Европейская валютная система: первый шаг к истинной валютной интеграции

Рис.1. Удельные веса участвующих в «корзине»  ЭКЮ валют*. 

Со временем стало ясно, что первоначальные планы не были полностью реализованы, в частности, не был создан Европейский валютный фонд, который должен был объединять все действия в рамках ЕВС. Государства не всегда придерживались единой, основанной на паритете ЭКЮ, экономической политики.

В течение 13 лет существование ЕВС было довольно успешным. Эти годы подразделяются на три периода: 

- с момента  вступления в силу соглашения  до марта 1983г. - начался спокойно, но поддержание экономического  роста в Западной Германии  привело к ослаблению марки. В этот период произошло 7 пересмотров центральных курсов.

Одной из причин пересмотров стал второй энергетический кризис 1979-1980гг., результатами которого были всплеск инфляции, рост дефицитов  платежных балансов, падение промышленного  производства и рост безработицы. Вообще часто эти пересмотры проходили на фоне политических событий, в частности - смены власти, которые влекли за собой корректировки политики государства, например - победа на выборах социалиста Франсуа Миттерана в мае 1981г; 

-март 1983 - январь 1987г. - в этот период произошло 4 пересмотра центральных курсов. В целом этот этап был гораздо более спокойным; 

|* Рассчитано  на основе текущих центральных  курсов после 25 ноября |

|1996 года. | 

-январь 1987 - сентябрь 1992г. В этот период были расширены кредитные возможности ЕВС, установлены новые пределы колебаний итальянской лиры; к

ЕВС присоединились испанская песета, английский фунт стерлингов и португальский эскудо. После односторонних привязок к  ЭКЮ своих валют

Норвегией, Швецией  и Финляндией в 1990-91гг. в течение пяти с половиной лет корректировка центральных курсов не потребовалась. Этот этап стал эпохой расцвета ЕВС. Были заложены предпосылки прочной валютной стабильности в рамках ЕВС, что особенно проявилось во время паники на Нью-йоркской бирже в

"черный понедельник" 19 октября 1987г. - необходимость в  изменении обменных соотношений  западноевропейских валют не  возникла;

Успех ЕВС произошел  и благодаря внешним обстоятельствам. Изменение их в дальнейшем вместе с непринятием необходимых мер правительствами стран принесло ЕВС серьезные испытания. 

5. Экономический  и валютный союз. Введение Евро.

Вторая половина 80-х годов характеризуется беспрецедентным  подъемом объединяющейся Западной Европы. В то же время валютная интеграция отставала от сотрудничества в экономике. Стабильность ЕВС давала почву ожиданиям перерастания ее в экономический и валютный союз, отличавшийся от ЭВС большей степенью интеграции. В апреле 1989г. комитет Делора, в который входили управляющие центральными банками стран-членов ЕС, три независимых эксперта и представитель Комиссии ЕС, представил доклад, в котором высказался за скорейшее введение единой валюты на заключительном этапе создания ЭВС. К этому времени правительства стран-членов ЕС пришли к согласию о продолжении интеграции и, в частности, созданию ЭВС. Доклад комитета Делора был принят единогласно. Правда, его критиковали за излишнюю преемственность с докладом Вернера, ключевые положения которого, например - конвертируемость валют, давно стали свершившимся фактом. Однако эта преемственность и некоторая архаичность определений и помогли единогласному принятию доклада правительствами стран Европы, которая традиционно неохотно идет на изменение сложившихся устоев.

В июне 1989г. состоялся  Маастрихтский саммит, на котором были приняты два основных организационных предложения, высказанных комитетом Делора: начать первый этап перехода к экономическому и валютному союзу с 1 июля 1990г. и созвать межправительственную конференцию для выработки изменений к основополагающим договорам, без которых дальнейшее продвижение было бы невозможным. Участники конференции выдвинули требования, соблюдение которых являлось обязательным для вступления в ЭВС: об ограничении бюджетных дефицитов до 3%, а государственного долга до 60% ВВП. 

Три этапа становления ЭВС.

Первый этап - прошел с 1 июля 1990г. до 31 декабря 1993г. В эти годы были проведены все  подготовительные мероприятия, необходимые  в силу

Маастрихтского  договора о Европейском Союзе. Были устранены ограничения на свободное  движение капиталов внутри ЕС и между ЕС и другими странами.

