Инвестирование

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 01 Декабря 2011 в 01:09, дипломная работа

Краткое описание

Цель работы – изучение теоретических и практических основ формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг на примере конкретной организации.
Задачи исследования:
– изучить понятие, экономическую сущность и классификацию инвестиций, особенности портфельного инвестирования;
– исследовать типы инвестиционных портфелей и особенности управления ими;
– рассмотреть основные существующие методы оптимизации инвестиционного портфеля;
– дать организационно-экономическую характеристику объекта исследования;
– проанализировать тип инвестиционного портфеля компании, его состав, объем и структуру;
– определить направления совершенствования структуры портфеля инвестиций в соответствии с выбранным его типом и политикой компании;
– сформировать оптимальный портфель ценных бумаг.

Содержимое работы - 1 файл

1.doc

— 555.50 Кб (Скачать файл)

     Для формирования оптимальной структуры  портфеля государственных облигаций будем использовать параметрическую модель Марковица путем ее некоторой модификации. Эта методика оптимизирует структуру портфеля ценных бумаг на основе статистической информации.

     В качестве периода накопления информации принят период с 02.03.2009 г. по 13.01.2010 г., т.е. оптимальная структура портфеля формируется на январь 2010 г.

     Список  торгуемых инструментов и котировки  еврооблигаций приведены в Приложении. Исходные данные взяты из фактических биржевых котировок и аналитических материалов банков.

     Для решения задачи нахождения оптимальной  структуры портфеля еврооблигаций  по модели Марковица предлагаются следующие  шаги:

  1. нахождение математического ожидания и дисперсии эффективной доходности каждой облигации;
  2. определение оптимальной структуры облигаций на основании оценки экспертов рынка и средней доходности портфеля;
  3. выбор приемлемого соотношения доходности и риска;
  4. нахождение доли инвестиций di в каждую облигацию;
  5. определение эффективности мероприятий по оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций ЕвроХим.

     Параметрическая модель Марковица допускает эффективную  статистическую оценку. Параметры этой модели можно оценить исходя из имеющихся статистических данных за прошлые периоды.

     Важнейшим показателем является распределение  облигаций по доходности и ожидаемая  доходность портфеля (формула (1)).

     Математическое  ожидание эффективной доходности каждой облигации (ri) вычисляется по формуле (2).

     Стандартное отклонение эффективной доходности i-ой облигации (si) определяется по формуле: 

      ,     (3) 

     где rit – эффективная доходность i-й облигации в период времени t, %;

     ri - математическое ожидание эффективной доходности каждой облигации (6,17%);

     i = 1,…, …, n – общее количество видов облигаций;

     t – номер периода диапазона накопления информации, t = 1, …, 4;

     T – длительность периода накопления информации.

     Результаты  расчета эффективной доходности по всем видам корпоративных, федеральных и субфедеральных российских еврооблигаций (кроме банковских) представлены в Приложении 8.

     Фоном выделены те из них, которые входят в имеющийся портфель инвестиций ОАО «МХК «ЕвроХим». Они характеризуют нынешний инвестиционный портфель предприятия (см. табл. 8). Результаты расчета эффективной доходности (математического ожидания) будут использованы нами впоследствии и в табл. 9.

     Для рассмотрения целесообразности включения  в портфель рассматриваются все котируемые российские еврооблигации, не используемые ОАО «МХК «ЕвроХим» и представленные в Приложении 8.

     Примем  эти ценные бумаги в качестве исходных для формирования оптимальной структуры портфеля еврооблигаций в 2010 году.

     Исходными данными для реализации методики являются:

     – курс облигаций за период накопления информации (Kit);

     – рассчитанная на основе курса и календаря купонных выплат годовая эффективная доходность к погашению облигаций (rit).

     – дюрация – не менее 1 года (в целях обеспечения долгосрочного владения).

     Исходные  параметры следующие. Общий размер инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» на текущую дату составляет 13 960 тыс. долл., и в дальнейшем не предусмотрено его увеличение. Средняя доходность портфеля – 6,17% и она требует повышения.

