Экономическая эффективность инвестиционных проектов: содержание, показатели и инструменты оценки

 

   Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

   Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь $214 и поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

   

   Аналогично для второго проекта:

   

   На  основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

   Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным. 

3.4. Методы индекса прибыльности.

   Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный момент времени.

   Применяют два взаимосвязанных показатель, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше — дисконтированный период окупаемости.

   Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:

                  

     – исходная инвестиция

      – денежный поток

   Очевидно, что если:

                      , то проект следует принять;

              , то проект следует отвергнуть;

                      , то проект ни прибыльный, ни убыточный.

   В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. 

3.5 Учет роста цен с учетом инфляции.

   Важной проблемой при прогнозировании эффективности капитальных вложений является рост цен в связи с инфляцией. Для того, чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и денежной ставкой дохода.

   Предположим, инвестор имеет 1 млн. руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Допустим, что темп инфляции 50% в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции. Для этого доход в денежном выражении через год должен быть выше, чем первоначальный. Инвестору понадобиться дополнительно получить 50% денег от вложенного капитала для защиты реальной стоимости своего первоначального вклада и 50% для реального дохода в сумме 0,2 млн. руб. Фактический доход, который должен получить инвестор через год, в денежном выражении должен составить 1,8 млн. руб. (1 млн. руб. _* 1,5 + 0,2 млн. руб. _* 1,5).

   Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:

    ,

   где r – необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);

         m – темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен;

         r m – необходимая денежная ставка дохода.

   В нашем примере денежная ставка дохода определяется:

   

   Поэтому с учетом инфляции правильно производить расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.

   Пример: компания решает, следует ли ей вкладывать средства в станок, стоимость которого 3,5 млн. руб. Он позволяет увеличит объем продаж на 6 млн. руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн. руб. Реальная ставка дохода – 10%, индекс инфляции – 50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30%, а затраты – на 60% в год. 

   Определим сначала денежную ставку дохода:

   

   Рассчитаем выручку, затраты и доход:

   1-й  год    Реализация

                   Затраты     

                   Доход          

   2-й  год   Реализация млн. руб.

                   Затраты        млн. руб.

                  Доход          млн. руб.

   Рассчитаем текущую стоимость доходов. 

   Чистая текущая стоимость составляет 2,72 – 3,5 = -0,78 млн. руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгодный для компании.

   Если бы мы в этом случае применили реальную ставку доходов 10 % к денежным поступлениям в текущих ценах, то допустили бы ошибку. 

   Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля и составит млн. руб. Это неправильный результат.

   Таким образом, учитывая стоимость капитала и уровень инфляции и используя метод дисконтирования денежных поступлений, можно довольно реально оценить доходность инвестиционных проектов в перспективе.  

П.4. Обоснование экономической целесообразности инвестиций по проекту 

4.1. Исходные данные

   На  основании изучения рынка продукции, которая производится на предприятии, определена возможность увеличения платежеспособного спроса на эту продукцию в прогнозном периоде. В связи с этим рассматривается экономическая целесообразность установления дополнительного оборудования для увеличения производства продукции с целью увеличения объема продаж. Оценка возможного увеличения объема продаж определена на основании анализа данных о потенциальных возможностях конкурентов. Термин функционирования инвестиционного проекта принят 5 лет. Данные про инвестиции по проекту, данные о денежных потоках по годам пятилетнего периода срока функционирования проекта, прибыли от реализации основных фондов, которые выводятся из эксплуатации в связи с их износом, приведены в таблице 3.

Таблица 3

    Исходные данные

    (вариант 4)

 

   Ставка дисконта для определения современного значения денежных потоков принята в размере 12% и 15% (см. табл. 4.)

   Конечная ставка для оценки расчетного уровня внутренней ставки прибыльности определена в размере 16%. Допустимый для предприятия период окупаемости инвестиций 5 лет.

    Таблица 4.

Современное значение одного доллара, которое сохранилось на конец n-го периода. Ставка дисконта

 

4.2. Определение чистого современного значения

   Чистая современная стоимость денежных потоков определяется на основании данных инвестиций в соответствии с вычисленной суммой современной стоимости денежных потоков при ставках дисконта 12% и 15%.

   Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта приведен в таблице 5, при ставке дисконта 12%

    Таблица 5.

    Чистое современное значение