Управление валютными рисками

  Управление валютными рисками

Вопросы:

1. Основные типы валютных рисков, их особенности.

2.Содержание  управления транзакционным валютным  риском.

3.Управление  операционным валютным риском, содержание

2.Особенности  трансляционного валютного риска  для внешнеторговых операций  родительской компании и ее зарубежного филиала.

3.воздействие  трансляции на баланс и отчет  о доходах фирмы при различных  функциональных валютах.

Риски, которые возникают  при выходе на международные рынки:

1.Получение разрешений (отечественных и иностранных), политическая и социальная нестабильность в стране (страновой_риск)

2 колебания валютного курса- валютный риск

3.Неблагоприятная налоговая политика.

4.Риск конфискации имущество государством.

Под валютным риском понимается риск, вызванный неопределенностью будущего обменного спот-курса. Валютный риск – риск неблагоприятных последствий для экономического  субъекта из-за неожиданных изменений валютной среды (скачки обменных курсов, макроэкономические и политические изменения)

Факторы, определяющие динамику валютного курса. Валютные курсы, как  и цены на любой товар или актив  на конкурентном рынке зависят от спроса и предложения. Спрос ( экспорт, иностранные инвесторы, туристы, валютные спекулянты и правительство страны – для регулирования)

Предложение: Предложение  – (импортеры, инвесторы, осуществляющие зарубежные инвестиции, туристы, спекулянты, государство).

Спрос и предложение определяют курс валюты только в пределах, зависящих  от характера валютной системы страны. Валютный курс в отсутствии вмешательства  государства называется плавающим (зависит от спроса и предложения  валюты).

 

Валютный курс в отсутствии вмешательства государства называется плавающим (зависит от спроса и предложения  валюты).

Но государство определяет финансовую политику для достижения поставленных социально-экономических  целей, в соответствии с которой  ЦБ может  осуществлять валютную интервенцию. Желаемые курсы устанавливаются  государством

На  валютный курс влияют следующие факторы:

покупательная способность национальной и иностранной  валюты;

  состояние платежного баланса  страны; уровень инфляции;

  деловая активность в стране; соотношение спроса и предложения  иностранной валюты; политические  события и военные факторы;  конкурентноспособность национальных товаров на мировых рынках;

темп  роста национального дохода;

уровень банковских процентных ставок; степень  развития рынка ценных бумаг;

развитие  телекоммуникаций и включение страны в мировой рынок валюты;

государственное регулирование

Выделяют следующие риски, связанные с  колебанием курса валют

Экономические валютные риски измеряют влияние изменений обменного курса на экономическую стоимость фирмы из-за уменьшения денежных потоков по отдельным операция- торговым, инвестиционным и др., а также за счет ухудшения общих конкурентных позиции компании (влияют на экономическую (рыночную) стоимость фирмы)

Существуют и для фирм без  иностранных отделений, например экспортеров, импортозамещающих производств и даже фирм, потенциально конкурирующих с зарубежными компаниями

Зависят от обязательств фирмы, деноминированных в иностранной валюте, а также  от экономической среды, в которой  оперирует фирма

1. Транзакционный риск (риски по сделкам) возникает  из-за образовавшейся у фирмы дебиторской или кредиторской задолженности в иностранной валюте. Задолженность появилась до момента изменения обменного курса, а оплата должна производиться в период после него. Транзакционные валютные риски оказывают влияние на денежные потоки корпораций. Иногда их называют контрактными рисками. 

2. Конкурентный  (операционный) риск это риск снижения конкурентоспособности фирмы из-за изменения курса валюты, которые влияют на стоимость будущих денежных потоков, а также будущую конкурентоспособность  фирмы. 
2. Бухгалтерские риски (accounting exposure) измеряют влияние изменения валютных курсов на бухгалтерскую стоимость фирмы. Часто они называются трансляционными рисками {translation exposure). Эти риски лежат в основе бухгалтерских прибылей / убытков от изменения валютных курсов. Они образуются в результате конверсии показателей финансовой отчетности по валютным операциям в «домашнюю» валюту корпорации. Потери / прибыли возникают вследствие изменения номинального обменного курса валюты в течение отчетного периода. Они являются так называемыми нереализуемыми потерями / прибылями и не приводят к изменениям в реальном денежном потоке корпорации. За исключением некоторых случаев, управление трансляционными рисками не применяется. Они зависят от способа и правил регистрации и конверсии валютных сделок в домашнюю валюту корпорации. 
 
