Оценка и прогнозирование финансового состояния акционерного предприятия

 

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость кредиторской задолженности, и показывает, сколько компании требуется оборотов для оплаты выставленных ей счетов.

 

Коэффициенты  оборачиваемости дебиторской и  кредиторской задолженности приведены в формулах в днях.

Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов отражает скорость реализации этих запасов. Он рассчитывается как частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 360 или 365 дней разделить на частное от деления себестоимости реализованной продукции на среднегодовую стоимость материально-производственных запасов. Тогда можно узнать, сколько дней требуется для продажи (без оплаты) материально-производственных запасов.

В целом, чем выше показатель оборачиваемости  запасов (если в днях, то меньше), тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем более ликвидную структуру имеют оборотные средства и тем устойчивее финансовое положение предприятия (при прочих равных условиях).

Следует отметить, что в некоторых случаях  увеличение оборачиваемости запасов отражает негативные явления в деятельности компании, например, в случае повышения объема реализации за счет реализации товаров с минимальной прибылью или вообще без прибыли.¹⁰

 

Наконец, длительность операционного цикла. По этому показателю определяют, сколько дней в среднем требуется для производства, продажи и оплаты продукции предприятия; иначе говоря, в течение какого периода денежные средства связаны в материально-производственных запасах.

 

Сводная таблица  показателей:

Показатель финансовой устойчивости	Расчет	Источник
КОА	Выручки от реализации продукции/Актива баланса
КОДЗ	365/(Выручка от реализации продукции/Среднегодовая стоимость дебиторской задолженности)
КОКЗ	365/(Себестоимость реализованной продукции/Среднегодовая стоимость кредиторской задолженности)
КОМПЗ	365/(Себестоимость реализованной  продукции/Среднегодовая стоимость  материально-производственных запасов)
ДОЦ	КОДЗ+КОКЗ

 

Текущая деятельность любой  коммерческой организации может  быть охарактеризована с различных  сторон. В нашей стране основными  оценочными показателями традиционно  считаются объем реализации и  прибыль. Помимо них в анализе  применяют показатели, отражающие специфику  производственной деятельности коммерческой организации. По каждому из этих показателей в принципе может устанавливаться плановое значение или внутрипроизводственный норматив (ориентир), с которым и производится сравнение по истечении отчетного периода. Что касается динамики основных показателей, то наиболее информативные аналитические выводы формулируются в результате сопоставления темпов их изменения. В частности, темпы роста основных экономических показателей согласно «Золотого правила экономики» на предприятии с высоким уровнем деловой активности должны соблюдаться следующие условия:

 

Темпы роста прибыли, выручки, активов рассчитываются следующим образом:

 

 

 

Неравенства, рассматриваемые справа налево, имеют очевидную экономическую интерпретацию. Так, первое неравенство означает, что экономический потенциал коммерческой организации возрастает, т.е. масштабы его деятельности увеличиваются  и т.п. Второе неравенство указывает на то, что по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы коммерческой организаций используются более эффективно, повышается отдача с каждого рубля, вложенного в компанию. Из третьего неравенства видно, что прибыль взрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, имевшемся в отчетном периоде относительном снижении издержек производства и обращения как результате действий, направленных на оптимизацию технологического процесса и взаимоотношений с контрагентами.

При анализе необходимо принимать во внимание влияние инфляции.

 

 

4. Анализ рентабельности

 

Коэффициенты  рентабельности показывают, насколько  прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции.

Наиболее  часто используемыми показателями в контексте финансового менеджмента являются коэффициенты рентабельности всех активов предприятия, рентабельности продаж, рентабельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности продаж рассчитывается посредством деления прибыли на объем реализованной продукции. Различаются два основных показателя рентабельности реализации: из расчета по валовой прибыли от реализации (1) и из расчета по чистой прибыли (2).

Наиболее  значимым в этой части анализа  финансовой информации признается рентабельность реализованной продукции, определяемая как отношение чистой прибыли после уплаты налога к объему реализованной продукции. В итоге узнают, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.

