Анализ и прогнозирование денежных потоков на предприятии

  Таким образом, внеоборотные активы в процессе полного цикла их кругооборота последовательно трансформируются из материальных и нематериальных активов в денежные активы (проходя при этом ряд промежуточных стадий). 

6. Денежный  поток предприятия  как процесс, обеспечивающий генерирование экономического эффекта. Способность генерировать экономический эффект является одной из важнейших характеристик денежного потока предприятия. Где бы ни использовались денежные средства предприятия (его капитал в денежной форме) – в операционной или инвестиционной его деятельности, они всегда потенциально способны формировать положительный экономический эффект при условии рационального их применения.

  Основной  формой экономического эффекта, генерируемого  денежными потоками предприятия, выступает «чистый денежный поток» (разница между совокупными объемами положительного и отрицательного денежного потока). Уровень чистого денежного потока характеризует способность капитала в денежной форме обеспечивать различную степень самовозрастания его стоимости.

  В ходе поступательного экономического развития общества средний уровень  чистого денежного потока всех субъектов  хозяйствования имеет тенденцию  к снижению. В основе этой тенденции  лежит закон убывающей производительности капитала, обуславливающий постоянное уменьшение предельного капитала, а также постоянное возрастание конкуренции. Вместе с тем, несмотря на снижение среднего уровня чистого денежного потока предприятий, общая его сумма постоянно возрастает за счет роста объема использования денежных средств в хозяйственной деятельности. При этом рост общей суммы чистого денежного потока в отчетном периоде создает предпосылки для расширения экономической базы его формирования в последующем периоде. Эти тенденции графически проиллюстрированы на рис. 1.

  Из приведенного графика можно увидеть, что расширение объема использования денежных средств, а соответственно и объема совокупного денежного потока предприятия, обуславливает различные тенденции формирования суммы и уровня чистого денежного потока (при росте общей его суммы уровень генерируемого эффекта снижается). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рис. 1. График тенденций формирования суммы и уровня чистого денежного 
потока предприятия с увеличением объема использования денежных средств 

7. Денежный  поток предприятия как процесс, отражающий формы и объемы функционирования предприятия на товарном и финансовом рынках. Формирование денежных потоков различных видов неразрывно связано с функционированием предприятия на конкретных рынках. Так, основной объем поступления денежных средств в процессе операционной деятельности предприятия связан с реализацией его продукции на товарном рынке. Основной объем расходования денежных средств на сырье, материалы, полуфабрикаты, капитальные товары, используемые в процессе операционной и инвестиционной деятельности предприятия, также происходит на товарном рынке. На финансовом рынке (в различных его сегментах) предприятие привлекает денежные средства путем эмиссии акций и облигаций, в форме банковского и других видов кредита, а расходует их на обслуживание и возврат основной суммы долга, приобретение финансовых инструментов инвестирования.
8. Денежный поток предприятия как процесс, осуществляемый с учетом фактора времени. Темпы роста объема денежных потоков, а также их структура по видам деятельности предприятия складываются под существенным воздействием фактора времени. Функционирование денежного капитала во времени всегда представляет собой результат избранной его собственниками альтернативы – использовать его в целях текущего потребления определенного объема благ или вовлечь его в дальнейший экономический процесс для получения этих благ в большом количестве через определенный период времени.

  Экономическая ценность сегодняшних и будущих  благ с позиций владельцев денежного  капитала неравнозначна. Экономическая теория утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индивидуумом выше благ будущих. Эта особенность экономического поведения индивидуумов в экономической теории отражается термином «временное предпочтение», суть которого состоит в том, что при прочих равных условиях возможности будущего потребления с экономических позиции всегда менее ценны в сравнении с текущим потреблением. Для того чтобы преодолеть указанный стереотип временного предпочтения и побудить собственника капитала отказаться от его использования на цели текущего потребления, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение.

  Альтернативные  формы временного предпочтения возникают  на всех стадиях функционирования капитала в денежной форме. Соответственно на каждой из этих стадий перед собственниками капитала стоит дилемма выбора, связанная с его использованием во времени.

  На  стадии накопления капитала в форме  запаса денежных средств альтернатива временного предпочтения определяет необходимость выбора между текущим потреблением дохода и его сбережением. Если бы менталитет индивидуума ограничивался только заботами о сегодняшнем дне, он не накапливал бы денежные средства путем сбережения части своего дохода, а полностью тратил бы их только на приобретение текущих потребительских благ. Однако большинство людей понимают, что в перспективе возможности получения доходов по разным причинам могут существенно сократиться. В связи с этим они стремятся заранее обеспечить себя экономическими благами в будущем периоде. Без цели обеспечения своего будущего потребления, накопление капитала в денежной форме потеряло бы всякий смысл. Поэтому процесс накопления денежных средств можно рассматривать как результат временного предпочтения при следующей альтернативе: потреблять весь полученный доход сразу же или сберечь определенную его часть для обеспечения, будущего потребления.