Основное отличие экономического риска от бухгалтерского вытекает из самого определения понятия изменения валютного курса, которое приводит к прибылям или убыткам. Согласно бухгалтерским правилам, сделка вносится в отчетность с учетом спот-курса на момент сделки, а закрывается с учетом спот-курса на день расчетов. Таким образом, прибыли / потери от изменения валютного курса зависят от всей величины изменения номинального курса между этими датами.

 Например, если фирма заключает  сделку, зная, что оплата будет  произведена только через 90 дней, то зачем ей вообще беспокоиться  о текущем курсе? Решение о  сделке должно быть основано  на обменном курсе, ожидаемом  через 90 дней, но не на курсе  в момент сделки: принимая решение  о цене сделки, фирма учитывает  ожидаемые изменения в обменном  курсе за последующие 90 дней. Курс на момент заключения сделки не имеет значения. экономический риск зависит от неожидаемого, а не от зафиксированного в реальности изменения валютного курса.

• Актуальность управления валютными рисками  зависит от соотношения между объемами экспорта и импорта;

доли торговых операций среди операций компании на зарубежных рынках; зависимости международных  производственных операций от международных  источников снабжения и международных  продаж и др.

Таким образом, ФМ должен: 1- Идентифицировать угрозы; 

2-количественно оценить  риск ( сумму денежных потерь, падение капитализации, ухудшение финансовой отчетности);

3 –определить  приемлемый  уровень риска в зависимости  от стратегии бизнеса и лимитов  риска; 

4 -после установления  лимитов риска, определить остаточные  валютно-финансовые риски;

5- рассмотреть возможные  методы управления риском, выбрать  наилучший по определенным критериям;

6- проводить мониторинг  применяемых мер риск-менеджмента;

7- вносить корректировки,  если требуется

Транзакционные валютные риски: измерение  и управление

Транзакционные риски возникают  в результате неожидаемых изменений  в номинальном обменном курсе  при покупке / продаже товаров  в кредит, заимствовании / кредитовании и других видах сделок, деноминированных в иностранной валюте. 
Измерение и хеджирование одного денежного потока известной величины, деноминированного в иностранной валюте. Валютный риск  контракта фирмы, деноминированного в иностранной валюте, измеряется номинальной стоимостью данного контракта . Самый простой способ хеджирования риска одного потока — использование форвардного контракта.

Например, российская компания закупила электронные товары у японского  производителя и должна будет  оплатить 100 млн японских иен (JPY) с отсрочкой в один год.

Величина риска данного контракта  составляет -100 млн JPY. Отрицательный знак означает, что контракт предполагает денежный отток. Увеличение обменного курса иены приведет к большему денежному оттоку. Таким образом, российский покупатель берет на себя экономические риски прибылей или потерь от изменения курса. Отметим, что если бы цена контракта была зафиксирована в рублях, то транзакционные риски «ложились» бы на японского продавца, а не на российского покупателя. Данный контракт можно хеджировать с помощью покупки одногодичного форвардного контракта на 100

На практике используется ряд способов управления валютным риском: естественное хеджирование, управление денежными средствами, регулирование  внутрифирменных расчетов; международное  финансовое хеджирование и валютное хеджирование путем заключения форвардных, фьючерсных контрактов, валютных опционов и валютных свопов.

Хеджирование предназначено  для того, чтобы защитить долларовое значение позиции актива иностранной  валюты или поддержать валютные обязательства  на постоянном уровне. Одновременно уменьшается  неустойчивость потока денежных средств  или потока дохода компании за счет поддержания компенсирующей позиции, которая позволяет получать прибыль, когда позиция актива или пассива  ведет к убытку, или наоборот.

