Финансовый менеджмент предприятия

 

Решение :

1.Издержки  по выплате процентов в случае  привлечения  указанного объема  заемных средств составят: 10500*0.28:12*9 = 2205 руб.,  и составят 21% от общей  суммы привлеченных средств:

2205*100:10500 = 21%

2.Издержки  предприятия по уже привлеченным  средствам составляют:

2700*100:12817= 21.065% от суммы привлеченных средств.

     Таким образом, издержки по вновь привлекаемым средствам несколько ниже, чем  по уже привлеченным, поэтому предприятию можно порекомендовать воспользоваться новым источником заемных средств.

     Принимая  решение брать кредит, мы должны понимать, что рано или поздно эти  средства придется вернуть, при чем  с процентами. В идеале, нужно  знать, когда и каким образом  вы планируете вернуть эти деньги, а также подробно рассчитать, выгодна ли вам такая финансовая операция. Это касается как частных лиц, так и предприятий: займы и кредиты могут быть полезны, но только если будут соблюдены определенные условия.

     Прежде  всего, нам нужно учитывать, что оформление кредита или займа предполагает использование этих средств для увеличения прибыли. Скорее всего, финансовая структура, в частности банк, у которого вы берете кредит, будет настаивать на обосновании двух пунктов: выгодно ли давать кредит именно вам и сможете ли вы погасить этот долг в оговоренный срок. Проще говоря, каким образом вы рассчитываете вернуть деньги.

     Говоря  о предприятии, ситуация оказывается  немного сложнее. Даже в случае, если у компании есть финансовый расчет, согласно которому она планирует увеличить свои доходы благодаря увеличению оборотных средств с помощью кредита, совершенно необязательно, что это произойдет в действительности. Во-первых, получение денег за товар или услугу еще совсем не означает получение прибыли. Во-вторых, есть масса факторов, которые могут сработать как на вас, так и против вас: это и поставщики, партнеры, финансовая ситуация на рынке и в стране в целом. Все это можно и не учесть в расчетах, и, в итоге, недополучить прибыль. И, в-третьих, увеличение оборотных средств абсолютно не гарантирует увеличение прибылей. Таким образом, мы получаем множество «тонких мест», благодаря которым у вас могут возникнуть трудности с погашением кредита, что, к тому же, ставит под вопрос его выгодность.

     Но, поскольку на практике часто получается ситуация, когда предприятию необходимо привлечь заемные средства, каким  же образом сохранить баланс, оптимальное  соотношение собственных и привлеченных средств? Прежде всего, надо отметить, что вообще появление у предприятия необходимости в кредите свидетельствует о недостаточно квалифицированном финансовом управлении и отсутствии системы контроля над движением денежных средств. Но если уж принимается решение о займе, необходимо постоянно контролировать и анализировать коэффициент соотношения заемных и собственных средств, а также коэффициент финансовой зависимости.

     Очень часто получение кредита, которое  на первый взгляд выглядит выгодным и  полезным для предприятия, становится бомбой с часовым механизмом: неэффективное использование заемных средств приводит к неспособности предприятия расплатиться по своим обязательствам. Проще говоря, поскольку руководство компании не смогло эффективно управлять собственными финансами и вынуждено было прибегнуть к займу, вероятно, та же участь постигнет и привлеченные средства. .³ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача 4.

      ОАО «ВАЗ» специализируется на производстве автомобилей и с нового года решило выпустить новую марку автомобилей. Для проведения рекламной кампании  ОАО необходимо получить банковский кредит при СРСП, равной 24%.

     Актив ОАО составляет 18,1  тыс.у.е.; собственные  средства – 11,1 тыс..у.е., долгосрочные заемные  средства – 4,6  тыс.у.е., а срочная  кредиторская задолженность – 2,4 тыс..у.е. ОАО за текущий год получило прибыль  в размере 6,7  тыс.у.е. (до уплаты % за кредит и налога на прибыль), а его финансовые издержки составили – 1,7 тыс.у.е.

     Рассчитайте экономическую рентабельность активов  и рентабельность собственных средств  ОАО «ВАЗ», а также определите желательные условия получения кредита и рассчитайте его сумму.

     Решение:

     Эффект  финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего.

     Эффект  финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов). Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит. ⁴

     Для расчета эффекта финансового рычага применяется следующая формула:

     ЭФР = (1 - СНП) * (ЭР - СРСП) * (ЗС / СС),

     Где:    ЭФР - уровень эффекта финансового рычага, %;

     СНП - ставка налогообложения прибыли

     ЭР - экономическая рентабельность активов;

     СРСП - средняя расчетная ставка процента;

     ЗС - заемные средства;

     СС - собственные средства.

     Эта формула имеет три составляющие: 

     налоговый корректор финансового рычага (1 - СНП) - показывает, в какой степени  проявляется эффект финансового  рычага в связи с различным  уровнем налогообложения прибыли;

      дифференциал (ЭР - СРСП) - характеризует разницу  между уровнем экономической  рентабельности активов и средней  расчетной ставкой процента по заемным  средствам; СРСП, как правило, не совпадает  с процентной ставкой, механически  взятой из кредитного договора, и рассчитывается как умноженное на 100 отношение величины всех фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде.