     Таким образом, цель оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» – повышение доходности портфеля с соблюдением приемлемого уровня риска при условии сохранения объема вложений в ценные бумаги, т.е. в условиях ограниченности ресурсов. Критерий пригодности ценной бумаги для увеличения ее удельного веса в структуре портфеля – ожидаемая эффективная доходность выше 6,17% при условии соблюдения нормы риска. Степень риска установим ниже, после проведения необходимых расчетов.

     Многие  ценные бумаги отклонены при первичном  отборе по следующим причинам:

     – дата размещения выпусков позже даты начала периода накопления информации;

     – часть облигаций уже погашена или будет погашена в ближайшее время (малая величина дюрации);

     – отсутствие котировок в течение длительного периода вследствие отсутствия торгов из-за низкой ликвидности;

     – самая главная причина нецелесообразности включения множества новых инструментов: для обеспечения диверсификации портфеля ценных бумаг количество ценных бумаг в портфеле должно быть не менее восьми, а портфель облигаций должен быть диверсифицирован по сроку до погашения облигаций. При отборе облигаций данные условия изначально были соблюдены – портфель еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» уже насчитывает 22 их вида с разными сроками до погашения.

     Кроме того, расчеты показали, что ряд из них по степени доходности не соответствует требуемым нам критериям доходности, выше 6,17%, что не позволит их использовать с целью оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций.

     Результаты  вычисления математического ожидания и стандартного отклонения эффективной доходности каждой ценной бумаги по формулам (2) и (3) представлены в таблице 9. 

     Таблица 9. Математическое ожидание и стандартное отклонение эффективной доходности облигаций в составе инвестиционного портфеля

Облигации Погашение Объем, тыс. долл. Доля, % Матем. ожид. доходности, % Стандартное отклонение, % Дюрация, лет
Россия, 2010 31.03.2010 3500 25,07 2,45 -3,72 0,2
МинФин (Россия), 7 14.05.2011 350 2,51 3,79 -2,38 1,29
Газпром, 2010 27.09.2010 200 1,43 4,01 -2,16 2,76
Вымпелком, 2010 11.02.2010 1000 7,16 4,36 -1,81 0,06
Москва, 2011 12.10.2011 200 1,43 4,90 -1,27 1,67
Россия, 2018 24.07.2018 590 4,23 5,84 -0,34 5,99
Газпром, 2012 09.12.2012 125 0,90 5,99 -0,18 2,76
Россия, 2030 31.03.2030 570 4,08 6,91 0,74 5,98
Москва, 2016 20.10.2016 2500 17,91 7,46 1,29 5,81
Россия, 2028 24.06.2028 200 1,43 7,51 1,34 9,79
Вымпелком, 2011 22.10.2011 125 0,90 8,05 1,88 1,65
МТС, 2012 28.01.2012 2450 17,55 8,20 2,03 1,85
ТНК-ВР, 2013 13.03.2013 150 1,07 8,38 2,21 2,81
Газпром, 2022 07.03.2022 100 0,72 9,13 2,96 8,26
Газпром, 2034 28.04.2034 500 3,58 9,17 3,00 11,09
АФК Система, 2011 28.01.2011 100 0,72 9,46 3,29 0,96
Газпром, 2037 16.08.2037 200 1,43 9,48 3,31 11,66
ТНК-ВР, 2017 20.03.2017 300 2,15 9,57 3,40 5,7
ТНК-ВР, 2016 18.07.2016 250 1,79 9,62 3,45 5,29
Вымпелком, 2013 30.04.2013 200 1,43 10,13 3,96 2,9
Вымпелком, 2016 23.05.2016 200 1,43 10,80 4,63 5,05
Вымпелком, 2018 30.04.2018 150 1,07 11,11 4,94 6
Всего - 13960 100,00 -   -
 

     Согласно  полученным расчетным данным, величина стандартного отклонения колеблется в пределах от -3,72 до 4,94% от среднего значения. Поэтому примем 5% размер отклонения как границу допустимого риска.