1.Естественное хеджирование. Взаимосвязь между выручкой и  издержками зарубежной дочерней  фирмы иногда обеспечивает естественное хеджирование Ключевым элементом является степень приспособления денежных потоков к валютным изменениям. Здесь имеет значение не страна , в которой находится дочерняя фирма, а то, к изменениям на каком рынке – местном или внешнем – больше чувствительны выручка и издержки дочерней фирмы.  Возможны четыре сценария.

Способы естественного хеджирования

 

Сценарии	Определяется мировым  рынком	Определяется местным  рынком
Сценарий 1
Цены на продукцию (услуги)	X
Издержки	X
Сценарий 2
Цены на продукцию (услуги)		X
Издержки		X
Сценарий 3
Цены на продукцию (услуги)	X
Издержки		X
Сценарий 4
Цены на продукцию (услуги)		X
Издержки	X

 

1 Пример естественного  хеджирования, Завод по обработке  меди в Тайване  - основные издержки  затраты на сырье (медь), цены  на которое определяет мировой  рынок; реализация продукции также  по ценам мирового рынка , т.е. существует естественная компенсация движения цен на продукцию и издержек, происходящих в одинаковом рыночном окружении. У дочерней фирмы минимальный риск колебаний валютного курса.

2. Пример: универмаг, готовясь к новому  предновогоднему сезону покупок, закупает швейцарские часы 10.04.11 на 5 млн. швейцарских фр. С оплатой в момент доставки 10.10.11. С это момента универмаг подвержен риску того, что к моменту завершения сделки 10.10.11 из-за изменения валютного курса стоимость часов в домашней  валюте повысится.

 Приобрести компенсирующий  актив; приобрести депозитный  сертификат в Швейцарии -8% годовых. Т.е. проводится уравнивание активов в швейцарских франках и обязательств нейтрализуется риск или, обеспечивается естественное хеджирование

 

Хеджирование на валютном рынке

Форвардный контракт (forward contract)- это внебиржевой контракт по купле-продаже базисного актива (например, валюты, ценных бумаг, реального товара) в определенном количестве через определенное время по фиксированной в момент заключения контракта цене. Это твердое соглашение, от которого ни одна сторона не вправе отказаться после его заключения. Обычно заключение форвардного контракта происходит при участии финансового посредника (например, банка). Лицо, продавшее контракт, обязуется поставить базисный актив, а лицо, купившее контракт, обязуется его выкупить. Поскольку цена поставки при этом фиксируется, то продавец контракта выигрывает при падении стоимости базисного актива ниже зафиксированной в контракте, а покупатель – соответственно, при росте рыночной цены базисного актива.

форвардный контракт на валюту (FX forward) , т.е. поставке определенной партии валюты через определенное время по фиксированному в момент заключения контракта курсу.

В случае процентного форварда (FRA) заключаемой сторонами соглашение оговаривает условия кредита, который может быть получен на определенный срок через определенное время, то есть фиксирует ставку будущего кредита на изначально заданном уровне. Если ставка поднимается выше этого уровня, то заемщик должен будет получить от противоположной стороны компенсацию. Это соглашение абсолютно не связано с собственно представлением кредита – кредитор существует сам по себе, а заключение FRA и выплата компенсации происходит само по себе. Это позволяет не только хеджировать риск, но и спекулировать с этими контрактами.

Пример. Пусть заключено форвардное соглашение (FRA), позволяющее получить через два месяца  20 млн. рублей под фиксированную ставку 20,5 % сроком на 3 месяца. Предположим, через два месяца ставка по таким кредитам поднялась до 22 % годовых. Какова будет выплаченная сумма процентов?

Должен заплатит : 0,22*3/12*20 млн. руб.=1,1 млн. руб.

Компенсация для заемщика : 20-20,5=1,5 % годовых или