  На  стадии использования денежных средств  как инвестиционного ресурса  временное предпочтение связано  с альтернативным выбором форм инвестирования, дифференцированных во времени. Между инвестированием денежных средств и получением инвестиционного дохода временной лаг может характеризоваться большим или меньшим интервалом. Соответственно перед собственниками капитала всегда стоит альтернатива временного предпочтения – избрать для инвестиционной деятельности кратко- или долгосрочные объекты (инструменты) инвестирования.

  На  стадии использования денежных средств  в операционном процессе альтернатива временного предпочтения заключается  в выборе возможностей реализации производственных целей во времени. Любой производственный процесс представляет собой преобразование капитальных товаров (в комплексе с другими факторами производства) в экономический продукт и требует определенного времени. Окольный путь формирования капитала как фактора производства определяет необходимость его предварительного преобразования из денежной формы в средства производства, материалы, полуфабрикаты и другие капитальные товары, используемые для выпуска конкретных потребительских благ. Усложнение процесса производства все больше растягивает во времени использование капитала для выпуска конечного продукта. Поэтому в данном случае временное предпочтение связано с альтернативным выбором сферы приложения денежного капитала в технологически сложных и простых производствах, а также в производствах с различными сезонными составляющими.

  Таким образом, на какой бы стадии функционирования денежных средств не возникала альтернатива временного предпочтения, она всегда требует решения о соотношении формируемых им потребительских благ в текущем и будущем периодах, соответствующих экономическим интересам собственников предприятия. Альтернатива выбора варианта использования денежных средств во времени связана с оценкой возможностей потребления, которые возникают в различные интервалы будущего периода. В процессе такой оценки учитывается относительная ценность, которую индивидуум придает возможностям своего потребления во времени. Этот выбор осуществляется в пределах «кривой использования капитала во времени», график которой (известный в экономической теории как «график Хиршлейфера») представлен на рис. 2. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Рис. 2. График, характеризующий кривую возможностей использования 
денежного капитала во времени 

  На  приведенном графике кривая ХУ демонстрирует все сочетания возможного использования имеющихся денежных средств во времени на цели текущего и будущего (будущий период ограничен одним годом) потребления. Отрезок ОУ на горизонтальной оси характеризует альтернативные возможности доступного для данного объема денежных средств текущего потребления (от полного отказа от текущего потребления в точке О до полного использования на текущее потребление в точке У). Соответственно отрезок ОХ на вертикальной оси характеризует альтернативные для данного объема денежных средств потенциальные возможности будущего потребления. Конкретные возможности альтернативного соотношения объемов текущего и будущего потребления в пределах используемой суммы капитала в денежной форме демонстрируют точки А, Б, В и Г, расположенные на кривой ХУ. При выборе любой из этих альтернатив объем возможного потребления индивидуума через один год будет превышать тот объем потребления, от которого он отказывается в текущем году.

  Количественным  инструментом эффективности использования капитала во времени выступает «норма временного предпочтения». Она определяет соотношение оценок индивидуумом потребительских благ будущего и текущего периода. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

, (1.1)

где НВП – норма временного предпочтения, выраженная десятичной дробью; ПБ_б – суммарная оценка будущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося объема денежных средств; ПБ_т – суммарная оценка текущих потребительских благ, приобретаемых на единицу имеющегося объема денежных средств.

  В усредненном виде норма временного предпочтения принимается обычно на уровне средней нормы доходности капитала, выраженной годовой ставкой  процента. С этих позиций годовая  ставка процента может рассматриваться в процессе использования денежных средств как «цена времени».

  Норма временного предпочтения носит индивидуальный характер. Она формируется с учетом размера доходов индивидуума, сложившегося уровня его потребления, возрастных особенностей, насыщенности потребительского рынка товарами и услугами и ряда других факторов.

  Между продолжительностью периода использования  денежных средств в экономическом  процессе и нормой временного предпочтения существует прямая связь. Чем продолжительней  интервал времени отложенных возможностей использования денежных средств на цели текущего потребления, тем выше должен быть размер нормы временного предпочтения (размер соответствующего вознаграждения собственника капитала). Прирост нормы временного предпочтения с увеличением интервала использования денежных средств характеризует «предельную норму временного предпочтения».

  С увеличением периода использования  денежных средств в экономическом  процессе предельная норма временного предпочтения имеет тенденцию к  росту. Это связано с тем, что индивидуум при прочих равных условиях будет рассматривать дополнительные возможности будущего потребления как все менее и менее ценные по сравнению с потреблением текущим. Иными словами, каждый последующий вариант будущего потребления индивидуум предпочтет только в случае возрастания предельной нормы временного предпочтения.

  Оптимальность использования денежных средств  во времени характеризуется определенным критерием. В основе такого критерия лежит сопоставление предельной нормы временного предпочтения (индивидуализированной для данного собственника капитала) с предельной доходностью капитала. С позиций этого соотношения критерием оптимальности использования денежного капитала в каждом определенном интервале времени выступает соотношение:

, (1.2)