Финансовый менеджмент предприятия

   Что выгоднее? Анализ проводится для двух различных прогностических сценариев  нетто-результата эксплуатации инвестиций: оптимистический сценарий допускает достижение НРЭИ величины 4 200 руб., пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 2 100 руб. Всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя нераспределенной прибыли.

   Решение :

 
 
 

   Рациональная структура источников средств предполагает такое соотношение заемных и собственных средств, при котором стоимость акций будет наивысшей. При решении задачи нужно выяснить : увеличить собственные источники средств путем дополнительной эмиссии акций или расширить заемные, привлекая кредиты.

     Прибыль, подлежащая налогообложению = НРЭИ – Проценты за кредит

     Чистая прибыль = Прибыль, подлежащая налогообложению –

–  сумма налога на прибыль

     Чистая прибыль на акцию = Чистая прибыль / Количество акций

     Чистая рентабельность собственных средств = ( Чистая прибыль /

/Собственные  средства ) * 100 %

   Из  проведенных расчетов видно, что  для предприятие при пониженном НРЭИ = 2100 руб. проценты за кредит оказываются  непосильным  бременем, в случае привлечения кредита.

   В последнем  варианте просматривается налоговая  экономия, однако максимальных прибылей здесь нет.

    При  финансировании производства при  НРЭИ равном 2100 руб. исключительно  за счет собственных средств  предприятие будет иметь самую низкую чистую прибыль на акцию 0,7 руб. и наименьшую рентабельность собственных средств 7%.

   Самым оптимальным оказывается вариант, когда  предприятие опирается  на собственные силы, НРЭИ = 4200 руб., а РСС и чистая прибыль на акцию достигает самых высоких результатов из всех приведенных вариантов (чистая прибыль на акцию 1,4 руб., а РСС 14%).

     Если  нетто-резулыпат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (а  при этом дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда — пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

       Если нетто-результат эксплуатации  инвестиций в расчете на акцию  велик (а при этом дифференциал  финансового рычага чаще всего положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда — повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств. Если же в такой ситуации предпочитают выпустить акции, то у инвесторов может создаться ложное впечатление о неблагоприятном финансовом положении предприятия. Тогда также возникают проблемы с первичным размещением, курс акций предприятия падает, что и подтверждает исходную целесообразность обращения к долговому финансированию. Очень важно: необходим контроль над силой воздействия финансового и операционного в случае их возможного одновременного возрастания. 
 
 

   Задача 6.

     По  нижеприведенным  данным о деятельности предприятия, производящего изделия из кожи, рассчитайте:

- коммерческую  маржу;

- экономическую рентабельность;

- эффект  финансового рычага;

- рентабельность  собственных средств;

- внутренние  темпы роста.

     Исходные  данные:

- актив, за  вычетом кредиторской задолженности -11 тыс.руб.;

- пассив:

     собственные средства – 4,4 тыс.руб.;

       заемные средства – 6,6 тыс.руб.;

- оборот составляет 33 тыс.руб.;

- НРЭИ достигает  1,98 тыс.руб;

- СРСП составляет 16%;

- на дивиденды  распределяется 30% прибыли; 

Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота? 

Решение:

КМ = (НРИЭ / ОБОРОТ) * 100%          

КМ = (1,98 тыс.руб. / 33 тыс.руб.) * 100% = 6%

ЭР = (НРИЭ/ОБОРОТ)*(ОБОРОТ/АКТИВ) =     

= (НРИЭ/АКТИВ)*100% =(1,98 тыс.руб/11 тыс.руб ) * 100% = 18% 

ЭФР = (1-ставка налогоболаж.) * (ЭР-СРСП) * (ЗС/СС) =  

= 0,8*(18% - 16%)*(6,6 тыс.руб./4,4 тыс.руб.) = 2,4% 

РСС = (1-ставка налогооблаж.) * ЭР+ЭФР= (0,8 * 18%) + 2,4% = 16,8% 

ВТР = РСС * (1 –  НР)

НР – норма  распределения прибыли на дивиденды;

НР = 0,3

ВТР = 16,8 %* ( 1-0,3 ) = 11,76%

Нов. актив = 11 тыс.руб. * 0,1176 = 12,3 тыс.руб.

Нов. пассив = 4,4 тыс.руб. * 0,1176 =  4,9 тыс.руб.

                      = 6,6 тыс.руб. * 0,1176 = 7,4 тыс. руб.тыс.

Нов. пассив 12,3 тыс.руб.

Нов. оборот = 33 тыс.руб *0,1176 = 36,9 тыс.руб. 

