Эффект операционного и финансового рычагов. Предпринимательский риск

Эффект операционного и финансового  рычагов. Предпринимательский риск

 

Цели изучения темы

• изучить основные элементы операционного рычага, эффект финансового рычага;
• получить практические навыки по оценке финансового положения организации с помощью основных элементов финансового и операционного рычагов.

Структурная схема терминов

1. Эффект финансового рычага. Финансовый риск

Пример 1

Расчет чистой рентабельности собственных средств.

Экономическая рентабельность фирмы "Анна" и фирмы "Вилма" – 20%.

Rэк = 20%

Нетто-результат обеих  фирм одинаков – 200 тыс. руб.

Сумма активов также  одинакова – 1 млн. руб., но источники  формирования имущества разные.

Таблица 1.

Расчет рентабельности собственных средств

Фирма "Анна"		Фирма "Вилма"
Показатели	Сумма тыс. р.	Показатели	Сумма тыс. р.
Актив	1000	Актив	1000
Пассив:		Пассив:
Источники собственных средств	1000	Источники собственных средств	500
Заемные средства (кредиты)	-	Заемные средства (кредиты)	500
Фирма получает 200 тыс. руб. прибыли  исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, которые покрывают  весь ее актив		Из этих 200 тыс. руб. фирма  должны выплатить проценты по кредиту, расходы, связанные со страхованием залога и т. п. При условной средней %-ной  ставке 15% (СРСП) эти финансовые издержки составят 75 тыс. руб. (15% от 500 тыс. руб.)
Рентабельность собственных  средств также равна 20% RИС = (П/ИС)*100% = (200/1000)*100 %		Рентабельность собственных  средств также равна 25% RИС = (П/ИС)*100% = [(200-75)/500)}*100%
При одинаковой экономической рентабельности в 20% различная рентабельность собственных  средств, получаемая в результате иной структуры финансовых источников. Эта  разница в 5 процентных пунктов и  есть уровень эффекта финансового рычага.
		Одна часть актива, приносящего  в целом 20%, финансируется ресурсами  обходящимися в среднем в 15%. Рентабельность собственных средств при этом возрастает

 

Введем в расчеты  налогообложение прибыли.

 

Таблица 2.

Расчет чистой рентабельности собственных средств

Показатели	"Анна"	"Вилма"
1. Прибыль (Нетто-результат эксплуатации  инвестиций), тыс. руб.	200,0	200,0
2. Финансовые издержки по заемным  средствам, тыс. руб.	-	75,0
3. Прибыль, подлежащая налогообложению,  тыс. руб.	200,0	125,0
4. Налог на прибыль (по ставке 24%), тыс. руб.	48,0	30,0
5. Прибыль чистая, тыс. руб.	152,0	95,0
6. Чистая рентабельность собственных  средств	(152/1000)*100	(95/500)*100
R Ч. Ис или Rсс	15,2 %	19,0 %
Вывод: У фирмы "Вилма" чистая рентабельность собственных средств на 3,8% больше, чем у фирмы "Анна" только за счет иной финансовой структуры пассива
Формула эффекта финансового  рычага: ЭФР = (1-Нст.П.)*(RA-СРСП)*(K/Ис) (1)

Где:

Н_{ст. П.} – ставка налога на прибыль в долях единиц;

R_А – экономическая рентабельность активов в процентах;

СРСП – средняя  расчетная ставка процентов за кредит, в процентах (финансовые издержки на каждый рубль заемных средств);

(R_А-СРСП) – дифференциал (Дф);

(К/И^С) – плечо финансового рычага (ПФР).

Эффект финансового  рычага определяется по формуле (при налоговой ставке 24%):

ЭФР = 0,76*Дф*ПФР (2)

Эффект финансового  рычага для фирмы "Вилма":

ЭФР_В = 0,76*(20-15)*(500/500) = 3,8%

R_сс = 0,76*R_А+ЭФР

 

Эффект финансового рычага (2-ая концепция). Финансовый риск

 (3)

I_{ФИН. Р} = 1+(% за кредит/Прибыль) = (П+%Кр)/П (4)

Где:

П – балансовая прибыль;

%Кр – сумма процентов за  кредит.

Рисунок 2.

Таблица 4.

