Лекции по "Предпринимательству"

    Ко  второй части относят недиверсифицированный (систематический) риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля инвестиций. Он основывается на воздействии макроэкономических факторов: военных конфликтах, выборах, политической нестабильности, уровне инфляции, величине реальной процентной ставки, степени деловой активности и др.

    Уровень систематического риска относительно одинаков для различных хозяйствующих субъектов, в то время как уровень несистематического риска заметно отличается даже у предприятий близких по масштабу и сфере деятельности.

    В составе финансовых рисков различают  следующие их виды: кредитный, процентный, валютный риск и риск упущенной выгоды.

    Кредитный риск – это опасность потери денежных средств вследствие невозврата кредита и процентов.

    Процентный  риск – это опасность потери денежных средств вследствие превышения ставок по привлекаемым источникам над ставками по размещаемым средствам.

    Валютный  риск – это опасность потери денежных средств вследствие резкого изменения курса валют.

    Риск  упущенной выгоды – это опасность потери денежных средств в результате косвенного ущерба от событий. Например, при продаже товаров в кредит невыполнение условий их оплаты ведет к росту дебиторской задолженности.

    В условиях производств финансовый риск выражается изменениями структуры  инвестиционного капитала и условий  финансирования инвестиционных проектов.

    Воздействие общего риска на показатель оценки инвестиционной привлекательности  проектов – текущую стоимость  после налоговых денежных потоков  (PV) в году t описано формулой:

    

    q_t – количество реализованной продукции;

    Р_t – цена за единицу продукции (работ, услуг);

    S_t – полная себестоимость реализованной продукции;

    NC_t – неденежные статьи затрат (амортизация, начисленные, но не выплаченные налоговые и социальные платежи в составе себестоимости реализованной продукции);

    tax_t – выплаченные суммы налогов с прибыли предприятия;

    r – проектная дисконтная ставка.

    Риск  является вероятностной оценкой, поэтому  его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. Применяемые в финансовом менеджменте методы количественного анализа риска основываются на понятиях теории вероятностей, математической статистики и идее случайности.

    Количественное  измерение степени достоверности  реализации случайных событий основывается на понятии вероятности. Под вероятностью (р) события (х) понимают отношение числа случаев (К), благоприятствующих наступлению этого события, к общему числу (М) всех равновозможных случаев:

    

    В инвестиционном анализе риск часто  измеряется с помощью стандартных  статистических характеристик, таких, как среднее ожидаемое (математическое) значение, дисперсия, стандартное (среднее  квадратическое) отклонение.

    Среднее или ожидаемое (математическое) значение определяется как сумма произведений значений случайной величины на их вероятности:

    

    X_i – значение случайной величины;

    p_i – вероятность их осуществления.

    Математическое  ожидание (среднее ожидаемое значение) является важной характеристикой случайной  величины, так как служит центром  распределения ее вероятностей. Однако взятая сама по себе она не позволяет  измерить степень риска проводимой операции, отражая только, что при  меньшем диапазоне вероятностного распределения ожидаемой доходности по отношению к средней величине меньше риск, связанный с данной операцией.

    Количественное  измерение степени риска инвестиции может быть получено с помощью  других характеристик – дисперсии  и стандартного (среднего квадратического) отклонения.

    Дисперсия и стандартное отклонение служат характеристиками разброса случайной  величины от центра ее распределения (среднего значения MX). Обе характеристики измеряют колебания дохода от инвестиций: чем они больше, тем выше рассеяние показателей дохода вокруг средней и, следовательно, значительнее степень риска.

    Дисперсией (σ²) называется сумма квадратов отклонений случайной величины от ее среднего значения, взвешенных на соответствующие вероятности:

    

    Несмотря  на то, что дисперсия может служить  мерой риска финансовых операций, ее использование не всегда удобно.

    На  практике результаты анализа более  наглядны, если показатель разброса случайной величины выражен в тех же единицах измерении, что и сама случайная величина. В качестве меры разброса случайной величины и оценки риска удобнее использовать показатель стандартного (среднего квадратического) отклонения (σ), который рассчитывается по формуле:

    

    Из  формулы следует, что стандартное  отклонение представляет собой сумму  отклонений случайной величины от ее среднего значения, взвешенных на соответствующие вероятности. При этом, чем меньше стандартное отклонение, тем короче диапазон вероятностного распределения и ниже риск, связанный с данной операцией.

    Для анализа рисков используют также  коэффициент вариации (V), который исчисляется путем отношения стандартного (среднего квадратического) отклонения к среднему (ожидаемому) значению случайной величины:

    

    Коэффициент вариации – относительный показатель, определяющий степень риска на единицу  среднего дохода.

    К числу основных расчетных показателей  финансовых рисков относится бета-коэффициент. Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический  финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в  целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в  отдельные ценные бумаги. Расчет этого  показателя осуществляется по формуле:

    

    β – бета-коэффициент;

    К – степень корреляции между уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом;

    σ_u – средне квадратическое (стандартное) отклонение доходности по индивидуальному виду цепных бумаг;

    σ_р – среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому рынку в целом.

