Формирование цены и структуры капитала предприятия

По данным табл. 3.1 можно сделать вывод, что за анализируемый период эффект финансового левериджа ОАО «Завод «Электроприбор» увеличился на 0,2 %, что говорит о повышении рентабельности собственного капитала в общей сумме активов.

Значения эффекта финансового левериджа, говорит о том, что новый заем, который был получен в 2009 г. более выгоден, чем займ 2008 г.

Так как показатели рентабельности активов имеют положительные значение, ОАО «Завод «Электроприбор» может рассматривать решение о привлечении новых средств в производство.

В целом, сложившаяся ситуация показывает, то ОАО «Завод «Электроприбор» имеет возможности для дальнейшего развития.

Далее оптимизируем структуру капитала по критерию минимизации его стоимости. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитана в табл. 2.8.

Структура капитала, сложившаяся на предприятии свидетельствует о независимости от заемных источников.

Прогноз на перспективу зависит от того, будет ли предприятие наращивать активы или оставит на уровне текущего года. Это во многом зависит от спроса на продукцию, конкурентов и других, сложно прогнозируемых факторов. Поэтому рассмотрим только 2 варианта.

Вариант 1. Объем реализации услуг остается на уровне 2009 г., т. е. выручка – 243732 тыс. руб., активы  - 228706 тыс. руб. На уровне 2008 г. - прибыль до налогообложения и до уплаты процентов (25601 тыс. руб.) и прибыль до налогообложения (24676 тыс. руб.).

Стоимость собственного капитала в прогнозируемом году составит 40 % (в связи с 50 % отчислением чистой прибыли собственнику). Прогноз на 2010 г. для этого варианта представлен в табл. 3.2.

Таблица 3.2

Прогноз средневзвешенной стоимости капитала

ОАО «Завод «Электроприбор» на 2010 г. (вариант 1)

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала.

ССК2010 = (0,99 * 40,0) + (0,01 * 15,9) = 55,51 %

Используя данные табл. 3.2 и плечо финансового рычага (0,01) из табл. 3.1 за 2009 г. определим ЭФЛ (13).

ЭФЛ = (1-0,2) * (25601/228706 – 0,159/100)*0,01 = 0,0009

Эффективность использования капитала значительно снизилась по сравнению с 2009 г. это говорит о не целесообразности использования этого метода оптимизации.

Вариант 2. Необходимо рассчитать следующие показатели:

1) Определим средний темп изменения выручки за 3 года.

Тр 2009 г. к 2008 г. = 243732/239673 = 101,7

Тр2008 г. к 2007 г. = 239673/213045 = 112,5

Тр2007 г. к 2006 г. = 213045/146357 = 145,6

Тсред. =

2) Определим плановую выручку:

Выручка2010= (1+0,185)*243732 = 288822 тыс. руб.

3) Активы2010 = Выручка2010 / Ресурсоотдачу 2009 = 288822 : (243732 : 228706) = 272474 тыс. руб.

4) Прибыль до налогообложения и уплаты процентов в 2010 г. = Активы2010 * Рентабельность активов = 328207 * 50630 / 204199 = 81363 тыс. руб.

5) Кредиторская задолженность = доля кредиторской задолженности в выручке2009 * выручку2010 = 0,12 * 288822 = 34659 тыс. руб.

Для того, чтобы оценить структуру капитала и риски деятельности, в табл. 3.3 представлен прогноз основных показателей финансового состояния на 2010 г., собственный капитал и кредиты и займы оставим на уровне 2009 г.

Таблица 3.3

Прогнозный баланс ОАО «Завод «Электроприбор» на 2010 г.

(тыс. руб.)

Прогнозный дефицит источников финансирования составил 39932 тыс. руб. Следовательно, организация будет нуждаться в дополнительном привлечении средств на эту сумму. Дефицит может быть покрыт за счет нераспределенной прибыли текущего года (вариант 2.1.) или за счет кредитов и займов (вариант 2.2)

Вариант 2.1. При реинвестировании прибыли объем привлеченных кредитов останется на прежнем уровне . Прибыль до налогообложения  составила 81363 тыс. руб. Чистая прибыль = 81363 – (81363 *20 %) = 65090,4 тыс. руб.

Сумма превышения чистой прибыли над дефицитом баланса (25158,4 тыс. руб.) будет направлена на выплату собственникам. Расчет ССК представлен в табл. 3.4.

Таблица 3.4.

Прогноз средневзвешенной стоимости капитала

ОАО «Завод «Электроприбор» на 2010 г. (вариант 2.1.)

ССК = 0,99*29,5 +0,01*15,9 = 29,4

ЭФЛ = (1-0,2) * ((81363/237815) – (0,159 /100)) * (1513/196370) = 0,002

Вариант 2.2. Рассчитаем возможность покрытия дефицита за счет краткосрочных кредитов и займов (табл. 3.5.).

Таблица 3.5

Прогноз средневзвешенной стоимости капитала

ОАО «Завод «Электроприбор» на 2010 г.

ССК = (0,826 * 41,4) + (0,01 * 15,9) + (0,164 * 0,02) = 34,4

ЭФЛ = (1-0,2) * ((81363/237815) – (0,162/100))*(41445/196370) = 0,054

Выбор между реинвестированием прибыли и привлечением заемного капитала будет зависеть от состава и целей собственников.

Одним из возможных направлений оптимизации структуры капитала может быть максимизация рентабельности собственного капитала. В этом случае организация должна найти разумное соотношение между преимуществами привлечения заемного капитала и сохранением финансовой устойчивости.

Из рассмотренных вариантов предельной цены и структуры капитала на 2010 г. минимизирующим затраты, а следовательно и оптимальным с точки зрения максимизации рыночной стоимости предприятия, является вариант покрытия балансового дефицита за счет кредитов и займов.

Таким образом, для достижения высокой степени финансовой устойчивости организации следует привлекать новые заемные средства в процессе управления структурой капитала.

Заключение

На основании проведенного исследования можно сделать следующие заключения:

1. Ключевая цель формирования капитала предприятия - удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации его структуры для обеспечения условий эффективного функционирования в хозяйственной деятельности.

2. Цена капитала выражает, сколько следует заплатить за привлечение определенной суммы капитала. Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или суммы прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат.

Цена привлеченного капитала – это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок не более 3 месяцев после возникновения или в срок, определенный договором.

3. Общая стоимость капитала ОАО «Завод «Электроприбор» за анализируемый период возросла на 49 млн. руб. и составила 228,7 млн. руб.

4. В структуре капитала ОАО «Завод «Электроприбор» во всех источниках финансирования деятельности преобладают собственные. Причем следует отметить, что на конец года их доля возросла на 4,4 % и составила 85,9 %.