 

 

Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками, и сравнить этот показатель с возможным получением дохода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

Рентабельность  собственного капитала рассчитана как  отношение чистой прибыли  к средней  за отчетный период величине капитала.

 

Показатель финансовой устойчивости	Расчет	Источник	Нормативное значение (%)
	Чистой прибыль после уплаты налога/Объем реализованной продукции		5-15
	Чистая прибыль/Средняя величина капитала.		5-15

 

Оценка потенциального банкротства предприятия.

 

Для оценки потенциального банкротства  предприятия используют пятифакторную  модель Э. Альтмана, которая была предложена в 1968 году.

Опыт стран развитого рынка подтвердил высокую точность прогноза на основе двух- и пятифакторной моделей. По существу, они представляют собой более тонкий, и, главное, комплексный коэффициентный анализ. Разработаны также модели, включающие большее количество факторов.

Ниже  изложена пятифакторная модель Э. Альтмана

Z = 0,6 * собственные средства / заемные средства + 1,0 * выручка от продаж / стоимость активов + 1,2 * собственные оборотные средства / активы + 1,4 * реинвестируемая прибыль / стоимость активов + 3,3 * прибыль до выплаты налога / стоимость всех активов

 

Показатель Z	Формула: 0,6X1 + X2 + 1,2X3 + 1,4X4 + 3,3X5	Источник
Х1	Рыночная стоимость СК/(КО+ДО)	Цена акц.Капитала/(590+690)
Х2	Вр/ВБА	ф. 2 010
Х3	СОС/ВБА	(290-690)/300
Х4	ЧП/ВБА	ф. 2 160/300
Х5	Ппр/ВБА	ф. 2 050/300

 

Нормативные ограничения:

«Темная зона» (велика вероятность ошибки)

- Z < 1,81 – вероятность банкротства  очень высока;

- Z [1,81 - 2,7] – вероятность банкротства очень средняя;

- Z [2,7 - 2,99] – вероятность банкротства очень невелика;

- Z > 2,99 – вероятность банкротства очень ничтожна;

 

 

2. Практическая часть: анализ финансового состояния предприятия ОАО «РОСТЕЛЕКОМ».
1. Организационно-экономическая характеристика ОАО «РОСТЕЛЕКОМ».

 

ОАО «Ростелеком» - одна из крупнейших телекоммуникационных компаний страны.

«Ростелеком» оказывает  услуги на базе собственной высокотехнологичной  магистральной сети общей протяженностью около 160 тысяч километров, которая  позволяет предоставлять голосовые  услуги, а также услуги передачи данных и IP-приложений физическим лицам, корпоративным клиентам, российским и международным операторам.

В настоящее время основной частью бизнеса Компании является предоставление услуг междугородной и международной (МГ/МН) связи конечным пользователям  во всех субъектах Российской Федерации. Компания выступает безусловным  лидером в данном сегменте с долей  порядка 50%.

В настоящее время крупнейшим акционером ОАО «Ростелеком» является холдинг ОАО «Связьинвест» - ему  принадлежит 50,7% обыкновенных (голосующих) акций Компании. Государственная  корпорация «Агентство по страхованию  вкладов» владеет 30,0%, а  «Внешэкономбанк» - 9,8% обыкновенных акций Компании. Около 10% обыкновенных и 100% привилегированных акций ОАО «Ростелеком» находятся в свободном обращении.

