Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия на примере ООО "Арктика"

                  Ц _{а. к.} = ------------------------------------------------------------            (7)

    Сумма акционерного капитала

    Стоимость заемного капитала (Ц _{к. р.}) в виде банковских кредитов определяется по формуле:

    Начисленные % за кредит

                   Ц _{к. р}  = ------------------------------------------------ × (1- Н), где      (8)

    Сумма кредита 

    Н – налоговая ставка по налогу на прибыль. Поскольку проценты за кредит включаются в расходы, учитываемые  при налогообложении прибыли, действительная цена кредита будет меньше на уровень  налога на прибыль.

    Стоимость внутренней кредиторской задолженности (по зарплате, перед подотчетными лицами) обычно приравнивается к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.

    Средневзвешенная  стоимость всего капитала (WACC) определяется по формуле:

                                                WACC = ∑ (Уд _i × Ц _i)                                       (9)

    Оптимизировать  структуру источников нужно таким  образом, чтобы средневзвешенная цена капитала снижалась.

    Поскольку результаты хозяйственной деятельности и финансовое состояние  зависят  не только от наличия  и размещения капитала, но и от эффективности его использования, необходимо рассмотреть методику анализа эффективности и интенсивности использования капитала.

    Существуют  различные подходы к расчету показателей рентабельности капитала. Общая оценка эффективности производится на основании показателя рентабельности совокупного капитала (ВЕР), который определяется отношением суммы прибыли до выплаты налогов и процентов к средней сумме активов предприятия за отчетный период. Данный показатель показывает, сколько прибыли зарабатывает предприятия на 1 руб. активов.

                                               ВЕР = П / Акт ×100                                    (10)

    С позиции собственников и кредиторов рентабельность капитала рассчитывается отношением чистой прибыли с учетом налогового корректора к средней сумме совокупных активов за период:

                                         ROA = ВЕР × (1- 0,24),                                      (11)

    где 0,24 – уровень налогообложения прибыли.

    Рентабельность  операционного капитала (ROK) рассчитывается следующим образом:

              

               Прибыль от операционной деятельности  до выплаты налогов

    ROK = ------------------------------------------------------------------------------  (12)

                     Средняя сумма операционного  капитала за период

    Под операционным капиталом понимается капитал,  непосредственно используемый в производственном процессе. В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, незавершенное строительство, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды работникам и т.д.

    С позиции собственников определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли к средней сумме собственного капитала за период:

                                               ROE  = ЧП / СК ×100                                (13)

    Дальше  проводится факторный анализ показателей  эффективности использования капитала. В первую очередь изучаются факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку именно она лежит в основе формирования остальных показателей. Ее величина зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельности продаж:

                                          П_РП                   В_РП                П_РП

                            ROK = ------------- = --------- × --------- = К _об  ×   R _об                      (14)   

                                         ОК             ОК          В_РП

    Влияние факторов можно рассчитать способом абсолютных отклонений:

                                            ∆ROK _Коб = ∆ К _об  × R _{об 0}                                                     (15)

                                            ∆ROK _Rоб =  К _{об 1}  × ∆ R _об                                                     (16)

    Рентабельность  совокупного капитала является более  сложным показателем. Его величина зависит не только от рентабельности операционного капитала и формирующих  его факторов, но и от доли операционного  капитала, а также от структуры прибыли:

         БП       БП       П_РП            ОК

ВЕР = ------ = --- × ----- × ------ = W_П ×ROK×Уд_ок = W_П × К _об  ×R _об × Уд_ок            (17)

        Акт       П_РП      ОК       Акт 

    Для факторного анализа рентабельности собственного капитала (ROE) используется следующая модель:

        

                Чистая прибыль       Брутто-прибыль         Совокупные активы           

    ROE = ---------------- × ---------------------- × ----------------------- =

                Брутто-прибыль    Совокупные активы    Собственный капитал   

    = Д_ЧП * ВЕР * МК= (1 – К_н) * (1-К_п.и.) * ВЕР * МК,                                            (18)

    где Д_ЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;                  К_н – коэффициент налогового изъятия прибыли (=0,24); К_п.и. – уровень процентного изъятия прибыли; МК -  мультипликатор капитала, т.е., объем активов, опирающихся на собственный капитал.