    Уровень риска отдельных видов ценных бумаг определяется на основе следующих  значений бета-коэффициента:

    β = 1 – средний уровень;

    β > 1 – высокий уровень;

    β < 1 – низкий уровень. 

    Тема 6. Обоснование решений  о замене или ремонте  оборудования 

    Особым  случаем выбора между взаимоисключающими инвестиционными проектами является ситуация, когда приходится решать: стоит ли ремонтировать существующее оборудование или лучше его заменить.

    В подобных случаях необходимо, прежде всего, определиться – какие расходы  связаны с сохранением предназначенного для ремонта оборудования. Этими  расходами являются затраты на ремонт плюс упущенная выгода от продажи  старой техники, т. е. ее ликвидационная стоимость. Анализ проводится путем  расчета годовых эквивалентных  затрат.

    

      

    Поскольку в данном случае анализ базируется на затратах, то предпочтительным является тот вариант инвестирования, который  обеспечивает минимальную величину эквивалентных годовых затрат. 

    Тема 7. Анализ финансовых инвестиций 

    1. Сущность ценных бумаг. Задачи  и информация для анализа.

    2. Анализ эффективности финансовых инвестиций. 

    7.1. Сущность ценных  бумаг. Задачи  и информация для  анализа. 

    Выпуск  ценных бумаг предприятием-эмитентом  – это способ аккумулирования  средств для расширения его деятельности. Под финансовыми инвестициями понимается вложение предприятием-инвестором денег  в ценные бумаги с целью получения  дохода. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги необходима как для  инвесторов, заинтересованных в повышении их доходности, так и для эмитентом, стремящихся к инвестиционной привлекательности своих ценных бумаг на рынке.

    Целью анализа ценных бумаг является определение  и оценка их с позиции надежности (рискованности) и доходности. Для  анализа принципиально важно  рассмотреть сущность ценных бумаг  и права, которые они обеспечивают инвестору (акционеру).

    Все ценные бумаги классифицируются на основные (акции, облигации), производные (опционы, варранты, права, фьючерсы) и инструменты  денежного рынка (векселя, сертификаты).

    Акция – это ценная бумага, свидетельствующая о вложении средств в совместный капитал акционерного общества и дающая права на владение частью его имущества и получение части прибыли в виде дивиденда. Средства, вложенные в акции, возврату не подлежат, кроме случаев ликвидации акционерного предприятия. Если владелец акций не удовлетворен доходами, он может продать акцию на вторичном рынке по рыночной цене. Акции свидетельствуют о вкладе их держателей (акционеров) в уставный капитал акционерного общества. Средства, аккумулированные предприятием путем эмиссии акций, являются собственными.

    Цена  акций отличается от их номинальной  стоимости на величину, зависящую  от спроса и предложения, уровня выплачиваемого дивиденда и ссудного процента.

    В зависимости от особенностей распределения  прибыли и гарантированных прав акции классифицируются на обыкновенные и привилегированные. По привилегированным акциям доход начисляется на основе заранее установленного процента, величина которого не зависит от прибыли акционерного общества. Владельцу привилегированных акций обеспечиваются права первоочередного получения дивиденда и соответствующей доли активов в случае банкротства или ликвидации предприятия, однако права голоса владелец этой акции не имеет. Дивиденды по обыкновенным акциям не фиксируются и колеблются в зависимости от нормы прибыли. Владельцу простых акций обеспечивается право голоса. По характеру распоряжения или видам собственности акции классифицируются на именные и предъявительские. На именных акциях указывают имя владельца, их передача другим лицам допускается лишь с разрешения правления акционерного общества. На предъявительских акциях обозначается только их номинальная стоимость.

    Облигации – ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательства возместить ее номинальную стоимость в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента. По статусу эмитента облигации могут быть государственными, муниципальными или хозяйствующего субъекта. Наиболее надежными (менее рискованными) считаются государственные облигации, наименее падежными – облигации хозяйствующего субъекта.

    В случае ликвидации эмитента возврат  средств, вложенных в заем, осуществляется в первую очередь держателям облигаций, затем удовлетворяются претензии  акционеров. Так как держатель  облигаций – это кредитор предприятия, а не его совладелец, то средства, аккумулированные в результате размещения займа, являются привлеченными (или  заемными) со сроком возврата, как правило, более одного года. Они отражаются в пассиве баланса по статье «Долгосрочные  кредиты и займы».

    Различают облигации именные, на предъявителя, процентные, беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.

    Облигации внутренних государственных и местных  займов выпускаются на предъявителя, облигации хозяйствующего субъекта могут быть как именными, так и  на предъявителя. На процентных облигациях указываются уровень и сроки  выплачиваемого процента. На целевых  беспроцентных облигациях – товар  или услуга, под которые они  выпущены.