Второй этап - с 1 января 1994г. до 31 декабря 1998г. - посвящен дальнейшей подготовке к введению единой европейской валюты. Был учрежден

Европейский валютный институт. Принято законодательство об ограничении финансирования государственного сектора, отменен привилегированный доступ предприятий и организаций государственного сектора к средствам финансовых институтов. Кроме того, были приняты меры для соблюдения ограничений, накладываемых на дефицит бюджета и государственный долг. Центральные банки получили там, где это необходимо, окончательную уставную независимость от их правительств. 2 мая 1998г. Совет ЕС принял решение о том, какие из государств допускаются к переходу на евро с начала третьей стадии становления ЭВС.

Третий этап начался с 1 января 1999г. и продолжился  до 1 июля 2002г., после чего евро окончательно превратился в единственное законное платежное средство для всех стран - участниц его зоны. Теперь твердо и  окончательно фиксируются обменные курсы между евро и национальными валютами стран- участниц ее зоны. Евро становится их общей валютой, заменяя ЭКЮ в отношении

1:1. Начинает  свою деятельность Европейская  система центральных банков, которая  будет поощрять внедрение евро  на международных валютных рынках.

Оптовые сделки с евро на открытом рынке для банков доступны с 1 января

1999г., розничные  - после 1 января 2002г. Выпуск долговых  обязательств государственных органов  с 1 января 1999г. производится только  в евро.

Предприятия вправе проводить расчеты в евро с 1 января 1999г. Частные лица смогут использовать монеты и банкноты евро с 1 января 2002г., когда начнется их выпуск в обращение, одновременно с изъятием из оборота национальных денежных знаков. 

Европейский центральный  банк.

Управляющий совет  Европейского центрального банка является частью

Европейской системы  центральных банков. В его подчинении находятся управляющие наднациональными центральными банками, члены исполнительной дирекции. ЕЦБ направляет деятельность национальных центральных банков и  своих уполномоченных контрагентов.

Главной целью  Европейской системы центральных  банков является поддержание стабильности цен. Для этого в ее обязанности  включена денежно-кредитная политика ЭВС, валютные операции с третьими странами, хранение и управление ликвидными международными резервами стран-участниц, обеспечение бесперебойной работы платежных и расчетных систем. Единственными акционерами Европейского центрального банка являются национальные центральные банки. Создание ЕЦБ является важным шагом в движении к единой

Европе. Он, как  и национальные центральные банки  в настоящее время, должен быть независимым  от политической власти, и обладать достаточной свободой.

Полномочия передаются ЕЦБ от национальных правительств, при этом у этих правительств остается немного способов влиять на денежно-кредитную политику. Реальной власти на оперативное управление банком у них нет. Это может затруднять работу, если национальные интересы встанут вразрез с политикой ЕЦБ, в таком случае возможно возникновение ситуации, выход из которой произойдет по принципу "все или ничего", станет возможным выход участников из экономического и валютного союза. В то же время независимость

ЕЦБ необходима для деполитизации валютно-финансовой сферы: по опыту прошлых десятилетий  известно, что политика часто оказывала негативное, плохо предсказуемое с экономических позиций влияние.

Центральному  европейскому банку необходимо завоевать  свою легитимность, для этого требуется, по меньшей мере, успешно бороться с инфляцией, не оказывая при этом отрицательного влияния на производство товаров и услуг.

При определении  типа построения модели ЕЦБ создатели  имели выбор между американской и германской моделями денежно-кредитной  политики. В результате

ЕЦБ первоначально  должен был получить главную черту  германской модели: стабильность цен, поддержание их возможно более низкого уровня превалируют над остальными целями. По требованию Европейского валютного института, ежегодные темпы инфляции не должны превышать 2%. В отличие от США, германская модель основана на минимальных нормах резервирования и редких операциях на открытом рынке для уменьшения колебаний ликвидности, стабильности процентных ставок. Недостатками такой модели является фактическое обложение банков дополнительным налогом в случае, если процент по резервным вкладам не выплачивается или существенно ниже рыночного; возникает желание снизить в отчетности итоги за прошедший период, чтобы снизить потери от высоких норм резервирования при низких нормах процента.

В результате летом 1998г. было принято решение о совмещении германской и американской моделей. Вводится обязательное резервирование, однако активы менее 100 тыс. евро освобождаются от него, а для более крупных норма резервирования составит 2%. На резервы будут начисляться проценты.

Поддержка стабильных цен может осуществляться как регулированием краткосрочных процентных ставок, так и промежуточным регулированием денежной массы. Эти меры характеризуются сложной предсказуемостью воздействия на экономику в каждом конкретном случае, однако ЕЦБ заявил, что будет использовать положительный опыт центральных национальных банков. 

