Инвестиции как средство инновационной деятельности

В коммерческой организации  анализ инновационной деятельности проводится, как правило, руководством (часто в неформализованном виде) или специализированными структурными подразделениями, на которые возложены  функции анализа, управления проектами  или финансами компании. Информационной базой анализа служат нормативные  акты, данные бухгалтерского учета  и отчетности, публикации отраслевых и специализированных изданий (в  том числе обзоры рынка, отраслевая и общеэкономическая статистика). Некоторые исходные данные можно  получить только в ходе непосредственного  исследования рынка (собственными силами или специализированной организацией), лабораторных экспериментов или  полевых испытаний (апробации), изучения контрольной среды хозяйствующего субъекта и т.д. В отличие от большинства других разделов экономического анализа, в анализе инноваций, как и в финансово-инвестиционном, делается акцент на предварительной оценке и обосновании управленческих решений. Тем не менее текущий анализ инновационной деятельности также имеет большое значение, поскольку обеспечивает контроль выполнения принятых решений. Последующий (ретроспективный) анализ важен, главным образом, для формирования информационной базы и создания предпосылок для стратегического управления. При перспективном (предварительном) анализе отдельных инноваций (инновационных проектов) применяются в основном широко распространенные методы анализа и оценки инвестиций; текущий анализ интегрирован в разработанную систему сметного контроля.

Однако в перспективном  и ретроспективном анализе применяются  специальные методы, характерные  для анализа инноваций, такие, как  построение и анализ 5-кривых жизненного цикла, и т.п. Внутренняя структура  и взаимосвязь отдельных разделов (блоков) анализа инновационной деятельности представлены отражает комплексный и системный характер анализа. Подчеркивая данный факт, можно говорить о комплексном анализе инновационной деятельности, или о комплексном экономическом анализе инноваций.

II. Практический  анализ эффективности инвестиционной  и инновационной деятельности

2.1 Анализ и оценка состава,  структуры и эффективности инвестиций

Инвестиции могут принимать  различные формы, что обусловлено  разными объектами инвестирования; наличием различных источников формирования инвестиционных ресурсов; особенностями  организации процесса инвестирования и другими факторами. Перечисленными выше обстоятельствами вызвана и необходимость классификации инвестиций. Различают следующие виды инвестиций, обусловленные различными классификационными признаками. По целевому назначению инвестиции подразделяют на следующие виды:

• формирование, пополнение и обновление имеющейся материально-технической базы предприятия;
• наращивание производственной мощности предприятия;
• затраты на освоение новых видов услуг и технологий;
• строительство объектов жилищного фонда и фондов социально-культурного и бытового назначения;
• расходы на экологию

С точки зрения организации и управления инвестиционным процессом инвестиции могут быть:

• локальные, осуществляемые в соответствии с решениями об отдельных инвестиционных объектах;
• глобальные, осуществляемые на основе инвестиционных программ.

В зависимости от вида (предмета) инвестиции различают:

• нематериальные инвестиции (опыт и знания специалистов, патенты, авторские права и т.п.).

Финансирование  инвестиций обычно осуществляется за счет:

• собственных средств предприятия (сюда входят: аморгизационные отчисления: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; средства от реализации активов; средства учредителей и акционеров);
• кредитов международных организаций, капитала иностранных юридических и физических лиц.

В комплексном анализе  следует установить изменения в  структуре инвестиций (насколько  оптимально сочетаются собственные  и заемные средства). Если доля заемных  средств возрастает, то это может  привести к неустойчивости предприятия, увеличению его зависимости от банков и других организаций. Определение цены различных источников финансирования может быть осуществлено следующими способами.

1. Если плату за пользование  финансовыми ресурсами можно  отнести на внереализационные  (коммерческие) расходы предприятия  (например процент за кредит), го цена источника финансирования (ωиф) определяется как плата за пользование финансовыми ресурсами (χ), уменьшенная на уровень налога на прибыль (g n):

2. Если плата за пользование  финансовыми ресурсами осуществляется  из чистой прибыли предприятия  (например, дивиденды по акциям), то цена источника финансирования  принимается равной плате за  пользование финансовыми ресурсами:

Относительно более дешевым  источником финансирования по сравнению, например, с кредитами банков является реинвестированная прибыль, но она  ограничена в размерах. Кредиты банков теоретически не ограничены, но в современных  условиях они являются наиболее дорогими и наименее доступными источниками финансирования. Большой удельный вес в общем объеме инвестиций занимают расходы на приобретение основных средств. При этом рассматривается выполнение плана приобретения основных средств по общему объему и номенклатуре, своевременность их поступления и устанавливается их соответствие потребностям предприятия.

2.1.1 Анализ объемов инвестиционной  деятельности

Инвестиции имеют большое  значение не только для будущего положения  предприятия, но и для экономики  страны в целом. С их помощью осуществляется расширенное воспроизводство основных средств как производственного, так и непроизводственного характера, укрепляется материально-техническая  база субъектов хозяйствования. Это  позволяет предприятиям наращивать объемы производства продукции, увеличивать  прибыль, улучшать условия труда  и быта работников. От них зависят  себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность  продукции, ее конкурентоспособность. Задача анализа заключается в оценке динамики и степени выполнения плана инвестиционной деятельности, а также в изыскании резервов увеличения объемов инвестиций. Субъекты хозяйствования должны не только увеличивать объемы инвестиций, но и повышать их экономическую эффективность. В связи с этим одной из важнейших задач анализа является изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление резервов ее роста. Основными источниками информации для анализа служат "Отчет о вводе в действие объектов основных средств и использовании инвестиций в основной капитал", "Себестоимость строительных работ, выполненных хозяйственным способом", "Отчет о наличии и движении основных средств", данные аналитического бухгалтерского учета, бизнес-плана предприятия, проектно-сметная документация.

