Экономическая сущность и классификация государственного долга

     Всего в ходе реструктуризации долгов по «плану Брэйди» в период с 1989 по    1998 гг. было выпущено облигаций на общую сумму   132,8 млрд. долл.²⁵

     в) Обмен части обязательств на национальную валюту.

     В последнее время возрастает (хотя и продолжает оставаться умеренным) интерес инвесторов к конверсии  долгов в развитие национальных экономик должников. Эта сделка фактически представляет собой безвозмездную помощь. Государства – кредиторы разработали программы конверсии долгов в национальные валюты с целью  долгосрочного финансирования проектов развития. Выделяются три вида подобных программ: долг для охраны природы, долг для здравоохранения, долг для образования.

     Как правило, механизм операции заключается  в том, что международная неправительственная организация  приобретает долг на вторичном рынке со значительным дисконтом. Затем долг обменивается на национальную валюту, зачастую во избежание инфляционных скачков на приобретённую сумму долга выпускаются специальные облигации, которые затем используются для финансирования программ развития. Например, в рамках схемы «долг для природы» Эквадор, Филиппины и Замбия имеют действующие программы «эко-своп». В августе 1989 г. было объявлено, что Мадагаскар ликвидирует около 3 млн. долларов из своего долга в обмен на обязательство поднять уровень ухода за национальным парком. 

     Возможны  и другие формы конверсии долга.

1. Подход Модильяни – Дорнбуша.

     Все процентные платежи за определённый период должны быть автоматически уплачены в местной валюте. При этом кредитору предоставляется право инвестировать эту валюту в местную экономику.

2. Схема «долг для торговли» (долг в обмен на экспорт).

     Проценты  выплачиваются продуктами экспорта страны – должника, которые затем  реализуются кредиторами.

3. Обычная схема «облигации – облигации».

       Кардинальным отличием обычной  схемы реструктуризации «облигации-облигации»  от «плана Брэйди» - в требовании со стороны кредиторов относительно стабильного состояния страны, предлагающей такого рода обмен; в число основных требований включается также безупречность  кредитной истории инструментов, подлежащих обмену. При этом наличие согласованной с МВФ программы экономических действий не является необходимым условием. В качестве примеров применения подобных схем можно рассматривать предложения российского правительства в июле 1998 года об обмене части ГКО/ОФЗ на еврооблигации, а также инициативу монетарных властей Перу и Аргентины, относящуюся к осени 1997 года об обмене облигаций Брэйди на еврооблигации (в случае Аргентины к обмену могли быть представлены также два выпуска долговых обязательств, эмитированных вне рамок «плана Брэйди». Таким образом,  в рамках схемы «облигации – облигации» следует выделить два варианта действий:

     -обмен  долговых обязательств, номинированных  в национальной  валюте, на облигации, номинал которых выражен в иностранной валюте;

     -обмен  одних внешних долгов (обычно  «облигаций Брэйди») на другие.

     Цели, преследуемые предложениями о вариантах  обмена подобного рода (помимо «удлинения»  долга) заключаются в следующем.  В первом случае это реструктуризация государственного долга  в пользу «внешней» его части, что на определённом этапе отвечает интересам правительства, позволяя инвесторам вместе с тем избежать «курсового» риска. Во втором случае монетарные власти изменяют структуру лишь внешнего долга (при обмене «облигаций Брэйди» они также избавляются от необходимости держать часть средств в американских казначейских облигациях); инвесторы при этом  получают возможность обменять имеющиеся у них долговые обязательства на более доходные, хотя и более рискованные (иногда вследствие более длительного срока обращения, иногда ввиду отсутствия обеспечения) инструменты.²⁶

     Российским  правительством также применялись  конверсионные методы урегулирования долговой проблемы (как правило, схема «долг – экспортная продукция»), хотя и в весьма ограниченных масштабах. Так, задолженность СССР Венгрии (порядка 2 млрд. долл. США) частично была ликвидирована через поставки самолётов МиГ-29, другой военной техники. Только в течение 1996 года долг РФ Венгрии был снижен таким образом на 300 млн. долл. США.²⁷  Помимо этого, вариантом схемы «облигации-облигации»  можно считать переоформление задолженности бывшего СССР в 2000 году.

     Исходя  из сказанного выше можно сделать  вывод о том, что зарубежными  государствами накоплен большой опыт облегчения долгового бремени, который в некоторых случаях может быть использован  и Российской Федерацией. 
 
 

     3.       Пути урегулирования государственного  долга Российской Федерации (урегулирование государственного внешнего долга России).

1. Возможные пути снижения внешнего долгового бремени.

     В течение следующих двух десятилетий  резко возрастёт долговая нагрузка на российскую  экономику. Расчёты специалистов показывают, что 2020 г. России предстоит выплатить по долговым обязательствам до 212 млрд. долларов.  В 2003, 2005, 2008 гг. ежегодные выплаты составят 14-18 млрд. долл., что составит до 55% доходов федерального бюджета²⁸ (см. также табл. 4). Это может привести к дефициту финансовых ресурсов и последующему снижению  темпов роста капитальных вложений, возникновению трудностей с финансированием  неотложных социальных нужд.

Таблица 4

График  платежей по обслуживанию государственного внешнего долга РФ (млрд. долл. США; ОД- погашение основной суммы долга, % - процентные платежи )²⁹

       
 

     В настоящее время предлагаются различные  пути  решения долговой проблемы. Например, широко обсуждается вопрос использования  Россией сумм,  поступающих от погашения странами – дебиторами их задолженности перед Российской Федерацией в целях погашения внешних долгов. Официальная оценка задолженности зарубежных государств перед Российской Федерацией составляет приблизительно 160 млрд. долл. США,³⁰ что сопоставимо и даже превышает сумму государственного внешнего долга РФ.  Однако большая часть дебиторов России – бедные африканские и азиатские страны, сильно обременённые долгами (см. табл. 5). Эффективность поступлений от товарных поставок развивающихся стран в погашение их долгов крайне низка. После вступления в Парижский клуб Россия фактически приняла на себя обязательство действовать в соответствии с правилами этой организации, выступающей за списание значительной части долгов слаборазвитых стран. Это снизило оценку задолженности перед РФ до 10-12 млрд. долл.

     Это составляет всего 8,8% от суммы внешней  задолженности Российской Федерации при том, что значительная часть погашения долга развивающимися странами осуществляется  в форме товарных поставок. Тем не менее, следует уделить внимание совершенствованию системы управления  такими активами, например, путём  дифференциации  подходов к  должникам, находящимся в различных группах по доходам и обременённости долгами, проведения переговоров, направленных на повышение ликвидности товаров, направляемых развивающимися странами в счёт погашения задолженности перед Россией и.т.д.

     Другой  вариант облегчения долгового бремени  – конверсия российских внешних обязательств по схеме «долг - инвестиции». На официальном уровне идея переоформления части внешнего долга в активы российских предприятий впервые обнародована на встрече М. Касьянова и канцлера Германии Г. Шредера в декабре 2000 года. 
 
 

Таблица  5

Классификация стран-должников России по возможности погашения ими своей задолженности 

     

Высокая задолженность при низком доходе            СС

Высокая задолженность при среднем доходе          СВ

Умеренная задолженность при низком доходе        ВС

Умеренная задолженность при среднем доходе      ВВ

Низкая  задолженность при среднем доходе            АВ

Источник:  Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. Внешний долг России и проблемы его урегулирования. М.: «Финансы и статистика», 2002, с. 189.

 

Была  достигнута договорённость о целесообразности изучения вопроса о погашении  советских долгов путём их конверсии в долевое участие немецких компаний в российских предприятиях.

     В ходе переговоров в декабре 2000 г. М. Касьянова с премьер-министром  Франции  Л. Жоспеном было получено согласие французской стороны  изучить  вопрос о возможности конверсии  советских долгов в активы на территории России.

     Италия  в 2000 году также поддержала идею использования  такой схемы, в частности, при осуществлении российско-итальянского проекта по созданию учебно-тренировочного самолёта «Як-130».

     Готовность  стран-участников Парижского клуба изучить возможность погашения их требований путём обмена на российскую собственность представляется важным шагом в поисках альтернативных способов урегулирования советского долга. Это даёт основания полагать, что от Парижского клуба может быть получено согласие на использование конверсионных схем при погашении российского долга.

     Среди возможных положительных результатов  проведения операций типа «долг в  обмен на инвестиции» следует  выделить:

1. Погашение части основного долга бывшего СССР перед официальными кредиторами в относительно короткий период времени без осуществления валютных платежей.
2. Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику, обновление устаревших основных производственных фондов, расширение существующих и создание новых производств, обеспечение роста доходов, налоговых поступлений и рабочих мест.
3. Сохранение в стране валютных средств, выделяемых на погашение государственного внешнего долга, что будет способствовать стимулированию экономического роста в России.
4. Повышение конкурентоспособности отечественной промышленности в связи с более активным участием иностранных инвесторов в управлении российскими предприятиями.