Собственный капитал

ПК — средний  размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя  сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя  сумма собственного капитала предприятия.

В данной формуле  можно выделить три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 — С_нп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно  управлять эффектом финансового  левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Дифференциал  финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект [3. c. 515].

В связи с высокой  динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга  в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры  финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем  свободного капитала) стоимость заемных  средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного  рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия  от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала  финансового левериджа может  формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов [3. c. 527].

Формирование  отрицательного значения дифференциала  финансового левериджа по любой  из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Таким образом, при  неизменном дифференциале коэффициент  финансового левериджа является главным генератором как возрастания  суммы и уровня прибыли на собственный  капитал, так и финансового риска  потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового  левериджа положительная или  отрицательная динамика его дифференциала  генерирует как возрастание суммы  и уровня прибыли на собственный  капитал, так и финансовый риск ее потери.

 Знание механизма  воздействия финансового левериджа  на уровень прибыльности собственного  капитала и уровень финансового  риска позволяет целенаправленно  управлять как стоимостью, так  и структурой капитала предприятия.

 

Выводы и предложения

 

Исследование  собственного капитала промышленных предприятий  и его влияние на повышение  эффективности позволяет сделать  следующие выводы:

Современная экономическая  наука достаточно неоднозначно трактует понятие «капитал». Исследование экономической  сущности и содержания собственного капитала показало, что собственный  капитал должен быть рассмотрен в  следующих принципиальных аспектах: учетном, финансовом и правом. Учетный аспект предполагает оценку собственного капитала в суммовом выражении и выявление причин его изменения. Финансовый аспект основан на понимании собственного капитала как разности между активами и обязательствами. Правовой аспект характеризует имущественный комплекс прав собственников на получаемые доходы и имеющиеся активы. Таким образом, собственный капитал - самовозрастающая стоимость, воплощенная в совокупности производительных ресурсов, созданных прошлым трудом и приносящая прибыль, принадлежащую предприятию на правах собственности.

Собственный капитал предприятий  выполняет пять функций: непрерывности, ответственности, возмещения убытка, участия  в прибылях, управления организацией.

Собственный капитал  в условиях формирования рыночных отношений  включает в себя различные по своему экономическому содержанию, по принципам  формирования и использования источники  финансовых ресурсов: инвестированный (вложения собственников) и накопленный (за счет распределения чистой прибыли) капитал. Выявление взаимосвязи  принципов формирования собственного капитала в соответствии с требованиями СНС и МСБУ показало, что только наложение структурированного пассива  баланса на структурированный актив  позволяет выявить подлинные  собственные активы и определить располагает ли предприятие свободным  собственным капиталом в форме финансовых ресурсов.

Определение стоимости  капитала предприятия предполагает идентификацию основных его элементов  и исчисление их стоимости. Оценка эффективности структуры капитала может быть проведена с помощью расчета показателей производственно-финансового левериджа и эффекта финансового рычага.

Структура и стоимость капитала предприятий оказывает непосредственное влияние на эффективность их деятельности. С ростом стоимости капитала эффективность деятельности снижается, в свою очередь стоимость капитала зависит от его структуры.

Универсальной структуры  капитала не существует, для каждого  предприятия требуется индивидуальный подход. Обосновывая управленческие решения, следует учитывать несколько правил. Во-первых, объем и структура собственного и заемного капитала зависит от производственно-коммерческого цикла предприятий, чем длиннее цикл, тем больше потребность в собственном капитале. Во-вторых, на структуру собственного капитала влияют объемы реализации продукции, так с ее ростом и соответственно оборачиваемостью собственного капитала, объем и доля собственного капитала могут быть снижены, но не беспредельно. Третьим условием, определяющим структуру капитала, является соотношение основного и оборотного капитала. Собственный капитал должен полностью покрывать основные фонды и хотя бы на 50% финансировать постоянную часть оборотного капитала. Тем самым у предприятия обеспечивается потребность в собственных оборотных средствах.

