Модель дисконтированного денежного потока и стоимость организации

     Исследование  бухгалтерского баланса, отчетов о  финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.

3.Оценка  стоимости предприятия методом дисконтирования денежных  потоков 

     3.1 Ретроспективный  анализ и расчет  величины денежного  потока 

     При оценки бизнеса мы можем применять  одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или  ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала. В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. 

     Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала

     Для построения модели нам необходимо сделать  несколько допущений, связанных  с состоянием рынка и прогнозом развития компании

• Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
• Ставка налога на прибыль составляет 24%;
• Горизонт планирования составляет три года;
• Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
• Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
• Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
• Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.

     Определение адекватной продолжительности прогнозного  периода - непростая задача. С одной  стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

     Оцениваемое предприятие работает на рынке около  пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года. 

     Таблица3.2 Прогноз баланса компании 

     Таблица3.3 Прогноз отчета о прибылях и убытках

     Таблица3.4 Прогноз отчета о движении ден. средств (косвенный метод)

     Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение  уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая  формула:

I_p = SP₁G₁/S P₀G₁

I_p  -    индекс инфляции;

     P₁  -   цены анализируемого периода;

     P₀   - цены базового периода;

     G₁  - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

     Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.

     Таблица3.5 Расчет коэффициента инфляции

     Итак  индекс инфляции будет равен: I_p = 910 700 / 746 100 = 1,22