Портфель облигаций

 

    СОДЕРЖАНИЕ 
 

    ВВЕДЕНИЕ………...………………………………….………..…………….2

    ГЛАВА 1.Рынок облигаций. Основы его функционирования……....…......4

    1.1. Понятие облигаций, портфеля облигаций ……………………..……….4

    1.2.Управление портфелем облигаций….………………….……….….…….6

    1.3. Эффективность рынка облигаций….………………………….….……...7

    ГЛАВА 2. Модели формирования и управления портфелем      облигации…………………………………………………………………….…..….10

    2.1. Модель Марковица………...…………...…………………….….……..…10

    2.2. Модель Блека…….………..………………………….……………..….…12

    2.3. Модель Шарпа…..……..………………………………..………….….….13

    ГЛАВА 3. Стратегии управления инвестиционным портфелем………………………………………………………………………..….15

    3.1. Пассивная стратегия управления  инвестиционным портфелем…………...................................................................................................15

    3.2. Активная стратегия управления  инвестиционным портфелем…….......15

    3.3. Мониторинг инвестиционного портфелем……………………………...16

    3.4. Проблемы и перспективы развития  рынка инвестиций в России…..…17

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………...……………………………….……...21

    СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ…..……………………….23 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ 

     Актуальность  темы определяется тем, что в настоящее  время в экономике нашей страны произошли коренные преобразования. Это связано с выбором курса  на проведение радикальных экономических  реформ, на создание эффективного механизма  саморегулирования экономических  процессов, неотъемлемым звеном которого является рынок ценных бумаг и  биржевой институт. С 1990 года были заложены основы нормативной базы, регламентирующие рынок ценных бумаг в целом  и рынок оборота облигаций  в частности, которые в дальнейшем совершенствовались.

     К настоящему времени актуальной является проблема формирования законодательной  базы. Важность этой проблемы трудно переоценить, поскольку сейчас, рынок регулируется не законодательными, а подзаконными актами. Долгое время зарубежный опыт управления портфелем был неприменим к российскому рынку ценных бумаг, ввиду его недостаточной развитости с точки зрения набора обращающихся финансовых инструментов, ликвидности, количества участников, информационного  покрытия.  
Бурное развитие российского рынка ценных бумаг в последние несколько лет привели к целому ряду качественных изменений: он стал более открытым и в большей степени интегрированным с международными рынками, существенно возросли объемы торгов и количество инструментов, обращающихся на нем, обострилась конкуренция, и все это на фоне снижения процентных ставок, а, следовательно, доходности по финансовым инструментам.

     В этой связи возникают вопросы  приоритетности одних ценных бумаг  перед другими,  т.е. оценка их инвестиционных свойств и тесно связанных  с ней категорий риска, доходности, ликвидности. Поэтому требуется  изучить инвестиционные качества облигаций  как объектов портфельного инвестирования, их экономическое содержание, правовые основы, уяснить цели и задачи, а также рассмотреть вопросы, связанные с выработкой оптимальной стратегии управления облигациями с целью извлечения максимального дохода.

     В теоретической части  курсовой работы рассмотрено управление портфелем  облигаций.

     Цель  настоящей работы исследовать принципы и модели управления портфелем облигаций.  
Задачи работы:

     -определить, что представляет собой портфель  облигаций; 

     -исследовать,  принципы управления портфелем  облигаций;  
-изучить модели управления портфелем облигаций.

     Объектом  исследования является российский рынок  долговых инструментов.

     Предметом исследования являются  модели и  принципы управления портфелем облигаций. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1.Рынок  облигаций. Основы его функционирования.

     1.1. Понятие облигаций; портфеля облигаций.

     Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и  подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный  в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено  правилами выпуска).

     Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в  меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний  в экономике.

     Сегодня в России можно встретить несколько  типов этих ценных бумаг: облигации  внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации  предприятий и акционерных обществ.

     Номинальная цена облигации служит базой при  дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее облигации  имеют выкупную цену, которая может  совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости  от условий займа. Кроме этого  облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигации - это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации  продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят что продажа  производится "с дисконтом". Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации  погашаются "с премией". Иногда ежегодные начисления процентов  комбинируются с дисконтом или  премией.

     Вложения  в облигации - один из самых консервативных видов инвестиций. Облигации являются долговыми обязательствами эмитента перед их держателем и приносят фиксированный  купонный доход с последующей  выплатой номинала при погашении.

     Портфель  облигаций, принося прибыли выше обычных депозитных вкладов в  твердых валютах, при этом является более надежным. Этот инструмент очень  похож на банковский вклад - деньги в него вкладываются на определенный срок под заранее известный процент. Но у облигаций есть два основных преимущества: как правило, более  высокая доходность по корпоративным  выпускам облигаций и возможность  забрать деньги без потери набежавших процентов. Если при досрочном закрытии срочного счета в банке проценты теряются, то инвестиции в облигации  полностью ликвидны - их всегда можно  продать без потери причитающихся  процентов за каждый день владения облигацией.

     Рынок облигаций - это рынок для консервативных инвесторов (в отличие от рынка  акций). Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению  с активной динамикой котировок  акций. Для инвесторов главное - это  проценты (купонные выплаты), хотя изменение  рыночной стоимости облигации тоже влияет на доходность. Корпоративные  облигации более надежны, чем  акции, и более доходны, чем банковские вклады. Доходность корпоративных облигаций  колеблется от 8 до 18% в зависимости  от надежности эмитента облигаций. На рынке обращается большое разнообразие выпусков облигаций, из которых инвестор может выбрать наилучшее для  себя сочетание доходности и риска. Есть облигации надежных, крупных  компаний с небольшими купонными  выплатами, есть также "бросовые" облигации некрупных предприятий  с высокими процентными платежами. Особенно высока доходность по облигациям новых небольших эмитентов, которые впервые выводят на рынок свои ценные бумаги.

