Рынок ценных бумаг и особенности его формирования в странах с переходной экономикой

     4. Рынок ценных бумаг в РБ и проблемы его формирования 

     Переход РБ к рыночной экономике обусловил  объективные предпосылки не только изменения сложившийся системы  экономических координат, но и возрождение  или создание новых, не существующих ранее.

     Рынок ценных бумаг был, по сути, воссоздан заново. Его появление – логическое продолжение процесса приватизации, а также организации и функционирования бирж и биржевой торговли в РБ.

     К настоящему времени в Беларуси создана  законодательно-правовая база фондового  рынка. Беларусь характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. В республике создана и инфраструктура рынка ценных бумаг. К ее элементам прежде всего относятся биржи и депозитарная система. Следует отметить, что первоначально был создан ряд бирж, осуществляющих определенные операции с ценными бумагами: Белорусская фондовая биржа, Белорусская агропромышленная биржа, Межбанковская валютная биржа. Однако в соответствии с указом президента от 20 июля 1998 г. №366 «О совершенствовании системы регулирования рынка ценных бумаг» была реализована концепция монобиржевой системы. В результате на базе государственной «Межбанковской валютной биржи» и ОАО «Белорусская фондовая биржа» образовалось открытое акционерное общество – единая Белорусская валютно-фондовая биржа. Оно наделено правом торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами (за исключением ИПЧ «Имущество»). На этой бирже активно проводятся торги государственными ценными бумагами и иностранными валютами [16, с.20] .

     В республике создана единая двухуровневая  депозитарная система, в состав которой  входят государственное предприятие  «Республиканский центральный депозитарий  ценных бумаг» и депозитарии-корреспонденты. Последние осуществляют ведение  реестров порядка 70% от общего числа эмитентов. Особое место в депозитарной системе принадлежит Национальному банку РБ, который осуществляет функцию депозитария по государственным ценным бумагам.

     Специфический элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг – его профессиональные участники, благодаря деятельности которых осуществляется обращение ценных бумаг. В соответствии с законодательством Беларуси с ценными бумагами могут осуществляться следующие виды деятельности:

• посредническая;
• коммерческая;
• деятельность инвестиционного фонда;
• деятельность депозитария;
• доверительная (трастовая) деятельность;
• деятельность специализированного регистратора;
• прочие виды деятельности.

     Рынок ценных бумаг РБ состоит из следующих  основных сегментов:

• корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);
• государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);
• муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов);
• ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);
• именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество».

     В настоящее время в общем объеме эмиссии ценных бумаг РБ примерно 52% составляют корпоративные ценные бумаги (акции и облигации субъектов хозяйствования), 27% -- векселя банков, 12% -- государственные ценные бумаги (ГКО, ГДО), 8% -- краткосрочные облигации национального банка и 1% векселя юридических лиц (кроме банков) [6, с.16].

     Еще одной характеристикой рынка  ценных бумаг в Беларуси выступает  межгосударственное обращение ценных бумаг субъектов хозяйствования, то есть операции по вывозу ценных бумаг  белорусских эмитентов либо по ввозу ценных бумаг иностранных эмитентов. Процесс ввоза-вывоза ценных бумаг регламентируется Советом Министров РБ. К настоящему времени иностранными инвесторами были приобретены акции более чем 100 белорусских предприятий. Однако говорить о том, что портфельные инвестиции за счет вложения средств в акции белорусских предприятий стали весомым фактором в экономике Беларуси еще рано.

     Таким образом, можно считать, что основополагающие атрибуты фондового рынка в Беларуси существуют. Несмотря на это, рынок ценных бумаг Беларуси следует относить к малоразвитым. Основными причинами низких темпов развития рынка ценных бумаг в республике являются:

1. отсутствие четко разработанной концепции реформирования экономики;
2. низкие темпы приватизации и акционирования собственности, отсутствие налоговых стимулов у субъектов хозяйствования и населения к вложению средств в ценные бумаги;
3. недостаточно активная роль государства в создании и развитии фондового рынка;
4. приоритетность фискальных целей государства, в результате чего потенциальные инвестиционные средства перераспределяются или в неработающие активы, или уходят за пределы республики;
5. преобладание первичного рынка над вторичным, низкая ликвидность рынка ценных бумаг (возможность их реализации на рынке, способность к отчуждению), вследствие чего уже сформированный рынок не выполняет своей важнейшей функции – перераспределение ресурсов из низкоэффективных отраслей и сфер экономической деятельности в более эффективные и др.

