Исследование конъюнктуры финансового рынка на основе методов технического и фундаментального анализа

     а) выбор периода прогнозирования. Различают краткосрочный (до одного месяца), среднесрочный (на несколько предстоящих месяцев) и долгосрочный (до двух лет) прогноз конъюнктуры финансового рынка. Краткосрочный прогноз служит для выработки текущих финансовых решений в области формирования капитала, портфеля краткосрочных финансовых вложений и т.п.; он разрабатывается с учетом влияния краткосрочных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колебаний конъюнктуры на отдельных сегментах финансового рынка. Среднесрочный прогноз служит для корректировки финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности; формирования портфеля долгосрочных финансовых вложений и некапиталоемких объектов реального инвестирования. Долгосрочный прогноз связан, прежде всего с выработкой финансовой стратегии и формирования инвестиционных решений о реализации крупных (капиталоемких) реальных инвестиционных проектов;

     б) определение глубины прогнозных расчетов.  Эта глубина определяется целями финансовой деятельности и связана с соответствующей углубленной сегментацией финансового рынка (рынка ценных бумаг; рынка депозитных инструментов; кредитного рынка и т.п.);

     в) выбор методов прогнозирования и осуществления прогнозных расчетов.  Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка осуществляется в современных условиях двумя основными группами методов — "техническим" (как его аналог используются термины "прикладной" или "трендовый") и "фундаментальным" (как его аналог используется термин "факторный"). Метод технического анализа основан на распространении выявленной в процессе предшествующего исследования конъюнктурной тенденции  изменения  уровня  цен  на предстоящий период (с учетом предстоящего изменения стадии конъюнктуры финансового рынка); этот метод является недостаточно точным и может быть использован лишь для краткосрочного и среднесрочного прогнозирования.  Метод фундаментального анализа основан на изучении отдельных факторов, влияющих на спрос, предложение  и  уровень цен  на финансовом  рынке, а также на определении возможного изменения этих факторов в предстоящем периоде[5, с.56-58]. Более подробная характеристика методов фундаментального анализа конъюнктуры финансового рынка мы  рассмотрим ниже.

     Оба этих метода могут быть дополнены  при прогнозировании конъюнктуры финансового рынка методом экспертных оценок. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Исследования конъюнктуры финансового рынка на основе методов технического и фундаментального анализа. 

     В системе методов исследования конъюнктуры  финансового рынка наибольшее распространение получил технический анализ. Хотя методологические принципы технического анализа были разработаны применительно к рынку ценных бумаг, они почти в полном диапазоне могут быть использованы и при исследовании конъюнктуры других видов финансовых рынков, в первую очередь, в организованном (биржевом) их секторе[6, с.21-25].

       Технический анализ предполагает  изучение внутренней информации, генерируемой самим рынком, в  первую очередь, — данных о  динамике важнейших его элементов.  Концепция и методологические  принципы технического анализа базируются на том, что динамика основных элементов рынка — объема спроса, уровня цен и т.п. подвержена определенным закономерностям, которые с большой долей вероятности должны проявиться и в предстоящем периоде. Таким образом, методологический аппарат технического анализа, т.е. исследование динамики внутренних технических характеристик самого финансового рынка, может быть применен как для анализа, так и для прогнозирования его конъюнктуры.

       Основу аналитического аппарата  технического анализа составляет построение и интерпретация графиков динамики уровня цен и объемов продажи отдельных видов финансовых инструментов[2, с.185].

      1. Линейный график динамики. Это наиболее простой вид графика, отражающий только одно значение изучаемого показателя, например, минимальный уровень цен на финансовый инструмент в наблюдаемом периоде. Этот вид графика не требует привлечения большого числа значений изучаемого показателя и является наиболее наглядным при анализе линии тренда. Вместе с тем, он не позволяет исследовать диапазон изменения изучаемого показателя в каждом из периодов наблюдения, что снижает его аналитическую ценность.

      2. Столбцовый график динамики. На этом графике каждое значение наблюдаемого показателя в отдельном периоде представлено в определенном диапазоне (столбце) от минимального до максимального. Кроме того, на столбце графика могут быть помещены и другие значения показателя, например, слева — начальный уровень цен ("курс открытия"), а справа — последний наблюдаемый уровень цен ("курс закрытия"). Такой диапазон значений наблюдаемого показателя в каждом периоде дает возможность учета всех нюансов его динамики не только в анализируемом отрезке времени, но и в течение каждого из периодов наблюдения[2, с.185].

     В системе методов исследования конъюнктуры рынка наиболее надежным методическим аппаратом располагает фундаментальный анализ, хотя его сложность и относительно высокая стоимость проведения существенно сдерживают сферу его применения.

       Результаты фундаментального анализа  являются главным условием высокой степени эффективности финансового рынка (в то время как результаты технического анализа могут обеспечить эффективность финансового рынка лишь в слабой степени).

       Диапазон исследований финансового  рынка на основе методов фундаментального анализа наиболее широкий. Основными направлениями такого исследования являются:

      1. Анализ и прогнозирование конъюнктуры  финансового рынка в целом  в увязке с общеэкономическим  развитием страны.

      2. Анализ и прогнозирование конъюнктуры  отдельных видов и сегментов финансового рынка.

      3. Анализ и оценка перспектив  финансового развития отдельных  отраслей экономики.

      4. Анализ и оценка перспектив  финансового развития отдельных  регионов страны.

      5. Анализ и оценка финансового  состояния и перспектив финансового  развития отдельных участников финансового рынка (кредитно-финансовых учреждений, страховых компаний, эмитентов различных видов фондовых инструментов и т.п.) [6, с.26].

