Оценка эффективности инвестиционного проекта

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 18 Октября 2011 в 11:45, дипломная работа

Краткое описание

Целью данной дипломной работы является изучение и определение экономической эффективности инвестиций и инвестиционного проекта с применением наиболее распространенных методов ее оценки.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:
чистая текущая стоимость инвестиционного проекта (NPV), или чистый дисконтированный доход (ЧДД);
внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR), или (ВНД);
дисконтированный срок окупаемости (DPB);
индекс прибыльности (ИД).

Содержание работы

Введение 3

Глава 1 Общая характеристика инвестиций и инвестиционной политики. 6
1.1 Понятие, сущность инвестиций и их квалификация 6
1.2 Основные принципы инвестиционной политики. 14
1.3 Источники осуществления инвестиционной деятельности (внутренние и внешние). 16
1.4 Особенности инвестиционной деятельности. Формы реальных инвестиций, капитальные вложения. 25
1.5 Понятие инвестиционного процесса, инвестиционный риск. 29

Глава 2 Оценка инвестиционных проектов. 31
2.1 Разработка инвестиционного проекта 31
. 2.2 Принятие решений по инвестиционным проектам. 35
2.3 Жизненный цикл инвестиционного проекта. 37
2.4 Расчет средневзвешенной стоимости капитала. 39
2.5 Методы анализа инвестиционных проектов. 41

Глава 3 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов. 49
3.1 Российский опыт оценки эффективности инвестиционных проектов. 49
3.2 Методы оценки эффективности инвестиций за рубежом. 63
3.2.1 Метод чистого современного значения (NPV-метод). 63
3.2.2 Метод внутренней нормы прибыльности. 65
3.2.3 Метод периода окупаемости. 66
3.2.4 Метод индекса прибыльности. 68
3.2.5Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту. 69
Заключение. 75
Список литературы

Содержимое работы - 3 файла

diplom.doc

— 382.50 Кб (Скачать файл)

     Технически  приведение к базисному моменту  времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t—м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования t), определяемый для постоянной нормы дисконта (Е) как

 

     аt=1/(1+Е)t,

     где t—номер шага расчета (t=0, 1, 2,…, Т), а Т—горизонт расчета.

 

     Если  же норма дисконта меняется во времени  на t—м шаге расчета равна Е, то коэффициент дисконтирования равен:

 

     а0=1  и   аt=1/П*(1+Ек)   при t>0

     Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор  лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

    • чистый дисконтированный доход (ЧДД), или интегральный доход;
    • индекс доходности (ИД);
    • внутренняя норма доходности (ВНД);
    • срок окупаемости.
 

     Чистый  дисконтированный доход (ЧДД), или чистая приведенная стоимость (NPV), представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

     Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения  цен или расчет производится в  базисных ценах, то величина ЧДД для  постоянной нормы дисконта инт) вычисляется по формуле:

     Эинт=ЧДД=∑  (Rt—Зt)*1/(1+Е)t        где

     Rt—результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

     Зt—затраты, осуществляемые на том же шаге,

     Т—горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

     (Rt—Зt)=Эtэффект, достигаемый на t-м шаге.

     На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава  Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:

     Кt—капиталовложения на t-м шаге;

     К—сумма дисконтированных капиталовложений, т. е.

     К=∑  Кt*1/(1+Е)t.

     Тогда вышеприведенная формула ЧДД примет вид:

     ЧДД=∑  (Rt—Зt)*1/(1+Е)t—К,

     Зtзатраты на t-м шаге без учета капитальных вложений.

 

     ПРАВИЛО: Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

                              Если ЧДД отрицательный, то  проект считается неэффективным,  т. е. убыточным для инвестора.

     Величину  ЧДД можно представить еще  следующей формулой:

     ЧДД=∑  ttHn)* 1/(1+Е)t—К,   где

     Пtчистая прибыль, полученная на t-м шаге;

     Аt—амортизационные отчисления на t-м шаге;

     Hn—налог на прибыль на t-м шаге, в долях ед.

 

     Таким образом, ЧДД—это сумма приведенных  величин чистой прибыли и амортизационных  отчислений за минусом приведенных капитальных вложений.

     В зарубежной литературе величину «ЧДД»  обозначают «NPV»;

     величину  «∑  (Rt—Зt)*1/(1+Е)t» обозначают «PV»;

     капитальные вложения «К» обозначают «CI»;

     эффект, достигаемый на t-м шаге, (Rt—Зt)=Эt обозначают «Ri».