     На  белорусском фондовом рынке отсутствует  достаточное количество ликвидных акций, что, в свою очередь, не позволяет всерьез говорить о каком-либо ожидании не только иностранных, но и отечественных инвесторов. Безусловно, нельзя не сказать об определенном интересе иностранных инвесторов (в первую очередь российских) к приобретению государственных пакетов акций крупнейших предприятий нефтехимической отрасли Беларуси. Но решение об их отчуждении может быть принято исключительно Президентом [6, с.17].

     Есть  и неплохие результаты: наблюдается  тенденция к увеличению количества акционерных обществ, создаваемых в процессе разгосударствления и приватизации путем преобразования государственных предприятий. Так, в первом полугодии 2004 г. количество таких акционерных обществ увеличилось в 1,5 раза по сравнению с первым полугодием 2003 г [5, с. 6].

     Развитие  национальной экономики Беларуси, увеличение объема производства, повышение качества и снижение себестоимости производимой продукции, предусмотренное Программой социально-экономического развития РБ, невозможно без развития кредитно-финансовой сферы, и, в первую очередь, фондового рынка страны. По сравнению с бурно развивающимся рынком корпоративных облигаций России, белорусский – практически не развит. А ведь именно корпоративные ценные бумаги могут стать одним из основных источников инвестиций в реальный сектор экономики.

       Следовательно, условия для развития  рынка помимо общих мер, связанных  с ростом частного сектора,  накоплений, восстановления среднего  класса и класса предпринимателей  со сбережениями, умеренной инфляции предполагают движение ставки процента и доходности государственных ценных бумаг в сторону понижения, для того чтобы прибыльность реальных вложений и  величина дивидендов на акции была сопоставима с ними по доходности и оттягивала из краткосрочной сферы инвестиции в пользу долгосрочных проектов. Влияние налоговой политики должно быть связано с льготным налогообложением акций и корпораций, невысокими ставками посреднической и брокерской деятельности, освобождением рынка акций на период его становления, от налога на прирост дохода, использованием налоговых зачетов и авуаров, льгот для акционерных обществ. Доступность внутреннего рынка для иностранного капитала создает дополнительный спрос на акции, но необходим баланс интересов государства, с одной стороны, заинтересованного в портфельных инвесторах, так как сохраняется контроль над внутренним капиталом, и в прямых инвесторах, которые готовы работать, обладая влиянием на управление соответствующей компанией. Кроме того, необходимо совершенствование денежно-кредитной политики, включая валютную, инвестиционную, структурную. К тому же фондовый рынок может существовать и развиваться при политической и экономической стабильности в стране, предсказуемости макроэкономической политики правительства [17, с.43].

     Таким образом, мы видим, что предстоит еще многое сделать, чтобы наш рынок ценных бумаг успешно развивался и был на одном уровне с рынками ценных бумаг развитых стран. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Как видим, в сфере экономической  деятельности  современного поколения появилось новое, совершенно особое направление – эмиссия ценных бумаг и операции на рынке с этими бумагами. Это профессионально сложная деятельность, требующая глубоких экономических и юридических знаний, математического и информационного обеспечения, накопления и осмысления соответствующих навыков. Возникает необходимость подготовки высококвалифицированных специалистов для работы с ценными бумагами. Конструирование ценных бумаг, управление рисками, реализация инвестиционных проектов, основанных на инструментах фондового рынка, поддержание его устойчивости и техническое обслуживание миллионов сделок с финансовыми ценностями, -- все это часто более сложные задачи, чем даже изощренные инженерные проекты.

     Ценные  бумаги, наряду с финансовыми институтами, финансовыми рынками и регулирующими их правовыми нормами выступают составными частями финансовой системы государства, которая характеризуется своей как институциональной, так и организационно-функциональной спецификой.

