Аналитическое задание по "Мировой экономике"

     11.Что представляют собой страховки на ипотечные активы CDS?

     Впервые CDS ввела в оборот финансовая группа JP Morgan в начале 1990-х. CDS (Credit default swap) - это кредитный дериватив или соглашение, согласно которому «Покупатель» делает разовые или регулярные взносы (уплачивает премию) «Эмитенту» CDS, который берет на себя обязательство погасить выданный «Покупателем» кредит третьей стороне в случае невозможности погашения кредита должником (дефолт третьей стороны). «Покупатель» получает ценную бумагу — своего рода страховку выданного ранее кредита или купленного долгового обязательства. В случае дефолта, «Покупатель» передаст «Эмитенту» долговые бумаги (кредитный договор, облигации, векселя), а в обмен получит от «Эмитента» компенсацию суммы долга плюс все оставшиеся до даты погашения проценты.

     Таким образом, выдавший ипотечный кредит банк свопирует или обменяет обязательства  погашения кредита, в случае дефолта  заемщика. Поэтому, если банк хочет  повысить надежность выданных кредитов, он покупает на них CDS, что согласно принятой практике корпоративной отчетности, позволяет оценивать эти активы на балансе не по рыночным, а по расчетным, рассчитанным различными способами ценам, или даже произвольно, так как в случае чего платит страховщик.  Если у банка есть неликвидный актив, достаточно купить на него CDS, чтобы оценивать его вне зависимости от ситуации на рынке – ответственность за такую оценку покрывается страховкой. В частности, именно широкое применение кредитных дефолтных свопов, например, в ипотеке и породили нынешний кризис.    

     12. Почему банки не смогут покупать страховку по рыночной цене?

     CDS входит в состав активов банка. А банковские нормы требуют от банков и инвестиционных компаний в ежедневном режиме отчитываться о рыночной стоимости своих активов. Если оценить активы не представляется возможным - скажем, отсутствует рынок их купли-продажи – они автоматически приравниваются к нулю и банк вынужден заявить об уменьшении их фактической стоимости. Но с другой стороны банки в практике покупали CDS не по рыночной цене, а по различным расчетным ценам, в условиях кризиса отличающихся от их рыночной стоимости. В рассматриваемое время «рынка не было».

     Не  исключаю и существование законодательных  ограничений на покупку страховки.

     13. Каково значение налоговых льгот для бизнеса и рядовых налогоплательщиков?

     Меры, направленные на «защиту американских потребителей и бизнеса»: это 110 млрд. долларов налоговых стимулов и льгот  для компаний, работающих в области  возобновляемых источников энергии и исследовательских фирм, вычеты по налогам с продаж, установленных штатами, и налоговые льготы для почти 24 млн. домохозяйств.

     Эти средства планировалось  использовать на «налоговые стимулы компаниям  для осуществления инвестиций и  создания рабочих мест, и на временное увеличение страхования банковских депозитов со 100  тыс. долларов до 250 тыс. долларов». Последнее положение бывший президент Дж. Буш назвал «жизненно важным для потребителей и малого бизнеса».

     Как показывают цитаты из речи Дж. Буша налоговые льготы позволили бы бизнесу расширить свое дело, сделать новые инвестиции. А налогоплательщики получили бы новые рабочие места. Кроме того последние получили бы выгоду от указанного увеличения страхования банковских депозитов.

     14. Назовите основные принципы устройства англосаксонской модели.

     Англосаксонская система имеет принципиальные отличия от континентальной модели. Ее можно представить в виде основных постулатов (Конституция, принципы бухучета в США), которые используются для формирования более мелких норм и применяются в повседневной практике. Эти нормы формируются не сверху (правительство, конгресс и т.д.), а снизу (судебная и деловая практика). Подобная система более всего приспособлена к отражению последних изменений в жизни общества. При этой модели, например, изменение экономического строя страны с некоторой долей условности не привело бы к необходимости переписывать всю юридическую базу, а потребовало бы создания новых юридических прецедентов, что происходит само собой, без столкновений между исполнительной и законодательной ветвями власти.

