Направления повышения доходности инвестиционного портфеля

- факторы, относящиеся к эмитенту (система показателей компании, характеризующей рыночное и финансово-экономическое положение  эмитента);

- макроэкономические факторы (инфляция, безработица, динамика ВВП и  прочие)³⁶.

Таблица 2.4. Развитие теории фундаментального анализа

Подробнее типология и классификация  фундаментальных факторов будет рассмотрена в следующем параграфе.

Критики фундаментального анализа  говорят о том, что рыночная цена опережает все известные фундаментальные данные. В то время как рынок уже учел все известные экономические факторы, цены начинают реагировать на какие-то совсем новые, еще не известные факторы. Самые значительные периоды роста и падения цен в истории начинались в обстановке, когда ничто или почти ничто, с точки зрения фундаментальных показателей, не предвещало никаких изменений. Когда же эти изменения становились понятны фундаментальным аналитикам, новая тенденция уже развивалась в полную силу.

Недостатки фундаментального анализа  в целом сводятся к следующим:

- Большой объем времени. Действительно,  фундаментальный анализ может открывать глаза на внутреннюю жизнь компаний, индустрий и рынка в целом, но тщательный фундаментальный анализ требует массы времени.

-  Специальный подход. Один из  недостатков фундаментального анализа - необходимость подстраиваться под каждую компанию. Методы фундаментального анализа могут отличаться в зависимости от отрасли и от уникальных факторов определенной компании. По этому, для каждой отрасли и для каждой компании требуется свой уникальный подход. Этот факт - не в пользу фундаментального анализа, т.к. адаптация методов анализа для каждой компании или отрасли может быть очень длительной, что само собой уменьшает объем аналитических работ во временных рамках.

- Субъективизм. Справедливая стоимость  акции основана лишь на предположениях. Любые изменения в подставляемых коэффициентах или формулах подсчета могут сильно сдвинуть конечный результат подсчета стоимости. Зачастую, фундаменталисты знают о таких погрешностях, и проводят анализ в трех режимах, заведомо ожидая: плохого результата, хорошего результата или нейтрального результата. Но опыт показывает, что даже при осознании этого феномена, фундаментальные аналитики все равно вносят искажения: даже намеренно ожидая худшего результата, фундаментальный анализ часто прогнозирует рост.

- Погрешность аналитика - большинство  исходной информации для фундаментального анализа берется непосредственно от компании. Обычно, крупные компании-эмитенты имеют  специальных профессионалов - IR менеджеров (Investor Relation Managers), чтоб те публиковали новую информацию и следили за внешним информационным фоном, складывающимся вокруг компании. 

- Определение справедливой цены. Когда цена на акцию достигает  неимоверного (минимума или) максимума, как правило, на рынке появляется желание эту цену привести акцию к ее справедливой цене. Если реальная цена акции, предположим, 30 единиц, а фундаментальный аналитик утверждает, что справедливая цена - 20, то ему ничего не остается, как согласится с рынком и признать неправоту.

Преимущества фундаментального анализа. Несмотря на недостатки фундаментального анализа, этот метод анализа и прогноза ценных бумаг пользуется огромной популярностью во всем мире, т.к. у него есть ряд неоспоримых преимуществ.

- Долгосрочное инвестирование. Фундаментальный  анализ хорош для долгосрочного  инвестирования. Фундаментальный анализ  дает возможность прогнозировать  долгосрочные экономические, демографические,  технологические и потребительские тенденции с высокой вероятностью, таким образом, помогая инвесторам подобрать хорошие инструменты для долгосрочного инвестирования. Учитывая, что технический анализ не так хорош для долгосрочного инвестирования, эта специфика фундаментального анализа является серьезным преимуществом перед другими методами анализа рынка.

- Возможность выбора наиболее  привлекательных  с инвестиционной  точки зрения инструментов. Хороший фундаментальный анализ позволяет обнаружить ценные (именно ценные, а не дорогие) акции, то есть те, у которых есть высокий внутренний потенциал и ценность. Много инвесторов ищут ценные инструменты, и готовы ждать достаточно долго пока они себя проявят. Именно фундаментальный анализ помогает найти компании, у которых мощные активы, стойкий баланс, стабильные доходы, и растущая прибыль.

- Прозрачность. Одно из самых  очевидных (но косвенных) преимуществ  фундаментального анализа, - это то, что фундаментальный анализ дает очень хорошее понимание деятельности предприятий и бизнеса в целом. После такого тщательного анализа, инвесторы смогут видеть компании «насквозь». Определять, что именно влияет на доходы данной компании, или где у нее слабое звено. Опыт фундаментального анализа позволяет определить компании, которые вероятнее всего обанкротятся в ближайшем будущем, а так же те, которые нацелены на долгую, упорную и успешную работу.

Итак, фундаментальный анализ представляет из себя совокупность методов анализа и прогнозирования рыночной (биржевой) стоимости ценной бумаги, основанных на анализе фундаментальных факторов. Фундаментальным фактором при этом принимается процесс или явление, происходящее в системе, обладающие параметрами, свойствами или характеристиками, и оказывающие влияние на свойства объекта анализа (ценной бумаги или иного финансового инструмента). Выделено две основные группы факторов: имеющие отношение к эмитенту и макроэкономические факторы.

