Инвестиционные риски

Операционный риск - риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций, неполадки в компьютерных системах обработки информации.

Приведенная структура рисков должна быть дополнена видами рисков, характерных  для конкретных форм инвестирования.

 

 

 

 

 

3. Риски проектного финансирования

 

При проектном финансировании следует  учитывать следующие внутренние виды рисков:

- непроработанность проектной документации;

- производственно-технологический риск;

- риск изменения приоритетов в развитии предприятия;

- неопределенность целей, интересов и поведения предприятий - участников проекта;

- риск несоответствия существующих направлений сбыта и требований к сбыту продукции в соответствии с проектом;

- неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации участников проекта;

- риск своевременной реализации проекта и выхода на расчетную эффективность.

Риски инвестиционного проекта  по времени возникновения условно можно разделить на три стадии:

- риски, возникающие на подготовительной стадии,

- риски, связанные со строительством объекта,

- риски в связи с функционированием объекта.

Более высокими уровнями рисков характеризуются  вторая и третья стадии реализации проекта. На стадии строительства объекта  наиболее вероятными считаются риски, связанные с задержкой ввода  предприятия в эксплуатацию, превышением  сметной стоимости проекта, изменением себестоимости продукции в результате повышения цен на сырье и материалы, ухудшением платежеспособности заказчика. Для третьей стадии наиболее характерны внутренние (хозяйственные) риски, связанные с низким качеством управления предприятием, неустойчивостью спроса на продукцию, появлением альтернативной конкурентоспособной продукции, неплатежеспособностью потребителей.

При осуществлении вложений в ценные бумаги наряду с рассмотрением общих и специфических рисков в ходе фундаментального анализа важное значение приобретает рассмотрение технических рисков, связанных с фондовым рынком, в частности риск несвоевременной поставки ценных бумаг, риск урегулирования расчетов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Процесс регулирования инвестиционных рисков

 

Инвестиционная деятельность всегда связана с рисками. Ее успешное осуществление во многом зависит от того, насколько удастся выполнить задачу нахождения оптимального соотношения доходности и риска, квалифицированно управлять рисками.

Последовательность действий по регулированию  риска включает:

- идентификацию рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью;

- выявление источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня инвестиционных рисков;

- определение критериев и способов анализа рисков;

- разработку мероприятий по снижению рисков и выбор форм их страхования;

- мониторинг рисков с целью осуществления необходимой корректировки их значений;

- ретроспективный анализ регулирования рисков.

 

4.1. Идентификация рисков

 

Идентификация рисков предполагает выявление  состава и содержания возможных рисков. Общей основой идентификации рисков применительно к конкретному инвестиционному объекту, дающей представление о структуре риска, выступает классификация рисков. В соответствии с ней выявляются состав и содержание рисков по отдельным инвестиционным вложениям, затем по группам вложений и, наконец, по совокупности инвестиционных вложений в целом.

 

 

 

4.2. Источники информации, необходимой для оценки рисков

 

Оценка уровней риска предполагает определение источников и массивов информации, включающей статистические и оперативные данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги. Принятие решений при наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а, следовательно, менее рискованным. Информация, которая необходима для целей управления рисками, может быть разделена на следующие блоки:

- информация об участниках инвестиционной деятельности;

- информация о текущей конъюнктуре рынка и тенденциях ее изменения;

- информация о предполагаемых событиях, способных оказать значимое влияние на рынок;

- информация об изменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность;

- информация об условиях инвестиционных вложений.

Основными источниками информации являются: статистическая отчетность, публикуемая государственными органами; финансовая, биржевая и специализированная пресса, подсистемы финансового рынка международных и национальных информационных систем, специализированные базы данных, базы данных нормативных актов, системы данных рейтинговых агентств, информационные системы бирж и организованных внебиржевых систем, оценочные и прогностические материалы аналитических отделов банков, экспертные оценки.

Статистическую обработку информации целесообразно осуществлять на основе методов несплошного статистического наблюдения, таких, как репрезентативная выборка на случайной основе, направленный отбор информации на классификационной основе, анкетные опросы.

Методы сплошного статистического  наблюдения являются более трудоемкими  и применяются реже, хотя при достоверной  статистической базе их использование позволяет прийти к более точным выводам. Следует отметить, что качество отбора и обработки первичных массивов информации во многом определяет результаты анализа, что обусловливает высокую значимость этого блока регулирования риска.

 

4.3. Определение критериев и способов анализа рисков

 

Следующим блоком процесса регулирования  рисков является определение критериев и способов анализа рисков. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить критические и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

Поскольку инвестиционный риск характеризует  вероятность недополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как отклонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или расчетной величины. При расчете вероятности получения ожидаемого дохода могут быть использованы как статистические данные, так и экспертные оценки. Однако при недостаточно представительной статистике наилучшим методом представляется обработка экспертами статистической информации и осуществление на этой основе экспертных оценок.

Традиционно статистическая оценка инвестиционных рисков осуществляется двумя методами:

- методом вероятностного распределения;

- методом оценки по коэффициенту  β.

Измерение инвестиционных рисков на базе вероятностного распределения исходит из рассмотрения ожидаемого дохода по инвестиционным вложениям как случайной переменной величины и наличия вероятностного распределения его возможных значений. В соответствии с этим уровень риска оценивается следующими величинами:

 

- математического ожидания доходности 

М(А) = ;

 

- дисперсии доходности             

σ² = ;

 

- среднеквадратического отклонения доходности

σ = ;

- коэффициента вариации

Вр= σ/М(А,                            

где А_i - расчетный доход при разных значениях конъюнктуры;

р - значение вероятности, соответствующее расчетному доходу;

п - количество наблюдений.