Анализ объемов инвестиционной деятельности следует начинать с  изучения общих показателей. В первую очередь нужно изучить динамику и выполнение плана инвестиций за отчетный год. Наряду с абсолютными  показателями нужно анализировать  и относительные, такие, как размер инвестиций на одного работника, коэффициент  обновления основных средств производства. После этого нужно изучить динамику и выполнение плана по основным направлениям инвестиционной деятельности (строительство новых объектов, приобретение основных средств, модернизация машин и оборудования, освоение новых видов продукции, внедрение новых технологий, инвестиции в нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения). Большой удельный вес в общем объеме инвестиций занимают расходы на приобретение основных средств и их модернизацию. При изучении этого вопроса нужно рассмотреть выполнение плана приобретения основных средств по общему объему и по номенклатуре, своевременность их поступления и установить их соответствие потребностям предприятия. При этом следует иметь в виду, что увеличение суммы инвестиций на эти цели могло произойти не только за счет количества приобретенного имущества (К), но и за счет повышения его стоимости (Ц). Расчет влияния данных факторов можно произвести способом абсолютных разниц:

Особое внимание необходимо уделить анализу выполнения плана  инвестирования в инновационные  проекты, обеспечивающие повышение  конкурентоспособности предприятия. Следует изучить также объемы, динамику и структуру инвестиций в финансовые инструменты (акции, облигации, совместные предприятия и т.д.).

2.1.2 Анализ эффективности реальных  инвестиций

При принятии решений в  бизнесе о долгосрочных инвестициях  возникает потребность в анализе  их эффективности, основная цель которого - установить, оправдают ли будущие  выгоды сегодняшние затраты. Для  этого нужен долгосрочный анализ доходов от инвестиционных проектов и затрат на их осуществление.

 
Рисунок №2 Методы оценки эффективности  инвестиционных проектов

Основные методы оценки программы  инвестиционной деятельности приведены  на рис. № 2. В основу расчета этих показателей положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на 'методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени Рассмотрим методику расчета показателей, приведенных на рис.3, на основе дисконтирования денежных доходов. Метод чистого приведенного эффекта (NPV) состоит в следующем.

1. Определяется текущая  стоимость затрат (IС₀), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая  стоимость будущих денежных поступлений  от проекта, для чего доходы  за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате:

3. Текущая стоимость затрат (IС₀) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистый приведенный эффект (NPV):

NPV показывает чистые доходы  или чистые убытки инвестора  от помещения денег в проект  по сравнению с альтернативным  вариантом их использования. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший  доход, чем при альтернативном  размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность  ниже рыночной, и поэтому деньги  выгоднее хранить в банке. Проект  ни прибыльный, ни убыточный, если NPV = 0.

В случаях когда деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении нескольких лет, для расчета NPV применяется следующая формула:

где n - число периодов получения  доходов;

j - число периодов инвестирования  средств в проект

При совпадении времени и  интервалов инвестиционных доходов  и расходов чистый приведенный эффект можно рассчитывать следующим образом:

Дополняет данный показатель дисконтированный индекс рентабельности инвестиционных проектов, расчет которого производится по формуле

В отличие от чистого приведенного эффекта данный показатель является относительным. Инвестиция становится выгодной, когда ее рентабельность превышает средний уровень доходности по денежным вкладам на рынке капиталов. Индекс рентабельности удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Критерием выбора является максимальная рентабельность инвестиционного проекта. Анализ внутренней нормы доходности и дюрации инвестиций. Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средстн.1 без каких-либо потерь для собственника. Его значение находят и i следующего уравнения:

Экономический смысл данного  показателя заключается в том, что  он показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень  инвестиционных затрат в оцениваемый проект. Инвестиция эффективна, если IRR превышает заданную ставку дисконта (калькуляционного процента) или равна ей. Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен. При сравнении нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наивысшей внутренней нормой доходности. Данный метод оценки эффективности инвестиций является обратным методу исчисления NPV. Он ориентирован не на нахождение NPV при заданной ставке дисконта, а на определение IRR при заданной величине NPV, равной нулю. Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в конце периода его действия), то внутреннюю норму доходности для него можно определить, используя следующее уравнение:

Показатели NPV и IRR взаимно  дополняют друг друга. Если NPV измеряет массу полученного дохода, то IRR оценивает способность проекта генерировать доход с каждого рубля инвестиции Высокое значение NPV не может быть единственным аргументом при выборе инвестиционного решения, так как оно во многом зависит от масштаба инвестиционного проекта и может быть связано с достаточно высоким риском. Поэтому менеджеры предпочитают относительные показатели, несмотря на достаточно высокую сложность расчетов. Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV и IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается длительность инвестиций - дюрация (duration).