Среди методов фундаментального анализа  популярными являются стоимостной подход (справедливая цена определяется на основе дисконтирования денежных потоков), подход роста (концентрация внимания на динамике основных финансовых показателей компании-эмитента), подход GARP (разработан на основе стоимостного подхода и подхода роста). Современный фундаментальный анализ является комплексным и включает анализ компании-эмитента, анализ отрасли, анализ макроэкономических факторов. Недостатками фундаментального анализа являются большая затратность времени на его проведение, субъективность относительно компании-объекта, высокая вероятность ошибки аналитика. Преимуществами фундаментального анализа является то, что он является инструментом долгосрочного финансирования, позволяет выбрать наиболее привлекательные с инвестиционной точки зрения инструменты, обладает хорошей глубиной исследования компании (рынка).

2.2.2. Технический анализ как инструмент исследования фондового рынка

По определению Дж. Мэрфи технический  анализ – это исследование динамики рынка с целью прогнозирования будущего направления движения цен, ориентированное на принятие инвестиционных решений. Источники информации для технического анализа – цена и объемы сделок³⁷.

Технический анализ включает в себя несколько различных подходов к  изучению динамики цен, которые взаимосвязаны  между собой в рамках одной теории. Этот вид анализа заключается в исследовании ценовой динамики рынка с помощью анализа закономерностей изменения трех рыночных факторов: цены, объема и в случае если изучается рынок срочных контрактов открытого интереса (объема открытых позиций). Причем, первичными для анализа считаются цены, а изменения остальных факторов изучаются для подтверждения правильности направления движения цен.

Три постулата технического анализа  формулируются следующим образом:

1. Рынок учитывает все. Этот постулат наиболее важен в техническом анализе; его понимание необходимо для адекватного восприятия всех методик анализа. Суть его заключается в том, что любой фактор, влияющий на стоимость ценной бумаги экономический, политический, психологический заранее учтен и отражен на ценовом графике. Другими словами, на любое изменение цены есть соответствующее изменение внешних факторов. Главным следствием этой предпосылки является необходимость внимательного отслеживать и изучения динамики цен. Анализируя ценовые графики и множество дополнительных индикаторов, технический аналитик добивается того, что рынок сам указывает ему наиболее вероятное направление своего движения. Эта предпосылка конфликтует с фундаментальным анализом, в котором основное внимание уделено изучению факторов, после анализа которых представляются выводы относительно движения рынка. Так если спрос превышает предложение, то фундаментальный аналитик сделает вывод о росте цены. Технический аналитик же сделает вывод «наоборот»: если цена растет, то спрос превышает предложение.
2. Движение цен подчинено тенденциям. Это предположение стало основой для создания всех методик технического анализа, поскольку рынок подверженный тенденциям в отличие от хаотичного рынка можно анализировать. Из положения о том, что движение цен подчинено тенденциям, проистекают два следствия. Следствие первое заключается в том, что действующая тенденция, по всей вероятности, будет развиваться далее, а не обращаться в собственную противоположность, то есть этим следствием исключается неупорядоченное, хаотичное движение рынка. Следствие второе говорит о том, что действующая тенденция будет развиваться до тех пор, пока не начнется движение в обратном направлении.
3. История повторяется. Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Так графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важнейшие особенности психологического состояния рынка. Прежде всего, они указывают, какие настроения бычьи или медвежьи господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, поскольку основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется. Можно сформулировать последний постулат «история повторяется» несколько иными словами: ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого³⁸.

В техническом анализе наибольшее распространение получили следующие его виды: графический анализ (исследование трендов и торговых диапазонов, линий поддержек и сопротивления, анализ свечей и прочее), использование осцилляторов и других индикаторов, анализ циклом³⁹.

По сути, технический анализ является своеобразным прикладным статистическим анализом цен и объемов торгов на рынке.

Среди преимуществ технического анализа  стоит отметить в первую очередь возможность оперативного принятия решений и относительная простота самих методов. Это делает возможным использование технического анализа для краткосрочной торговли на фондовом рынке. Большинство используемых в арсенале технического анализа индикаторов, осцилляторов, графических формаций имеют визуальное отображение на ценовом графике, тем самым делая техническим анализ наглядным и понятным инструментам в руках инвесторов и спекулянтов. Большое количество созданных для технического анализа программных продуктов позволяет исследователю самостоятельно создавать дополнительные индикаторы и инструменты анализа. Связь программы технического анализа, генерирующей торговые сигналы на покупку и продажу и торгового терминала, непосредственно выставляющего заявки на биржу, сделала возможным создание так называемых роботов – программ, самостоятельно совершающих работу на фондовом рынке без участия человека, созданных по алгоритму, основанному на торговой стратегии. К августу 2009 года доля выставленных заявок роботов в общем числе заявок на ФБ ММВБ превысила 55%⁴⁰.

Таблица 2.6. Преимущества и недостатки фундаментального и технического анализа