Инвестиционные риски

При проектном  финансировании следует учитывать  следующие внутренние виды рисков: непроработанность проектной документации; производственно-технологический риск; риск изменения приоритетов в развитии предприятия; неопределенность целей, интересов и поведения предприятий - участников проекта; риск несоответствия существующих направлений сбыта и требований к сбыту продукции в соответствии с проектом; неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации участников проекта; риск своевременной реализации проекта и выхода на расчетную эффективность и др. Риски инвестиционного проекта по времени возникновения условно можно разделить на три стадии: риски, возникающие на подготовительной стадии, риски, связанные со строительством объекта, риски в связи с функционированием объекта. Для третьей стадии наиболее характерны внутренние (хозяйственные) риски, связанные с низким качеством управления предприятием, неустойчивостью спроса на продукцию, появлением конкурентоспособной альтернативной продукции, неплатежеспособностью потребителей и др.

 ПРОЦЕСС РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РИСКОВ

Инвестиционная деятельность всегда связана с рисками. Ее успешное осуществление во многом зависит от того, насколько удастся выполнить задачу нахождения оптимального соотношения доходности и риска, квалифицированно управлять рисками.

Последовательность действий по регулированию риска включает:

• идентификацию рисков, возникающих в связи с инвестиционной деятельностью;

•  выявление  источников и объемов информации, необходимых для оценки уровня инвестиционных рисков;

•  определение критериев и  способов анализа рисков;

• разработку мероприятий по снижению рисков и выбор форм их страхования;

•  мониторинг рисков с целью  осуществления необходимой корректировки их значений;

•  ретроспективный анализ регулирования  рисков.

ИДЕНТИФИКАЦИЯ РИСКОВ

Идентификация рисков предполагает выявление состава  и со- 
держания возможных рисков. Общей основой идентификации рис- 
ков применительно к конкретному инвестиционному объекту, даю- 
щей  представление  о  структуре  риска,  выступает  классификация  
рисков.  В  соответствии  с  ней  выявляются  состав  и  содержание  
рисков по отдельным инвестиционным вложениям, затем по группам 
вложений и, наконец, по совокупности инвестиционных вложений 
в целом.

Источники информации, необходимой для оценки рисков

Оценка  уровней риска предполагает определение  источников и  
массивов информации, включающей статистические и оперативные  
данные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и т.д. Принятие  
решений при наличии более полной и точной информации является  
более взвешенным, а, следовательно, менее рискованным. Информация, которая необходима для целей управления рисками, может быть разделена

на следующие блоки:

•  информация об участниках инвестиционной деятельности;

•  информация о текущей конъюнктуре рынка  и тенденциях ее

изменения;

•  информация о предполагаемых событиях, способных  оказать значимое влияние на рынок;

•  информация об изменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность;

•  информация об условиях инвестиционных вложений.

Основными источниками информации являются: статистическая  
отчетность,  публикуемая  государственными  органами;  финансовая,

биржевая  и специализированная пресса  «Euromoney»,«Institutional Investor»

«Project Finance», «Вестник ФКЦБ», «Деловой экспресс», «Коммерсант», 
«Рынок ценных бумаг», «Финансовая газета», «Финансовые  
известия», «Финансовая Россия», «Экономика и жизнь», «Эксперт» и  
др.), подсистемы финансового рынка международных и национальных

информационных  систем «Reuter»,«Телекурс»,«Финмаркет» специализи-

рованные базы данных (DIALOG, и др.),базы данных нормативных актов («Гарант»,«Консультант+»),системы данных рейтинговых агентств 
и организованных внебиржевых систем, оценочные и прогностические 
материалы аналитических отделов банков, экспертные оценки.

Статистическую обработку  информации целесообразно осуществлять 
на основе методов несплошного статистического наблюдения,  
таких, как репрезентативная выборка на случайной основе, направ- 
ленный отбор информации на классификационной основе, анкетные опросы.

Методы сплошного статистического  наблюдения являются более  
трудоемкими и применяются реже, хотя при достоверной статистической 
базе их использование позволяет прийти к более точным вы- 
водам. Следует отметить, что качество отбора и обработки первичных  
массивов информации во многом определяет результаты анализа, что  
обусловливает высокую значимость этого блока регулирования риска.

Следующим блоком процесса регулирования рисков является определение критериев и способов анализа рисков. Для этого применительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разработать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить критические и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

Поскольку инвестиционный риск характеризует  вероятность недополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как

отклонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или рас- 
четной величины.  При расчете вероятности получения ожидаемого  
дохода могут быть использованы как статистические данные, так и  
экспертные оценки. Однако при недостаточно представительной статистике  наилучшим  методом  представляется обработка экспертами  
статистической информации и осуществление на этой основе экспертных оценок.

При одинаковых значениях уровня ожидаемого дохода более надежными  являются вложения, которые  характеризуются  
значением среднеквадратического отклонения, показывающего колеблемость вероятности получения ожидаемого дохода (вариацию

  доходности).

При различии значений средних уровней доходности по сравниваемым

инвестиционным  объектам выбор направления исходя из значений

вариации  невозможен, поэтому в данных случаях  инвестиционное решение принимается на основе коэффициента вариации, оценивающего размер риска на величину доходности. Предпочтение отдается тем инвестиционным проектам, по которым значение коэффициента вариации является более низким, что свидетельствует о лучшем соотношении дохода и риска.

Метод оценки по коэффициенту р используется при определении риска данного инвестиционного объекта (в основном фондовых инструментов) по отношению к уровню систематического (рыночного) риска.

