Сущность и принципы арбитражных операций

          Например, трейдер покупает акцию на иностранной бирже, которая не приспособилась к постоянно изменяющемуся обменному курсу. Он покупает недооцененную акцию и продает переоцененную акцию, таким образом, получая прибыль от разницы.

          Другой способ торговли на арбитраже заключается в том, что инвестор хочет продать рыночный инструмент по определенной цене. Он размещает ордер на продажу по этой цене и одновременно размещает ордер на покупку по более высокой цене. В результате, другие инвесторы тогда могут купить инструмент по первой цене, соблазнившись более высокой ценой, предлагаемой во втором ордере. Как только первый ордер на продажу исполняется, инвестор отменяет свой второй ордер на покупку. Таким образом, он не только избавляется от своего неликвидного актива, но и делает на этом хорошие деньги.

          Торговля на арбитраже обычно  практикуется крупными институциональными  инвесторами с многомиллионными  активами. Торговля на арбитраже  наиболее эффективна на низколиквидных  рынках.

         Прибыль от арбитражных операций должна как минимум покрывать расходы, связанные с ними, в т.ч. оплату технических и программных решений, задействованных человеческих ресурсов, а также биржевых и брокерских комиссий. Это приводит к тому, что "арбитражеру" требуется иметь значительный объем финансовых ресурсов, наличие которых трудно предположить у частного инвестора. Поэтому, как правило, арбитраж – удел крупных финансовых структур.

       Вдобавок  к этому, арбитраж вовсе не такая  безрисковая операция, какой ее иногда представляют в учебниках. Дело в том, что на слаборазвитых финансовых рынках (а наш, российский, срочный рынок сейчас относится именно к слаборазвитым) существует еще риск ликвидности. Вы можете банально не суметь в нужный момент провести сделку из-за отсутствия нужного вам объема предложений.

       Арбитраж  и связанная с ним деятельность включает в себя как знание о разности цен, так и способность к предвиденью  динамики цен, объемов операций, возможной  прибыли и риска. Арбитраж в основном связан с международными срочными финансовыми  операциями, включая курсы иностранной валюты, краткосрочные проценты и стоимость ценных бумаг.

       Размер  максимальной прибыли в результате арбитражных сделок изменяется в  зависимости от связанного с ними риска.

       Процентным  арбитражем на денежных рынках называется перемещение ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения условий кредитования или заимствования.

       Фактически  процентный арбитраж сводится к выбору страны или валюты с наиболее благоприятной  процентной ставкой кредита. В качестве финансовых инструментов при процентном арбитраже могут фигурировать срочные банковские депозиты или государственные облигации. Перемещение ресурсов из одной валюты в другую предполагает наличие валютного риска, и подобные валютные переводы относятся к категории непокрытого процентного арбитража.

       Если  валютная спекуляция оказывается оправданной, то риск, связанный с комбинированием  процентного арбитража с открытой валютной позицией дает возможность  получить дополнительную прибыль, которая  усиливает выигрыш, получаемый за счет собственно процентного арбитража.

       Эквивалентным арбитражем называется покупка или  продажа комбинаций опционов и наличных позиций, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен.

       Например, комбинация длинной наличной позиции и опциона продажи создает опцион купли, а комбинация короткой наличной позиции и опциона купли создает опцион продажи.

       Валютные  фьючерсные контракты могут арбитражировать  против спот-курса и банковских депозитных ставок. Потенциальная прибыль от этого типа арбитража относительно невосприимчива к движениям процентных ставок, но чувствительна к малейшим изменениям валютных курсов.

       Арбитраж  между краткосрочными процентными  фьючерсами и валютными фьючерсами с одинаковыми сроками поставки не требует выхода на рынок наличности, однако сложно подобрать нужное количество контрактов для получения полного покрытия.

       В более сложных межрыночных арбитражных  сделках одновременно задействованы  наличные рынки валют и ценных бумаг, межбанковский рынок, рынок  форвардов, опционный рынок, рынок фьючерсных контрактов.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Практическая часть.

Задача 3.

Имеется следующая информация о сроках обращения  и текущих котировках бескупонных облигаций.

     А) На основании исходных данных постройте  график кривой доходности на 4 года.

     В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

     С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год. 

     Решение.

     А) На основании исходных данных постройте  график кривой доходности на 4 года.

     Доходность  к погашению бескупонной облигации  можно определить по следующей формуле:

      ,

     Где K – курсовая стоимость (рыночная цена), n – период обращения

     Для каждого вида бумаг получим:

 

      Построим график зависимости доходности от рыночной цены:

Рис.1. График зависимости доходности от рыночной цены.

     В) Дайте объяснение форме наклона  кривой.

     Облигации с более высокой рыночной ценой  имеют меньшую доходность, то есть зависимость между рыночной ценой и доходностью обратная и форма наклона кривой имеет вид, показанный на рис. 1.

     Это объяснятся тем, что цена облигации  растет по мере приближения срока  ее погашения, а так как доходность бескупонной облигации определяется в основном отношением ее рыночной цены к номиналу, то чем дольше остается до погашения облигации (чем больше срок его обращения), тем больше разница между ее ценой и номиналом и тем выше доходность облигации.

     С) Определите справедливую стоимость ОФЗ-ПД со сроком обращения 4 года и ставкой купона 7% годовых, выплачиваемых один раз в год.

     По  бескупонной облигации осуществляется только один платеж – в конце периода ее обращения инвестору выплачивается номинал. Поэтому ее цена определяется по формуле:

     Согласно  формуле справедливая цена облигации  равна  .

     Ответ: справедливая стоимость ОФЗ-ПД будет составлять 76,29.

 

      Задача 10.

Ниже  приведена информация о ценах  акций «А» и «В» за несколько лет.

     А) Определите среднюю  доходность и риск акций за рассматриваемый период.

     В) Предположим, что  инвестор формирует  портфель из данных акций в пропорции 50% на 50%. Определите доходность и риск такого портфеля.

     С) Постройте график эффективной границы  Марковица при  условии, что акции  «А» и «В» являются единственными объектами, доступными для инвестирования.  

     Решение.

     А) Определите среднюю  доходность и риск акций за рассматриваемый период.

     Доходность акций определим из соотношения цены продажи и цены покупки, принимая каждое следующее значение за цену продажи, каждое предыдущее за цену покупки. Тогда доходность акций будет определяться для каждого периода как:

     

     Получим следующие значения доходности акций:

     Средняя доходность актива определяется как  средняя арифметическая доходностей актива за наблюдаемые периоды, а именно:

     

     Средняя доходность акций «А» составит ; акций «В» -

     Риск  оценим величиной среднеквадратического  отклонения доходности акций в каждый из периодов от значения средней доходности актива:

     

     Получим значения величин риска каждой акции: