Оценка инвестиционной деятельности
Реферат, 01 Ноября 2011, автор: пользователь скрыл имя
Краткое описание
В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.
Оценка эффективности инвестиций является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим актуально рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиций и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.
Содержание работы
Введение
1. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки
1.1 Метод чистого современного значения (NPV — метод)
1.2 Метод определения индекса рентабельности инвестиций
1. 3. Метод дисконтированного периода окупаемости
1.4 Внутренняя норма прибыльности (IRR)
1.5 Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)
1.6 Традиционная схема расчета показателей эффективности
Задачи
Содержимое работы - 1 файл
курсовая.docx
— 81.37 Кб (Скачать файл)- при прогнозе денежных потоков не учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.
Согласно третьей особенности прогноз денежных потоков производится согласно схеме, представленной в таблице 1.
Таблица 1 – Прогноз денежных потоков по традиционной схеме
| № п/п | 1-ый год | 2-ой год | … | n-ый год | |
| 1 | Чистая прибыль до амортизации, процентов и налога на прибыль | ||||
| 2 | Минус амортизация | ||||
| 3 | Чистая прибыль до налогов | ||||
| 4 | Минус налог на прибыль | ||||
| 5 | Чистая прибыль | ||||
| 6 | Добавки: амортизация | ||||
| 7 | Высвобождение рабочего капитала | ||||
| 8 | Остаточная стоимость оборудования | ||||
| 9 | Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала | ||||
| 10 | Чистые денежные потоки |
Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является денежным видом издержек и включается в валовые издержки для целей установления налога на прибыль.
Под
"высвобождением рабочего капитала"
понимается объем инвестиций в оборотные
средства предприятия, связанные с
увеличением дебиторской
Остаточная стоимость оборудования также квалифицируется как положительный денежный поток в последний год проекта, так как допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости или будет использовано для целей другого проекта.
Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия (дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность) изменяются в процессе реализации проекта. Это является, главным образом, следствием изменения объема реализации предприятия. Увеличение кредиторской задолженности, наоборот, соответствует увеличению денежного потока.
При расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и погашение основной части долга. Т.к. дисконтирование денежных потоков производится в соответствии с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала (в которую в качестве одной из компонент входит стоимость долга) и все дисконтированные денежные потоки при определении показателя NPV сравниваются с общей суммой инвестиций (в которую в качестве одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых ресурсов, привлеченных для проекта). Процесс дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при оценке показателя NPV соответствует вычитанию из денежных потоков дохода инвесторов (прямых и кредитных) и сопоставлению современных значений денежных потоков с исходным объемом инвестиций (прямых и кредитных). Таким образом, если вычесть процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, долговая компонента была бы учтена дважды: один раз в прямом виде в таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе дисконтирования и вычисления NPV.
С помощью таблицы 1 производится прогноз денежных потоков.
Исходя
из структуры финансирования инвестиций
и стоимости отдельных
Производится расчет показателя NPV по следующей формуле:
,
Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения:
.
Полученное
значение внутренней нормы прибыльности
затем сравнивается с взвешенной
средней стоимостью капитала, и проект
принимается с точки зрения финансовой
эффективности, если IRR > WACC.
Задачи
Задача
1
Предприятие "А" рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 30 000. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены как 12000 и 3000 соответственно.
Стоимость необходимого оборудования составляет 40000, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 5000. Необходимый начальный объем оборотного капитала 8000. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 2000 под 12% годовых.
Стоимость капитала для предприятия 10%, ставка налога на прибыль – 30%. Используется линейный метод начисления амортизации.
Разработайте план движения денежных потоков по проекту и определите при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
Решение
План движения денежных потоков по проекту представлен в таблице 1.