Использование статистических методов  для оценки рисков ин- 
вестиционной деятельности в российской экономике носит, ограни- 
ченный характер, что связано с отсутствием или непредставительнотью 
статистических данных по  многим объектам  инвестирования.  
С  определенной  степенью  осторожности  статистические  методы  
могут применяться для анализа рисков по ряду фондовых инструментов, в частности по наиболее торгуемым корпоративным ценным бу- 
магам. Однако оценка рисков инвестиционного кредитования и проектного финансирования на основе статистических методов, как правило, не является достоверной.

При  отсутствии  необходимых  информационно-статистических  
данных для расчета величины рисков на основе статистических методов 
оценка рисков проводится экспертным путем. Для этого применительно 
к каждому объекту инвестирования целесообразно раз- 
работать комплекс показателей по идентифицированным ранее стать- 
ям номенклатуры рисков и определить предельные и оптимальные  
значения по отдельным показателям и их комплексу.

После определения простых рисков решается вопрос о выборе метода 
сведения разнообразных показателей  к единой  интегральной  
оценке. В качестве такого метода можно использовать один из тра- 
диционных методов получения рейтинговых показателей: индексный  
метод, метод расстояний, относительных величин, взвешенных балльных 
оценок.

Для оценки роли отдельных рисков в общем риске используется взвешивание; при этом для каждого объекта  инвестирования могут быть применены  различные подходы при соблюдении таких общих требований, как неотрицательность  весовых коэффициентов и приравнивание  их суммы к единице.

Наибольшего  внимания  заслуживает  подход,  предполагающий  
ранжирование отдельных рисков по степени приоритетности и оп- 
ределение весовых коэффициентов к в соответствии со значимостью  
этих рисков. Так, максимальное значение весового коэффициента  
присваивается рискам, имеющим в сложившейся ситуации первостепенное

значение, минимальное — рискам последнего ранга; риски с равной значимостью  получают одинаковые весовые коэффициенты.  
Определяется также значение соотношения между весовыми коэффициентами первого и последних рангов. В качестве способа

взвешивания используется расчет средней арифметической или средней геометрической.

С целью контроля за достоверностью результатов оценки рис- 
ков при использовании весовых коэффициентов в соответствии со  
степенью  приоритетности  можно  исчислить  общий  риск  объекта  
инвестирования, применяя весовые коэффициенты, найденные по- 
средством случайного распределения. В качестве значений весовых  
коэффициентов можно использовать, в частности, среднюю величину

и величину среднеквадратического отклонения, рассчитанного

исходя  из возможного значения коэффициента вариации.

Следующая стадия процесса регулирования  рисков связана с раз- 
работкой мероприятий по их страхованию. В качестве объектов страхования могут рассматриваться как весь комплекс рисков, присущих

данному  виду инвестирования так  и  наиболее  значимые  риски

(в  частности, те, на долю которых  приходится свыше 5% от значения  совокупных рисков). В последнем  случае существенные риски выделяются  в отдельный блок с тем, чтобы  выработать конкретные мероприятия  по их снижению.

Общими способами страхования  риска является диверсификация рисков, создание специальных резервов, используемых при реализации рисков, полная или  частичная передача рисков специализированным кредитно-финансовым институтам —  страховым компаниям, система заключения срочных контрактов и сделок на рынке  ценных бумаг, предоставление гарантий, включение защитных оговорок в заключаемые  договоры.

Диверсификация инвестиционных рисков предполагает совер- 
шенствование управления инвестиционными активами и источниками 
финансирования,  их  оптимизацию  по  объемам,  срокам  и  
структуре.  Важное значение имеет соблюдение принципа диверсификации 
при  осуществлении  инвестиционно - кредитной деятельности банков.

Следует  отметить,  что  экономические  нормативы,  
введенные  в  действие  Центральным  банком  РФ,  ориентируют  
банки  в основном  на снижение  кредитных рисков.  Диверсификация  кредитных вложений  осуществляется  путем установления показателя предельной суммы ссуд,  максимального размера риска на  
одного заемщика, количества крупных кредитов и их среднего размера.  Повышение степени диверсификации характеризуется, увеличением  количества  крупных  кредитов  в  общей  сумме  кредитных  
вложений  и уменьшением  размера крупных  кредитов.

Вместе с тем  используемая методика не учитывает другие виды  
банковских  рисков,  в  частности  процентный  риск,  и  необходимость  диверсификации  инвестиционных  активов по  срокам.  Для  
измерения степени риска инвестиций банка с точки зрения их соответствия  источникам  финансирования  по  объемам и срокам  с  
учетом процентного риска можно использовать следующий показатель:

где а — показатель уровня риска;

 Iaί- инвестиционные вложения, взвешенные по срокам;

 Ipί- источники финансирования инвестиционных вложений, взвешенные по срокам.

Кроме того, рассматриваемый показатель, являясь результатом

  сопоставления инвестиционных активов и источников их финансирования, взвешенных по срокам, свидетельствует об излишке или недостатке   средств для  обеспечения  инвестиционной деятельности  и  
дает возможность предусмотреть вероятность возникновения у банка  
финансовых затруднений. Полученные результаты, скорректированные 
с учетом риска потерь, показывают максимальную величину резервов, которые необходимо сформировать на случай реализации рисков.

Следует отметить, что формирование специальных резервов как  
способ страхования рисков может осуществляться и в обязательном  
порядке  (в соответствии с нормативными актами),  и добровольно.  
Основными видами резервов,  которые могут создаваться на случай  
реализации рисков, являются: резерв под общие риски, под кредитный 
риск, обесценение ценных бумаг, по рискованным операциям и

финансированию.