Динамика
рыночной стоимости предприятия
формирует мнение инвесторов о способности
его менеджеров эффективно управлять
этим процессом, а соответственно определяет
мотивацию их экономического поведения,
В предприятие, обеспечивающее высокие
темпы возрастания своей рыночной
стоимости, инвесторы охотно вкладывают
свободный капитал. И наоборот, из предприятия,
рыночная стоимость которого снижается,
инвесторы изымают свой капитал путем
продажи акций или выхода из бизнеса (при
каких-либо объективных ограничениях
возможности выхода из бизнеса, инвесторы
будут существенно увеличивать долю текущего
потребления прибыли в ущерб ее капитализации).
10) Мониторинг
рыночной стоимости служит одним
из наиболее эффективных средств
контроля инвесторов за действиями
менеджеров. Ранее рассмотренная
теория агентских отношений, составляющая
одну из концептуальных основ
современной парадигмы финансового
менеджмента, констатирует, что между
владельцами и менеджерами предприятия
существует определенный конфликт
интересов. Если владельцы стремятся
к росту своего благосостояния,
принимая на себя основную
часть рисков деятельности предприятия,
то менеджеры больше заинтересованы
в стабилизации или возрастании
своего материального положения
(окладов, премий, привилегий и
т.п.), чем в принятии рискованных
решений, обеспечивающих благосостояние
собственников. В связи с этим,
владельцы должны нести определенные
мониторинговые затраты, обеспечивающие
контроль деятельности менеджеров.
Важнейшим обобщающим показателем
эффективности такого мониторинга
является динамика рыночной стоимости
предприятия.
Рассмотрение
сущности и особенностей отдельных
моделей целевой функции предприятия
показывает, что наиболее приемлемой
из них в условиях рыночной экономики
является модель максимизации рыночной
стоимости предприятия.
Учитывая,
что наибольшую роль в реализации
этой модели играют финансовые службы
предприятия, она может быть принята
в качестве главной цели управления
финансовой деятельностью и сформулирована
следующим образом: главной целью
финансового менеджмента является
максимизация благосостояния собственников
предприятия в текущем и перспективном
периоде, обеспечиваемая путем максимизации
его рыночной стоимости.
В системе
общей цели финансового менеджмента
цель управления финансовыми рисками
предприятия носит более узкий
характер. Это связано с особенностью
данного функционального управления предприятием,
которое направлено на защиту его финансовых
интересов от возможных угроз внешнего
и внутреннего характера. С учетом этой
особенности главной целью управления
финансовыми рисками является обеспечение
финансовой безопасности предприятия
в процессе его развития и предотвращение
возможного снижения его рыночной стоимости.
В процессе
реализации своей главной цели управление
финансовыми рисками предприятия
направлено на решение следующих
основных задач:
1. Выявление
сфер повышенного риска финансовой деятельности
предприятия, генерирующих угрозу его
финансовой безопасности. Эта задача реализуется
путем идентификации отдельных видов
рисков, присущих различным финансовым
операциям предприятия, определения уровня
концентрации финансовых рисков в разрезе
отдельных направлений его финансовой
деятельности, постоянного мониторинга
факторов внешней финансовой среды, генерирующих
угрозу возможного недостижения целей
его финансовой стратегии
2. Всесторонняя
объективная оценка вероятности
наступления отдельных рисковых
событий и связанных с ними
возможных финансовых потерь. Реализация
этой задачи обеспечивается созданием
необходимой достоверности информационной
базы осуществления такой оценки;
выбором современных методов
и средств оценки вероятности
наступления отдельных рисковых
событий, в наибольшей степени
корреспондирующих со спецификой
рассматриваемых финансовых рисков;
определением размера прямого
и косвенного финансового ущерба,
наносимого предприятию при возможном
наступлении рискового события.
3. Обеспечение
минимизации уровня финансового
риска по отношению к предусматриваемому
уровню доходности финансовых
операций. Если уровень доходности
отдельных финансовых операций
или направлений финансовой деятельности
определен заранее, то в процессе
управления финансовыми рисками
следует оценить соответствие
их уровня предусматриваемому уровню
доходности (по шкале "риск-доходность")
и принять меры к возможной минимизации
уровня финансовых рисков. Такая минимизация
обеспечивается распределением финансовых
рисков среди партнеров по финансовой
операции, диверсификацией инвестиционного
портфеля, всесторонней оценкой потенциальных
дебиторов и диверсификацией портфеля
дебиторской задолженности и т.п.
4. Обеспечение
минимизации возможных финансовых
потерь предприятия при наступлении
рискового события. В процессе
реализации этой задачи разрабатывается
комплекс превентивных мер по
предотвращению возможного нарушения
финансовой устойчивости и платежеспособности
предприятия, сокращению объемов
его операционной или финансовой
деятельности, в систему этих
мер входят хеджирование отдельных
финансовых операций, формирование
внутренних резервных денежных
фондов, внешнее страхование финансовых
рисков.
Все рассмотренные
задачи управления финансовыми рисками
предприятия теснейшим образом
взаимосвязаны и решаются в едином
комплексе.
Управление
финансовыми рисками предприятия
основывается на определенных принципах,
основными из которых являются:
1) Осознанность
принятия рисков. Финансовый менеджер
должен сознательно идти на
риск, если он надеется получить
соответствующий доход от осуществления
финансовой операции. Естественно,
по отдельным операциям после оценки уровня
риска можно принять тактику "избежания
риска", однако полностью исключить
риск из финансовой деятельности предприятия
невозможно, так как финансовый риск --
объективное явление, присущее большинству
хозяйственных операций, осознанность
принятия тех или иных видов финансовых
рисков является важнейшим условием нейтрализации
их негативных последствий в процессе
управления ими.