 

Список использованной литературы

 

I. Нормативно-правовые материалы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая прията Государственной Думой 21.10.94 (в ред. от 06.12.07 № 333-ФЗ) Собрание законодательства Российской Федерации. – 1994. - № 32. – С. 2554.
2. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.96 № 129-ФЗ ( в ред. от 30.06.03 № 86-ФЗ). Принят Государственной Думой 23 февраля 1996 года. Одобрен Советом Федерации 20 марта 1996 года (в ред. Федеральных законов от 23.07.1998 N 123-ФЗ, от 28.03.2002 N 32-ФЗ, от 31.12.2002 N 187-ФЗ, от 31.12.2002 N 191-ФЗ, от 10.01.2003 N 8-ФЗ, от 30.06.2003 N 86-ФЗ).
3. Федеральный закон Российской Федерации от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»: (принят Гос. Думой 24.11.95: по сост. на 31.12.07).
4. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ 1/98. Утверждено приказом Министерства финансов Российской Федерации от 09.12.98 № 60н (в ред. от 30.12.99 № 107н).

 

II. Специальная литература

1. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. – Киев: «Ника-Центр», «Эльга», 2002. – 528 с.
2. Бланк И. А. Управление активами. – Киев: «Ника-Центр», «Эльга», 2000. – 720 с.
3. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. [Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева]. – СПб.: Питер, 2005. – 960 с.
4. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. [Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева]. – СПб.: Экономическая школа, 2004. – Т1. – 497 с.
5. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. [Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева]. – СПб.: Экономическая школа, 2004. – Т2. – 669 с.
6. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: учебник. – М.:КНОРУС, 2006. – 544 с.
7. Оценка бизнеса/Учебник под ред. А.Г.Грязновой, М.А. Федотовой  – М.: Финансы и статистика, 2005. – 736 с.
8. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2009. — 536 с.;
9. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Экономика организаций ( предприятий) : уч. для вузов/ Под ред. И.В,Сергеева – 3 изд., перераб. и доп. – М.:ТКВелби, Изд.-во Проспект, 2008 г. – 560 с.
10. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учеб./ Под ред. Е.С. Стояновой.- 5 изд., перераб. и доп.- М.: Перспектива, 2003. – 656 с.
11. Экономика предприятия: Уч. для вузов/Под ред. В.Я.Горфинкеля – 5 изд., перераб. и доп. – М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2008 г. – 767 с.
12. Экономика предприятия (фирмы):Уч. для вузов/ Под ред. О.И.Волкова, О.В.Девяткина – 3 изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2008 г. – 604 с.

 

Приложение 1

Таблица 1

Расчет  коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа

Показатели	Варианты расчета
	1	2	3	4	5	6	7
1.Сумма собственного капитала, млн р.	1382	1382	1382	1382	1382	1382	1382
2.Возможная сумма заемного капитала, млн р.	—	345,5	691	1382	2073	2764	3455
3.Общая сумма капитала, млн р. (п.1+п.2)	1382	1727,5	2073	2764	3455	4146	4837
4.Коэффициент финансового левериджа (п.2:п.1)	—	0,25	0,5	1,0	1,5	2	2,5
5.Рентабельность активов, %	19,0	19,0	19,0	19,0	19,0	19,0	19,0
6.Ставка процента за кредит  без риска, %	—	17,0	17,0	17,0	17,0	17,0	17,0
7.Премия за риск, %	—	—	0,5	1,0	1,5	2,0	2,5
8.Ставка процента за кредит  с учетом риска, % (п.6+п.7)	—	17,0	17,5	18,0	18,5	19,0	19,5
9.Сумма брутто-прибыли без процентов  за кредит, млн р. (п.3´п.5:100)	262,58	328,23	393,87	525,16	656,45	787,74	919,03
10.Сумма уплачиваемых процентов  за кредит, млн р. (п.2´п.8:100)	—	58,74	120,93	248,76	383,51	525,16	673,73
11.Сумма брутто-прибыли с учетом  процентов за кредит, млн р. (п.9–п.10)	262,58	269,49	272,94	276,40	407,69	262,58	245,30
12.Ставка налога на прибыль, %	24	24	24	24	24	24	24
13.Сумма налога на прибыль, млн р. (п.11´п.12:100)	63,02	64,68	65,51	66,34	97,85	63,02	58,87
14.Сумма чистой прибыли, млн р. (п.11–п.13)	199,56	204,81	207,43	210,06	309,84	199,56	186,43
15.Коэффициент финансовой рентабельности, % (п.14:п.1´100)	14,44	14,82	15,01	15,20	24,42	14,44	13,49