Оценка стоимости предприятия на примере ООО "Аутдор стар"

   Сравнительный (рыночный) подход предполагает, что ценность  собственного капитала фирмы  определяется тем, за сколько  он может быть продан при  наличии достаточно сформированного  рынка. Другими словами, наиболее  вероятной ценой стоимости оцениваемого  бизнеса может быть реальная  цена продажи сходной фирмы,  зафиксированная рынком.

   Теоретической основой  сравнительного (рыночного) подхода,  доказывающего возможность его  применения, а также объективность  результативной величины, являются  следующие базовые положения.

   1) Оценщик использует  в качестве ориентира реально  сформированные рынком цены на  сходные предприятия (акции). При  наличии развитого финансового  рынка фактическая цена купли-продажи  предприятия в целом или одной  акции наиболее интегрально учитывает  многочисленные факторы, влияющие  на величину стоимости собственного  капитала предприятия. К таким  факторам можно отнести соотношение  спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и другие.

   2) Сравнительный (рыночный) подход базируется на принципе  альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход.  Производственные, технологические  и другие особенности конкретного  бизнеса интересуют инвестора  только с позиции перспектив  получения дохода. Стремление получить  максимальный доход на размещенные  инвестиции при адекватном риске  и свободном размещении капитала  обеспечивает выравнивание рыночных  цен.

   3) Цена предприятия  отражает его производственные  и финансовые возможности, положение  на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях  должно совпадать соотношение  между ценой и важнейшими финансовыми  параметрами, такими как прибыль,  дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного  капитала. Отличительной чертой  этих финансовых параметров является  их определяющая роль в формировании  дохода, получаемого инвестором.

   Основным преимуществом  сравнительного (рыночного) подхода  является то, что оценщик ориентируется  на фактические цены купли-продажи  сходных предприятий. В данном  случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается  только корректировками, обеспечивающими  сопоставимость аналога с оцениваемым  объектом. При использовании других  подходов оценщик определяет  стоимость предприятия на основе  расчетов.

   Сравнительный (рыночный) подход базируется на ретро  информации и, следовательно,  отражает фактически достигнутые  результаты производственно-финансовой  деятельности предприятия, в то  время как доходный подход  ориентирован на прогнозы относительно  будущих доходов.

   Другим достоинством  сравнительного (рыночного) подхода  является реальное отражение  спроса и предложения на данный  объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее полно учитывает ситуацию на рынке.

   Вместе с тем,  сравнительный (рыночный) подход  имеет ряд существенных недостатков,  ограничивающих его использование  в оценочной практике. Во-первых, базой для расчета являются  достигнутые в прошлом финансовые  результаты. Следовательно, метод  игнорирует перспективы развития  предприятия в будущем. Во-вторых, сравнительный подход возможен  только при наличии самой разносторонней  финансовой информации не только  по оцениваемому предприятию,  но и по большому числу сходных  фирм, отобранных в качестве аналогов. Получение дополнительной информации  от предприятий аналогов является  достаточно сложным процессом.  В-третьих, оценщик должен делать  сложные корректировки, вносить  поправки в итоговую величину  и промежуточные расчеты, требующие  серьезного обоснования. Это связано  с тем, что на практике не  существует абсолютно одинаковых  предприятий. Поэтому оценщик  обязан выявить эти различия  и определить пути их нивелирования  в процессе определения итоговой  величины стоимости.

   Таким образом,  возможность применения сравнительного  подхода зависит от наличия  активного финансового рынка,  поскольку этот подход предполагает  использование данных о фактически  совершенных сделках. Второе условие  - это открытость рынка или  доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третьим необходимым  условием является наличие специальных  служб, накапливающих ценовую  и финансовую информацию.

     Каждый из  приведенных подходов содержит  несколько возможных к применению  методов. Эти подходы обладают  определенными достоинствами, недостатками  и имеют сферу целесообразного  применения. Вместе с тем при  проведении оценки стоимости  бизнеса с целью повышения  достоверности расчетов эксперт-оценщик  обычно использует несколько  подходов и методов, которые  дополняют друг друга.

2. Методика оценки стоимости предприятия.
1. Характеристика предприятия

 

Общество с ограниченной ответственностью «Аутдор Стар» (далее – ООО «Аутдор Стар») является частным предприятием в сфере услуг рекламной деятельности. В настоящее время предприятие является юридическим лицом со всеми правами, имеет собственное имущество, самостоятельный отчетный баланс, расчетные счета в банках, а свою деятельность осуществляет на основе гражданского законодательства РФ и иных нормативно-правовых актов.

Предприятие было зарегистрировано в октябре 2006 года в налоговой службе г. Иркутска. По организационно-правовой форме оно является обществом с ограниченной ответственностью. Учредители ООО «Аутдор Стар» – физические лица, вышестоящий орган – генеральный директор, действующий на основании Устава. Предприятие находится на упрощенной системе налогообложения, а так же является плательщиком единого налога на вмененный доход.

Сфера деятельности – наружная реклама. ООО «Аутдор Стар» занимается оказанием услуг по размещению рекламы на рекламных конструкциях в г. Усть-Илимске. Половина покупателей (заказчиков) предприятия являются федеральными заказчиками крупных брендов (таких как Билайн, МТС, Мегафон, Эльдорадо, Хейникен). Для размещения наружной рекламы используются как находящиеся в собственности, так и арендуемые рекламные конструкции.