     Помимо  этого, англосаксонскую систему отличает ориентир на экономического агента. В данном случае не закон управляет гражданами, а граждане, придерживаясь неких канонов, видоизменяют закон. В экономической сфере это выражается в том, что основной упор делается на создание максимально благоприятных условий для функционирования экономического субъекта, предоставление ему возможности выступать самостоятельным агентом, как во внутренней экономике, так и на внешних рынках. Экономическая практика подвержена существенным изменениям в постоянном режиме, что позволяет быстро и адекватно реагировать на глобальные изменения системы.

     15. Что означает термин  квазинационализация?

     Квазинационализация - это процесс, когда частная собственность  реквизируется не в пользу государства, а в пользу кланов.

В статье подразумевается, что частичная  национализация упомянутых компаний пошла  на пользу американских кланов. О возможности  тяжелых последствий при «квазинационализации»  государственной собственности  в России много раз предупреждал бывший советник президента, а ныне глава фонда «Институт экономического анализа» Андрей Илларионов.

     16. Каким образом  ставка процента  является средством  поддержания ликвидности  рынка?

     В период кризиса имела место острая нехватка капиталов. Банки утратили доверие в рынок и перестали давать взаймы не только клиентам, но и друг другу. В таких условиях многие коммерческие банки, рассчитывавшие покрыть свои «токсичные» активы заемными средствами, столкнулись с неразрешимой проблемой, которую ранее трудно было даже представить. На финансовом рынке стало решительно невозможно одолжить средства. Рынок кредитования был заморожен. Банки по всему миру, даже будучи переполненными наличными, боялись хоть как-то использовать свои активы, предполагая, что вскоре им придется покрывать собственные проблемные части кредитных портфелей. Инвесторы же в свою очередь начали вытягивать активы из наиболее безопасных фондов, из которых в том числе финансируются краткосрочные корпоративные займы.

     С учетом того обстоятельства, что ставка процента на практике обозначает цену кредита для банков - стоимость межбанковского кредита, очевидно, что снижение процентной ставки способствует повышению доверия на кредитном рынке, делает доступным дешевые кредиты, предоставляет банкам возможность пополнить свои активы, а следовательно и повысить ликвидность.

     Кроме этого, доступность дешевых кредитов позволяет и дальше развивать  банковский бизнес, что приводит к  оживлению финансового рынка, а  в конечном итоге и к увеличению ликвидности банков.

     17. Почему казначейские облигации абсолютно ликвидны?

     Казначейские  облигации США являются, или, по крайней мере, считаются высоколиквидными (их охотно покупают) и высоконадежными (дефолт исключен) финансовыми бумагами, которые с низкой долей риска гарантируют фиксированный доход.

     18.Что  такое инвестиционный  банк, чем отличается  от "обычного" банка?

     Инвестиционный  банк (Investment bank) это своего рода «посредник» между корпорацией-эмитентом, выпускающей ценную бумагу, и фондовым рынком.

     Банки США были разделены на коммерческие и инвестиционные в 1930-е годы с целью преодоления великой депрессии. Обычной практикой для инвестиционных банков является прямое приобретение у корпораций акций или облигаций. Затем группа таких банков формирует синдикат для продажи ценных бумаг частным лицам и организациям. Инвестиционные банки также оказывают услуги консалтинга при сделках слияний и поглощений, прочих финансовых транзакциях, выступают в качестве гарантов при распространении ценных бумаг.

     19. Что представляет  собой корпоративный  "мусор"?

     Корпоративными  называются ценные бумаги компаний с  долей государства.

     «Мусорными» или спекулятивными называют ценные бумаги с рейтингом ниже инвестиционного  уровня. Эти бумаги имеют более  высокую доходность, но риск дефолта  эмитента также выше.

     Таким образом, корпоративный мусор – это ценные бумаги, компаний с участием государства с рейтингом ниже инвестиционного уровня. Например, бумаги инвестиционных ипотечных компаний.

