Лекция по "Финансам"

 
 
 
 

Тема 3: Модель оценки финансовых активов

 
 
 
 

План  лекции: 

1.  Понятие модели  оценки финансовых  активов

2.  Рыночный и собственный  риск портфеля  ценных бумаг

3.  Диверсификация портфеля  ценных бумаг

4.  Предположения о  поведении инвесторов  и существовании  совершенных фондовых  рынков 
 

Темы  для самостоятельного изучения и для  докладов: 
1. Модель Марковица

2. Неопределенность  рыночного портфеля 

 
 
 
 

Литература: 
 

1.  Бабешко Л.О. Коллакационные  модели прогнозирования  в финансовой сфере.  М.: «Экзамен»,  2001. - 288 с.

2.  Барбаумов В.Е.  Финансовые инвестиции:  учебник/В.Е.Барбаумов,  И.М.Гладких, А.С.Чуйко.  – М.: Финансы  и статистика,  2003. - 544 с.

3.  Костина Н.И., Алексеев  А.А. Финансовое  прогнозирование  в экономических  системах: Учеб.  пособие для вузов.  - М.: ЮНИТИ-ДАНА,  2002. - 285 с. 

4.  Шапкин А.С. Экономические  и финансовые риски.  Оценка, управление,  портфель инвестиций:  Монография. - М.:  Издательско-торговая  корпорация «Дашков  и Ко», 2003. -  544 с.

5.  Шарп У.Ф., Александер  Г.Дж., Бэйли Дж.В.  Инвестиции: Пер.  с англ. - М.:  Инфра-М, 2001. -  ХII, 1028 с.

 
 
 
 

Ресурсы Интернет

 
 
 
 

«Модель оценки финансовых активов»  
от англ. «Capital Assets Pricing Model», общепринятое сокращение - CAPM.  

      Альтернативные названия:

• «Модель оценки доходности финансовых активов»
• «Ценовая модель рынка капитала»
• «Модель ценообразования активов капитала»

Состав  рыночного портфеля: 

• Обыкновенные  и привилегированные  акции
• Облигации корпораций
• Государственные ценные бумаги
• Недвижимость
• Денежная наличность
• Драгоценные металлы
• Произведения искусства
• Потребительские товары длительного пользования (автомобили, мебель и т.д.)
• Образование (человеческий капитал)

 
 
 
 

Рыночная  модель (market model) 

-  доходность i - ой акции за определенный период 

-  ордината точки пересечения прямой с вертикальной осью 

-  величина наклона  прямой, коэффициент  «бета» (регрессии) 

-  доходность рыночного  индекса за определенный  период 

-  (эпсилон) величина  случайной ошибки

 
 
 
 

ожидаемая доходность рыночного  портфеля 

доходность  безрискового

актива 

Рыночная  линия ценной бумаги

 
 
 
 

Модель  оценки финансовых активов 
(Capital Assets Pricing Model) 

-  ожидаемая доходность  рискованных активов  i-го вида 

• доходность  безрискового актива

(является  заранее известной  величиной) 

-  «бета»-коэффициент  активов i-го вида 

-ожидаемая  доходность рыночного  портфеля

 
 
 
 

Графическое представление  
модели САРМ

 
 
 
 

Графическое представление рыночной модели

 
 
 
 

Рыночная  модель и действительные доходности

 
 
 
 

Рыночная  модель и действительные доходности 

Ценная  бумага А 
 

Ценная  бумага В 
 

Координаты  точки пересечения 

2% 
 

-1% 

Произведение  действительной доходности рыночного  индекса и «бета»-коэффициента 

12%=10%*1,2 
 

8%=10%*0,8 
 

Величина  случайной погрешности 

-5%=9%-(2%+12%) 

4%=11%-(-1%+8%) 
 

Действительная  доходность 

9% 

11% 

 
 
 
 

Для ценной бумаги справедливо: 

Общий риск ценной бумаги  
 

Рыночный  риск ценной бумаги 

Собственный риск ценной бумаги

 
 
 
 

Рыночная  модель портфеля 

Доходность  портфеля  

Рыночная  модель портфеля  

Рыночная  модель ценной бумаги

 
 
 
 

Для портфеля справедливо: 

Общий риск портфеля  
 

Рыночный  риск портфеля 

Собственный риск портфеля

 
 
 
 

Риск  и диверсификация

 
 
 
 

Портфель  из двух ценных бумаг 

Показатель 

Ценная  бумага А 

Ценная  бумага В 

«Бета»-коэффициент 

1,2 

0,8 

Стандартное отклонение 

6,06% 

4,76% 

Дисперсия 
 

«Бета»-коэффициент  портфеля 

Дисперсия случайной  погрешности портфеля: 

Дисперсия портфеля:

 
 
 
 

Показатель 

Ценная  бумага А 

Ценная  бумага В 

Ценная  бумага С 

«Бета»-коэффициент 

1,2 

0,8 

1,0 

Стандартное отклонение 

6,06% 

4,76% 

5,5% 

Дисперсия 
 

129 

64 

94 

Портфель  из трех ценных бумаг 

«Бета»-коэффициент  портфеля 

Дисперсия случайной  погрешности портфеля: 

Дисперсия портфеля:

 
 
 
 

Предположения модели САРМ: 

• Инвесторы производят оценку инвестиционных портфелей, основываясь на ожидаемых доходностях  и их стандартных отклонениях  за период владения.
• Инвесторы при выборе между двумя портфелями предпочтут тот, который, при прочих равных условиях, дает наибольшую ожидаемую доходность.
• Инвесторы не желают рисковать, то есть при выборе между двумя портфелями они предпочтут тот, который, при прочих равных условиях, имеет наименьшее стандартное отклонение.
• Частные активы бесконечно делимы. При желании инвестор может купить часть акции.
• Существует безрисковая процентная ставка, по которой инвестор может дать взаймы (т.е. инвестировать) или взять в долг денежные средства.
• Налоги и операционные издержки несущественны.
• Для всех инвесторов период вложения одинаков.
• Безрисковая процентная ставка одинакова для всех инвесторов.
• Информация свободно и незамедлительно доступна для всех инвесторов.
• Инвесторы имеют однородные ожидания, т.е. они одинаково оценивают ожидаемые доходности, среднеквадратичные отклонения и ковариации доходностей ценных бумаг.