Расчет порога рентабельности, запаса финансовой прочности 

и силы воздействия  операционного рычага

Показатели	Условные обозначения	Расчетные формулы	№ формулы
1. Объем продаж, натуральный измеритель	q
2. Цена реализации, денежный измеритель	s
3. Переменные издержки на единицу,  денежный измеритель	vед.
4. Выручка от реализации, денежный  измеритель	V	V = q*s	5
5. Общая сумма переменных издержек, денежный измеритель	Ипер	Ипер = q*vед.	6
6. Валовая маржа	Вм	Вм = V-Ипер	7
7. Коэффициент валовой маржи	kВм	kВм = (Вм)/(V)	8
8. Постоянные издержки, денежный  измеритель	С
9. Порог рентабельности, денежный  измеритель	Е	Е = (C)/kВм	9
10. Порог рентабельности (критический  объем продаж), в натуральном измерении	qкр	qкр = C/(S-vед)	10
11. Запас финансовой прочности,  денежный измеритель	F	F = V-E	11
11а) запас финансовой прочности  в % к выручке от реализации	G	G =(F/V)*100	12
12. Прибыль, денежный измеритель	П	П = V-(Ипер+С)	13
		П = Вм-С	14
		П = F*kВм	15
13. Сила воздействия операционного  рычага	I	I = (Вм)/П	16

 

Пример 2

Расчет ключевых показателей  операционного анализа.

Показатели	Исходный вариант	Вариант 10% -го роста выручки
1. Выручка от реализации, руб. (V)	400 000
2. Переменные издержки, руб (Ипер)	310 000
3. Валовая маржа, руб. (Вм)	90 000
4. Коэффициент валовой маржи  (kВм)
5. Постоянные издержки, руб. (C)
6. Порог рентабельности, руб. (E)
7. Запас финансовой прочности,  руб. (F)
8. Запас финансовой прочности  в % к выручке от реализации (G)
9. Прибыль, руб. (П)
10. Сила воздействия операционного  рычага (I)

Вывод ……….

Сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (УСЭ).

УСЭ = I_{оп. р.}*I_{ф. р.} (17)

Где:

УСЭ – уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов;

I_{оп. р} – сила воздействия операционного рычага;

I_{ф. р.} – сила воздействия финансового рычага.

(18)

1. если изменяются постоянные издержки

 (19)

2. если изменяются переменные издержки

(20)

Где:

В – валовая маржа: исходная (В₀), новая (В₁);

S – цена реализации: исходная, (S₀), новая (S₁);

К_В – коэффициент валовой маржи: исходный (К_Во), новый (К_В1).

Пример 3

Определить:

1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на:
1. 25%,
2. 20%,
3. 30%?
2. Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.
3. На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25 (20 и 30) процентов и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага (3), предприятие сохранило 75% ожидаемой прибыли.
4. Уровень эффекта финансового рычага. Условная ставка налогообложения прибыли 1/3.

Таблица 5.

Исходные данные

Показатели	В абсолютных единицах
1. Выручка от реализации, тыс.  руб.	6 000,0
2. Переменные издержки, тыс. руб.	4 200,0
3. Постоянные издержки, тыс. руб.	1 200,0
4. Собственные средства, тыс. руб.	2 400,0
5. Долгосрочные кредиты, тыс.  руб.	600,0
6. Краткосрочные кредиты, тыс.  руб.	240,0
7. Средняя расчетная ставка % (средневзвешенная  стоимость заемных средств)	40%
Расчетные данные
8. Валовая маржа, тыс. руб.(п.1 – п.2)
9. Прибыль, тыс. руб. (п.8 – п.3)
10. Сила воздействия операционного  рычага (п. 8: п.9)

 

C = (I_ОПР-1)*П (21)

Выводы  по теме

1. Порядок и инструменты анализа, проводимого с целью принятия финансовых решений, предопределяются самой логикой функционирования финансового предприятия. Одним из простых и эффективных методов финансового анализа с целью оперативного, а также стратегического планирования является операционный анализ, называемый также анализом "издержки – объём – прибыль" и отслеживающий зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемов производства/сбыта.

Анализ "издержки – объём – прибыль" служит для ответа на важнейшие вопросы, возникающие перед финансистами предприятия на всех четырех основных этапах его денежного оборота.

• Сколько наличного капитала требуется предприятию?
• Каким образом можно мобилизовать эти средства?
• До какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага?
• Что важнее для предприятия на данном этапе его деятельности: высокая рентабельность или высокая ликвидность?
• До какой степени можно увеличивать или снижать силу операционного рычага, маневрируя переменными и постоянными издержками, и изменять тем самым уровень предпринимательского риска, связанного с предприятием?
• Что дешевле: приобретение или аренда недвижимости?
• Следует ли продавать продукцию ниже её себестоимости?
• Какого продукта производить больше: А или Б?
• Как отзовется на прибыли эффект изменения объёма производства и сбыта?
• Каким должен быть в наличии оптимальный уровень товара, чтобы удовлетворить клиентов, но не связывать при этом слишком много оборотных средств?
• Какова оптимальная величина получаемого предприятием краткосрочного кредита, позволяющая обеспечивать и стимулировать продажу товара в рассрочку, при одновременном снижении вероятности возникновения безнадежных долгов и минимизации средств, отвлекаемых дебиторской задолженностью?
• Какую часть прибыли распределять в качестве дивидендов?
• Какая часть нарабатываемого экономического эффекта уходит на погашение долгов и процентов по ним? Не чрезмерный ли это груз для предприятия?
• Каким образом можно снизить суммы выплачиваемых налогов?