Характеристика этапов формирования инвестиционных ресурсов предприятия

     С учетом рассмотренных условий - объективных  ограничений и типа политики формирования инвестиционных ресурсов, избранной  предприятием, - общий их объем в  перспективном периоде прогнозируется на основе двух принципиальных подходов:

     а) исходя из возможностей формирования предприятием инвестиционных ресурсов;

     б) исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных потребностей предприятия.

     Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из возможностей их формирования предприятием в перспективном периоде  используется обычно в тех случаях, когда возможности их привлечения  на рынке капитала ограничены (т.е. низкий уровень финансовой гибкости предприятия  не позволяет ему привлекать из внешних  источников достаточно ощутимые объемы как собственного, так и заемного капитала). Этот метод прогнозирования  инвестиционных ресурсов в наибольшей степени корреспондирует с консервативной политикой их формирования, хотя не противоречит и умеренному типу этой политики.

     Важной  особенностью выбора источников формирования инвестиционных ресурсов является достаточно широкая их альтернативность для  удовлетворения одних и тех же инвестиционных потребностей предприятия. Эта альтернативность формируется  не только в диапазоне возможного привлечения собственных или  заемных источников инвестиционных ресурсов (например, собственный капитал или долгосрочный кредит), но и в диапазоне каждого из этих видов привлекаемого капитала (собственный капитал, привлекаемый из внутренних или внешних источников; заемный капитал, привлекаемый в форме долгосрочного кредита банка, финансового лизинга или облигационного займа). Поэтому в основе выбора конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов из возможных их альтернатив всегда лежит сравнительная их оценка по критерию стоимости капитала, дополняемая учетом ряда других факторов.

     Кроме того, при выборе источников формирования инвестиционных ресурсов следует учесть, что их предоставление предприятию  на длительный период формирует для  кредитора более высокий уровень  финансового риска (в сравнении  с краткосрочным кредитованием), что соответственно существенно  повышает стоимость заемных инвестиционных ресурсов и определяет необходимость  более надежного их обеспечения (дополнительными гарантиями, залогом, закладом и т.п.). С учетом этих условий  стоимость предлагаемого долгосрочного  заемного капитала на отечественном  финансовом рынке часто превышает  не только стоимость собственного капитала (с учетом налоговой его нагрузки), но и возможный уровень инвестиционного  дохода предприятия (что делает его  инвестиционную деятельность, связанную  с использованием заемного капитала, неэффективной). Поэтому в процессе выбора источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия их стоимость  должна сравниваться не только между  собой, но и с прогнозируемым уровнем  инвестиционного дохода.

     И наконец, при выборе конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов следует учитывать прогнозируемые пропорции объемов отдельных  направлений инвестирования — реального  и финансового. Если финансовое инвестирование предприятия осуществляется преимущественно  за счет собственных внутренних источников инвестиционных ресурсов, то реальное — за счет более широкого круга как собственных, так и заемных средств.

     Предприятие имеет достаточно альтернативных возможностей для формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов на соответствующих  сегментах кредитного рынка.

     Выбор конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятие осуществляет с учетом следующих основных факторов:

     Отраслевые  особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким  уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены  ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные  источники их привлечения.

     Размер  предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность  в инвестиционных ресурсах может  быть удовлетворена за счет собственных  их источников и наоборот.

     Стоимость капитала, привлекаемого из различных  источников. В целом стоимость  заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитала существенно  колеблется в зависимости от рейтинга кредитоспособности предприятия, формы  обеспечения кредита и ряда других условий.

     Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных  предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные  и коммунальные предприятия. Это  же относится и к возможностям получения предприятиями целевых  и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников инвестиционных ресурсов предприятия сводится к единственной альтернативе.

     Конъюнктура рынка капитала. В зависимости  от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных  источников. При существенном возрастании  этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может  достичь отрицательного значения (при  котором использование заемного капитала приведет к убыточной инвестиционной деятельности предприятия).

     Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или  намечаемого использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница  в стоимости привлекаемого в  инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. Это  связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных  средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия  за счет собственных источников. В  то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно  повышается эффективность привлечения  капитала из заемных источников.

     Мера  принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие  высоких уровней рисков формирует  консервативный подход учредителей  к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую  прибыль на вкладываемый собственный  капитал, невзирая на высокий уровень  риска нарушения финансовой устойчивости предприятия, формирует агрессивный  подход к финансированию инвестиционной деятельности, при котором заемный  капитал используется в максимально  возможном размере.

     Задаваемый  уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции  формирования собственного капитала в  акционерном обществе. Он характеризует  пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

     Учет  перечисленных факторов позволяет  целенаправленно избирать структуру  источников инвестиционных ресурсов для  удовлетворения инвестиционных потребностей предприятия.

     Результаты  прогнозирования объема, структуры  и источников формирования инвестиционных ресурсов и их распределение по отдельным  этапам прогнозируемого периода  отражаются в сводной таблице.

     Прогнозируемый  объем инвестиционных ресурсов распределяется на последующих этапах управления инвестициями в разрезе отдельных реальных проектов и портфеля финансовых инвестиций предприятия.

Заключение: 

     Уровень эффективности инвестиционной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его  инвестиционных ресурсов.

     Формирование  инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса. Процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия в значительной степени связан с процессом первоначального накопления капитала. Базой формирования инвестиционных ресурсов предприятия в определенной степени является и его капитал, предназначенный к реинвестированию. Формирование инвестиционных ресурсов сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия, связанные с его поступательным экономическим развитием. Формирование и использование инвестиционных ресурсов связано со всеми стадиями инвестиционного процесса предприятия. Формирование инвестиционных ресурсов предприятия представляет собой непрерывный процесс. Процесс формирования инвестиционных ресурсов носит детерминированный и регулируемый характер.

     Политика  формирования инвестиционных ресурсов призвана обеспечить осуществление инвестиционной деятельности в заданных масштабах и направлениях предприятия, эффективное использование собственных и привлеченных средств, вложенных в инвестиционные активы.

Литература: 

1. Бард В.С.  Финансово- инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. - М.: Финансы  и статистика,1998.- 304 с.
2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. / Под ред. Л. П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.
3. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. Т. 2. М.: Омега-Л, Ника-Центр, 2008.
4. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. курс. М.: Эльга-Н, 2006.
5. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование. СПб: изд-во Санкт-Петербургского университета, 1998.
6. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. / Под общей ред. В. В. Ковалева и З. А. Сабова. СПб: изд-во «Питер», 2001.
7. Липсиц И. В., Коссов  В. В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. М.: изд-во БЕК, 1996.
8. Статья: Теоретико-методические аспекты оценки потребности предприятия в инвестиционных ресурсах ("Экономический анализ: теория и практика", 2007, N 10)
9. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.
10. Шеремет В.В., Павлюченко В.М., Шапиро В.Д. и др. Управление инвестициями: В 2-х т. М., Высшая школа, 1998 г.