 

     Индекс  доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

     ИД=PI=1/К*∑  (Rt—Зt)*1/(1+Е)t

     или

     ИД=PI=    Эt,    где

      Эt—сумма приведенных эффектов;

     К—приведенные капитальные вложения.

 

     С достаточной степенью точности индекс рентабельности можно определить как  отношение дисконтированных прибылей и амортизационных отчислений к  капитальным вложениям.

     Индекс  доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его  значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1, и  наоборот.

     ПРАВИЛО: Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1—неэффективен.

 

     Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Евн (ВНД) является решением уравнения:

     ∑  (Rt—Зt)/ (1+Евн)t=∑  К/(1+Евн)t

     Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

     Если  ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

     Если  сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

 

     Срок  окупаемости проекта—время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется он в годах или месяцах.

     Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся  два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется  определять с использованием дисконтирования.

     Наряду  с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование  и ряда других: интегральной эффективности  затрат, точки безубыточности, простой  нормы прибыли, капиталоотдачи и  т. д. Но ни один из перечисленных критериев  сам по себе не является достаточным для  принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.

 

     ПРИМЕР: На предприятии возникла идея осуществить техническое перевооружение одного из цехов с целью снижения издержек производства и улучшения качества продукции.

     На  основе разработки бизнес—плана было установлено, что  на осуществление  технического перевооружения цеха потребуются  инвестиции в размере CI=1,5 млрд руб., а доходы Ri (денежные потоки) по годам составят:

     1-й  год—0,5 млрд руб., 2-й  год—1 млрд руб., 3-й  год—1,7 млрд руб., 4-й  год—2,5 млрд руб., 5-й  год—3,2 млрд руб.

     Нормативный срок службы оборудования составляет 5 лет. Ставка дисконта принимается на уровне 12 %.

     Требуется определить показатели эффективности инвестиций на техническое перевооружение цеха.

     РЕШЕНИЕ:

  1. Определяем текущую стоимость (RV):

    PV=R1/(1+E)+R2/(1+E)2+R3/(1+E)3+R4/(1+E)4+R5/(1+E)5=

    =0,5/(1+0,12)+1/(1+0,12)2+1,7/(1+0,12)3+2,5/(1+0,12)4+3,2/(1+0,12)5=

    =0,446+0,797+0,121+1,59+1,81=5,853 млрд руб.

    NPV=PV—CI=5,853—1,5=4,353 млрд руб.

 

     Чистая  текущая стоимость составляет 4,353 млрд руб., т. е. является положительной. Следовательно, экономически целесообразно  вкладывать инвестиции на техническое перевооружение цеха.

  1. Определяем индекс рентабельности (PI):

PI=PV/CI=5,853/1,5=3,902

     В нашем случае PI>1, следовательно, проект по техническому перевооружению цеха следует осуществлять.

  1. Определяем внутреннюю норму рентабельности (IRR)

      Она, как известно, определяется методом  итерации (перебора), с тем чтобы  величина PV приблизительно равнялась величине CI. Для этого возьмем разные ставки дисконта (больше, чем Е=0,12) и для каждой из них рассчитаем PV. В результате получим:

      при Е=30%: PV=0,5/(1+0,3)+1/(1+0,3)2+1,7/(1+0,3)3+2,5/(1+0,3)4+3,2/(1+0,3)5=0,385+0,591+

+0,805+0,875+0,861=3,517 млрд руб.;

      при Е=50%:

    PV=0,333+0,444+0,291+0,238+0,169=1,475 млрд руб.

     При ставке дисконта Е=50% PV почти равна CI, а разница составляет: (1,475—1,5)=-0,025 млрд руб. Следовательно, IRR находится на уровне 48—50%.

     IRR значительно превышает принятую в расчетах ставку дисконтирования (50%>12%), следовательно, проект являетсяпривлекательным для инвестора.

      3.2 Методы оценки  эффективности инвестиций  за рубежом.

 

     Данная  методика оценки используется в течение  длительного периода времени  всеми зарубежными компаниями. Практическое ее использование позволяет произвести комплексную оценку любого инвестиционного проекта.

      3.2.1 Метод чистого  современного значения (NPV — метод)

     Данный  метод основан на использовании  понятия чистого современного значения стоимости (Net Present Value):

prilogeniya.doc

— 44.00 Кб (Открыть файл, Скачать файл)

title.doc

— 37.50 Кб (Открыть файл, Скачать файл)

Информация о работе Оценка эффективности инвестиционного проекта