     Включение в инвестиционный портфель хотя бы небольшой доли бумаг облигационных  фондов может способствовать снижению его волатильности, почти не оказывая при этом негативного влияния  на доходность. По данным Morningstar, потери стоимости портфеля, состоящего исключительно из бумаг индексных фондов, инвестирующих в компоненты S&P 500 I:SPC, в году, завершившемся 31 октября, могли составить порядка 25%. Подобный портфель, состоящий на 20% из бумаг облигационных фондов, потерял бы за этот период только 18% своей стоимости, и при этом за последние 10 лет его отставание от портфеля, включающего только акции, составило бы менее одного процентного пункта.

     1.2. Управление портфелем облигаций.

     Методы, используемые для управления пакетами облигаций в настоящее время, можно разбить на две категории - пассивные и активные. Пассивные  методы основаны на предположении, что  рынки облигаций имеют среднюю  степень эффективности, те. текущие  цены на облигации точно реагируют  на всю доступную для широкого круга инвесторов информацию.

     Облигации справедливо оцениваются на рынке  и дают прибыль, соизмеримую с  риском. Кроме убеждения в том, что облигации, верно, оцениваются  рынком, среди пассивных инвесторов бытует мнение, что попытки предсказания процентных ставок являются неоправданными. Пассивное управление основано на убеждении  в том, что попытки выбора облигаций (т.е. выявление неверно оцененных  облигаций), а также игра на сроках не приведут к достижению инвестором уровня прибыли выше среднего.

     Активные  методы управления пакетом облигаций  основаны на предположении, что рынок  облигаций не настолько эффективен и дает некоторым инвесторам возможность  получить прибыль выше средней. Другими  словами, активное управление основано на предположении, что инвестор либо умеет выявлять неверно оцененные  бумаги, либо умеет предсказывать  процентные ставки и правильно играть на сроках.

     В этой главе мы остановимся на этих двух основных подходах к управлению пакетом облигаций. Мы начнем с того, что дадим обзор некоторых  сведений, касающихся эффективности  рынка облигаций.

     1.3.Эффективность рынка облигаций.

     Что касается оценки эффективности рынка  облигаций, то мы упомянем лишь несколько  основных исследований на эту тему. Основной вывод этих исследований заключается  в том, что рынки облигаций  в основном (хотя и не всегда) имеют  среднюю степень эффективности. Другими словами, цены на облигации  отражают практически всю информацию, доступную широкому кругу инвесторов.

     Ранние  исследования эффективности рынка  облигаций были сосредоточены на изучении динамики курсов казначейских векселей. В частности, в них были проанализированы еженедельные данные по курсам казначейских векселей, начиная  с октября 1946 г. До декабря 1964 г., т.е. всего за 796 недель. В результате исследования было обнаружено, что знание динамики курсов векселей в прошлом не позволяет точно прогнозировать их изменение в будущем. Таким образом, в соответствии с результатами этого исследования рынок казначейских векселей относится к слабоэффективным рынкам.

     Эффективность рынка облигаций также исследовалась  путем проверки экспертами точности прогнозов изменений процентных ставок. Исследователи применяли довольно широкий набор методик и использовали несколько источников информации. Так как вполне можно предположить, что данная информация является широкодоступной, то результаты исследований могут быть использованы в качестве доказательства существования рынков облигаций средней степени эффективности.

     Один  из способов проведения подобных тестов связан с построением статистических моделей, которые основаны на выводах  экспертов относительно механизма  предсказания процентных ставок. Построив такие модели можно оценить их прогнозную точность. В одном из исследований было построено шесть  моделей, и их прогнозы на месяц вперед были проверены на протяжении двух лет – с 1973 по 1974 г. В результате было обнаружено, что простая модель, построенная по принципу неизменности, более точно предсказывает процентные ставки, чем любая другая из шести статистических моделей. Эти выводы также подтверждают, что рынок облигаций является среднеэффективным.

     Другой  способ анализа эффективности основан  на сравнении набора конкретных прогнозов  с тем, что произошло на самом  деле. Один из источников таких прогнозов  – это ежеквартальный обзор ожидаемой  динамики процентных ставок. Этот обзор  содержит прогнозы уровня различных 10 процентных ставок на три и шесть  месяцев, сделанные примерно 50 профессионалами  денежного рынка. В одном исследовании эти прогнозы сравнивались с прогнозами по модели, основанной на принципе неизменности, т.е. модели, которая предполагает, что  процентные ставки не изменяются по сравнению  с настоящим уровнем. Интересно, что профессионалы делали прогнозы процентных ставок по краткосрочным  бумагам (например, по трехмесячным векселям Казначейства через три месяца) более  точные, чем модель. Однако прогнозы процентных ставок по долгосрочным бумагам (например, по среднесрочным казначейским облигациям через три месяца) оказались хуже, чем сделанные по модели с неизменной процентной ставкой.

     При исследовании эффективности рынка  облигаций анализировалось влияние  изменения рейтинга облигации на динамику курсов. Если рейтинги основаны на общедоступной информации, то любые  их изменения являются следствием появления  такой информации. Это дает основание  полагать, что на среднеэффективном  рынке курс облигации будет реагировать  также на эту информацию, а не только на последующее объявление об изменении рейтинга. Таким образом, изменение рейтинга не должно существенно  влиять на курс облигации.