      плечо финансового рычага - характеризует  силу воздействия финансового рычага - это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС).

      Или в другом виде: 

ЭФР = ( 1 –  СНП)*( дифференциал)*(плечо) 

     Следует заметить, что роль дифференциала  и плеча в регулировании ЭФР  различна. Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только через ЭР (и такое влияние небезгранично). Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу заемных средств — банкиру. Если величина дифференциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП.

     Что же касается плеча ЭФР, то его наращивание  за известным пределом представляется просто разрушительным для предпринимателя  и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а следовательно, затрудняет получение новых займов.

     Актив-это  затраты и вложения, отражаемые в  активе баланса предприятия. ⁵

Экономическая рентабельность (ЭР) активов =( НРЭИ/ АКТИВ)*100 

     ЭР = (6,7  тыс.у.е. / 18,1 тыс.у.е. ) * 100 = 37 % 

     ЭФР = 0,8 * (37 – 24) * ( (4,6+2,4) / 11,1 ) = 0,8 * 13 * 0,63 = 6,5 

     Дифференциал рычага составляет 13% , а плечо 0,63, т.е. финансовый риск, связанный с этим предприятием незначительный.

     Рентабельность собственных средств = (1 – снп) * ЭР + ЭФР

     Рентабельность собственных средств = 0,8 * 37 + 6,5 = 36,1 % 
 

     

Принципиально важно представить эффект финансового  рычага в виде произведения двух множителей, так как при этом мы сможем определить, за счет чего можно увеличить ЭФР (за счет разницы между ЭР и СРСП или за счет соотношения заемных и собственных средств). Наращивать дифференциал ЭФР желательно. Это позволит повышать РСС либо за счет роста экономической рентабельности активов, либо за счет снижения СРСП (если первое в руках самого предпринимателя, то второе — в руках кредитора-банкира). Это означает, что предприниматель может оказывать влияние на дифференциал только через ЭР (и такое влияние небезгранично). Необходимо также отметить, что величина дифференциала дает очень важную информацию продавцу заемных средств — банкиру. Если величина дифференциала близка к нулю или отрицательна, то банкир воздерживается от новых кредитов или резко повышает их цену, что сказывается на величине СРСП. Поэтому необходимо анализировать соотношения представленные выше. Для достижения 33-процентного соотношения между эффектом финансового рычага и экономической рентабельностью активов (когда сполна используются возможности налоговой экономии, но еще не «перекомпенсации») желательно иметь:

плечо финансового рычага 0,75 при ЭР = 3 СРСП;

плечо финансового рычага 1,0 при ЭР = 2 СРСП;

плечо финансового рычага 1,5 при ЭР = 1,5 СРСП. 

     Эффект  финансового рычага возникает, если общая рентабельность активов выше «цены» заемных средств (обычно кредита, облигаций, привилегированных акций) или средней ставки процента по заемным средствам. Поэтому необходимо отслеживать соотношение ЭР со средней ставкой процента.

     Теперь  можно сформулировать некоторые правила, связанные с эффектом финансового рычага. . ⁶

     1. Дифференциал ЭФР должен быть  положительным. Предприниматель имеет определенные рычаги воздействия на дифференциал, однако такое влияние ограничено возможностями наращивания эффективности производства.

     2. Дифференциал финансового рычага  — это важный информационный  импульс не только для предпринимателя, но и для банкира, так как он позволяет определить уровень (меру) риска предоставления новых займов предпринимателю. Чем больше дифференциал, тем меньше риск для банкира, и наоборот.

     3. Плечо финансового рычага несет  принципиальную информацию как  для предпринимателя, так и для банкира. Большое плечо означает значительный риск для обоих участников экономического процесса.

     Таким образом, можно утверждать, что эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск.

     Сформулированные  выше правила позволяют фирме  конкретно решать проблему определения  величины возможного привлечения кредитов и займов (в краткосрочном периоде  и для решения текущих проблем фирмы).

     Без взятия нового кредита ЭР активов предприятия составит  :  ЭР / СРСП = 37 / 24 = 1,5

     Экономическая рентабельность активов в 1,5  раза превышает среднюю расчетную  ставку процента, ЭР = 1,5 СРСП

     Устанавливаем для себя желательный уровень нейтрализации налогооблажения

     ЗС / СС = 7 / 11,1 = 0,63

(7 + Сумма кредита) / 11,1 = 1                     

Сумма кредита = 4,1   тыс..у.е.

     Ответ: Экономическая рентабельность активов составила 37%, рентабельность собственных средств – 36,1 %, сумма необходимого кредита составляет 4,1 тыс.у.е. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задача 5.

   Предприятие имеет 1 200 шт. выпущенных и оплаченных акций на общую сумму 12 000 руб. и рассматривает альтернативные возможности: либо осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 руб.) еще на 12 000 руб., либо привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную ставку процента - 20%.