рычаг характеризует использование  предприятием заемных средств, которое  влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой  объективный фактор, возникающий  с появлением заемных  средств  в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственные  средства.

   Далее рассмотрим действие эффекта финансового  рычага на конкретных примерах при  формировании оптимальной структуры  источников инвестиций.

   1. Варианты источников финансирования  инвестиций:

   а) только за счет собственных средств;

   б) за счет собственных средств плюс привлечение кредита.

   Два предприятия «А» и «Б» имеют  одинаковый уровень экономической  рентабельности активов. Стоимость  имущества предприятий составляет 1 млн. руб. Отличие заключается в  том, что предприятие «А» использует для финансирования инвестиций только собственные средства, а предприятие  «Б» использует еще и заемные  средства в сумме 500 т. руб.

   Расчет  представим в таблице 1.  

Таблица 1

Расчет финансового  рычага при формировании

оптимальной структуры источников финансирования инвестиций  

 

   Рассматривая  приведенные данные, можно увидеть, что по предприятию «А» эффект финансового рычага отсутствует, так  как оно не использует в своей  хозяйственной деятельности заемный  капитал. По предприятию «Б» этот эффект составляет:

   ЭФР_Б = (1-0,24)∙(20-15) ∙500/500 = 3,8 %,

   А чистая рентабельность собственных  средств равна:

   ЧРСС_Б = (1-0,24) ∙20+3,8 =  19 % 

   Из  результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес  заемных средств в общей сумме  используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли  оно получает на собственные средства.

   Далее рассмотрим целесообразность привлечения  предприятием «Б» еще одного кредита  на сумму 1 млн. руб., но при этом средний  уровень процентов за кредит увеличился до 18 %.

   Эффект  финансового рычага в этом случае для предприятия «Б» составит:

              ЭФР_Б = (1-0,24) ∙ (20-18) ∙1500/500 = 4,56 %,

   А чистая рентабельность собственных  средств в этом случае увеличится и составит:

              ЧРСС_Б = (1-0,24) ∙20+4,56 =  19,76 % .

   Привлечение нового кредита на сумму 1 млн. руб. с  соответствующими условиями заимствования  является выгодным для предприятия. В данном случае чистая рентабельность собственных средств увеличится, а значит, увеличится уровень прибыли, приходящийся на собственный капитал.

   Рассмотрим  целесообразность привлечения предприятием «Б» еще одного кредита на сумму 500 т. руб., но при этом средний  уровень процентов за кредит увеличился до 21 %.

   Эффект  финансового рычага в этом случае для предприятия «Б» составит:

              ЭФР_Б = (1-0,24) ∙ (20-21) ∙2000/500 = - 3,04 %,

   А чистая рентабельность собственных  средств в этом случае снизится и  составит:

              ЧРСС_Б = (1-0,24) ∙20-3,04 =  12,16 % .

   Привлечение нового кредитного договора для предприятия  не целесообразно, так как снижается  чистая рентабельность собственных  средств.

   Сводные данные по предприятию «Б» представим в таблице 2.

     Таблица 2

     Сводные расчетные данные по предприятию  «Б»

 
 

   Оптимальным вариантом для финансирования инвестиций на предприятии «Б» в данном случае будет являться  вариант при  использовании заемных средств в размере 1,5 млн. руб. при среднем уровне процентов за кредит равном 18 %. В этом случае достигается наибольший уровень прибыли на собственные средства. При увеличении среднего уровня процентов за кредит до  21 % уровень прибыли на собственные средства снижается.

   Из  рассмотренного варианта формирования структуры источников инвестиций можно  сделать следующие выводы:

   - финансирование инвестиций только  за счет собственных средств  не всегда является положительным  моментом в деятельности предприятия;

   - механизм эффекта финансового  рычага позволяет предприятию  сформировать  оптимальную структуру  источников финансирования его  инвестиций при использовании  заемных средств; 

   - чем выше удельный вес заемных  средств в общей сумме используемого  предприятием капитала, тем больший  уровень прибыли оно получает  на собственные средства;

   - при выборе источников финансирования  инвестиций необходимо учитывать  все условия привлечения заемных  средств, особенно важным является  средний уровень процентов за  кредит. Необходимым является выполнение  того условия, чтобы средняя  процентная ставка за кредит  не превышала размер экономической  рентабельности активов предприятия.  Это является необходимым условием  действия эффекта финансового  рычага. 

   2. Варианты источников финансирования  инвестиций:

   1. Эмиссия акций.

   2. Использование кредитов и займов.

   Предприятие «А» имеет 1 млн. штук выпущенных и  оплаченных акций на общую сумму 10 млн. руб. и рассматривает альтернативные возможности дальнейшего финансирования инвестиций: либо осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала, либо привлечь кредит на эту же сумму  под      15 %  годовых.  Проведем анализ для двух прогнозных вариантов: при низком значении прибыли  и высоком значении прибыли (2 млн. руб. и 4 млн. руб. соответственно).  Расчет представим в таблице 3.

Таблица 3

Расчет финансового  рычага при формировании