     Причем  величина риска обратно пропорциональна  доходности и прямо пропорционально  отклонению. Если принять величину отклонения за меру риска, то отрицательное отклонение не только снижает риск, но и доходность, и наоборот (рис. 6). 

     

     Рис. 6. Распределение риска и доходности ценных бумаг, составляющих инвестиционный портфель ОАО «МХК «ЕвроХим»

 

      Согласно этой шкале оценок, из всех присутствующих в инвестиционном портфеле еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» наиболее привлекательными для инвестирования являются 6 видов ценных бумаг:

  • Газпром, 2037
  • ТНК-ВР, 2017
  • ТНК-ВР, 2016
  • Вымпелком, 2013
  • Вымпелком, 2016
  • Вымпелком, 2018.

     Они соответствуют максимальной приемлемой доле риска (отклонение не более 5%), доходности (свыше 9%) и величине дюрации (более 1 года).

     Эти виды бумаг нужно сохранить или  даже увеличить их долю в портфеле.

     Такие бумаги, как

  • Россия, 2010
  • АФК Система, 2011,
  • Газпром, 2010
  • Вымпелком, 2010

     следует исключить из портфеля по причине  слишком малой дюрации.

  • Также следует исключить Газпром, 2012,

     как не обеспечивающую требуемую доходность (как минимум 6,17%).

     В то же время следует сохранить  составляющие основу безрисковой части портфеля оставшиеся федеральные и муниципальные бумаги.

     Кроме того, такие бумаги как

  • Вымпелком, 2011
  • МТС, 2012

     следует заменить в портфеле на более доходные (в пределах допустимого значения порядка 11%), что соответствует отклонению в 5%) и долгосрочные, так как и по срокам, и по доходности они не соответствуют целям формирования портфеля.

     Основу  умеренно-агрессивного портфеля, по нашей  схеме, таким образом, составят:

     – облигации федерального и муниципального уровня;

     – облигации корпоративного сектора с уровнем доходности в пределах 9–11%, желательно из разных отраслей.

     Составив  аналитическую группировку по величине стандартного отклонения, приходим к  выводу, что искомым условиям лучше  всего соответствуют (помимо уже  участвующих в портфеле) всего 3 вида облигаций:

  1. НК-ВР, 2018 (доходность 9,99%, дюрация 6,07 лет)
  2. Новороссийский морской торговый порт, 2012 (10,15% и 2,17 лет)
  3. АЛРОСА, 2014 (10,82% и 4 года).

     Помимо  всего прочего, облигации этих эмитентов представляют еще и разные отрасли промышленности – ТЭК, транспорт, металлургию.

     Именно  они и составят рисковую часть  нового инвестиционного портфеля компании. Кроме этого, предлагается повысить долю каких-либо бумаг из 6 уже названных видов облигаций (Газпром, 2037, ТНК-ВР, 2017, ТНК-ВР, 2016, Вымпелком, 2013, Вымпелком, 2016, Вымпелком, 2018) как наиболее доходных из оставшихся.

     Группировка всего перечня ценных бумаг (облигаций), доступных для инвестирования, представлена Приложении 9.

     Федеральные облигации Russia-18 $ и Russia-30 $ подтвердили свой статус безрисковых, но низкодоходных: стандартное отклонение практически равно нулю, доходность равняется средней доходности портфеля.

     Среднее стандартное отклонение ценных бумаг  в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» представлено на рис. 7.

     Дальнейшие  вложения в Russia-18 $ и Russia-30 $ нецелесообразны по трем причинам:

  1. Объем инвестиций в них и так довольно высок;
  2. Доходность невысока, что в сочетании с большим удельным весом в структуре инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим» не даст повысить его доходность;
  3. Рейтинги ведущих аналитических агентств предпочтение отдают другим инструментам инвестирования – корпоративному сектору.
 

     

     Рис. 7. Среднее стандартное отклонение ценных бумаг в составе инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «МХК «ЕвроХим», % 

Информация о работе Инвестирование