Экономическая природа рынка ценных бумаг

     Система коммерческих банков РФ при сохранении сформировавшихся тенденций будет  вынуждена использовать кредиты  ЦБ РФ не только как основной источник капитализации, но и как инструмент, замещающий привлечение средств от рыночных контрагентов. В ближайшем будущем объем привлечения банками ресурсов превысит объем кредитов юридическим и физическим лицам. Средства будут накапливаться банками с целью избыточного резервирования под возможность реализации любого из видов рисков, которые могут привести к краху того или иного коммерческого банка (разница привлечения и размещения по прогнозу составит более 46трлн руб. в 2014 г., что сравнимо с 47,5 трлн руб., размещенными всей банковской системой). Под угрозой реализации различного вида рисков, в том числе разорения некоторого числа банков, государство избрало способ нерыночного взаимодействия с коммерческими банками. Существует вероятность формирования дотируемой внутрь себя, а не на работу с  реальным сектором экономики. Примером может служить ситуация с выделением в начале 2009 г. Правительством РФ средств коммерческим банкам на кредитование реального сектора экономики — когда до предприятий дошло не более 3–5 % от выделенных миллиардных сумм.

     Диаграмма 1. Прогноз объема привлечения и размещения коммерческими банками до 2014 г.,млрд руб.  

     Вместе  с тем общемировая тенденция  выхода из кризиса будет способствовать выводу из кризиса экономики России, что означает существенное снижение вероятности реализации отмеченных рисков банковской системы. Анализ представленных на рис. 1 данных показывает, что коммерческие банки получат значительные денежные средства, которые не будут использованы на кредитование юридических и физических лиц. При этом каждый банк как коммерческая организация будет нацелен на извлечение прибыли из имеющихся у него ресурсов. Единственным направлением инвестирования, который будет доступен в таких условиях, является рынок ценных бумаг. Соответственно можно ожидать роста объемов коммерческих банков на рынке ценных бумаг, что будет способствовать росту индексов РТС и ММВБ, что, собственно, и происходило во второй половине 2009 г. Все это подтверждает полученный вывод о перспективах роста рынка ценных бумаг в РФ, так как прогнозируемый рост заимствований коммерческих банков у ЦБ будет сопровождаться снижением ставки рефинансирования на достаточно продолжительном временном горизонте. Таким образом, в основе роста индексов РТС и ММВБ будет лежать широкая доступность государственного фондирования для коммерческих банков и его снижающаяся стоимость, что позволит поддерживать рентабельность фондовых и валютных банковских операций на достаточно высоком уровне.[9]

        Еще одной значимой тенденцией развития отечественного банковского сектора, косвенно способной повлиять на скорость восстановления рынка ценных бумаг, стало укрупнение субъектов банковского сообщества.

        Общее число кредитных организаций,  зарегистрированных ЦБ РФ, снизится  к 2014 г. до 824, при этом совокупный уставный капитал банковской системы вырастет до 1 108,4млрд руб., что даст рост усредненного уставного капитала коммерческого банка до 1,345 млрд руб. При этом не стоит забывать, что 80% данных средств (887млрд руб) придется всего на 20% кредитных организаций (165 банков), т.е. в рамках тенденции к консолидации в банковской системе РФ появятся банки с высокой капитализацией. Это станет дополнительным фактором роста фондовых рынков за счет того,что крупные игроки смогут аккумулировать достаточно большие денежные средства для проведения крупных операций с ценными бумагами. Естественно, что со временем это создаст предпосылки для нового финансового кризиса, потенциально более глубокого, чем кризис 2008–2009гг. в рамках пятилетнего горизонта прогнозирования отечественную банковскую систему ждет период консолидации с формированием достаточно большого числа кредитных организаций, обладающий признаками «too big to fall»1. Став слишком большими, банки снизят свою эффективность, что может привести к сокращению темпов роста объемов кредитования реального сектора экономики. При чем банки, скорее всего, будут добросовестно повышать требования к риск менеджменту в целях наиболее качественной оценки потенциальных заемщиков, что еще сильнее затормозит процесс кредитования реального сектора экономики. Сложность же размещения средств в кредитных продуктах для юридических и физических лиц снова подтолкнет кредитные организации к фондовым операциям, которые дадут требуемую доходность при меньшей стоимости транзакций.В частности предполагается совершенствование банковской системы и банковского надзора для обеспечения ее устойчивости. Решению данных задач призваны способствовать мероприятия, направленные на:

     -улучшение правовой среды, инвестиционного и делового климата,

     -повышение эффективности функционирования системы страхования вкладов расширение доступа кредитных организаций к финансовым ресурсам,

     -повышение их капитализации,

     -укрепление конкурентоспособности и устойчивости банковской системы,

     -совершенствование регулирования и надзора в банковской сфере.

     Существует  и еще одна значимая тенденция, находящаяся  за пределами отечественного банковского  сектора, но которая также будет  способствовать расширению операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Текущий кризис привел к сокращению объемов кредитования населения и стагнации кредитования юридических лиц. Причем инициатива первоначально исходила от коммерческих банков. Пережив настоящий шок ликвидности в 4-ом квартале 2008 и 1-ом полугодии 2009 г., юридические и физические лица смогли сократить объем потребляемых банковских услуг, сведя их к необходимому минимуму для обеспечения своей деятельности на сжавшихся рынках. В пределах пятилетнего горизонта прогнозирования данная тенденция останется достаточно актуальной. Причем для тех субъектов экономики, кто не обанкротился в 1-ой половине 2009 г., сформировавшаяся тенденция работы на собственных ресурсах будет определяющей.