Ответ: коммерческая маржа равна 6%, экономическую рентабельность составляет 18%, эффект финансового рычага - 2,4%, рентабельность собственных средств – 16,8%, внутренние темпы роста - 11,76%,

Объем актива составит - 12,3 тыс.руб.

Объем пассива - собственные средства - 4,9 тыс.руб.

                           - заемные средства - 7,4 тыс. руб.

Новый оборот - 36,9 тыс.руб.

     Часть нарабатываемой предприятием чистой рентабельности собственных средств поглощается  дивидендами, другая часть «уходит» в развитие производства. Этот процесс  осуществляется под непосредственным воздействием принятой предприятием нормы распределения (HP), которая показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

     «Внутренние темпы роста» – темпы увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие наращивания оборота и развития предприятия. ⁷

     Темпы роста оборота зависят самым непосредственным образом от внутренних темпов роста. И в обратную сторону: достижение высоких темпов роста оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

     Чистая  рентабельность собственных средств (РСС) очерчивает не только верхнюю границу потенциального развития производства, но и верхний уровень дивиденда.

      Сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста — на столько процентов можем увеличить и актив, поэтому : при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

      Чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания выручки и уменьшает возможности к привлечению кредитов (чем меньше собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих условиях).

      Следует помнить, что полученная чистая прибыль  предприятия может не распределяться в фонды и может распределятся  в фонды накопления и идти на развитие и расширение производства и в  фонд потребление на материальное поощрение  работников и на выплату дивидендов. Этот процесс осуществляется под воздействием нормы распределения прибыли. Если предприятие направляет всю чистую прибыль в фонд потребления, то оно ограничивает свои внутренние темпы роста, они становятся равны рентабельности собственных средств. 
 
 
 
 
 
 

Задача 7.

     Дистрибьютор  фирмы «GSM» занимается распространением радиотелефонов, закупая их по цене 300 у.е. за штуку и реализуя их по цене 340 у.е. за  штуку.

     Постоянные  издержки дистрибьютора равны 1000 у.е. в месяц.

Непроданные радиотелефоны сдаются фирме по закупочной цене. 

1. Каков порог  рентабельности данной организации? Как он станет, если:

а)  удастся увеличить цену реализации  на 6%

б) постоянные издержки увеличатся на 25%?

2. Какой запас  финансовой прочности имеет бизнес  дистрибьютора при сумме прибыли 650 у.е. в месяц?

  3. Какую прибыль можно ожидать  при различных уровнях продаж? 

Решение:

1.

Порог рентабельности = Постоянные затраты /(цена реализ. – цена закупки) = = 1000 / (340-300) = 25 шт.

     порог рентабельности равен : 25 шт.* 340 у.е. за  штуку = 8500 у.е.

( чтобы  торговля не была убыточной)

Если  цена реализации увеличится на 6%:

     новая  цена – 360,4 у.е. / шт.

     порог рентабельности = 1000 / (360,4 – 300) = 17 шт.

     порог рентабельности равен : 17 шт.*360,4 = 61226,8 у.е.

Если  постоянные издержки увеличатся на 25%:

      новые постоянные издержки – 1250 у.е.

          порог рентабельности : 1250 / ( 340 –  300 ) = 32 шт.

                                                   32 шт. * 340 у.е. = 10880 у.е.

2. Новый  порог рентабельности при заданной  прибыли = ( постоянные затраты + прибыль) / ( цена реализации – переменные затраты ) =

= ( 1000 + 650 ) / ( 340 – 300 ) = 42 шт.

Запас фин.  прочности = ожидаемый объем  продаж – порог рентабельности =

= 42–  25 = 17 шт.

ЗФП = 17шт. * 340 у.е. = 5780 у.е.  

3.

1. Для того, чтобы фирма «GSM» не несло убытки, ему необходимо продавать 25 радиотелефонов в месяц. Именно в этой точке безубыточности предприятие  окупает все издержки.
2. При 6% увеличении цены реализации радиотелефонов порог рентабельности снизится с 25 до 17 радиотелефонов, то есть на 32 %.
3. При 25% увеличении постоянных издержек порог рентабельности составит 32штуки.  То есть увеличится на 28 %
4. При сумме прибыли 650 у.д.е. в месяц бизнес дистрибьютора имеет запас финансовой прочности в 5780 руб. На эту сумму фирма «GSM» может себе позволить снизить выручку, не уходя в убытки.
5. Сила воздействия операционного рычага составляет 1,5. Это означает, что при возможном увеличении выручки от реализации, скажем, на 40%, прибыль возрастет на 40% *1,5 = 60%; при снижении выручки от реализации на 20% прибыль снизится на 20%  * 1,5 = 30%.