Сущность и методы инвестиционных проектов

     Период  окупаемости - еще один, несколько более сложный показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом  денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

     Формула для расчета периода окупаемости  может быть представлена

в следующем  виде:  

     где РР {Payback Period) — показатель окупаемости инвестиций (период окупаемости);

     I_o (Investment) — первоначальные инвестиции;

     Р — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

     Расчет  периода окупаемости может осуществляться также путем постепенного, шаг  за шагом, вычитания суммы амортизационных  отчислений и чистой прибыли за очередной  интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, в котором остаток обнуляется или становится отрицательным, и  является тем самым периодом окупаемости. Если таковой результат не достигнут, значит, срок окупаемости превышает  установленный срок жизни проекта. Так как полученный результат  должен быть достаточно нагляден, то показатель срока окупаемости иногда используется как простой способ оценки риска

инвестирования. Точность результатов представленного  метода во многом зависит от частоты  разбивки срока жизни проекта  на интервалы планирования и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Его существенным недостатком  является то, что он не учитывает  деятельность проекта за пределами  срока окупаемости и, как следствие, не может применяться при выборе вариантов, разных по продолжительности  осуществления.

     Однако  есть ситуации, когда применение метода, основанного  на расчете периода  окупаемости, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей  степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта  — главное, чтобы инвестиции окупались  как можно скорее. Метод хорош  также в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность  достаточно быстрых технологических  изменений.

     Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока  окупаемости, оправдано с точки  зрения относительной дешевизны  расчетов и простоты вычислений.

     Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций — игнорирование  факта неравноценности одинаковых денежных потоков (сумм поступлений  или платежей) во времени.

     В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое  значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы  денежных средств в настоящий  момент будет выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.

     Сложные (динамические) методы. Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами. В целом методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. На практике используются различные их модификации,  но при этом наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR). Таким методом, т.е. с учетом  фактора времени, может быть рассчитан и показатель окупаемости

проекта.

     Чистая  текущая стоимость  проекта. Значение чистого потока  денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта (NPV- Net Present Value). В общем виде формула расчета выглядит следующим образом: 

     где Р_t — объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t,

     d — норма дисконта;

     n — продолжительность периода  действия проекта в годах;

     I_o — первоначальные инвестиционные затраты.

     В случае если инвестиционные расходы  осуществляются в течение ряда лет, формула расчета примет следующий  вид: 

где I_t — инвестиционные затраты в период t;

при этом если:

NPV> 0 — принятие проекта целесообразно;

NPV< 0 — проект следует отвергнуть;

NPV= 0 — проект не является убыточным, но и не приносит прибыли.

     Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов  реализации

проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше. Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж.

     Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI- Profitability Index):  

или в  обобщенном виде: 

где:

     PVP (Present Value of Payments) —дисконтированный  поток денежных

средств;

     PVI (Present Value of Investment) — дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.

     Показатель  внутренней нормы прибыли. Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренней нормы прибыли (IRR— Internal Rate of Return).

     На  практике внутренняя норма прибыли  представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения: 

     Если  инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, то формула  примет следующий вид: 

     Существуют  и другие трактовки расчета внутренней нормы прибыли. Показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором  проект остается безубыточным. Вместе с тем его можно рассматривать  как минимальный гарантированный  уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю  стоимость капитала в данной отрасли  с учетом инвестиционного риска  конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.

     Внутренняя  норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора  значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей  стоимости проекта. Однако этот процесс  трудоемок и сопряжен с ошибками. Поэтому для расчетов внутренней нормы прибыли используют специальные  финансовые калькуляторы. Кроме того, все деловые пакеты программ для  персональных калькуляторов содержат встроенную функцию для расчета IRR.

       Алгоритм определения IRR методом  подбора можно представить в  следующем виде:

• выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV; при одном значении NPV должно быть ниже нуля, при другом — выше нуля;
• значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):

 

где:  d₁ — норма дисконта, при которой NPV положительна;

     NPV₁  — величина положительной NPV;

     d₂ — норма дисконта, при которой NPVотрицательна;

     NPV₂ — величина отрицательной NPV.

     Определение IRR — популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным  коэффициентом фирмы (это минимальный  уровень дохода, на который фирма  согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем барьерный  коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет  гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов  проектов.

     Продолжим пример оценки эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта с помощью  методов, основанных на дисконтировании.

     Определение чистой текущей стоимости.  Для того чтобы можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующую норму прибыли.

     Допустим, проект окажется приемлемым для фирмы  только в том случае, если он обеспечит  доходность не менее 7% годовых. В противном  случае фирме придется отказаться от осуществления данного проекта, так как у нее есть возможность  обеспечить этот уровень доходности инвестируемых средств при помещении  их на банковский депозит под 7% годовых.

Для расчета  чистой текущей стоимости необходимо:

• вычислить текущие стоимости всех ежегодных денежных потоков;
• сложить все дисконтированные денежные потоки;
• вычесть инвестиционные издержки из общей суммы денежных потоков.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  используемых источников 

1. Инвестиции: учебное пособие для студ. высших учеб. заведений/ И.Ю.Ткаченко. Н.И. Малых, - М. Издательский центр «Академия», 2009. – 240 с. 

 

2. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук,  проф. В.А. Слепова. – М.: Экономистъ, 2003. – 478 с.

 

3. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.,1999. – с. 29

 

4. Идрисов А. Б., Картышев С.В., Постников А.В.  Стратегическое планирование и анализ эффективности  инвестиций. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 1997. – с. 99.

 

5. Основы  финансового менеджмента. Ч 1: Учеб. пособие / Калинингр. Ун-т. – Калининград, 2000 – 120 с.

 

6. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник  – М. ИНФРА – М, 2003. – 240 с.

 

7. Бузова  И. А., Маховикова Г. А., Терехова В. В.  «Коммерческая оценка инвестиций» /под ред. Есилова В.Е . — СПб.: Питер,2004. — 432 с : ил. — (Серия «Учебник для вузов»).

 

8. Золотогоров В.Г. «Инвестиционное проектирование» : Учеб.пособие – Мн.: ИП «Экоперспектива», 1998. – 463 с.

 

9. Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова [и др.]. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: КНОРУС, 2006. - 200 с.