Штат организации состоит  из 4-х человек: генеральный директор, коммерческий директор, главный бухгалтер  и офис-менеджер.

ООО «Аутдор Стар» существует на рынке уже более 5 лет, занимает устойчивое положение в сфере своей деятельности и никаких финансовых трудностей не испытывает, находится на высокой стадии деловой активности и «твердо стоит на ногах».

2. Оценка структуры капитала предприятия

 

С развитием и стабилизацией  делового климата и рыночных отношений  в России всё большее количество предприятий переходят на новый, качественно высокий уровень  своего развития, когда деловая репутация  является если не самым, то, конечно, одним  из основных активов компании. В  России, как, впрочем, и во всем мире постоянно происходят процессы слияния, приобретения и поглощения компаний и при этом на стоимость компаний значительно влияет именно «деловая репутация» (термин, принятый в РФ) или (термин, принятый в международной  практике). Необходимо определить, когда  же уместно вообще говорить о существовании  хорошей деловой репутации компании. Для этого компании необходимы наличие  высокого качества товаров (работ, услуг), сильной команды менеджеров, разработанной  маркетинговой стратегии. Также  немаловажное значение имеет наличие  постоянной клиентской базы, налаженные отношения с поставщиками, высокие  кредитные показатели, выгодное месторасположение  и, конечно, созданная корпоративная  культура.

Таким образом очевидно, что стоимость организации, взятой как единый имущественный комплекс, отлична от совокупной стоимости  ее активов и пассивов. Между ними всегда есть разница – goodwill (гудвилл).

Гудвилл, по МСФО № 22 «Объединение компаний», представляет собой разницу  между ценой предприятия и  справедливой стоимостью всех его активов.

А в соответствии с Российским положением № 14/2000 «Учет нематериальных активов» - это разница между ценой  предприятия и стоимостью всех его  активов и обязательств по бухгалтерскому балансу.

Эта разница может быть как положительной, так и отрицательной. Положительная деловая репутация  рассматривается как надбавка к  цене, уплачиваемая покупателем в  ожидании будущих экономических  выгод, а отрицательная ( badwill ) –  как скидка с цены, когда компания продается за цену ниже рыночной стоимости. Отрицательная деловая репутация должна немедленно признаваться в отчете о прибылях и убытках.

Согласно и международным, и российским стандартам учета гудвилл  относится к нематериальным активам, однако данный объект учета обладает особенностью, отличающей его от других НМА - деловая репутация не существует отдельно от предприятия. Это неотчуждаемое  имущество, которым нельзя распоряжаться  отдельно от предприятия. Оно не может  быть самостоятельным объектом сделки, поскольку не принадлежит компании на праве собственности.

Для оценки любой стоимости  нужно рассчитать гудвилл, который состоит из оценки внешних связей и деловой репутации предприятия.

1. Учитывается чистая прибыль предприятия (строка 2400 формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках») = 1056 тыс. руб.
2. Прибыль от продаж (строка 2200 формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках») = 1186 тыс. руб.
3. Деловые связи: ДО+КЗС+КЗ= 0+0+835= 835 тыс.руб.

По итогам мы увеличили  гудвилл на 3077 тыс. руб.

Теперь мы должны рассчитать показатели, уменьшающие гудвилл:

1. Основные средства – 82000 -30% = 57 тыс.руб.
2. Запасы – 22 – 7% = 20 тыс. руб.
3. ДЗ – 1925 – 40% = 1155 тыс. руб.

По итогам мы уменьшили  гудвилл на 1232 тыс. руб.

Итого реальный гудвилл составил:

3077 тыс.руб. – 1232 тыс.  руб. = 1845 тыс. руб.

Далее рассчитаем стоимость  предприятия с учетом доли заемного и собственного капитала.

 

Капитал	Текущая стоимость	Доля
Собственный	1324 т.р.	61,3%
Заемный	835 т.р.	38,7%
Итого	2159 т.р.	100%

 

Стоимость капитала рассчитывается по формуле:

(∑ск*Дск + ∑зк*Дзк) – (1-НП) =

(1324*61,3/100 + 835*38,7/100) * (1 – 0,06) = (811,61 + 323,14 * (0,94) =

1066,7 т.р.

Теперь произведем расчеты продажной (реальной, предельной) стоимости предприятия.

Предельная стоимость  бизнеса должна учитывать будущие  доходы, которые получит новый  владелец при использовании данного  бизнеса. Для увеличения стоимости  бизнеса желательно уменьшить стоимость  обязательств.

Уменьшим долгосрочные обязательства  на 30% =

0*30% = 0,

уменьшим краткосрочные  заемные средства на 80% =

0*80% = 0,

уменьшим кредиторскую задолженность на 90% =

835*90% = 83,5 т.р.

 

Форма № 1

Актив	предельное	текущее	Пассив	предельное	текущее
НМА	1845	-	УК	10	10
ОС	82	82	РК	-	-
ДФВ	40	40	НП	4391	1314
Запасы	22	22	ДО	-	-
ДЗ	1925	1925	КЗС	-	-
КФВ	61	61	КЗ	84	835
ДС	510	29	ФР	-	-
ВБ	4485	2159	ВБ	4485	2159