Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции

       Для менеджера особую значимость  имеют уровень, динамика и колебания  платежеспособного спроса на  продукцию (услуги) фирмы, поскольку  именно он гарантирует стабильность  выручки. А спрос этот зависит  от состояния экономики, уровня  доходов потребителей и цен  на продукцию предприятия.

       Падение платежеспособного спроса, характерное для кризиса в  России, не только ведет к колоссальному  росту неплатежей, но также обостряет  конкурентную борьбу, что, естественно,  отражается на снижении финансовой  устойчивости предприятий.

       Нельзя не упоминуть далее  о таком неблагоприятном внешнем  факторе, существенно ухудшающем  финансовое положение предприятий  в России, как инфляция. Последняя  ведет к снижению реальной  стоимости товарно-материальных  затрат и расходов -на амортизацию,  приводит к росту прибыли, уменьшению  себестоимости продукции. Но обесценение  денежных средств препятствует  накоплению предприятием ресурсов  для вложений с длительным  циклом освоения, осуществлению  капитальных затрат. В результате  на передний план выходят тактические  интересы бизнеса, отражающиеся  в неоправданном росте фонда  потребления и сокращении фонда  накопления. Руководство фирмы в  попытке сохранить реальный уровень  оплаты труда утрачивает ресурсы  оборотного капитала и инвестиций. Инфляция обесценивает доходы  предприятия из-за снижения реального  курса рубля. В бюджет государства  идет в реальности еще не  полученная прибыль, а сами  налоговые поступления обесцениваются.*

       Занижение из-за инфляции себестоимости  продукции фирмы ведет к неполному  возмещению текущих затрат из  денежных поступлений предприятия.  Как итог, становятся необходимыми  все возрастающие суммы дополнительного  капитала. Возникает ситуация, когда  собственные оборотные средства  и амортизационные отчисления  фирмы не обеспечивают даже  простое воспроизводство. Происходит  сокращение производства, возрастают  неплатежи, растет потребность  в кредитных ресурсах, которые  становятся все более дорогими  и труднодоступными. В подобной  обстановке становится крайне  сложным и использование плановых  методов управления. 

    2.2 Работа менеджера в инфляционной среде 

        Работа менеджера в инфляционной  среде имеет свои особенности.  Присутствие в экономике России  инфляционных факторов воздействует  на многие основные процедуры менеджмента и используемые им инструменты. В наибольшей степени подвержено влиянию инфляции следующее:

       • усложнение планирования. Здесь  целесообразно при расчетах применять  модифицированный коэффициент дисконтирования,  содержащий поправку на прогнозируемый  уровеь инфляции и отдавать  предпочтение проектам с более  коротким сроком реализации;

       • возрастающая потребность в  дополнительных источниках финансирования, обусловленная ростом цен;

       • увеличение процентов по  ссудам и займам (т.к. кредиторы  делают поправку на инфляцию);

       • снижение роли облигаций  хозяйствующих субъектов как  источников долгосрочного финансирования, поскольку они долгосрочные, а,  следовательно, требуют повышенного  процента на привлекаемый капитал.  Здесь более привлекательными  являются облигации с плавающей  ставкой, привязанной к уровню  инфляции;

       • необходимость диверсификации  инвестиционного портфеля фирмы,  так как в условиях инфляции  возрастает риск банкротства  предприятия, ценные бумаги которого  приобретены; важна способность  работать с финансовой отчетностью  потенциального контрагента, поскольку  инфляция ее существенно искажает, причем как в сторону уменьшения  экономического потенциала, так  и в сторону его увеличения;

       • изменения в управлении дебиторской  задолженностью, которая представляет  собой по сути иммобилизацию  (отвлечение из хозяйственного  оборота) собственных оборотных  средств фирмы, что влечет за  собой потери в доходах, причем  тем большие, чем выше уровень  инфляции.

       В последнее время в российской  практике все более важную  роль в деле обеспечения финансового  благополучия предприятия приобретает  работа менеджера с портфелем  ценных бумаг. Остановимся на  этом подробнее. Вложения в  ценные бумаги, управляемые как  единое целое, рассматриваются  в качестве портфеля ценных  бумаг. Портфель - это совокупность  различных инвестиционных инструментов, которые собраны воедино для  достижения конкретной инвестиционной  цели вкладчика. В портфель  входят бумаги или только одного типа, например акции, облигации, или различные инвестиционные ценности, такие как депозитные и сберегательные сертификаты, недвижимость и т.д.

       Различают несколько типов ориентации  портфеля ценных бумаг:

       • портфель роста (ценные бумаги, быстро растущие в цене);

       • портфель дохода (ценные бумаги, обеспечивающие высокий и стабильный  текущий доход);

       • портфель рискованного капитала (ценные бумаги недавно возникших  компаний, а также предприятий,  действующих с риском выше  среднего);

       • специализированный портфель (отдельная группа ценных бумаг:  отраслевая, региональная, функциональная  и т.п.);

       • сбалансированный портфель (сочетание  ценных бумаг различного вида).

       Главная цель в формировании  портфеля - достижение оптимального  сочетания между риском и доходом  для инвестора. Соответствующий  набор инвестиционных инструментов  должен снизить до минимума  риск его потерь и одновременно  максимизировать доход. Уменьшение  риска достигается за счет  диверсификации портфеля. Это снижает  риск за счет того, что возможные  небольшие доходы по одной  бумаге будут компенсироваться  высокой прибылью по другим. Минимизация  риска достигается также за  счет включения в портфель  бумаг предприятий широкого круга  отраслей, не связанных тесно  между собой (чтобы избежать  синхронности колебаний их деловой  активности). Исследования показали, что основная доля риска портфеля  устраняется, если в него входят  от 8 до 20 различных бумаг. Дальнейшее  увеличение их количества сокращает  риск уже незначительно. Заметим,  что портфель способен уменьшить  только конкретный риск для  каждого предприятия, не зависящий  от общего состояния экономики.  Рыночный риск, обусловленный хозяйственной  конъюнктурой страны, диверсификации  не поддается.

