Оценка стоимости предприятия

Срок возникновения  остальной дебиторской задолженности  носит текущий характер. Поэтому из предоставленной руководством предприятия информации на 31 декабря 2008 года следует что, дебиторская задолженность может быть получена по номиналу. На основании из вышеуказанных фактов сумма дебиторской задолженности была скорректирована только на сумму просроченной задолженности.

Статья «денежные  средства» не корректировалась.

Статья «Прочие  оборотные активы» корректировке не подвергалась, т.к. носит текущий характер.

Пассив. Расшифровка статьи «Долгосрочные обязательства по займам и кредитам» представлена на сумму 95 000 тыс.рублей, это сумма задолженности по договору залога  от 28.03.02 г. с Волгоградским Банком с различными сроками погашения. Поскольку срок погашения данной задолженности 2010 г. – 2011 г. необходимо выполнить корректировку данной статьи баланса, чтобы определить стоимость данной задолженности на дату оценки. Результаты корректировки представлены в нижеследующей таблице.

Корректировка статьи «Долгосрочные обязательства по займам и кредитам»

Таблица 2.6

Корректировка статьи «Долгосрочные  обязательства по кредитам и займам»

При анализе  статьи «Прочие долгосрочные обязательства» было выявлено, что сумма в 359 585 тыс.руб. это сумма текущих договоров подряда. Поэтому данная статья не корректировалась. Статья «отложенные налоговые обязательства» также оставлена без изменения, поскольку данная статья будет оказывать влияние только на финансовый результат деятельности предприятия.

Статья «Краткосрочные обязательства по займам и кредитам»  на общую сумму 93 375 тыс.руб. не подвергалась корректировке, поскольку является текущей перед банками, срок погашения данной задолженности до 1 года. Проанализировав данную статью можно сказать, что погашение данной задолженности происходит в соответствии с графиком.

Статья «Кредиторская  задолженность» также оставлена  без изменения, поскольку задолженность по статье «поставщики и подрядчики» является текущей. Задолженность по статьям – «задолженность перед персоналом», «задолженность перед государственным и внебюджетными фондами», «задолженность по налогам и сборам» –обязательными.

Таблица 2.7

Расчет чистых активов  ОАО «ВОЛГОГРАДСКИЙ ЗАВОД ЖБИ №1» , тыс.руб.

Окончание таблицы 2.7

Уставный капитал  состоит из 34 171 (Тридцати четырех тысяч ста семидесяти одной) обыкновенной именной бездокументарной акции, номинальная стоимость одной акции 1 (Один) рубль.

Тогда стоимость  одной акции составляет:

561 925 000 руб. : 34 171 шт = 17 214,57 рублей.

Вывод: По состоянию на 01 января 2009 года стоимость одной обыкновенной именной акции, рассчитанная затратным подходом, составляет 16 444,60 (Шестнадцать тысяч четыреста сорок четыре) рубля 57 коп.

3. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ  С ПРИМЕНЕНИЕМ ДоХОДНОГО ПОДХОДА

3.1. Обоснование невозможности применения сравнительного подхода

Возможность применение сравнительного подхода зависит  от активности финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

• Метод компании-аналога или метод рынка капитала, основан на использовании цен. Метод рынка капитала использует цену отдельной акции на уровне миноритарного пакета. Цена котируемой акции, умноженная на их общее количество, дает стоимость компании исходя из стоимости неконтрольного миноритарного пакета. Стоимость компании, в данном случае, является минимальной, поскольку она не учитывает премию за контрольный характер пакета, которую готов заплатить потенциальный инвестор для получения права влиять на деятельность компании - избирать и назначать управляющих, принимать решения о направлении работы предприятия, вносить изменения в уставные документы, объявлять и выплачивать дивиденды, принимать решения о реорганизации компании, приобретать или продавать активы, подбирать поставщиков и иных контрагентов, с которыми будут заключаться контракты, регистрировать акции для публичного выпуска, продавать или приобретать собственные акции компании и т. п. Величина премии за контроль зависит от степени контроля, которую предоставляет инвестору владение данным пакетом акций. В рассматриваемом методе следует учитывать фактор возможности быстрой реализации (ликвидности) ценной бумаги. Рынок предложит значительную премию за тот актив, который может быть быстро обращен в денежные средства, особенно если это будет сделано без риска потери стоимости ценных бумаг. С другой стороны при недостаточной ликвидности рынок предлагает скидку к стоимости ценных бумаг, что снижает их рыночную стоимость;
• Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций по аналогичным предприятиям. Метод сделок отличается от метода рынка капитала тем, что он позволяет оценить стоимость компании на уровне контрольного, либо крупного пакета акций, т. е. учитывает премию за контрольный характер пакета в зависимости от размера пакета, с которым совершена сделка;
• Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений (применяют для ориентировочной оценки стоимости предприятия). Оценка конкретной компании производится посредством сопоставления с компаниями-аналогами с помощью выбранных мультипликаторов к соответствующим финансовым или физическим базам сравнения оцениваемой компании. Наиболее часто используются следующие мультипликаторы:
• коэффициент цена/прибыль (Р/Е);
• коэффициент цена/денежный поток (Р/СF);
• коэффициент цена/балансовая стоимость (P/BV);
• коэффициент цена/физический объем производства продукции;
• отношение цены инвестированного капитала (собственный капитал плюс задолженность) к прибыли до вычета износа и амортизации, уплаты процентов и налогов (IC/EBITDA).

В заключении, вносятся корректирующие поправки в зависимости от конкретных обстоятельств. Наиболее типичными являются следующие поправки:

• портфельная скидка;
• поправка на наличие избыточных производственных активов и активов непроизводственного назначения;
• поправка на недостаток (избыток) собственного оборотного капитала;
• поправка на наличие экстренной потребности в капитальных вложениях;
• поправка на недостаточную ликвидность;
• поправка на недостаточность контроля над Компанией.

Оценка конкретной компании производится с помощью  выбранных мультипликаторов к соответствующим финансовым или физическим базам оцениваемой компании, таким образом, чтобы это соответствовало способу вычисления мультипликатора для сопоставимых компаний.

Отраслевой коэффициент - это коэффициент, показывающий среднее соотношение между ценой предприятий отрасли и каким-либо показателем финансово-хозяйственной деятельности (финансовой базой). В качестве финансовой базы может выступать показатель финансовых результатов либо за год, либо средняя величина за несколько периодов. Для определения стоимости объекта оценки полученный отраслевой коэффициент умножается на определенный финансовый показатель оцениваемого предприятия.

Отраслевые  коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами. Данный метод пока не получил достаточного распространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Поскольку в  течение 2007-2008 гг. продаж предприятия в целом, или аналогичных компаний нами не выявлено, финансовая информация о сопоставимых предприятиях-аналогах отсутствует, оценка предприятия методом сделок и компании-аналога не проводилась.

3.2. Доходный подход к оценке стоимости предприятия

Определение стоимости  бизнеса (100% пакета акций) доходным подходом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса в сопоставлении с альтернативными вложениями капитала. Собственник акций не продаст свой пакет по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный подход оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов.