Сущность и назначение бизнес-плана

1 Поступления от сбыта продукции

2 Прямые производственные издержки

3 Затраты на сдельную зарплату

4 Поступления от других видов  деятельности

5 Выплаты на другие виды деятельности

6 Операционные (общие) издержки

7 Налоги

8 =1-2-3+4-5-6-7

Кэш-Флоу от производственной деятельности

9 Затраты на приобретение активов

10 Другие издержки подготовительного  периода

11 Поступления от реализации активов

12 =11-10-9

 

Кэш-Флоу от инвестиционной деятельности

13 Собственный (акционерный) капитал

14 Заемный капитал

15 Выплаты в погашение займов

16 Выплаты процентов по займам

17 Банковские вклады

18 Доходы по банковским вкладам

19 Выплаты дивидендов

20 =13+14-15-16-17+18-19

 

Кэш-Флоу от финансовой деятельности

21 =22(для предш. периода)

Баланс денежных средств на начало периода

22 =8+12+20+21

Баланс денежных средств на конец периода

 

Оценка эффективности  проекта

В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно  считать следующие:

• чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;
• рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
• рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;
• рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
• рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.

Инвестиции – это протяженный  во времени процесс, поэтому при  анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать:

• привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев предприятия при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента;
• рискованность проектов, т.к. чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;
• временную стоимость денег, т.к. с течением времени деньги изменяют свою ценность.

Основные методы анализа  инвестиционных проектов

1) Метод простой (бухгалтерской)  нормы прибыли.

Этот метод базируется на расчете отношения средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций (затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.

Основным достоинством данного метода является его простота для понимания, доступность информации, несложность вычисления. Недостатком его нужно считать то, что он не учитывает неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизации) и связанную с этим налоговую экономию, возможности реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных средств и временную стоимость денег.

2) Метод расчета периода окупаемости  проекта.

Вычисляется количество лет, необходимых  для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости выбирается. Метод игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.

Применяется также дисконтный метод  окупаемости проекта - определяется срок, через который дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег. Обе модификации данного метода просты в понимании и применении и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта. Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств - т.е. в обстоятельствах, ориентирующих предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

3) Метод чистой настоящей (текущей)  стоимости (NPV).

Чистая настоящая стоимость  проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней стоимости капитала. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.

Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта. Использование  данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.

При рассмотрении единственного проекта  или выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности (см. ниже); при выборе между взаимоисключающими проектами применяется как метод, отвечающий основной задаче финансового менеджмента - приумножение доходов владельцев предприятия.

4) Метод внутренней нормы рентабельности (IRR).

Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности).

Данный метод предполагает сложные  вычисления и не всегда выделяет самый  прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает изменения стоимости денег во времени.

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при анализе каждого из проектов.

 

Расчет эффективности проекта определяется по показателям срока окупаемости и внутренней нормы рентабельности.

Срок окупаемости представляет собой период времени с момента  выдачи инвестиционных ресурсов до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и суммарным объемом инвестиций приобретет положительное значение. Срок окупаемости рассчитывается по данным табл. 3.

Внутренняя норма рентабельности определяется как дисконтирующий множитель, приводящий разновременные значения баланса  к началу реализации проекта. Она определяет минимальную величину процентной ставки, при которой занятые средства окупятся за жизненный цикл проекта, исходя из условия, что сумма дисконтированных разностей платежей равна нулю:

 

 

P_t - ежегодная разность платежей;

Т - суммарная продолжительность жизненного цикла проекта, включая строительство объекта и эксплуатацию основного технологического оборудования;

n - внутренняя норма рентабельности.

 

Внутренняя норма рентабельности рассчитывается по данным табл. 4 последовательным подбором n.

Принципиальным условием эффективности  проекта является положение о том, что внутренняя норма рентабельности должна быть не меньше принятой процентной ставки по долгосрочным кредитам.

 

Таблица  3

ДАННЫЕ ДЛЯ РАСЧЕТА ОКУПАЕМОСТИ ПРОЕКТА

 

	1-й год					2-й год					3-й год
Показатель	Все-го	По месяцам				Все-го	По кварталам				Всего
		1	2	…	12		I	II	III	IV
1. Объем инвестиций (итог табл. 5)
2. То же, нарастающим итогом
3. Сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений (табл. 4)
4. То же, нарастающим итогом
5. Сальдо ( 4 ) - ( 2 )

 

Таблица 4

ДАННЫЕ ДЛЯ РАСЧЕТА  ОКУПАЕМОСТИ ПРОЕКТА

 

	Годы строительства и эксплуатации
	1	2	3	4*	5	6	7	8	9	10	11	12
Ежегодная разность платежей (Pt) Pt = (Д.1) - (В.1.1) (из табл. 6)

 

* На четвертый и последующие  годы экстраполируются данные  по 3-му году с корректировкой  согласно данным о погашении  коммерческих кредитов.

 

Графическое представление точки  самоокупаемости приведено на рисунке.

млн. руб.		Доходы                                     Расходы     Точка самоокупаемости
		Фиксированные издержки (постоянные)

Объем продукции

Рис. Графическое  представление точки самоокупаемости

 

По графику определяется тот  объем продукции, при котором  расходы будут равны доходам  и после которого предприятие  будет иметь постоянно увеличивающуюся  прибыль.

Анализ чувствительности

Целью анализа чувствительности является определение степени влияния  различных факторов на финансовый результат проекта. В качестве интегральных показателей, характеризующих финансовый результат проекта, используются обычно следующие показатели:

• внутренний коэффициент рентабельности (IRR);
• срок окупаемости проекта (PBP);
• чистая приведенная величина дохода (NPV);
• индекс прибыльности (PI).

Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно  разделить на две основные группы:

1.Факторы, влияющие на объем  поступлений;

2.Факторы, влияющие на объем  затрат.

Как правило, в качестве варьируемых факторов принимаются следующие:

• физический объем продаж как следствие емкости рынка, доли предприятия на рынке, потенциала роста рыночного спроса;
• продажная цена и тенденции ее изменений;
• прямые (переменные) издержки и тенденции их изменений;
• постоянные издержки и тенденции их изменений;
• требуемый объем инвестиций;
• стоимость привлекаемого капитала в зависимости от условий и источников его формирования;
• в отдельных случаях - показатели инфляции.

Эти факторы можно отнести к  разряду непосредственно влияющих на объемы поступлений и затрат. Однако кроме факторов прямого действия есть факторы, которые можно условно назвать косвенными. К их числу относятся, в частности, факторы времени.