     Факторы в зависимости от которых  осуществляется фундаментальный анализ. Методы фундаментального анализа. Метод прогнозирования «сверху – вниз». Метод прогнозирования «снизу – вверх». Вероятностный метод прогнозирования. Метод эконометрического моделирования. Метод моделирования финансовых коэффициентов. Метод объектно – ориентированного моделирования.

     Фундаментальный (или как его еще называют —  факторный) анализ основан на исследовании отдельных факторов, влияющих на динамику изучаемых показателей, и определении  возможного изменения этих факторов в предстоящем периоде. При этом в зависимости от направления исследования, осуществляемого с помощью фундаментального анализа, все факторы подразделяются на следующие основные группы:

       • макроэкономические факторы,  определяющие развитие экономики  страны в целом;

       • отраслевые факторы;

       • региональные факторы;

       • внутрирыночные факторы развития  финансового рынка в целом  и в разрезе отдельных его  видов и сегментов;

       • микроэкономические факторы,  определяющие финансовое развитие  отдельных участников финансового  рынка;

       • конкретные факторы, определяющие  характер обращения на рынке отдельных видов финансовых инструментов.

      1. Макроэкономические факторы, определяющие  развитие экономики страны в  целом, оказывают влияние на  результаты исследования, осуществляемые  в процессе фундаментального  анализа по всем их направлениям. Основными из этой группы факторов являются: фаза экономического развития страны и предпосылки ее смены в предстоящем периоде; динамика валового внутреннего продукта; динамика национального дохода и пропорций его распределения на потребление и накопление; динамика объема доходов государственного бюджета и размера бюджетного дефицита; тенденции и объемы эмиссии денег; уровень денежных доходов населения; объем депозитных и сберегательных вкладов населения; индекс (или темп) инфляции; уровень учетной ставки центрального банка и другие[6, с.27].

      2. Отраслевые факторы используются  в процессе оценки методами  фундаментального анализа инвестиционной  привлекательности отдельных отраслей, а также в процессе прогнозирования  спроса на кредитные ресурсы,  отдельные страховые продукты и т.п. К числу основных факторов этой группы относятся: стадия жизненного цикла отрасли; уровень государственной поддержки развития отрасли; динамика отраслевого объема продукции; среднеотраслевой индекс цен; среднеотраслевой уровень рентабельности активов и собственного капитала; уровень коммерческого и финансового риска, характерный для отрасли и другие[6, с.27].

      3. Региональные факторы используются  в процессе анализа и прогнозирования  развития региональных финансовых  рынков, а также для оценки инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг, эмитированных региональными государственными органами. К числу основных из факторов этой группы, используемых в процессе фундаментального анализа, относятся: удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном доходе; соотношение доходной и расходной частей регионального бюджета; уровень доходов населения региона; соотношение городских и сельских жителей в регионе; уровень развития рыночных отношений и инфраструктуры регионального финансового рынка; численность и состав региональных институциональных участников финансового рынка; наличие валютных, фондовых, товарных и других бирж[6, с.27].

      4. Внутрирыночные факторы развития  финансового рынка в целом  и в разрезе отдельных его  видов и сегментов учитываются в процессе всех направлений исследований, осуществляемых методами фундаментального анализа. В составе основных факторов этой группы обычно выделяются следующие: объем спроса и предложения на финансовом рынке; динамика фактического объема сделок на рынке; динамика уровня цен на основные финансовые инструменты; емкость финансового рынка (расчетный показатель потенциально возможного объема сделок на финансовом рынке, обеспечивающий полное удовлетворение спроса на отдельные финансовые инструменты при сложившемся уровне цен); количество и состав основных финансовых инструментов, обращающихся на рынке; динамика основных индикаторов финансового рынка в отчетном периоде; соотношение продажи основных финансовых инструментов на организованном и неорганизованном рынках [6, с.28].

      5. Микроэкономические факторы, определяющие  финансовое развитие отдельных  участников финансового рынка,  учитываются в процессе осуществления  фундаментального анализа отдельных  эмитентов, заемщиков, страхователей  и других категорий участников с целью выявления объема спроса в отдельных сегментах рынка и уровня риска осуществления отдельных финансовых операций. В процессе использования соответствующих методов фундаментального анализа учитываются следующие основные факторы: темпы экономического развития соответствующих хозяйствующих субъектов; динамика прироста их активов и собственного капитала; соотношение используемого собственного и заемного капитала, уровень кредитоспособности и платежеспособности покупателей финансовых инструментов и эмитентов, уровень финансового равновесия их экономического развития и другие.

      6. Конкретные факторы, определяющие  характер обращения на рынке  отдельных видов финансовых инструментов, определяются видом финансового  рынка и особенностями этих инструментов. Особое значение в процессе осуществления фундаментального анализа придается таким факторам, как ликвидность отдельных финансовых инструментов, объемы сделок по ним, колеблемость уровня цен на них и некоторым другим[6, с.29].

      1. Метод прогнозирования "сверху-вниз" предусматривает осуществление прогнозных расчетов в направлении от общего к частному. В процессе осуществления таких прогнозных расчетов вначале оценивается возможное изменение параметров общеэкономического развития страны; затем прогнозируются основные тгараметры предстоящего развития отдельных элементов финансового рынка в целом; после этого прогнозируется конъюнктура отдельных видов финансовых рынков; затем осуществляется прогноз конъюнктуры отдельных сегментов финансового рынка, интересующих его участника; на завершающей стадии прогнозных расчетов определяются вероятные параметры обращения на рынке конкретных видов финансовых инструментов. Базой каждого последующего этапа прогнозирования (при его следовании "вниз") являются результаты прогнозных расчетов, осуществленных на предшествующей стадии. При наличии соответствующей информационной базы такой подход к прогнозированию конъюнктуры финансового рынка на всех его уровнях является наиболее фундаментальным и одновременно наиболее трудоемким[2, с.203-205].