Лекции по "Предпринимательству"

    Доход по процентным облигациям выплачивается  по купонам ежегодно или единовременно  при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон – часть облигационных  сертификатов, которая при отделении  от сертификата дает владельцу право  на получение процента (дохода). Величина дохода и дата его выплаты указываются  па купоне.

    К долговым ценным бумагам относятся  сберегательные и депозитные сертификаты  банков. Сберегательные сертификаты банков – именное свидетельство о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и процентов по истечении установленного срока. Сберегательные сертификаты для физических лиц выдаются банками под определенный процент, или на срок (срочные), или до востребования.

    Депозитные  сертификаты банков с крупным  номиналом предназначены главным  образом для юридических лиц. Депозитный сертификат – свидетельство о принятом вкладе на конкретный срок с указанием процентов.

    Сертификаты бывают именными и на предъявителя. Депозитный сертификат может быть передан одним владельцем другому.

    Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении определенного срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Различают простые и переводные векселя.

    Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство уплатить кредитору (векселедержателю).

    Переводный  вексель (тратта) выписывается и подписывается  кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или  предъявителю.

    При передаче векселя от одного собственника другому на оборотной стороне  бумаги делается передаточная надпись, называемая индоссаментом.

    Векселя бывают срочные и на предъявителя. На срочных векселях указан срок оплаты. Вексель, по которому срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению.

    Различаются векселя казначейские, банковские и коммерческие.

    Казначейский  вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и  представляет собой краткосрочные  обязательства.

    Выпуск  банковских векселей осуществляется банком или объединением банков (эмиссионным  синдикатом).

    Коммерческий (торговый) вексель используется для  кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров  при совершении торговой сделки как  платежный документ или как долговое обязательство.

    Источниками информации для инвестиционного  анализа ценных бумаг служат данные о финансово-хозяйственной деятельности эмитента, публикуемые в бухгалтерской  отчетности. К анализу привлекают также внешнюю информацию о положении  эмитента на рынке ценных бумаг через  брокерские конторы, аудиторские фирмы.

    В соответствии с правилами выпуска  и регистрации ценных бумаг на территории России данные о финансово-хозяйственной  деятельности эмитента приводятся в  проспекте эмиссии за три завершенных  финансовых года или за каждый завершенный  отчетный период с момента регистрации  акционерного общества. 

    7.2. Анализ эффективности  финансовых инвестиций. 

    Эффективность вложения денежных средств в ценные бумаги в принципе, может быть охарактеризована критериями, используемыми для производственных инвестиций. В мировой практике в  настоящее время применяются  специфические показатели фондового рынка, позволяющие оценить рыночную активность ценных бумаг: ценность, курс, доход, доходность и рентабельность.

    В акционерных обществах чистая прибыль  распределяется на погашение облигаций, купонную выплату по облигациям, выплаты  по привилегированным и обыкновенным акциям, реинвестирование прибыли (расширение производственно-финансовой деятельности). Если при выплатах фиксированного дохода по облигациям и привилегированным  акциям исходят из стабильных ставок, то соотношение и размеры выплат по обыкновенным акциям, а также  величина реинвестированной прибыли  определяются эффективностью текущей  работы и стратегией развития предприятия.

    Доходность  является важнейшей характеристикой  ценных бумаг, характеризующей их способность  приносить владельцу доход в  виде фиксированного процента от номинальной  стоимости облигации или дивиденда  на акцию.

    Доход по процентным облигациям выражается купонными выплатами в качестве вознаграждения за предоставленный  заем. Купонные выплаты производятся ежегодно (иногда поквартально и за полугодие) или единовременно при  погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Текущий или годовой купонный доход по облигациям определяется по формуле:

    

    Д_К – сумма годовых купонных выплат;

    i_К – купонная годовая процентная ставка (норма доходности);

    Ц_Н – номинальная цена облигации.

    Величина  купонной процентной ставки определяется количеством дней от даты продажи  облигации на фондовом рынке до очередного начисления процентов. В этом случае текущий (купонный) доход делится  между продавцом и покупателем  облигации по формуле обыкновенных или точных процентов:

    

    Д_КТ – купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов;

    i_К – годовой купонный доход, %;

    t – количество дней владения облигацией (для продавца), число дней от даты покупки до очередного начисления процентов (для покупателя).