     Сам рынок ценных бумаг – это регулятор  многих стихийно протекающих в рыночной экономике  процессов. Это, прежде всего, относится к процессу инвестирования капитала. Миграция его осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Ценные бумаги являются тем средством, которое обеспечивает работу этого механизма. Это важное достоинство развитой рыночной экономики[17,с. 223]

     При пристальном рассмотрении принципов  организации обращения ценных бумаг  в странах с развивающимися рынками четко вырисовывается одна общая черта. Развивающиеся фондовые рынки часто оказываются более приспособленными к требованиям технологического прогресса, более восприимчивыми к разного рода инновациям и, как правило, изначально создаются в соответствии с самыми современными тенденциями организации и функционирования фондовой инфраструктуры, то есть в технологическом плане развивающиеся рынки могут и идут впереди традиционных фондовых систем США, Германии, Великобритании, но их общая экономическая слабость, относительно низкая капитализация и финансовая зависимость от традиционных центров капитала не позволяет им вырваться и закрепиться на более высоком уровне в  иерархии глобальных экономических отношений.

     В Республика Беларусь основные институциональные формы фондового рынка находятся в состоянии становления и требуют со стороны государства и заинтересованных хозяйствующих субъектов скорейшего завершения этого процесса. Поскольку объемы эмиссии и вторичного обращения ценных бумаг уже приближаются к той критической массе, когда своевременно проследить за конъюнктурными колебаниями рынка уже невозможно и фондовый рынок может стать зоной действия особого риска для всех его участников.

     На  мой взгляд, современный рынок  с его динамически организованными финансовыми институтами – это величайшее достижение человеческой цивилизации. Могут изменяться его институциональные и отраслевые структуры, методы управления, субъекты деятельности, но это перемены частного порядка, которые не в состоянии повлиять на фундаментальные основы и принципы функционирования рынка.

     Можно сделать прогноз дальнейшего  развития рынка ценных бумаг: новейшие достижения электронно-вычислительной техники будут оказывать все  большее влияние на совершенствование  и обогащение "электронных ценных бумаг", которые в перспективе займут лидирующее место, а возможно, получат свое специфическое название.

     Как видим, эта тема действительно весьма актуальна. Конечно, я не смогла поместить  в своей работе всей информации, которая заслуживает внимания, -- тема рынка ценных бумаг в действительности весьма обширна -- но самое главное, на мой взгляд, я изложила в своей работе.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ: 

1. Аксенов А., Вильдерман О., Нестерович А. Белорусский  биржевой рынок государственных  ценных бумаг: орг-ция и функционирование // Банковский вестник, 2000. №2.
2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992. 352с.
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.
4. Алымов Ю., Маманович П. Роль Национального банка РБ в развитии рынка ценных бумаг// Банковский вестник, 2000. №6. 
5. Белорусский фондовый рынок // журн. 2004. №9. 44с.
6. Белорусский фондовый рынок // журн. 2004. №10. 48с.
7. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учеб. 2 изд-ие. СПб.: Из-во  Михайлова В.А.,2001. 560 с
8. Кравцова Н.И., Лубнев Ю.П. Ценные бумаги и механизм сделок на фондовом рынке. Ростов-на-Дону: РГЭА, 1995. 278 с.
9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива,1995. 532 с.
10. Новик С.В. Рынок ценных бумаг: белорусские перспективы. Мн.: БГУ,2001.294с.
11. Рынок ценных бумаг и биржевое дело// Килячков А.А., Чалдаева Л.А. М.: Экономистъ,2003. 478 с.
12. Рынок ценных бумаг и биржевое дело под ред. О.И. Дегтяревой,               Н.М.Коршунова, Е.Ф. Жукова. М.: Юнити, 2002. 501 с.
13. Рынок ценных бумаг: в 2 кн. Кн.1 Под ред. А.Ю. Семенова, В.М. Шухно. Мн.: РИВШ, 1998. 195 с.
14. Рынок ценных бумаг: Учеб. Под ред. В.А Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2001. 447 с.
15. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. Под ред. В.С. Золотарева. Ростов-на-Дону: Феникс, 2000. 351с.
16. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие // Под общ. ред. Е.М. Шелег. Мн.: БГЭУ, 2000. 188с.
17. Рынок ценных бумаг РБ и тенденции его развития // Под ред. В.М. Шухно, А.Ю. Семенова, В.А. Котовой. Мн.: БГУ, 2001. 340 с.
18. Рынок ценных бумаг. Шаг России в информационное общество// Под ред. Н.Т.Клещева. М.: ОАО Изд-во «Экономика», 1997. 559 с.
19. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: Учебник. М.: Перспектива, 1997. 291 с.
20. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг: в 4 ч. Ч 1: Учебно-практ. пособие. М.: ИД «Социальные отношения», 2002. 228 с.
21. Ценные бумаги: Учебник// Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1998. 447 с.