     Как подсчитал для РБК Daily гендиректор Fridson Investment Advisors Марти Фридсон, номинальная стоимость всех «мусорных» облигаций в США — 728 млрд. долл., однако с учетом дисконта, с которым они сейчас торгуются на бирже, их реальный объем около 460 млрд. долларов. Это означает, что под угрозой дефолта находятся обязательства на сумму порядка 60 млрд. долларов. «Сейчас на «мусорном» рынке концентрация самых рисковых бумаг гораздо большая, чем во время Великой депрессии», — отметил г-н Фридсон. Несмотря на возросшие риски дефолтов, инвестиции в них растут. По данным EPFR Global, за последние пять недель 2008 года приток средств в фонды «мусорных» облигаций составил 1,7 млрд. долл. «В целом инвесторы считают, что рынок сейчас привлекательно дешев, чтобы войти на него, а высокая доходность «мусорных» облигаций и диверсификация портфеля перевешивают возможные потери от дефолта», — полагал Марти Фридсон.

     20. Как определяется  ставка LIBOR?

     Лондонская  межбанковская ставка предложения (London Interbank Offered Rate, LIBOR),  — средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банками, выступающими на лондонском межбанковском рынке с предложением средств в разных валютах и на разные сроки — от одного дня до 12 месяцев. Ставка фиксируется Британской банковской ассоциацией, начиная с 1985 года ежедневно в 11:00 по Западноевропейскому времени на основании данных, предоставляемых избранными банками.

     LIBOR ставка вычисляется для следующих  валют: американские, австралийские,  новозеландские, канадские доллары,  евро, фунт стерлингов, шведская  крона, швейцарский франк и  японская иена.

     LIBOR ставка для евро редко используется  на практике — более важную роль играет EURIBOR и EONIA.

     Фиксация  ставки осуществляется следующим образом: уполномоченный агент Британской банковской ассоциации — агентство Reuters в 11:00 по Западноевропейскому времени обзванивает 16 первоклассных банков (Prime banks), выбранных в качестве основных маркетмейкеров денежного рынка Лондона, и спрашивает их котировки предложения процентных ставок на стандартные сроки от 1 месяца до 1 года со спота. Для каждого периода из 16 полученных ставок отсекаются 4 самые низкие и 4 самые высокие, а из оставшихся получают среднее арифметическое значение, которое публикуется как LIBOR для соответствующего периода и валюты.

     Помимо  ставок LIBOR значительно реже используется понятие ставок LIBID, однако для них не существует официальной процедуры фиксации. Это скорее собирательное понятие, обозначающее среднюю ставку привлечения межбанковских кредитов на лондонском рынке.

     21. В чем сущность  морального риска?

     Функционирование  международной финансовой системы, включая деятельность МВФ или правительства США, полностью направлено на поддержку кредиторов. Как правило, это приводит к проблеме морального риска, то есть ситуации, когда кредиторы поставляют ссудный капитал, пренебрегая серьезным неустойчивым положением должника в надежде на помощь международных финансовых организаций, государства США, в случае кризиса. Ответственность в полной мере ложится на заемщика.

     Так случилось, например, в январе 1999 года в Бразилии. Инвесторы полагали, что восьмая экономика мира слишком велика, чтобы МВФ оставил ее без внимания в случае проблем с выплатой внешнего долга. Это, несомненно, вело к возникновению морального риска и избыточному, неоправданному кредитованию бразильской экономики.

     Очевидно, что авторы письма в Конгресс боялись, что План Полсона также приведет к проблеме морального риска: кредиторы, финуреждения и далее станут безрассудно раздавать кредиты, надеясь на то, что в любом случае правительство США поможет.

     22. Что такое реальный сектор экономики?

     Сектор  экономики - крупная часть экономики, обладающая сходными общими характеристиками, что позволяет отделить ее от других частей экономики в теоретических  или практических целях.