    Имея  данные о текущем (купонном) годовом  доходе и цене приобретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчитывают текущую доходность (ставку годового купонного дохода):

    

    i_КД – ставка текущего (годового) купонного дохода;

    Ц_ПР – цена приобретения облигации.

    Доходность  облигации зависит от условий  займа. Инвестор приобретает облигацию  по эмиссионной или курсовой (рыночной) цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номинальной цене. Разница между номинальной ценой (ценой погашения) и курсовой (рыночной) ценой определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа:

    

    ∆ДД – сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа,

    Ц_Н – номинальная цена облигации;

    Ц_К – курсовая (рыночная) цена облигации.

    Если  облигация приобретена по дисконтной цене, т.е. со скидкой (когда эмиссионная  цена ниже номинальной), то ее владелец получает дополнительный доход, если же облигация куплена по цене с премией, ее владелец терпит убыток.

    На  основании суммы дополнительного  дохода (убытка) рассчитывают годовую  ставку дополнительного дохода (убытка):

    

    i_ДД – ставка дополнительного дохода (убытка);

    n – число лет займа;

    ∆ДД – сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа,

    Ц_К – курсовая (рыночная) цена облигации.

    На  основе суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода облигации (СД_ГОД):

    

    Тогда годовая ставка совокупного дохода (i_СДгод):

    

    или

    

    i_КД – ставка купонного дохода, %

    i_ДД – годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %.

    Ставка  совокупного дохода показывает величину годового дохода с каждого рубля, вложенного в облигацию.

    Совокупный  доход за весь срок займа (СДЗ) определяется умножением годового совокупного дохода (СД_год) на число лет займа (n):

    

    Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа (i_СДЗ) может быть определен двумя способами:

    

    или

    

    Для оценки доходности и прибыльности акций используются абсолютные и относительные показатели.

    Доходность  акции обусловливается прежде всего  долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивиденда. Дивиденд определяется в абсолютном и относительном  размерах. Дивиденд на одну акцию в  абсолютном выражении – это дивидендный  или текущий доход (Д), определяемый делением всей суммы денежных средств, направляемых на выплату дивидендов, на количество акций, находящихся в  обращении. По акциям, которые не были выпушены в обращение или выкуплены у акционеров и находятся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются (не объявляются).

    Ставка  дивиденда исчисляется в процентах  или в виде коэффициента i_Д как отношение дивидендного (текущего) дохода (Д) к номинальной цене акции (Ц_Н):

    

    По  привилегированным акциям (префакциям) фиксированная ставка дивиденда  объявляется при их эмиссии, а  дивиденд выплачивается после выплаты доходов по облигациям независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Оставшаяся часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Доход на обыкновенную акцию (Д_А.ОБ) представляет отношение чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:

    

    i_ДА.ПР – ставка дивиденда по привилегированным акциям;

    А_ПР – количество привилегированных акций;

    А_ОБ – количество обыкновенных акций.

    Именно  этот показатель в значительной степени  влияет на рыночную цену акции.

    Для оценки деятельности предприятия исследуют  изменения дивиденда за различные  периоды времени. Этот показатель отражает лишь краткосрочную перспективу, так как очень чувствителен к конъюнктуре рынка. Сравнить значения дивиденда у различных предприятий невозможно из-за неодинаковой номинальной стоимости акций.

    Для оценки текущей доходности (рентабельности) акции рассчитывается ставка текущего дохода (или рендит) R как отношение дивиденда, выплачиваемого по акции (Д), к ее рыночной цене (Ц_Р):

    

    В компаниях, расширяющих свою деятельность за счет капитализации большей части  прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент  возврата на капитал, вложенный в  акции.

    Имея  данные о доходе на акцию, можно определить ценность акции как частное отделения ее рыночной цены (Ц_Р) на доход (Д):

    

    Этот  показатель служит индикатором спроса на акции, поскольку показывает, сколько  согласны платить инвесторы в  данный момент за 1 руб. прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы  ожидают более быстрого роста  прибыли предприятия по сравнению  с другими. Этот показатель можно  использовать и в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, например на предприятиях с относительно высокими темпами экономического роста.