     Таким образом, в перспективе до 2014 года обоснованно ожидать достаточно серьезного изменения отечественного банковского сектора, сопровождающегося укрупнением кредитных организаций, ростом их уставного капитала и сохранением на рынке относительно дешевых финансовых ресурсов. Это, с высокой долей вероятности, приведет к росту отечественного рынка ценных бумаг, что отразится в росте основных фондовых индексов, при этом достаточно острой останется проблема кредитования реального сектора и населения, особенно в части предоставления ипотечных кредитов. Становление:

     В целом можно сделать вывод о том, что крупные муниципальные облигационные займы в силу ряда остаются недоступными большинству российских муниципалитетов. В сложившихся условиях развитие рынка муниципальных ценных бумаг не может происходить без разработки и практического применения инструментов, направленных на повышение эффективности муниципальных займов. Отсутствие системы льготного налогообложения муниципальных ценных бумаг может привести к снижению привлекательности займов для потенциальных инвесторов. Влияние налогообложения доходов по муниципальным ЦБ приводит к снижению курсовой стоимости облигации и росту минимально необходимой доходности. Такие негативные явления обусловлены 2 основными факторами: увеличение срока обращения и возрастание рыночной ставки доходности ценной бумаг.[10]

     Другим  инструментом повышения эффективности  муниципальных ценных бумаг выступает совершенствование процесса планирования муниципального займа, который включает несколько этапов:

     1)Анализ доходной и расходной части бюджета для принятия решения о возможном  максимально допустимом объеме заимствования при условии соблюдения установленными Бюджетным кодексом РФ ограничений.

     2)Выявление возможностей бюджета по обслуживанию долга. Полученные результаты позволяют определить максимально допустимую величину привлекаемых средств, что особенно важно в периоды, когда бюджет уже обременен долговыми обязательствами.

     3)Определение минимального объема эмиссии, при котором выпуск ценных бумаг окажется выгоднее привлечения кредитных ресурсов.

     Особенностью облигационных займов является снижение доходности при увеличении объема их выпуска за счет роста ликвидности. Уже на этапе планирования заимствования можно снизить уровень риска эмитируемых облигаций.

     Таким образом, в отличии от современных методических подходов, которые используются в ряде субъектов РФ для определения объема выпуска муниципальных облигаций предлагается  максимальный допустимый объем займа уменьшить на величину уже размещенных займов, включая планируемый объем средств на обслуживание новых выпусков ценных бумаг.

     Расчет  и анализ максимального объема выпуска муниципальных облигаций позволит на этапе планирования определить оптимальный объем эмиссии с учетом возможностей эмитента по обслуживанию обязательств. Для повышения эффективности финансирования бюджетных расходов необходимо применение целостной системы планирования муниципальных облигационных займов. Такая система способна систематизировать процесс подготовки выпуска займа, спрогнозировать его конечную эффективность, оптимизировать муниципальные займы, направленные на социально-экономическое развитие региона.

2.2 Современное состояние  и проблемы реализации  функций рынка  ценных бумаг в  России

     Современное состояние рынка ценных бумаг отмечается увеличением глобализации и интернационализации бизнеса. Национальный капитал все чаще переходит границы государства, так как многие инвесторы предпочитают работать на зарубежных рынках, а крупные мировые корпорации постоянно ищут выход на новые мировые рынки.[11]

     Еще одной особенностью современного состояния рынка ценных бумаг является концентрация и централизация капиталов, которая связана с вовлечением новых компаний, работающих на рынке ценных бумаг, и упрочнение позиций опытных игроков рынка, которые постоянно увеличивают свой доход. Кроме того, современное состояние рынка ценных бумаг характеризуется усилением контроля со стороны государственных органов, что делает рынок более безопасным для большинства инвесторов.

     Современное состояние российского рынка ценных бумаг характеризуется постоянным ростом объема сделок и появлением новых форм работы. Кроме того, российское законодательство постоянно модернизируется, что позволяет обеспечить безопасность проведения сделок.

     Надежность  рынка ценных бумаг и степень  доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка, поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка – государством.[12]

     Развитие  рынка ценных бумаг вовсе  не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит  процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы , но с другой – перемещает эти капиталы через механизм  ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

     Современные проблемы рынка ценных бумаг РФ можно  сформулировать следующим образом:

     -неоднородная структура национального рынка ценных бумаг, являющаяся следствием высокого уровня дифференциации развития региональных рынков;

     -низкий уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов;

     -отсутствие единой инфраструктуры, объединяющей профессиональных участников рынка;

     -незавершенность процесса формирования нормативной базы деятельности профессиональных участников рынка;

     -низкая  информационная прозрачность рынка,  серьезно затрудняющая деятельность  региональных инвесторов и фондовых посредников;

     -преобладание на рынке сегмента государственных ценных бумаг, причем большая доля в нем принадлежит краткосрочным бумагам;

     -слабое  развитие рынка корпоративных  ценных бумаг;

     -низкая активность потенциальных инвесторов как следствие кризиса доверия к деятельности инвестиционных компаний и фондов.[13]