Таблица 1 – План движения денежных потоков
| № | Выплаты и поступления | Период | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 1 | Закупка и установка оборудования | 40000 | |||||
| 2 | Увеличение оборотных средств | 8000 | |||||
| 3 | Выручка от реализации | 30000 | 30000 | 30000 | 30000 | 30000 | |
| 4 | Переменные затраты | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | 12000 | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 5 | Постоянные затраты | 3000 | 3000 | 3000 | 3000 | 3000 | |
| 6 | Амортизация | 7000 | 7000 | 7000 | 7000 | 7000 | |
| 7 | Расходы по уплате процентов за краткосрочный кредит (12%) | 240 | |||||
| 8 | Прибыль до налогообложения (3-4-5-6-7) | 7760 | 8000 | 8000 | 8000 | 8000 | |
| 9 | Налог на прибыль | 2328 | 2400 | 2400 | 2400 | 2400 | |
| 10 | Чистый операц доход (8-9) | 5432 | 5600 | 5600 | 5600 | 5600 | |
| 11 | Погашение кредита | 2000 | |||||
| Денежный поток | |||||||
| 12 | Начальные капиталовложения | 48000 | |||||
| 13 | Денежн. поток от операций (11+7-12) | 8332 | 10500 | 10500 | 10500 | 10500 | |
| 14 | Поток от завершения проекта | 4000 | |||||
| 15 | Чистый денежный поток | -48000 | 8332 | 10500 | 10500 | 10500 | 14500 |
| 16 | Дисконтированный денежный поток | -48000 | 9489,3875 | 10425,857 | 9483,7993 | 8626,8641 | 7847,3597 |
| 17 | Дисконтированный срок окупаемости | 9489,3875 | 19915,244 | 29399,044 | 38025,908 | 45873,267 | |
| 18 | Недисконтированный срок окупаемости | 10432 | 23032 | 35632 | 48232 | ||
Расчет амортизационных отчислений осуществляется линейным способом. Нормативный срок службы оборудования 5 лет. Норма амортизации рассчитывается по формуле 1.1.
, (1.1)
где Т – срок полезного использования.
При
этом сумма амортизационных
, (1.2)
где ПС – первоначальная стоимость.
Учитывая, что остаточная стоимость оборудования составляет 5000, выполним расчет амортизационных отчислений:
В качестве нормы дисконта необходимо использовать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенная цена капитала WACC – это показатель, который характеризует относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры источников и характеризует стоимость капитала авансированного в деятельность предприятия. Расчет средневзвешенной цены капитала WACC выполним по формуле 1.3.
,
где Ц – цена источника;
- удельный вес этого источника.
или 9,93%.
Для
определения значения чистой текущей
стоимости проекта NPV при расчете
r=9,93% используем формулу 1.4.
(1.4)
NPV1 = -2126,7
Так как значение NPV<0, NPV=-2126,7 – следовательно, проект не приносит доход и его не следует принимать.
Рассчитаем индекс рентабельности инвестиций PI по формуле 1.5.
(1.5)
PI = 0,044
Так как PI<1, следовательно, проект не следует принимать.
Расчет внутренней нормы рентабельности IRR
при котором NPV = 0
Подбираем такую ставку r при которой функция NPV=f(r) меняет свое значение с "+" на "-".
- при r =0,01%: NPV2 = -1,079
Получаем, что:
Получаем, что при ставке , NPV=0.
Так
как IRR=0,0823 < 9,933%, то проект не принимаем,
проект не является прибыльным.
| 1 | СС | 46000 |
| 2 | ЗС | 2000 |
| 3 | WACC= | 0,099333333 |
| 4 | DPP | 5,2710125 |
| 5 | PP | 3,981587302 |
| 6 | Чистая текущая стоимость NPV_1 | -2126,73258 |
| 7 | Индекс рентабельности инвестиции PI | 0,044306929 |
| 8 | NPV_2 | -1,079380272 |
| 9 | IRR | 0,082311022 |
Задача 8
Предприятие анализирует проект, предусматривающий строительство фабрики по производству продукта "Н". Был составлен план капиталовложений.
| Вид работ | Период | Стоимость |
| 1. Нулевой цикл строительства | 0 | 300 000 |
| 2. Постройка зданий и сооружений | 1 | 700 000 |
| 3. Закупка и установка оборудования | 2 | 1 000 000 |
| 4. Формирование оборотного капитала | 3 | 400 000 |
Выпуск продукции планируется начать с 4-го года и продолжать по 14-й включительно. При этом выручка от реализации продукции будет составлять 1235000 ежегодно; переменные и постоянные затраты – 200000 и 135000 соответственно. Начало амортизации основных средств совпадает с началом операционной деятельности и будет продолжаться в течение 11 лет по линейному методу. К концу жизненного цикла проекта их стоимость предполагается равной нулю, но здание может быть реализовано за 250000. Планируется также высвобождение оборотного капитала в размере 50% от первоначального уровня. Стоимость капитала равна 14%, ставка налога – 40%. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.