Отчет о финансовых результатах, млн. руб.
		2009 г.	2008 г.		Изменение, %
Выручка		61 223,5	63 201,7		-3,1%
Расходы по обычным видам деятельности, в т.ч.          Амортизация		(53 710,4) (4 576,2)	(53 066,8) (4 177,9)		1,2% 9,5%
OIBDA		12 089,3	14 312,8		-15,5%
Прибыль от продаж		7 513,1	10 134,9		-25,9%
Результат от прочей деятельности, в т.ч.		(991,0)	(576,3)		72,0%
Финансовый результат от продажи ЦБ		(81,5)	445,6		н.п.
Прибыль/ (убыток) от переоценки финансовых вложений		511,6	(669,1)		н. п.
Прибыль до налогообложения		6 522,1	9 558,6		-31,8%
Налог на прибыль		(1 420,5)	(2 486,6)		-42,9%
Чистая  прибыль		5 101,6	7 072,0		-27,9%
Основные  финансовые показатели
	2009 г.			2008 г.
Норма прибыли от основной деятельности (Operating margin), % Рентабельность  по OIBDA (OIBDA margin), % Норма чистой прибыли (Net margin), %	12,3% 19,7% 8,3%			16,0% 22,6% 11,2%

• Выручка ОАО «Ростелеком» за 2009 год составила 61 223,5 млн. рублей;
• Показатель   OIBDA¹   по   итогам   2009   года   составил   12 089,3   млн. рублей, рентабельность по OIBDA составила 19,7%;
• Чистая прибыль Компании за 2009 год оставила 5 101,6 млн. рублей;
• Доходы от услуг передачи данных и телематических служб составили 5 079,5 млн. рублей.¹¹

2. Анализ структуры стоимости имущества ОАО «РОСТЕЛЕКОМ» и источников его формирования (анализ структуры актива и пассива баланса)

 

Необходимо  отметить, что у данной организации  довольно большие забалансовые счета, ниже приведена таблица, куда перераспределенные данные счета:

 

Наименование  забалансового счета	Код строки	Код строки баланса
Арендованные  основные средства	910	122
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное  хранение	920	211
Товары, принятые на комиссию	930	217
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов	940	456
Обеспечения обязательств и платежей полученные – Обеспечения обязательств и  платежей выданные	950-960	470
Износ жилищного фонда	970	217
Бланки  строгой отчетности	990	217
Инвентарь и хозяйственные принадлежности	992	211
Средства  оплаты услуг связи	993	217
Нематериальные  активы, полученные в пользование	994	110

 

Структура баланса

Структура баланса по состоянию на 1 января 2009 года и 31 декабря 2009 года может быть представлена следующим образом (все  данные в таблице приведены в % к валюте баланса):

Показатель	01.01.2009		31.12.2009		Изменение в структуре баланса  за 2009г.
	без зс	с зс	без зс	с зс	без зс	с зс
Внеборотные активы, всего	55,37	54,91	60,21	58,89	4,84	3,98
в том числе:
Нематериальные активы	0,001	2,02	0,001	5,35	0,000	3,33
Основные средства	33,78	33,83	35,28	32,67	1,50	-1,16
Незавершенное строительство	10,87	9,60	11,42	9,56	0,55	-0,04
Долгосрочные фин. Вложения	5,34	4,72	5,34	4,47	0,00	-0,24
Прочие внеоборотные активы	5,38	4,75	7,71	6,46	2,33	1,71
Оборотные активы, всего	44,63	45,09	39,79	41,11	-4,84	-3,98
в том числе:
Запасы	0,65	6,26	0,51	8,21	-0,15	1,95
Краткосрочная дебиторская задолженность	14,87	13,13	10,81	9,05	-4,06	-4,07
Краткосрочные финансовые вложения	15,55	13,73	19,98	16,73	4,43	3,00
Денежные средства	13,20	11,66	8,27	6,93	-4,93	-4,73
Прочие оборотные активы	0,0003	0,0002	0,0003	0,0003	0,0001	0,0001
Итого актив баланса	100	100	100	100	0,00	0,00
Долгосрочные обязательства	6,13	5,95	8,20	7,96	2,07	2,01
Краткосрочные обязательства, всего	14,02	16,57	11,86	14,41	-2,16	-2,17
в том числе:
Кредиторская задолженность	10,91	10,58	8,61	8,36	-2,30	-2,22
Резервы предстоящих расходов	2,09	2,02	2,33	2,27	0,25	0,24
Капитал	79,85	80,45	79,94	80,52	0,0915	0,0715
Итого пассив баланса	100	100	100	100	0,00	0,00