При этом наиболее вероятное значение доходности А_вер находится в диапазоне

М(А) - σ < А_вер < М(А) + σ.

 

При одинаковых значениях уровня ожидаемого дохода более надежными являются вложения, которые характеризуются меньшим значением среднеквадратического отклонения, показывающего колеблемость вероятности получения ожидаемого дохода (вариацию доходности).

При различии значений средних уровней  доходности по сравниваемым инвестиционным объектам выбор направления вложений исходя из значений вариации невозможен, поэтому в данных случаях инвестиционное решение принимается на основе коэффициента вариации, оценивающего размер риска на величину доходности. Предпочтение отдается тем инвестиционным проектам, по которым значение коэффициента вариации является более низким, что свидетельствует о лучшем соотношении дохода и риска.

Метод оценки по коэффициенту β используется при определении риска данного инвестиционного объекта (в основном фондовых инструментов) по отношению к уровню систематического (рыночного) риска. Коэффициент определяется по формуле

 

            β = (Крσi)/σr,

 

где К_р - корреляция между доходностью данного фондового инструмента и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом;

σi - среднеквадратическое отклонение доходности по данному фондовому инструменту;

σr - среднеквадратическое отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

При β = 1 данный фондовый инструмент характеризуется средним уровнем риска, при β > 1 - высоким уровнем риска и при β < 1 - низким уровнем риска. Следовательно, с увеличением β происходит возрастание уровня систематического риска инвестиционных вложений.

Использование статистических методов  для оценки рисков инвестиционной деятельности в российской экономике носит ограниченный характер, что связано с отсутствием или непредставительностью статистических данных по многим объектам инвестирования. С определенной степенью осторожности статистические методы могут применяться для анализа рисков по ряду фондовых инструментов, в частности по наиболее торгуемым корпоративным ценным бумагам. Однако оценка рисков инвестиционного кредитования и проектного финансирования на основе статистических методов, как правило, не является достоверной.

При отсутствии необходимых информационно-статистических данных для расчета величины рисков на основе статистических методов оценка рисков проводится экспертным путем. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить предельные и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

После определения простых рисков решается вопрос о выборе метода сведения разнообразных показателей к единой интегральной оценке. В качестве такого метода можно использовать один из традиционных методов получения рейтинговых показателей: индексный метод, метод расстояний, относительных величин, взвешенных балльных оценок.

Для оценки роли отдельных рисков в общем риске используется взвешивание; при этом для каждого объекта  инвестирования могут быть применены  различные подходы при соблюдении таких общих требований, как неотрицательность  весовых коэффициентов и приравнивание их суммы к единице.

Наибольшего внимания заслуживает  подход, предполагающий ранжирование отдельных рисков по степени приоритетности и определение весовых коэффициентов κ в соответствии со значимостью этих рисков. Так, максимальное значение весового коэффициента κ₁ присваивается рискам, имеющим в сложившейся ситуации первостепенное значение, минимальное κ_n - рискам последнего ранга; риски с равной значимостью получают одинаковые весовые коэффициенты. Определяется также значение соотношения между весовыми коэффициентами первого и последнего рангов (q = κ₁/κ_n). В качестве способа взвешивания используется расчет средней арифметической или средней геометрической.

 

Расстояние между соседними  рангами можно исчислить по формуле

 

s = κ_n(q-1)/(n-1)

 

Весовой коэффициент отдельного риска  с рангом т составляет

 

κ_m = κ_n+(n-m)s

Отсюда

κ_m = κ_n+(n-m) κ_n(q-1) (n-1)= κ_n[1+(n-m) (q-1)(n-1)]

 

Если простые риски не ранжируются  по степени приоритетности, то они, соответственно, имеют равные весовые коэффициенты (1 /n).

С целью контроля за достоверностью результатов оценки рисков при использовании весовых коэффициентов в соответствии со степенью приоритетности можно исчислить общий риск объекта инвестирования, применяя весовые коэффициенты, найденные посредством случайного распределения. В качестве значений весовых коэффициентов можно использовать, в частности, среднюю величину (1/n) и величину среднеквадратического отклонения, рассчитанного исходя из возможного значения коэффициента вариации (Вр/n).

 

4.4. Разработка мероприятий по снижению рисков

 

Следующая стадия процесса регулирования  рисков связана с разработкой мероприятий по их страхованию. В качестве объектов страхования могут рассматриваться как весь комплекс рисков, присущих данному виду инвестирования, так и наиболее значимые риски (в частности, те, на долю которых приходится свыше 5% от значения совокупных рисков). В последнем случае существенные риски выделяются в отдельный блок с тем, чтобы выработать конкретные мероприятия по их снижению.

Общими способами страхования  риска является диверсификация рисков, создание специальных резервов, используемых при реализации рисков, полная или частичная передача рисков специализированным кредитно-финансовым институтам - страховым компаниям, система заключения срочных контрактов и сделок на рынке ценных бумаг, предоставление гарантий, включение защитных оговорок в заключаемые договоры.

Диверсификация инвестиционных рисков предполагает совершенствование управления инвестиционными активами и источниками финансирования, их оптимизацию по объемам, срокам и структуре. Важное значение имеет соблюдение принципа диверсификации при осуществлении инвестиционно-кредитной деятельности банков. Следует отметить, что экономические нормативы, введенные в действие Центральным банком РФ, ориентируют банки в основном на снижение кредитных рисков. Диверсификация кредитных вложений осуществляется путем установления показателя предельной суммы ссуд, максимального размера риска на одного заемщика, количества крупных кредитов и их среднего размера. Повышение степени диверсификации характеризуется увеличением количества крупных кредитов в общей сумме кредитных вложений и уменьшением размера крупных кредитов.