    Углубить  факторный анализ собственного капитала можно за счет разложения рентабельности совокупного капитала на составляющие:

                 ROE = (1 – К_н) × (1-К_п.и.) × W_П × К _об  × R _об × Уд_ок × МК         (19)

    С помощью этой формулы можно установить, как изменилось значение ROE за счет уровня налогового и процентного изъятия прибыли, структуры источников ее формирования, структуры активов и пассивов, а также рентабельности продаж и скорости оборота капитала.

    Для характеристики интенсивности использования  капитала рассчитывается коэффициент  его оборачиваемости как отношение  выручки  от реализации продукции  к среднегодовой стоимости капитала.

    Поскольку оборачиваемость капитала тесно  связана с его рентабельностью  и является одним из основных показателей, характеризующих эффективность  использования средств предприятия, необходимо более детально изучить  скорость оборота капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло  замедление или ускорение движения средств.

    Скорость  оборачиваемости капитала характеризуется  следующими показателями:

• коэффициентом оборачиваемости (К _об);
• продолжительностью одного оборота (П_об).

              К _об = Выручка-нетто / среднегодовая сумма капитала         (20)

    Показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости, называется капиталоемкостью (К_е):

                    К_е = Среднегодовая сумма капитала / Выручка-нетто            (21)

    Продолжительность оборота капитала:

          Среднегодовая сумма капитала  × Дни периода

                  П_об = ----------------------------------------------------------------         (22)

    Выручка-нетто  от реализации 

    Среднегодовые остатки капитала рассчитываются по средней хронологической: ½ суммы на начало плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс ½ остатка на конец периода. Источники информации – бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках.

    Продолжительность оборота капитала неодинакова в  различных отраслях – она во многом зависит от продолжительности производственного цикла  и процесса обращения, обусловленного  технологическим процессом, техникой и организацией производства.

    Ускорить  оборачиваемость капитала можно  путем интенсификации производства, более полного использования трудовых и материальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов ТМЦ, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т.д.

    Экономическим эффектом ускорения оборачиваемости  будет сумма высвобожденных из оборота  средств (- Э), эффектом замедления оборачиваемости будет дополнительное привлечение средств в оборот (+ Э).

    Сумма оборота (фактическая)

                +,- Э = -------------------------------------------------------- × ∆ П_об        (23)

    Дни в периоде  

    Оценка  эффективности использования заемного капитала дается на основании показателя «эффект финансового рычага» (ЭФР):

                                                       ЗК

                                ЭФР = (ВЕР – Ц^н_зк) × (1 – К_н) × -------- ,                      (24)

                                                    СК

    где Ц^н_зк – номинальная цена заемного капитала.

    ЭФР показывает, на сколько % увеличивается  сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств  в оборот предприятия. Положительный  ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. В обратной ситуации происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

    С целью оценки финансовой устойчивости и финансового риска рассчитывают следующие относительные показатели:

     1) коэффициент финансовой автономии  – удельный вес собственного  капитала в валюте баланса;

    2) коэффициент финансовой зависимости  – удельный вес заемного капитала  в валюте баланса;

    3) коэффициент текущей задолженности – отношение краткосрочных финансовых обязательств к валюте баланса;

    4) коэффициент финансовой устойчивости  – отношение собственного и  долгосрочного заемного капитала  к валюте баланса;

    5) коэффициент покрытия долгов  собственным капиталом – отношение собственного капитала к заемному;

    6) коэффициент финансового левериджа  (коэффициент риска) – отношение  заемного капитала к собственному.

    Первый, четвертый и пятый показатель должны быть высокими; второй, третий и  шестой – низкими. Такая ситуация свидетельствует об устойчивости финансового состояния предприятия.

    Важными показателями, определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в валюте баланса. Величина чистых активов показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

    Величина  чистых активов должна быть больше уставного капитала. В противном  случае  предприятие обязано уменьшить свой уставный капитал до величины чистых активов. При неблагоприятном соотношении активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.