Дивидендная политика ОАО «Себряковцемент»

     1. Известная теория Модильяни-Миллера  утверждает, что при соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но поскольку теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима.

     2. “Теория предпочтительности дивидендов”,  авторами которой являются Д. Гордон и Д. Линтер, показывает, что каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Возражения противников данной теории в основном сводятся к тому, что использовать аргумент наличия фактора риска нельзя, т.к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики.

     3. . “Теория минимизации дивидендов”  (теория налоговых предпочтений) заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.

     4. . “Сигнальная теория дивидендов”  (или “сигнализирующая”) рассматривает уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом, рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме того, выплата солидных дивидендов “подает сигнал” рынку о том, что фирма находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если рынок информационно прозрачен и “передает сигналы” большому количеству участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях затруднено.

     5. . “Теория соответствия дивидендной  политики составу акционеров”  (“теория клиентуры”) утверждает, что  компания должна осуществлять  такую дивидендную политику, которая  соответствует ожиданиям большинства  акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть предприятию. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют капитал в другие компании и состав акционеров станет однородным.

     В российской практике желание акционеров (особенно, мелких) продать свои акции может остаться нереализованным в силу неликвидности большинства акций.  
 

3. Основные  типы дивидендной  политики

акционерного  общества

       На  практике применение данных теорий воплощается  в реализации одного из трех типов  дивидендной политики: консервативной, умеренной (компромиссной), агрессивной.

     1. Консервативная политика предполагает, что выплата дивидендов происходит  в пропорциях, которые позволяют  удовлетворять потребности производственного  развития и более высокими  темпами наращивать стоимость чистых активов, а, следовательно, — и рыночную стоимость акций. Проведение консервативной политики возможно в 2 вариантах:

     А). Начисление дивидендов по остаточному  признаку. В этом случае начисление дивидендов происходит только после  того, как за счет прибыли сформирован  объем собственных средств, достаточный  для развития компании в предстоящем периоде. Плюсом такой политики является обеспечение высоких темпов развития акционерного общества и повышение его платежеспособности. Однако нестабильность размера дивидендных выплат, который зависит не только от размеров прибыли, но и от планов развития компании, может отпугнуть некоторых инвесторов. Такая политика выплаты дивидендов оптимальна на ранних стадиях жизненного цикла компании.

     Б). Поддержание стабильного соотношения  дивидендных выплат и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, на основе установления долговременного норматива на потребляемую и капитализируемую часть прибыли. Это позволяет в некоторой степени повысить предсказуемость размеров выплат дивидендов (но трудности с прогнозом прибыли при этом сохраняются), что немаловажно для некоторых инвесторов, однако при необходимости наращивания капитала затрудняет рост компании. Данная политика наиболее эффективна при стабильной ситуации на финансовом рынке и при постоянных (или постоянно растущих) доходах компании.

     2. Умеренная (компромиссная) политика  начисления дивидендов, — это  политика, в соответствии с которой  компания пытается соблюсти баланс  интересов акционеров, нуждающихся  в выплате дивидендов и потребностей  предприятия в наращивании капитала. Данный тип дивидендной политики  также может проводиться в  2 вариантах: 

     А). Выплата постоянных сумм дивидендов. Существенно облегчает прогноз  стоимости акций компании и доходов  для инвесторов, однако при отсутствии прибыли может нанести ущерб  эмитенту, а при росте прибыли  – вызвать недовольство акционеров.

     Б). Выплата стабильных сумм дивидендов с надбавкой при определенных условиях. Позволяет, с одной стороны, в какой-то степени гарантировать акционерам заранее известный минимальный уровень дохода, с другой, — поощрять собственников в случае успешной работы компании или отсутствия необходимости расширения операций. Как нам кажется, при стабильном финансовом состоянии предприятия в российских условиях этот вид дивидендной политики был бы наиболее приемлемым.

     3. Агрессивная политика начисления  дивидендов – предполагает начисление максимально возможного размера дивидендов. В российских условиях такая политика наиболее актуальна для компаний, акционерами которых является большое количество физических лиц, при намерении разместить новую эмиссию этой категории инвесторов. Следует учесть, что резкое снижение размеров дивидендов может неблагоприятно отразиться на стоимости акций, “сигнализируя” об ухудшении ее показателей.  

       Таблица 1

 

       На  следующем этапе реализации дивидендной  политики осуществляется разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики, который предусматривает следующую последовательность действий:

       1. Из суммы чистой прибыли вычитаются  формируемые за ее счет обязательные  отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

       2. Оставшаяся часть чистой прибыли  распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

       3. Сформированный за счет прибыли  фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

        Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:        УДВпа= ФДВ- ВП ,    где

                                                                Кпа

       УДВпа – уровень дивидендных выплат на одну акцию;

       ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

       ВП – фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

       Кпа – количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

     Для оценки эффективности дивидендной  политики акционерного общества используют следующие показатели:

     а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

     

,

     где К_ДВ — коэффициент дивидендных выплат;

     ФДВ — фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом  дивидендной политики;

     ЧП  — сумма чистой прибыли акционерного общества;

     Д_а — сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;

     ЧП_а — сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

     б) коэффициент соотношения цены и  дохода по акции. Он определяется по формуле:

     

,

     где К_Ц/Д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

     РЦ_а — рыночная цена одной акции;

     Д_а — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

     При оценке эффективности дивидендной  политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

     Таким образом, какого-то единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует - она определяется многими факторами, в том числе и трудно формализуемыми, например психологическими. Поэтому каждое предприятие должно выбирать свою субъективную политику исходя, прежде всего из присущих ему особенностей. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 2. Анализ дивидендной политики ОАО «Себряковцемент» 

2.1. Общая характеристика и финансово-экономические

показатели деятельности ОАО «Себряковцемент»

       Открытое  акционерное общество "Себряковцемент" создано в декабре 1992 г. на базе Себряковского цементного завода, основанного в 1953 г. В настоящее время оно является современным предприятием с высоким уровнем культуры производства и передовой технологией. Основной вид деятельности предприятия - производство цемента и сухих смесей. Численность работников - 2143 человека. Предприятие является градообразующим в г. Михайловка Волгоградской области. Предприятие создано на неопределенный срок. ОАО «Себряковцемент» расположено по адресу: ул. Индустриальная,2; г. Михайловка, Волгоградская обл.

       Предприятие работает по мокрому и полусухому энергосберегающему способу производства цемента. Задействованы восемь технологических линий, из них: вращающаяся печь № 8 работает по полусухому способу производства, который позволяет экономить на обжиге каждой тонны клинкера до 35% газообразного топлива. Помол цемента осуществляется в 13 трубных мельницах. Для хранения готовой продукции имеется три блока цемсилосов общей емкостью 64760 тонн. Производственная мощность завода составляет 3,5 млн. тонн цемента в год. Имеется три упаковочные линии мощностью 1100 тыс. тонн цемента в год. На ОАО «Себряковцемент» работают три упаковочных линии по упаковке цемента в евромешки по 1000 кг, годовой выпуск в таре составляет свыше 1 млн. тонн.