2) Управляемость
принимаемыми рисками. В состав
портфеля финансовых рисков должны
включиться преимущественно те
из них, которые поддаются нейтрализации
в процессе управления независимо
от их объективной или субъективной
природы. Только по таким видам рисков
финансовый менеджер может использовать
весь арсенал внутренних механизмов их
нейтрализации, т.е. проявить искусство
управления ими. Риски неуправляемые,
например, риски форс-мажорной группы,
можно только передать внешнему страховщику.
3) Независимость
управления отдельными рисками.
Один из важнейших постулатов
теории риск-менеджмента гласит, что
риски независимы друг от друга и финансовые
потери по одному из рисков портфеля необязательно
увеличивают вероятность наступления
рискового случая по другим финансовым
рискам. Иными словами, финансовые потери
по различным видам рисков независимы
друг от друга и в процессе управления
ими должны нейтрализоваться индивидуально.
4) Экономическая
рациональность управления. Этот
принцип предполагает, что управление
финансовыми рисками предприятия
базируется на рациональном экономическом
поведении. Применительно к данному
аспекту управления рациональное
экономическое поведение субъекта,
принимающего решение, состоит
в том, что из всех альтернативных
управленческих решений выбирается
такое, которое обеспечивает наибольшую
эффективность и финансовую безопасность.
5) Учет
финансовой философии предприятия.
Эта философия отражает финансовый
менталитет учредителей и главных
менеджеров предприятия относительно
их рисковых предпочтений. Вариантами
таких рисковых предпочтений, отражаемых
финансовой философией предприятия, являются:
нерасположенность к риску (избежание
риска даже несмотря на справедливое возмещение
возрастания его уровня соответствующим
дополнительным уровнем дохода); нейтральность
к риску (готовность принимать на себя
риск только в том случае, если он будет
справедливо компенсирован дополнительным
уровнем дохода); расположенность к риску
(склонность идти на риск даже в тех случаях,
когда он недостаточно справедливо компенсирован
дополнительным уровнем дохода).
6) Учет
финансовой политики по отдельным
аспектам финансовой деятельности.
Система управления финансовыми рисками
по отдельным финансовым операциям должна
базироваться на критериях избранной
финансовой политики по отдельным направлениям
финансовой деятельности, сформированной
в процессе разработки общей финансовой
политики -- агрессивная, умеренная или
консервативная -- включают как обязательный
элемент уровень допустимого риска при
осуществлении отдельных финансовых операций
или конкретного направления финансовой
деятельности. Учетом этого уровня обеспечивается
связь управления финансовыми рисками
с реализацией целей финансовой стратегии
предприятия в целом.
7) Сопоставимость
уровня принимаемых рисков с
уровнем доходности финансовых
операций. Этот принцип является
основополагающим в теории риск-менеджмента.
Он заключается в том, что предприятие
должно принимать в процессе осуществления
финансовой деятельности только те виды
финансовых рисков, уровень которых не
превышает соответствующего уровня доходности
по шкале "доходность--риск". Любой
вид риска, по которому уровень риска выше
уровня ожидаемой доходности (с включенной
в нее премией за риск) должен быть предприятием
отвергнут (или соответственно должны
быть пересмотрены размеры премии за данный
риск).
8) Сопоставимость
уровня принимаемых рисков с
финансовыми возможностями предприятия.
Ожидаемый размер финансовых
потерь предприятия, соответствующий
тому или иному уровню финансового
риска, должен соответствовать
той доле капитала, которая обеспечивает
внутреннее страхование рисков.
В противном варианте наступление
рискового случая повлечет за
собой потерю определенной части
активов, обеспечивающих операционную
или инвестиционную деятельность
предприятия, т.е. снизит его
потенциал формирования прибыли
и темпы предстоящего развития.
Размер рискового капитала, включающего
и соответствующие внутренние
страховые фонды, должен быть определен
предприятием заранее и служить рубежом
принятия тех видов финансовых рисков,
которые не могут быть переданы партнеру
по операции или внешнему страховщику.
Если принятие ряда финансовых рисков
несопоставимо с финансовыми возможностями
предприятия по нейтрализации их негативных
последствий, но диктуется целями стратегии
и направленности финансовой деятельности,
то включение их в портфель принимаемых
рисков допустимо лишь в том случае, если
возможна частичная или полная их передача
партнерам по финансовой операции или
внешнему страховщику.
9) Учет
временного фактора в управлении
рисками. Чем длиннее период
осуществления финансовой операции,
тем шире диапазон сопутствующих
ей рисков, тем меньше возможностей
обеспечить нейтрализацию их
негативных финансовых последствий
по критерию экономичности управления
рисками. При необходимости осуществления
таких финансовых операций предприятие
должно обеспечить получение
необходимого дополнительного уровня
доходности по ней не только
за счет премии за риск, но
и премии за ликвидность (так
как период осуществления финансовой
операции представляет собой
период "замороженной ликвидности"
вложенного в нее капитала). Только
в этом случае у предприятия
будет сформирован необходимый
финансовый потенциал для централизации
негативных финансовых последствий
по такой операции при возможном
наступлении рискового случая.
10) Экономичность
управления рисками. Основу управления
финансовыми рисками составляет
нейтрализация их негативных
финансовых последствий для деятельности
предприятия при возможном наступлении
рискового случая. Вместе с тем,
затраты предприятия по нейтрализации
соответствующего финансового риска
не должны превышать суммы
возможных финансовых потерь
по нему даже при самой высокой
степени вероятности наступления
рискового случая. Критерий экономичности
управления рисками должен соблюдаться
при осуществлении как внутреннего, так
и внешнего страхования финансовых рисков.