6. Год Евро.

Теперь более  подробно остановимся на периоде  становления Евро. Когда под грохот новогодних фейерверков 1 января 1999 года в финансовой столице континентальной  Европы Франкфурте-на-Майне была представлена новая валюта – евро, она стоила 1,17 американского доллара. А год спустя – 0,97 доллара, то есть потеряла более 20% своей стоимости. По отношению к подорожавшей относительно доллара иене падение евро было еще более удручающим.

Неважное выступление  единой европейской валюты на международном  рынке во многом обусловлено целой  чередой политических потрясений, обрушившихся на

Старый Свет в минувшем году. Это и война  на Балканах, и нервирующее инвесторов ухудшение отношений с Россией  из-за Косово и Чечни. Негативно сказался на курсе евро и коррупционный скандал в Еврокомиссии в начале прошлого года, не говоря уже о громком скандале в Германии, связанном с

“теневым” финансированием  ХДС. Вряд ли положительно влияет на курс единой европейской валюты и победа в Австрии националистической партии, реально угрожающая единству ЕС. Но охватившая Европу политическая нестабильность – лишь одна из причин, предопределивших ослабление евровалюты. Европейцы не учли все параметры архисложного финансового предприятия. 

Таблица 1. 

Фиксированные курсы национальных валют к евро: 

|Страна |Валюта |Курс валюты по |

| | |отношению  к евро |

|Бельгия |BEF |40,3399 |

|Германия |DEM |1,95583 |

|Испания |ESP |166,386 |

|Франция |FRF |6,55957 |

|Ирландия |IEP |0,787564 |

|Италия |ITL |1936,27 |

|Люксембург |LUF |40,3399 |

|Нидерланды |NLG |2,20371 |

|Австрия |ATS |13,7603 |

|Португалия |PTE |200,482 |

|Финляндия |FIM |5,94573 |

|Греция |GRD |340,750 | 

Вектор снижения.

Как уже было сказано ранее, успешное послевоенное восстановление европейских экономик происходило в условиях жесткого валютного контроля, и только со второй половины 70-х, когда хозяйственные комплексы Европы достаточно окрепли, чтобы конкурировать с американской экономикой, европейцы начали неспешно и аккуратно либерализовывать свою валютную политику. Ныне же Европа в условиях “плавающего” валютного курса и свободы передвижения капитала с головой бросилась в далеко не простые и болезненные реформы, сопровождающие переход на единую валюту. Это реформа рынка труда, масштабная приватизация, либерализация энергетического рынка и рынка услуг, грядущая пенсионная реформа, которые должны повысить конкурентоспособность европейского бизнеса. Не случайно министр финансов Германии Оскар Лафонтен

(теперь уже  бывший) активно пробивал “новый  Бреттон-Вуд” в виде фиксации  взаимных курсов доллара, евро  и иены. Однако ему не удалось  найти понимания у своих партнеров,  главным образом, конечно, американцев,  не пожелавших ограничивать свою денежную политику в интересах европейцев. Лафонтена отправили в отставку, но его аргументация, как считают многие специалисты, во многом была верна. На практике игнорирование собственного исторического опыта в угоду “всемирно победившей” идеологии либерализма обернулось вполне прогнозируемой утечкой капитала, изрядно затрудняющей эти самые либеральные реформы. Несмотря на сохраняющуюся экономическую мощь Евросоюза, переход на единую валюту кардинально изменил отношение инвесторов к Старому Свету. По их мнению, риски вложения в Европу значительно выросли. Дело в том, что сегодня институциональные инвесторы рассматривают ЕС уже не как экономическую организацию, объединяющую суверенные государства, а скорее как единое государство, разделенное на пусть и сравнительно экономически самостоятельные, но все же не имеющие собственной валюты штаты, которые еще недавно были куда более независимыми. И хотя эта метаморфоза еще не до конца вошла в сознание как европейцев, так и их политических партнеров, инвесторы уже работают в новой реальности. Ведь, скажем, если еще год назад итальянское правительство могло с легкостью избежать дефолта по внутреннему долгу, номинированному в лирах, за счет девальвации своей валюты или эмиссии, то сегодня это уже невозможно. Отсюда и совершенно новое отношение к долгам европейских государств, пока еще сохраняющих политический суверенитет, - их обязательства перестают рассматриваться как долги суверенных заемщиков. Этим, кстати, отчасти объясняется и недавняя передача