       Прежде всего менеджер определяет  для себя параметры, которыми  он будет руководствоваться при  формировании портфеля.

       Возможно построение портфелей  двух типов: ориентированного  на преимущественное получение  дохода за счет процентов и  дивидендов или направленного  на преимущественный прирост  курсовой стоимости входящих  в него инструментов. Важно также  оценить приемлемое сочетание  риска и дохода портфеля и  определить удельный вес в  портфеле бумаг с различными  уровнями риска и дохода. Такой  подход вытекает из общего  принципа, действующего на фондовом  рынке: чем более высокий потенциальный  риск несет конкретная ценная  бумага, тем более существенный  доход она в принципе должна  иметь (и наоборот).

       При управлении портфелем ценных  бумаг менеджер может сделать  упор на широкую диверсификацию  бумаг по отраслям, когда приобретаются  бумаги компаний, имеющих высокие  производственные и финансовые  показатели, должный общественный  имидж. Он исходит из посылки,  что имея хорошую финансовую  ситуацию сегодня они и в  будущем могут иметь неплохие  показатели. Учитывается и более  высокая ликвидность таких бумаг,  возможность приобретать и продавать  их в больших количествах, экономя  на комиссионных.

       Однако сейчас в ходу более  современный подход, основанный  на использовании статистических  и математических методов. Его  отличительной чертой является  взаимосвязь между рыночным риском  и доходом. Инвестор призван  формировать относительно рискованный  портфель, чтобы рассчитывать на  высокий доход. Здесь требуется  определенное компьютерное и  математическое обеспечение. В  российской практике скорее всего  верным будет комбинирование  обоих подходов.

       Первостепенное значение для  менеджера приобретает измерение  инвестиционных рисков, определяемых  как отклонение фактического  дохода от ожидаемого. Инвестиция  считается нерискованной, если  доход по ней гарантирован. Примером  нерискованной инвестиции могут  служить ценные бумаги казначейства, поскольку шанс, что правительство  не сможет выкупить свои ценные  бумаги, практически равен нулю (например, ГКО в России). Напротив при  вложении средств в бизнес, связанный  с производством принципиально новой продукции, выходом на новый рынок, или приобретением ценных бумаг какой-либо недостаточно известной компании, всегда существует возможность того, что в результате непредвиденных событий выплата доходов по ним или вообще не будет сделана или произведена не в полном объеме.

       Общий риск представляет собой  совокупность всех рисков, связанных  с осуществлением каких-либо инвестиций.* Подобный риск бывает краткосрочный,  связанный с финансированием  инвестиций и влияющий на ликвидные  позиции компании, и долгосрочный, обусловленный выбором направлений  инвестирования и конечным результатом  инвестиций. В зависимости от  степени воздействия на финансовое  положение компании выделяют  допустимый, критический и катастрофический  риск. Допустимый риск обычно  связан с прямой угрозой полной  потери прибыли компанией. Критический  риск сопряжен с утратой предполагаемой  выручки. Наиболее опасным является  катастрофический риск, который  приводит к потере всего имущества  и банкротству фирмы.

       Та часть общего риска, которая  может быть устранена посредством  диверсификации, является диверсифицируемым  риском компании. Несистематический  риск вызывается особыми для  компании событиями, например, доступность  сырья, успешные или неудачные  программы маркетинга, получение или потеря крупных контрактов, давление иностранной конкуренции, специфическое воздействие некоторых правительственных мер (таких, например, как экологический контроль, судебные процессы, забастовки). Все перечисленные события специфичны для любой компании и их влияние на портфель инвестиций может быть устранено диверсификацией вложений, т.е. распределением капитала между различными видами инвестиций, компаниями, отраслями, регионами и странами. В таком случае потери одних будут перекрываться достижениями других.

       Недиверсифицируемый риск возникает  из внешних событий, влияющих  на рынок в целом (война,  инфляция, экономический спад, высокая  ставка процента и др). В такой  ситуации затрагиваются интересы  всех компаний, поэтому данный  риск невозможно устранить диверсификацией. 

    Если  решены проблемы, связанные с определением риска и дохода по отдельным инвестициям, то менеджер может приступать к формированию портфеля инвестиций. Основными целями менеджера при формировании портфеля являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений. Цели эти в известной степени альтернативны. Например, безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту инвестиций. Более доходными являются ценные бумаги акционерных обществ, однако они характерны и более высоким риском. Наиболее рискованными являются вложения в акции молодых наукоемких (венчурных) компаний, однако в случае удачи они могут оказаться наиболее выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости). Ликвидность означает способность быстрой и безущербной для держателя трансформации ценных бумаг в деньги. Портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании его инвестиционных целей, характеризуется как сбалансированный.

       Приоритет тех или иных целей  соответствует различным типам  инвестиционного портфеля. Например, если главной целью менеджера  является обеспечение безопасности  вложений, то в портфель включаются  ценные бумаги известных, надежных  эмитентов, с небольшими рисками  и стабильными средними доходами, обладающие повышенной ликвидностью. В случае, когда приоритетным  для инвестора является увеличение  капитала, предпочтение отдается  портфелям, формирующимся из низколиквидных  и высокорискованных ценных бумаг.